株式会社デンキョーグループホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 247.02億円
• 営業利益: -1.46億円
• 当期純利益: -1.73億円
• 1株当たり当期純利益: -27.88円

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AI財務分析

総括

2026年度第2四半期のデンキョーグループホールディングスは、売上減少の中で営業赤字が大幅に縮小し、経常黒字ぎりぎりを確保した一方、最終赤字が継続した“移行局面”の決算でした。売上高は247.02億円で前年同期比-3.3%、粗利益は49.51億円、粗利率は20.0%と、利幅は維持しつつもボリュームの減速が影響しました。販管費は50.98億円と粗利を上回り、営業損失は-1.46億円にとどまり改善（+418.5% YoY）したものの、営業段階での黒字化には至っていません。非営業面では営業外収益1.55億円（内、受取配当金0.97億円、受取利息0.01億円）から営業外費用0.06億円を差し引き、経常利益は0.01億円と辛うじて黒字を確保しました。税引前利益は-0.35億円、法人税等1.37億円計上により当期純利益は-1.73億円（-0.7%の純利益率）と最終赤字が続いています。一方で包括利益は2.98億円の黒字で、投資有価証券（52.07億円）の評価益などその他包括利益が純損失を補った構図です。デュポン分析では純利益率-0.7%、総資産回転率0.693倍、財務レバレッジ1.33倍からROEは-0.6%と、資本効率は目標水準を下回りました。営業利益率は約-59bp（-0.59%）で、粗利率20.0%に対し販管費率が約20.6%とわずかに上回るコスト構造が続いています。インタレストカバレッジは-48.67倍と、営業損失下で金利負担耐性は弱い水準に留まっています。流動比率301.5%、当座比率207.2%、負債資本倍率0.33倍と財務安全性は高く、短期支払余力は十分です。ROICは-0.6%と資本コストを下回り、投下資本の収益性に課題が残ります。営業CFは未開示のため利益の質（キャッシュ創出力）を断定できず、特に営業損失局面では運転資本の動きによって実態がぶれる可能性に留意が必要です。配当関連データは不十分で、配当性向（計算値）-154.1%は参考値に留まり、持続可能性評価にはFCFの把握が不可欠です。今後は、売上の回復または販管費の固定費圧縮による営業黒字化の達成、非営業依存からの脱却、ROICの早期正転がカギとなります。非営業収益の内、受取配当金0.97億円の寄与が経常段階を支えた点は安定要素ですが、持分法投資の情報が乏しく、持続性の判定には明細が必要です。総じて、バランスシートは堅牢ながら、P/L・ROICの弱さとキャッシュの不透明さが投資判断上の主なボトルネックとなっています。

収益性分析

デュポン分解: ROE(-0.6%) = 純利益率(-0.7%) × 総資産回転率(0.693倍) × 財務レバレッジ(1.33倍)。最もROEに影響したのは純利益率のマイナス継続で、営業段階の赤字（-1.46億円）が主因です。売上総利益率は20.0%と維持されている一方、販管費率が約20.6%（50.98/247.02）に達し、営業利益率は約-59bpと赤字幅は縮小したものの黒字化は未達でした。非営業収支（純額+1.49億円、うち配当0.97億円）は経常段階の下支えとなり、営業赤字を一時的に相殺しましたが、事業の稼ぐ力（営業利益率）の改善が進まない限り純利益率の構造的改善は限定的です。総資産回転率0.693倍は、卸売・専門商社としては中位レンジで、売上のマイナス成長（-3.3%）が足を引っ張りました。財務レバレッジ1.33倍は保守的で、レバレッジによるROE押し上げ効果は小さく、資本効率改善には利益率と回転率の自助的改善が不可欠です。営業損益の改善は継続的なコストコントロールとミックス改善によるもので一部持続可能と評価する一方、非営業収益（配当等）寄与は市場環境や投資先の配当方針次第で変動しやすく持続性は中立評価です。懸念すべきトレンドは、売上減少にもかかわらず販管費が粗利を上回っている点（販管費成長率の詳細は未開示だが、固定費の相対的重さが増加）で、営業レバレッジが逆回転している可能性があります。

成長性評価

売上高は前年同期比-3.3%とマイナス成長で、総資産回転率0.693倍にも伸び悩みが表れています。粗利率20.0%の維持は価格転嫁やミックスに一定の粘りがあったことを示唆しますが、数量減や案件遅延がボリュームに影響した可能性があります。営業外収益1.55億円（配当0.97億円）の寄与で経常利益は黒字を維持しましたが、営業赤字である以上、持続的成長の確度は営業黒字化の進捗に依存します。包括利益が2.98億円と黒字である点は投資有価証券評価差額のプラス寄与を示す一方、P/L成長の質としてはコア事業貢献が弱い構図です。短期見通しは、①売上ボリュームの回復（在庫正常化・需要回復）と②販管費の固定費圧縮（拠点統廃合、IT効率化等）により、営業利益率の黒字転換が達成できるかが焦点です。中期では、資本効率（ROIC）の改善に向け、低採算案件の見直しと在庫回転の向上が必須です。

財務健全性

流動比率301.5%、当座比率207.2%と流動性は非常に厚く、短期債務61.82億円に対し現金預金42.89億円、売掛金68.79億円、棚卸58.27億円と十分なカバーがあります。負債資本倍率0.33倍、総負債87.51億円/純資産268.77億円で資本構成は保守的です。長期借入金は11.09億円、短期借入金は未記載ですが、有利子負債全体は限定的と推定され、ネットキャッシュの可能性もあります（確証には有利子負債内訳の開示が必要）。満期ミスマッチリスクは、流動資産186.37億円が流動負債61.82億円を大幅に上回るため低いと評価します。オフバランス債務の情報は未記載で、リース・保証・コミットメント等の潜在債務は評価保留です。インタレストカバレッジは-48.67倍と警戒水準ですが、これは営業損失による算術的な悪化で、絶対額の支払利息は0.03億円と小さい点は補足材料です。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CFが未開示のため、営業CF/純利益比率やFCFの定量評価は不可。営業赤字局面では在庫・売掛の縮小により営業CFが見かけ上改善する可能性があるため、次期以降のキャッシュ創出力の持続性を確認する必要がある。配当・設備投資のキャッシュ需要が不明で、FCFが株主還元を賄えるかは評価保留。

配当持続性

配当実績・方針の開示不足により、配当性向（計算値）-154.1%は参考にとどまる。営業CFとFCFが不明で、還元のキャッシュ裏付けは判断できない。バランスシートの厚みは短期的な耐性を示すが、持続性は営業黒字化とROIC改善の進捗次第。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上ボリュームの鈍化に伴う総資産回転率の低下
• 粗利率維持下でも販管費が粗利を上回る固定費負担
• 在庫評価損・陳腐化リスクの顕在化
• 投資有価証券評価のボラティリティが包括利益を左右
• 為替変動に伴う売価・仕入コスト変動（専門商社特有）

財務リスク:

• 営業赤字継続に伴うインタレストカバレッジの低迷
• ROICが資本コストを下回る期間の長期化による価値毀損
• キャッシュフロー未開示に起因する流動性評価の不確実性
• 借入金の満期・金利条件の不透明性（短期借入未記載）

主な懸念事項:

• 営業黒字化の遅れがROE/ROICを圧迫
• 税金費用の一時要因（実効税率-391.4%）の再発可能性
• 非営業収益への依存度上昇と持続性の不確実性
• 配当持続性評価に必要なFCF情報の欠落

投資示唆

重要ポイント:

• 売上減の中で営業赤字は大幅縮小、経常は辛うじて黒字だが最終赤字継続
• 粗利率20.0%は維持、一方で販管費率が粗利を上回る構造が継続
• 非営業収益（配当0.97億円）の寄与が経常を下支え、事業の稼ぐ力の回復が課題
• ROE-0.6%、ROIC-0.6%と資本効率は目標を下回る
• 強固な流動性（流動比率301.5%）と低レバレッジ（D/E0.33）が財務安全網
• 包括利益は2.98億円の黒字で、投資有価証券の評価益が純損を補完
• CF未開示により利益の質・配当持続性評価は保留

注視すべき指標:

• 営業利益率の黒字転換（販管費/売上高の改善、粗利率維持）
• 総資産回転率（在庫回転・売掛回転の改善）
• ROICの正転と8%目標への距離
• 営業CFおよびFCF（運転資本の放出/吸収の方向性）
• 非営業収益の継続性（受取配当金の安定性、投資証券の評価変動）
• インタレストカバレッジの改善（営業黒字化による自然改善）

セクター内ポジション: 財務安全性は業界内でも上位水準だが、収益性と資本効率は下位レンジ。非営業収益の下支えが効くためボトム耐性はある一方、コア事業の成長ドライバー確立が競合比での課題。

免責事項

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