クワザワホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 314.00億円
• 営業利益: 5.16億円
• 当期純利益: 4.29億円
• 1株当たり当期純利益: 27.91円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のクワザワホールディングスは売上が微減、営業利益が2桁減と減益基調で、非連続的な営業外収益が経常段階を下支えした決算です。売上高は314.0億円で前年同期比0.9%減、営業利益は5.16億円で24.7%減、経常利益は7.16億円で13.0%減、当期純利益は4.17億円で17.6%減でした。営業利益率は1.64%（=5.16/314.0）と低位で、前年推計2.16%から約52bp低下しました。純利益率も1.33%と、前年推計1.60%から約27bp低下しています。粗利率は14.5%を維持したものの、販管費40.45億円（売上比12.9%）が重く営業レバレッジが効かず、営業段階での収益性が後退しました。営業外収益2.30億円（受取配当0.26億円、受取利息0.21億円等）が営業減益を部分的に補い、経常段階の落ち込みを緩和しました。実効税率は40.7%と高めで、純利益の伸びを一段と圧迫しています。ROEは2.5%（純利益率1.3% × 総資産回転率0.674 × 財務レバレッジ2.79）と低水準で、資本効率は目標水準に届きません。ROICは3.0%とベンチマーク（7–8%）を大幅に下回り、資本生産性の弱さが顕著です。営業外収入比率が55.2%と高く、コア収益（営業利益）への依存度が低い構造は収益の持続性の観点から留意点です。営業キャッシュフローが-0.27億円で、営業CF/純利益は-0.06倍と品質面に大きな懸念が出ています。流動比率は131%（当座比率128%）で最低限の流動性は確保する一方、短期負債比率が高く運転資本のタイト化に注意が必要です。負債資本倍率は1.79倍と適度なレバレッジに留まり、インタレストカバレッジは19.85倍と支払能力は良好です。資源投資や総合商社的な持分法利益の寄与は確認できず、非資源・国内建設資材流通に軸足を置く安定型ビジネスですが、コアの収益力回復が急務です。今後は販管費の抑制、運転資本の効率化（売掛金回収・与信管理強化）、粗利率の改善（価格転嫁/ミックス改善）が主要課題となります。営業外収益への依存から営業利益創出へのシフトが実現できれば、ROIC改善とROE底上げが期待されます。短期的には受注/出荷動向と売掛金回収の進捗がキャッシュフロー正常化のカタリストとなるでしょう。

収益性分析

デュポン分析（要約）: 1) ROE=2.5%は、純利益率1.3%×総資産回転率0.674×財務レバレッジ2.79の積で説明されます。2) 期中の最も大きな変化は純利益率の低下（営業利益率の悪化と高い実効税率の影響）で、ROEの押し下げ要因です。3) 営業利益率は1.64%まで低下（前年推計2.16%→今期1.64%、約-52bp）し、販管費率の上昇と営業外収益依存の高まりが背景とみられます。4) 実効税率40.7%は一時的要因の可能性もあるものの、利益水準が低い局面では税費負担の見え方が重く、純利益率の改善は営業段階での回復が前提で持続性は不透明です。5) 懸念トレンド: 売上-0.9%に対し営業利益-24.7%と比率悪化、販管費の伸び（絶対額40.45億円）が粗利の伸びを上回り、営業レバレッジが逆回転しています。

成長性評価

売上は314.0億円で微減、建設資材需要の鈍化または案件ミックスの変化が示唆されます。粗利率14.5%は維持されていますが、価格転嫁力や商品ミックスの改善余地が残ります。営業外収益2.30億円が経常段階を下支えしており、コア収益の脆弱性が課題です。EBITDAは6.53億円、EBITDAマージン2.1%と薄く、固定費吸収力が弱い状態です。前向き材料としてインタレストカバレッジは19.85倍と金利耐性が高く、財務制約は限定的です。見通しとしては、- 受注環境（地域の建設投資、住宅/非住宅比率）、- 価格改定の進捗、- 物流・人件費などの固定費コントロール、の3点が利益回復のカギです。短期は運転資本効率化によりCF改善、来期にかけて販管費の平準化と粗利率改善が実現できれば、営業利益率の段階的回復余地があります。

財務健全性

流動比率131%（当座比率128%）は最低限の安全圏だが、ベンチマーク150%には届かず慎重姿勢が必要です。流動資産370.27億円に対し流動負債282.65億円で、運転資本は87.62億円のプラスです。現金70.48億円、売掛金189.30億円、棚卸7.92億円の合計は267.7億円と、流動負債282.65億円をやや下回り、回収・支払サイト管理が重要です。負債資本倍率1.79倍でD/E>2.0の警戒水準には達していません。短期借入1.10億円、長期借入3.99億円と有利子負債は軽量で、金利上昇耐性は高いです。満期ミスマッチは大きくはないものの、買掛金134.81億円・売掛金189.30億円の回転差による資金繰りの季節性に注意が必要です。オフバランス債務の開示は確認できず、追加的なリース負債等の潜在的負担は不明です。

キャッシュフロー品質

営業CFは-0.27億円で、営業CF/純利益は-0.06倍と品質面で明確な警告シグナルです。売上微減にもかかわらず営業CFがマイナスであることから、売掛金の滞留や前払費用の増加、仕入先への支払前倒し等の運転資本悪化が示唆されます（詳細内訳は未開示）。減価償却費1.37億円に対しEBITDA6.53億円でキャッシュ創出力は限定的です。投資CF・設備投資額の開示がなくFCFは算定不可ですが、財務CFは-3.85億円とネットキャッシュアウト（配当・借入返済等）でした。配当・投資に対する内部資金充当の持続性は、今後の運転資本圧縮と営業利益の回復に依存します。期末現金70.48億円の流動性クッションはあるものの、営業CFの正常化が優先課題です。運転資本操作の兆候として売掛金比率の高さ（売上の約60%弱相当）が継続すれば、キャッシュコンバージョンサイクルの長期化リスクがあります。

配当持続性

配当性向（計算値）72.1%はベンチマーク<60%を上回り、現状の利益水準ではやや高めです。営業CFがマイナスでFCF情報が未開示のため、短期的な配当原資は手元流動性と財務余力に依存する局面です。中期的な持続可能性は、1) 営業利益率の回復、2) 運転資本の改善による営業CFの黒字化、の二条件が必要です。業績連動型の柔軟な方針であれば、安全性は高まりますが、固定配当を維持する場合はキャッシュ創出力の裏付け強化が必須です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 建設需要の変動（公共・民間投資の遅延や縮小）による売上ボラティリティ
• 粗利率の圧迫（仕入価格上昇、価格転嫁遅れ、商品ミックス悪化）
• 販管費の硬直性による低い営業レバレッジ（人件費・物流費高止まり）
• 主要取引先の与信悪化に伴う回収遅延・貸倒損失リスク

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続による手元資金消耗
• 売掛金偏重によるキャッシュコンバージョンサイクル長期化
• 高めの実効税率による純利益率の希薄化
• D/E 1.79倍での景気後退局面における資本効率悪化

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が-0.06倍と収益品質に重大な懸念
• ROIC 3.0%と資本生産性が警戒水準未満
• 営業外収益への依存度上昇（営業外収入比率55.2%）によるコア収益の脆弱性
• 流動比率131%と当座比率128%で運転資本管理の余地が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 売上微減下で販管費負担が重く、営業利益率が約52bp低下
• 非コアの営業外収益が経常を下支えするも、持続性に課題
• 営業CFがマイナスで収益の現金化に遅れ、品質面で警告
• ROIC 3.0%、ROE 2.5%と資本効率が低位安定
• 財務耐性は良好（インタレストカバレッジ19.85倍、借入依存低位）

注視すべき指標:

• 売掛金回転日数と回収進捗
• 粗利率の四半期推移（価格転嫁・ミックス改善）
• 販管費率（売上対比）の鈍化・削減状況
• 営業CF/純利益比率の正常化（>1.0倍目標）
• 実効税率の平準化と税負担の見通し

セクター内ポジション: 建設資材流通同業と比べ、レバレッジは控えめで耐性は高い一方、ROIC・営業利益率・キャッシュコンバージョンが弱く、収益性と現金創出力で劣後。コア利益回復と運転資本効率化が達成されれば平均水準への収斂余地。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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