三光産業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 49.00億円
• 営業利益: 64百万円
• 当期純利益: 7百万円
• 1株当たり当期純利益: 0.91円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の三光産業は、売上成長に支えられ営業段階は改善した一方、特別損失と高い実効税率の影響で最終利益は急減し、質と持続性に課題を残す決算でした。売上高は49.0億円で前年同期比+9.4%、営業利益は0.64億円で+141.2%と大幅増益を確保しました。営業外収益0.42億円と営業外費用0.29億円の純増分が寄与し、経常利益は0.77億円（+595.8%）まで伸長しました。税引前利益は0.49億円に縮小し、最終的に当期純利益は0.07億円（-91.2%）と大幅減益となりました。粗利益率は21.6%で、販管費9.96億円を吸収し営業利益率は約1.31%と推定されます。対前年の営業利益率は約72bp改善（0.59%→1.31%）したと見られる一方、最終利益率は約163bp悪化（1.77%→0.14%）したと試算されます。経常利益率も約132bp改善（0.25%→1.57%）と見込まれ、営業～経常段階の改善に比べ、特別損失と税負担の増加が最終段階を大きく押し下げた構図です。実効税率は85.7%と異例に高く、単発要因（特別損失の非損金や評価性引当、期ズレ）を示唆します。営業外収益の寄与が大きく、営業外収入比率は約602%と、経常段階が非営業要因に相応に依存しています。ROICは0.4%と資本効率は著しく低位で、加えてROEも0.1%と低水準にとどまります。営業キャッシュフローは3.91億円と純利益0.07億円を大幅に上回り、営業CF/純利益は55.9倍と極めて高水準ですが、これは非現金費用（減価償却1.86億円）や運転資本の解放が寄与した可能性が高いです。流動比率289.5%、当座比率263.5%と流動性は非常に厚く、短期資金繰りの懸念は限定的です。負債資本倍率0.38倍、インタレストカバレッジ7.33倍と財務安全性も良好です。もっとも、最終利益の落ち込みとROICの低迷は、資本配分の改善や事業ポートフォリオの見直しを求めるシグナルです。将来に向けては、特別損失・税率の正常化が進めば最終利益は回復余地がある一方、営業段階の利益率改善を継続できるか、非営業益依存からの脱却、ROIC引き上げが中期の鍵となります。持分法投資利益の開示がなく、総合商社型の利益ドライバーは限定的とみられるため、基本は本業の採算改善と資産効率の引き上げが核心課題です。

収益性分析

【ROEのデュポン分解】ROE（0.1%）= 純利益率（0.1%）× 総資産回転率（0.407）× 財務レバレッジ（1.38倍）。変化が最も大きい要素は純利益率で、営業段階・経常段階は改善しているにもかかわらず、特別損失と高実効税率で最終段階が大幅に圧迫されました。ビジネス上の背景としては、(1) 営業外収益の寄与により経常利益は改善、(2) 特別損失計上（税引前利益が経常より0.28億円低い）と高税率で純利益が希薄化、が挙げられます。これらは性質上、特別損失や税効果の期ズレが一時的であれば正常化余地がありますが、構造的な赤字事業や評価損であれば持続性の懸念が残ります。総資産回転率0.407は、売上49.0億円に対し総資産120.33億円と資産厚めのバランスシートが回転を抑制していることを示唆します。財務レバレッジ1.38倍は保守的で、ROE押し上げ効果は限定的です。販管費成長率は不明ですが、粗利10.6億円に対し販管費9.96億円と粗利の大部分を消費しており、営業レバレッジは低く、固定費吸収の課題が残ります。営業利益率は約72bp改善（推定）した一方、純利益率は約163bp悪化し、利益率のミックスが悪化しました。営業外収入比率が高く、経常利益の質（コア収益依存度）は十分とは言えません。結論として、ROE低迷の主因は純利益率の低さであり、特別要因の正常化と本業のマージン改善・資産効率向上が不可欠です。

成長性評価

売上は+9.4%と堅調で、営業利益+141.2%、経常利益+595.8%と改善しましたが、最終利益は-91.2%と急減しました。営業段階の改善は、粗利率21.6%の確保と販管費抑制により営業利益率が約1.31%まで回復したことが背景です。一方で、経常段階は営業外収益0.42億円の寄与で底上げされており、持続性は本業次第です。税引前→当期純利益での大幅な落ち込みは、特別損失（約0.28億円のマイナス）と高税率（85.7%）が主因で、ここが正常化すれば利益回復余地があります。売上の持続可能性は、資産回転率0.407の低さから、需要拡大だけでなく資産効率改善（在庫・遊休資産の圧縮、設備稼働率引上げ）が並行して必要です。EBITDAは2.50億円、EBITDAマージン5.1%と限定的で、コスト改善施策の継続が求められます。非営業収益の内訳は配当0.16億円、受取利息0.13億円と金融収益色があり、相場・金利動向の影響を受けやすい点は留意です。総合商社的な持分法投資利益の寄与は未開示で、当社の成長は主に自社事業の稼ぐ力に依存するとみられます。見通しとしては、特別要因の反動で最終利益の回復余地はある一方、ROIC0.4%という低資本効率が中期的な株主価値創出の制約であり、選択と集中・不採算資産の圧縮が鍵です。

財務健全性

流動比率289.5%、当座比率263.5%と短期流動性は厚く、明確な警戒ライン（<100%）を大きく上回っています。総負債33.35億円に対し純資産86.98億円で、負債資本倍率0.38倍と保守的な資本構成です。短期借入金5.33億円に対し、現金預金27.20億円、売掛金24.02億円を保有しており、満期ミスマッチリスクは低いと評価します。長期借入金7.51億円を含む有利子負債合計は推定12.84億円で、インタレストカバレッジ7.33倍と支払能力は良好です。のれん0.92億円・無形1.55億円は総資産に対し小さく、減損リスクのバランスシート影響は限定的です。オフバランス債務に関する開示はなく（未記載）、リース負債等の潜在債務の有無は確認が必要です。D/E>2.0や流動比率<1.0といった警戒シグナルは現時点で該当しません。

キャッシュフロー品質

営業CF3.91億円は当期純利益0.07億円の約55.9倍で、利益に比べキャッシュ創出が大きく上回りました。これは減価償却費1.86億円と運転資本の解放（棚卸・売掛の減少や買掛の増加等）が寄与した可能性が高いです。営業CF/純利益が極端に高い場合、利益が一時的に圧縮されている（特損・税率高止まり）か、キャッシュが一時的に膨らんでいる（期末の回収前倒し・支払繰延）のいずれかであることが多く、継続性の見極めが必要です。投資CFは未記載ですが、設備投資額は-1.36億円で、簡便的FCF（営業CF−設備投資）ベースでは約+2.55億円と推計されます。財務CFは+1.73億円で、借入やその他調達があったとみられます。運転資本操作の兆候については、B/S上の売掛金24.02億円、棚卸6.09億円、買掛10.55億円と標準的な水準に見えますが、期首水準が不明なため確証はありません。結論として、本期のキャッシュフローは良好に見える一方、非継続的要因の可能性に注意が必要です。

配当持続性

配当情報は未記載ですが、計算ベースの配当性向が1,125.5%と提示されており、これは当期純利益の著しい低さに起因して機械的に跳ね上がっている可能性が高いです。もしこの配当性向が実勢を反映するなら持続可能性に懸念があり、来期以降は（1）最終利益の正常化による分母の回復、または（2）配当水準の見直し、のいずれかが必要となります。FCFベースの配当カバレッジは投資CF未記載のため厳密には評価困難ですが、簡便FCF約+2.55億円が参考になり得ます。キャッシュ残高27.20億円と低レバレッジを踏まえると、短期的な支払い能力はありますが、中期的にはROIC改善と安定的な純利益の確保が配当の持続性を左右します。配当方針（連結配当性向目標やDOE）の開示がないため、次回開示での方針確認が重要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 営業外収益依存度の上昇に伴うコア収益の脆弱化
• 販管費が粗利の大半を吸収する構造による営業レバレッジの低さ
• 資産回転率の低さに起因するROIC停滞（0.4%）
• 特別損失発生に伴う業績ボラティリティ
• 原材料・外注費の上昇によるマージン圧迫（業界一般リスク）

財務リスク:

• 実効税率の高止まり（85.7%）に伴う最終利益の圧迫
• 非現金要因・運転資本の期ズレに依存した営業CFの変動
• 投資CF未記載に伴う資本的支出・金融投資の実勢把握不足
• 配当性向の上振れ（計算値1,125.5%）が続く場合の資本流出リスク

主な懸念事項:

• 最終利益の大幅減益（-91.2%）と一時損失の再発可能性
• 経常段階の改善が営業外収益に依存している点
• 資産効率の低さ（総資産回転率0.407）とROE/ROICの低位推移
• 投資・持分法収益の開示不足に伴う収益源の透過性低下

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+9.4%、営業利益+141%でコア収益は改善の兆し
• 特別損失と異常高の税率で純利益が急減、正常化余地はある
• ROIC0.4%・ROE0.1%と資本効率が極めて低位で改善が最重要課題
• 営業外収益の寄与が大きく、収益の質はやや脆弱
• 流動性・レバレッジは健全で短期の財務リスクは限定的

注視すべき指標:

• 営業利益率と粗利率（bpベースの継続改善）
• 特別損益の発生頻度と金額、実効税率の正常化トレンド
• 総資産回転率・在庫回転日数・売上債権回転日数
• 営業CFと運転資本の変動（売掛・棚卸・買掛）
• 配当方針（配当性向/DOE）とFCFカバレッジ
• 非営業収益（配当・受取利息等）への依存度

セクター内ポジション: 同業中小型メーカー/商社的機能を持つ企業群と比べ、財務安全性は優位だが、資本効率（ROIC/ROE）とコア利益率で劣後。非営業収益依存と特別損失の影響が目立ち、安定成長銘柄に対しては収益の質で見劣り。改善余地は大きいが実行確認が必要。

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