アクシアル リテイリング株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,467.18億円
• 営業利益: 58.86億円
• 当期純利益: 40.54億円
• 1株当たり当期純利益: 45.72円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のアクシアル リテイリングは、増収・微増益で着地し、営業利益率はやや縮小したが、キャッシュフローは堅調という評価です。売上高は1,467.18億円で前年比+6.5%と堅調に拡大しました。営業利益は58.86億円で前年比+1.2%の増益にとどまり、営業利益率は4.01%（前年4.22%想定）へ約21bp低下しました。粗利益は418.07億円、粗利率は28.5%で、販管費は359.20億円（売上比24.5%）とコスト吸収にやや苦戦が見られます。経常利益は60.26億円で+1.5%、営業外収支は+1.41億円と支援的でした。当期純利益は40.54億円（+1.4%）で、純利益率は約2.8%と小幅改善余地を残します。実効税率は32.6%と平常水準、非経常要因の影響は限定的です。営業CFは81.84億円と純利益の2.02倍で、利益の現金化は非常に良好です。設備投資は25.78億円で、簡易FCF（営業CF−設備投資）は約56億円と見積もられ、財務CF（-28.51億円、うち自己株買い-12.82億円）を十分に賄える水準です。流動比率は129.5%、当座比率110.7%と一定の安全域を維持し、短期返済能力は良好です。総資産は1,372.90億円、負債資本倍率0.51倍、インタレストカバレッジ245倍と、バランスシートは極めて健全です。デュポン分解によるROEは4.5%で、総資産回転1.069倍・財務レバレッジ1.51倍は安定する一方、純利益率（約2.8%）の低迷がROEの抑制要因です。ROICは6.0%と目標レンジ7–8%を下回り、投下資本効率の引き上げが中期課題です。営業利益率の21bp縮小は、光熱費・人件費等の固定費上昇や価格競争の影響が示唆されますが、粗利率は28.5%と維持されており、商品ミックスや価格政策は一定の効果を発揮しています。総じて、収益率は小幅に低下したものの、現金創出力と財務健全性は強固で、配当・自己株買いを支える余力は十分と考えられます。今後は、既存店の単価・客数トレンド、エネルギー・人件費の吸収、在庫回転・買掛条件の最適化、そしてROICの改善度合いが焦点になります。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）：ROE 4.5% ≒ 純利益率2.8% × 総資産回転率1.069 × 財務レバレッジ1.51倍。ステップ2（変化の大きい要素）：期中の業績推移からは純利益率が最も伸び悩み、ROEのボトルネックとなっています（営業利益率は4.01%で前年から約21bp縮小）。ステップ3（ビジネス上の理由）：粗利率は28.5%で維持される一方、販管費率が24.5%まで上昇・高止まりしていること、光熱費・人件費などの固定費インフレが営業レバレッジを相殺したことが主因と見られます。ステップ4（持続性評価）：インフレコストの高止まりは中期的に持続する可能性があり、価格転嫁・PB強化・物流効率化による吸収が進むかがカギで、短期的には純利益率の回復は限定的になりやすい一方、改善余地は残ります。ステップ5（懸念トレンド）：売上高+6.5%に対し営業利益+1.2%と鈍化しており、販管費の伸びが売上の伸びを上回る局面が続くと、営業レバレッジは働きにくくなります。併せて、実効税率32.6%は標準的ながら、純利益率の押し下げ要因として感応度は無視できません。

成長性評価

売上は前年比+6.5%と健闘し、来店頻度回復や単価上昇（値上げ・ミックス改善）に支えられた可能性が高いです。一方、営業利益は+1.2%にとどまり、コストインフレの吸収が課題です。粗利率28.5%は維持され、価格政策・商品構成（PB比率含む）は一定の効果を示唆。利益の質は、営業外の寄与が限定的（営業外収入比率5.5%）で、営業起点の稼得が中心である点は健全です。短期見通しは、電力料・人件費の上昇圧力が続く一方、物流効率化・自動化投資、店舗改装による生産性改善でどこまで相殺できるかが焦点。中期的には、在庫回転の改善、スクラップ＆ビルドによる不採算店是正、デジタル活用による販促効率向上が利益率改善のドライバーとなり得ます。ROICが6.0%と目標レンジを下回るため、新規出店・改装の投資規律や資産圧縮（遊休資産・低採算資産の見直し）による投下資本最適化が必要です。

財務健全性

流動比率129.5%、当座比率110.7%で短期流動性は良好（警告閾値＜100%を上回る）。総資産1,372.90億円に対し負債462.55億円、負債資本倍率0.51倍と保守的なレバレッジ。インタレストカバレッジは245倍で利払い余力は極めて高い。満期ミスマッチでは、流動負債323.14億円に対し現金245.74億円、売掛金69.27億円で現金化資産が厚く、棚卸60.55億円も加えれば短期債務のカバーは十分。借入金の内訳（短長・リース含む）は未記載だが、利息負担の軽さから有利子負債依存は低いと推定。オフバランス債務として、店舗賃貸借（オペレーティングリース）や長期賃貸契約の存在が想定され、固定費性の高さには留意が必要。自己資本は910.35億円と厚く、自己資本比率は算出不可ながら高水準と見られます。

キャッシュフロー品質

営業CF81.84億円は当期純利益40.54億円の2.02倍で、利益の現金化は高品質。運転資本は95.28億円のプラスで、在庫・買掛のバランスは概ね良好。設備投資25.78億円に対し営業CFは3.2倍と投資余力が大きい。投資CF全体は未記載のため、正確なFCFは算出不可だが、簡易FCF（営業CF−設備投資）は約56億円と見積もられます。財務CF-28.51億円（うち自己株買い-12.82億円）は、この簡易FCFで十分賄える水準。営業CF/純利益が>1.0倍であることから、利益の質に大きな懸念は見られません。期中の運転資本操作（棚卸資産の過度な圧縮や買掛金の積み増しによる一時的CF押上げ）の兆候は数値上は限定的です。

配当持続性

配当金額は未記載だが、配当性向は62.3%（計算値）と当社ベンチマーク（<60%）をやや上回るため、単独では慎重評価。ただし営業CF創出力が強く、簡易FCF約56億円と自己株買い実施（-12.82億円）を踏まえると、総還元の持続性は現時点では良好と判断。今後の持続性は、(1) 営業利益率の回復、(2) 設備投資計画（出店・改装・省エネ投資）の強度、(3) 運転資本の安定性に依存。利益成長が横ばいの場合、配当性向の自然上昇を抑えるためには、増配ピッチの適正化または自己株買いとのバランス調整が有効です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• エネルギー・人件費など固定費インフレの長期化による営業利益率の圧迫
• 価格競争激化・販促強化に伴う粗利率の下押し
• 物流費上昇・人手不足による供給制約とサービス水準の低下リスク
• 自然災害・天候不順による需要変動および店舗休業リスク（地場密着型の地域偏在）
• PB（プライベートブランド）比率拡大の失敗による差別化遅れ

財務リスク:

• オフバランスの店舗賃貸借契約（長期固定支出）に伴う固定費負担の硬直化
• 金利上昇局面での借入コスト上振れ（有利子負債内訳未記載のため感応度不明）
• 配当性向が60%超であることによる柔軟性の低下余地（利益伸び悩み時）

主な懸念事項:

• 営業利益率が前年から約21bp縮小し、売上成長に対して利益成長が鈍化
• ROIC 6.0%と資本コスト想定を十分に上回らない可能性（投下資本効率の課題）
• 投資CF・配当金額の未記載により正確なFCFと総還元の持続性評価に不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 増収・微増益、営業利益率は約21bp縮小も、営業CF/純利益=2.02倍で利益の質は高い
• 財務体質は堅固（負債資本倍率0.51倍、当座比率110.7%、インタレストカバレッジ245倍）
• ROE 4.5%、ROIC 6.0%と資本効率は課題で、利益率改善と投下資本最適化が焦点
• 簡易FCFは約56億円と推計され、自己株買いと配当（未記載）を支える余力あり
• コストインフレと競争環境を踏まえ、粗利維持×販管費効率化の実行力がカギ

注視すべき指標:

• 既存店売上（客数・客単価）と総合の売上成長率
• 粗利率（PB比率、カテゴリー別ミックス）
• 販管費率（人件費・電力比率・物流費の売上比）
• 営業利益率とそのbp変化
• 在庫回転日数・買掛金回転（運転資本効率）
• 営業CF/純利益、簡易FCFの推移
• ROICと投下資本回収（新店・改装の投資収益性）
• 総還元性向（配当＋自己株買い）の持続性

セクター内ポジション: 食品スーパーマーケット同業内では、営業利益率4%前後は相対的に高水準で、財務健全性も優位。反面、ROE・ROICは中位～やや下位で、過剰な安全性が資本効率を抑制している側面がある。コスト高環境下での効率改善度合いが相対評価を左右。

免責事項

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