エステールホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 150.24億円
• 営業利益: -3.38億円
• 当期純利益: -6.38億円
• 1株当たり当期純利益: -62.62円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のエステールHDは、売上は微増ながらも営業赤字を継続し、経常・最終でも赤字幅が残るも、損益のボトムアウト兆候が見え始めた四半期と評価します。売上高は150.24億円で前年比+0.6%と増収確保、粗利は83.23億円で粗利率55.4%と高位を維持しました。販管費は86.61億円（売上比57.7%）と依然として高く、営業利益は-3.38億円ながら前年からは大幅改善（+122.8%）しています。営業外収支は純費用0.78億円（収益0.24億円、費用1.02億円）で、経常利益は-4.16億円にとどまりました。最終損益は-6.56億円、EPSは-62.62円と赤字です。営業利益率は-2.2%（-3.38/150.24）、販管費率は57.7%、粗利率は55.4%で、粗利率と販管費率のミスマッチが赤字の主因です。前年のマージン詳細が未開示のためbpでの厳密な比較はできないものの、営業損益の改善幅からは販管費効率や粗利の持ち直しが進行した可能性が高いと推察します。税金は1.17億円計上され、実効税率は-22.5%と赤字期特有の歪みが発生しています。貸借対照表では総資産293.83億円、純資産113.33億円、負債180.50億円で、負債資本倍率1.59倍とやや高めです。流動比率221.3%、当座比率119.5%と短期流動性は十分ですが、棚卸資産105.31億円と在庫依存が高く、実質的な流動性の質には留意が必要です。営業CFは+2.34億円と黒字化している一方、純損失-6.56億円との乖離が大きく（営業CF/純利益=-0.36倍）、利益の質には懸念が残ります。インタレストカバレッジは-8.45倍と債務返済余力に警戒シグナルが点灯しています。ROEは-5.8%、ROICは-2.6%と資本効率は不十分で、構造的な採算是正が必要です。今後は販管費の絶対額・売上比の引き下げ、在庫回転の改善、粗利率の安定確保が赤字解消の鍵となります。財務面では長期借入金60.90億円の金利負担圧縮と、運転資本の適正化がキャッシュ創出力の改善に直結します。配当は未開示であり、現状の損益・CF構造では慎重な政策運営が想定されます。総じて、改善の芽（営業損益の改善、営業CF黒字）は見える一方、収益品質・金利負担・在庫偏重がボトルネックで、持続的な黒字化には更なる固定費最適化と在庫回転の向上が必要と示唆されます。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、純利益率-4.4% × 総資産回転率0.511 × 財務レバレッジ2.59倍 ≈ -5.8%となり、主因は純利益率のマイナスです。構成要素のうち変動の影響が最も大きいのは粗利率と販管費率のギャップに起因する営業損益であり、これが純利益率を直接押し下げています。ビジネス面では、在庫型小売（宝飾）の特性上、販管費（人件費、店舗賃料、販促費）が固定費色を帯び、売上の伸びが限定的だと営業レバレッジが逆回転しやすい点が背景です。この要因は、構造的な固定費圧縮（店舗生産性向上、賃料再交渉、デジタル販促シフト）や在庫・MD精度の改善が進めば緩和可能であり、完全に一過性ではありませんが短期に解消しにくい構造課題です。懸念されるトレンドとして、売上成長率（+0.6%）に対し販管費の抑制が不十分で、販管費率57.7%が依然高止まりしている点、また営業外費用（支払利息0.40億円等）が利益をさらに圧迫している点を指摘します。

成長性評価

売上は+0.6%と横ばい圏の伸長で、同社の主力である宝飾小売のマクロ環境（実質消費の鈍さ、百貨店・SC来店トラフィックの回復鈍化）を踏まえると保守的なトレンドです。粗利率55.4%は商品ミックスと値引き管理が機能していることを示唆しますが、販促・値引き強化に依存すれば粗利の低下リスクがあります。利益の質は、営業赤字ながら営業CFが黒字（+2.34億円）という点で運転資本の取り崩しに依存した可能性があり、持続性は限定的です。足元の見通しは、年末商戦およびブライダル需要の季節性が鍵で、在庫適正在庫化と新作投入のタイミング次第で上振れ余地はありますが、固定費構造の見直しが進まなければ通期の黒字化は不透明です。外部環境として、貴金属相場と為替（円安）による仕入コスト上昇は価格転嫁の難度を高め、売上数量への影響に注意が必要です。

財務健全性

流動比率221.3%、当座比率119.5%と短期の支払能力は良好で明示的な流動性警告水準ではありません。負債資本倍率1.59倍は保守的な目安（<1.5倍）をやや上回り、レバレッジはやや高めです。短期負債103.46億円に対して流動資産228.97億円が十分にカバーしており、満期ミスマッチリスクは限定的ですが、流動資産のうち棚卸資産105.31億円の比率が高く、在庫処分時の価格ディスカウントや回転遅延が実質流動性の低下要因となり得ます。長期借入金60.90億円は固定負債77.03億円の中核で、金利上昇局面では利払い負担の増勢が想定されます。オフバランス債務の情報は未開示で、リース負債等の潜在的コミットメントは把握困難です。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は-0.36倍と品質面の警告水準（<0.8）で、損益とキャッシュ創出の乖離が大きいです。営業CFが黒字である一方、営業損失計上という構図から、運転資本（在庫減少、買掛金増加など）による一時的押し上げの可能性が高いと見られます。投資CF、設備投資、フリーCF、配当支払は未開示のため、FCFの持続性評価は限定的です。インタレストカバレッジは-8.45倍と極めて低く、営業CFからの利払いカバーに懸念が残ります。今後の改善には、在庫回転日数の短縮と不採算SKUの圧縮による運転資本の恒常的削減が不可欠です。

配当持続性

配当方針・実績は未開示で、EPSが赤字（-62.62円）、ROEが-5.8%の現状では積極的な株主還元は期待しにくい状況です。配当性向（計算値-47.2%）は赤字期のため有意味な示唆を持ちません。FCFや配当金総額が未開示でカバレッジの厳密評価は不可ですが、営業CF黒字の持続性が不確かで、かつ利払い負担が重いことから、安定配当の確からしさは中立〜弱めと見ます。改善シナリオは、販管費の削減と在庫最適化により営業黒字化と安定的営業CFを確立し、利払い後のフリーCFが確保できるかに依存します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要鈍化による売上伸び悩み（売上+0.6%にとどまる）
• 高水準の販管費率（57.7%）による営業レバレッジの逆回転
• 在庫依存度の高さ（棚卸資産105.31億円）による値引き・陳腐化リスク
• 貴金属価格・為替（円安）による仕入コスト上昇と価格転嫁難
• 店舗賃料・人件費の固定費負担増

財務リスク:

• インタレストカバレッジ-8.45倍による利払い耐性の低下
• 負債資本倍率1.59倍と長期借入金60.90億円によるレバレッジ圧力
• 営業CFと純利益の乖離（-0.36倍）に伴うキャッシュ創出の不確実性
• 在庫偏重による実質流動性低下と運転資本のボラティリティ

主な懸念事項:

• ROIC-2.6%、ROE-5.8%と資本効率の低さ
• 営業赤字（-3.38億円）継続と経常・最終赤字
• 粗利率と販管費率のミスマッチが構造的に残存
• 税負担の歪み（実効税率-22.5%）と利益平準化の困難
• 未開示項目が多く、投資・配当・FCFの可視性が低い

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は底堅いが伸びは限定的（+0.6%）
• 営業損失は大幅改善も赤字継続、営業利益率-2.2%
• 販管費率57.7%がボトルネック、固定費最適化が急務
• 営業CFは黒字だが品質は低位（営業CF/純利益=-0.36倍）
• 流動性は形式上良好も在庫偏重がリスク
• 利払い負担が業績の重石（インタレストカバレッジ-8.45倍）
• ROIC-2.6%と資本効率の改善余地大

注視すべき指標:

• 販管費率（目標：中期で<50%）
• 在庫回転日数・在庫金額（105.31億円の圧縮進捗）
• 営業利益率と粗利率のスプレッド
• 営業CFの持続性とFCF（投資CF開示の追跡）
• 利払い費用と金利感応度（支払利息0.40億円の推移）
• 総資産回転率（0.511の改善）

セクター内ポジション: 国内専門小売（宝飾）内では、売上安定性は平均的だが、収益性・資本効率は下位レンジ。固定費圧縮と在庫回転改善が進めば平均水準への収斂余地はあるが、現時点では利益の質と金利耐性で見劣り。

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