三信電気株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 877.81億円
• 営業利益: 32.69億円
• 当期純利益: 25.23億円
• 1株当たり当期純利益: 206.55円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の三信電気は、トップラインと利益がともに二桁増で、営業段階の伸長が純利益まで波及した堅調な四半期です。売上高は877.81億円で前年同期比+16.8%、営業利益は32.69億円で+46.8%、経常利益は29.19億円で+51.8%、当期純利益は25.26億円で+86.2%と改善幅が拡大しました。営業利益率は3.7%（32.69/877.81）まで上昇し、前年推計約2.97%から約76bp改善しました。純利益率は2.9%と前年推計約1.8%から約107bp改善し、税後段階までの効率改善が確認できます。粗利益率は10.2%で、販管費率は6.5%（56.80/877.81）と営業レバレッジが効きました。インタレストカバレッジは13.45倍と金利負担余力は十分です。一方、営業外では営業外費用5.03億円が営業外収益1.53億円を上回り、経常段階ではやや逆風でしたが、営業伸長が吸収しました。貸借対照表では流動比率176.6%、当座比率176.6%と流動性は健全で、運転資本は335.07億円と厚めです。短期借入金223.79億円に依存する資金調達構造は維持されつつも、売掛金443.92億円と現預金71.35億円が高い流動カバレッジを形成しています。最大の懸念はキャッシュフローで、営業CFは-0.76億円と黒字利益に反してマイナスで、営業CF/純利益は-0.03倍と品質警告ラインを大きく下回ります。これは、期中の売上拡大に伴う運転資本（主に売掛金・棚卸資産）の増加が主因と推察されます。ROEは6.0%で改善の余地が残り、ROICは3.8%と商社ベンチマーク（7-8%）を大きく下回る点は資本効率面の重要な課題です。営業外収入比率は6.1%にとどまり、事業利益の自律性は確保されています。配当性向（計算値）87%は高位で、営業CFマイナスと合わせて持続性に慎重姿勢が必要です。総じて、収益は好転しつつも、資本効率（ROIC）とキャッシュフローの質が来期以降の持続性を占う最大の確認ポイントです。今後は営業レバレッジの継続、運転資本回転の正常化、短期借入依存の抑制が実行できるかが焦点になります。

収益性分析

ROE（6.0%）= 純利益率（2.9%）× 総資産回転率（1.006）× 財務レバレッジ（2.06倍）で説明できます。3因子のうち、当期は純利益率の改善が最も大きく、営業利益の伸長（+46.8%）と販管費率の低下により営業利益率が約76bp拡大したこと、加えて実効税率32.5%が一定水準に収まり、経常から純利益までの減耗が限定的だったことが寄与しました。総資産回転率は1.006と商社・卸売としては標準的で、売上拡大にもかかわらず資産膨張（売掛金・棚卸資産の増）により大きな改善は見られませんでした。財務レバレッジは2.06倍と適度で、ROE押し上げ効果はあるものの、レバレッジ主導ではなく収益率主導の改善が今回の特徴です。ビジネス面では、需要回復と製品ミックスの改善、販管費のコストコントロールが純利益率の押し上げ要因と考えられます。持続性については、営業レバレッジは一定程度持続可能ですが、半導体・電子部品の景気循環に依存するため一時的な在庫調整局面ではマージンの反転リスクがあります。懸念トレンドとして、売上成長（+16.8%）に対し営業CFがマイナスである点、運転資本増（売掛比重の上昇）が資産回転率の改善を阻害している点を指摘します。

成長性評価

売上は+16.8%と力強く、エンド需要回復と顧客向けプロジェクト案件の進捗が示唆されます。営業利益は+46.8%と売上を上回る伸びで、販管費の伸びを売上伸長が上回ったことによる営業レバレッジ効果が確認できます。営業外は純マイナス（収益1.53億円＜費用5.03億円）ですが、営業増益で吸収。純利益は+86.2%と大幅伸長で、営業段階の改善が最終利益に波及しました。持分法投資利益の記載はなく、利益成長は自社オペレーション寄与が中心とみられます。成長の質は、粗利率10.2%の維持と販管費率6.5%への抑制が支えましたが、運転資本需要が重く営業CFは-0.76億円と質に課題。先行指標としては受注・バックログ、在庫水準、主要半導体メーカーのガイダンスが重要です。見通しとして、需要循環とサプライチェーン正常化が続けば売上の持続性は一定程度期待できますが、在庫調整局面や価格下押しが生じるとマージンと資産回転率の両面で逆風になり得ます。短期は営業レバレッジ継続、中期はROIC改善（在庫・売掛効率化、選択的投資）と資本配分の見直しが成長持続のカギです。

財務健全性

流動比率176.6%、当座比率176.6%と短期支払能力は良好です。負債資本倍率1.06倍で資本構成は中庸、警戒ライン（>1.5倍）を下回ります。短期借入金223.79億円を中心とする短期負債437.67億円に対し、流動資産772.74億円（現金71.35億円、売掛金443.92億円）が十分にカバーしており、満期ミスマッチは許容範囲です。インタレストカバレッジ13.45倍と金利耐性も強固です。固定負債は11.76億円と小さく、長期の返済圧力は限定的です。オフバランス債務の開示はなく評価不能ですが、一般的に電子部品商社では受注関連の偶発債務・保証が存在し得るため注記確認が必要です。自己資本は423.55億円と厚みがあり、自己資本比率は未記載ながらバランスシートの耐性は総じて良好です。

キャッシュフロー品質

営業CFは-0.76億円で、純利益25.26億円に対する営業CF/純利益比率は-0.03倍と品質に明確な問題シグナルがあります。主因は売上拡大に伴う運転資本増（売掛・棚卸の積み上がり）とみられ、キャッシュ変換が遅延しています。投資CFは未記載ながら、設備投資額は-0.97億円と小規模で、資本集約度は低いビジネスモデルが維持されています。財務CFは-31.18億円と資金流出で、短期借入金の純返済や株主還元（配当・自己株式取得）のいずれかが寄与した可能性があります。FCF（営業CF+投資CF）は算出不能ですが、営業CFがマイナスである点から、配当・投資の同時実行は内部創出キャッシュではカバーしにくい局面です。運転資本の操作兆候として、売上の伸びに対する売掛金の増勢や棚卸の積み上がりが疑われ、四半期後半の回収・出庫進捗が今後の改善鍵となります。短期的には回収強化と在庫最適化で営業CFの黒字化を早期に確認したいところです。

配当持続性

配当性向（計算値）87%はベンチマーク60%を上回り、高位で持続性に課題がある水準です。営業CFがマイナスであるため、現状の配当は内部CFでは賄いにくく、運転資本の正常化や一時的な借入・手元資金の取り崩しに依存する可能性があります。FCFカバレッジは未算出（投資CF未記載）ですが、設備投資は小さい一方、財務CF-31.18億円が示す資金流出は株主還元・債務返済の両面の可能性があるため、総還元負担は軽くありません。今後の配当方針の持続性は、営業CFの回復、ROICの引き上げ、短期借入依存の緩和の進捗に依存します。結論として、現状の配当は中立からやや慎重評価で、キャッシュ創出の改善が前提です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 半導体・電子部品市況の変動による売上・マージンのボラティリティ
• 主要顧客の在庫調整・発注スローダウンによる需要リスク
• 製品価格下落（ASP下落）に伴う粗利率圧迫
• 技術陳腐化による在庫評価損・滞留在庫リスク
• 為替変動による仕入コスト・売上総利益の変動

財務リスク:

• 営業CF/純利益の大幅乖離（-0.03倍）によるキャッシュフロー品質低下
• 短期借入金223.79億円依存に伴うリファイナンス・金利上昇リスク
• 売掛金443.92億円の信用リスク・回収遅延リスク
• ROIC 3.8%と資本効率の低さに伴う価値毀損リスク
• 景気後退局面での資産回転率悪化に伴うレバレッジ上昇リスク

主な懸念事項:

• 運転資本の積み上がりで営業CFが赤字に転落している点
• ROICがベンチマークを大幅に下回る構造的課題
• 高い配当性向（87%）と営業CFマイナスの組み合わせによる還元持続性
• 営業外費用が営業外収益を上回る構造（経常段階の下押し要因）
• 半導体サイクル反転時のマージン圧縮・在庫評価損顕在化のリスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+16.8%、営業利益+46.8%で営業レバレッジが有効に働き、営業利益率は約76bp改善
• 純利益率は2.9%へ上昇し、前年から約107bp改善、ROEは6.0%
• 営業CFは-0.76億円で品質は低下、運転資本の正常化が喫緊の課題
• ROIC 3.8%はベンチマーク未達で資本効率の改善余地が大きい
• 短期借入依存はあるが、流動性（流動比率176.6%）と金利耐性（ICR 13.45倍）は確保

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益比率（目標≥1.0倍）
• 売掛金回転日数・在庫回転日数（運転資本回収の速度）
• 粗利益率および販管費率の推移
• ROIC（目標≥7-8%）とNOPATの伸長
• 短期借入金残高と平均金利、Debt/EBITDAの推移
• 受注動向・在庫指標（半導体サイクルの先行シグナル）

セクター内ポジション: 電子部品専門商社として、収益性は改善局面にある一方、資本効率（ROIC）とキャッシュ創出力では国内同業上位に対して見劣り。流動性と金利耐性は良好で、オペレーション改善（運転資本回転・選択と集中）によるアップサイド余地が残るポジション。

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