株式会社広済堂ホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 164.59億円
• 営業利益: 27.93億円
• 当期純利益: 21.81億円
• 1株当たり当期純利益: 15.25円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の広済堂ホールディングスは、売上減少と利益率悪化により減益決算となったが、流動性とキャッシュフローは非常に強固だった。売上高は164.59億円で前年同期比6.0%減、営業利益は27.93億円で同22.9%減、経常利益は26.93億円で同22.0%減、当期純利益は21.54億円で同16.5%減となった。粗利益率は37.5%と水準自体は安定している一方、営業利益率は16.96%（=27.93/164.59）まで低下した。前年の営業利益は約36.23億円、前年売上は約175.31億円と推計できるため、営業利益率は前年比で約371bp低下（20.67%→16.96%）した計算になる。純利益率も13.09%からの前年推計14.73%比で約164bp低下したとみられる。営業外収支は純額▲1.00億円（営業外収益1.20億円、営業外費用2.20億円）で、業績押し下げ要因だがインパクトは限定的（営業外収入比率5.6%）。一方で、営業キャッシュフローは187.05億円と純利益の8.68倍に達し、利益の現金裏付けは極めて厚い（非反復的な運転資本解放の寄与が大きい可能性）。貸借対照表は現金預金249.64億円に対し有利子負債（短期14.00億円、長期95.07億円）が計109.07億円で、ネットキャッシュ約140.57億円と堅固な財務基盤を確認。流動比率301%、当座比率299.9%、インタレストカバレッジ17.57倍と流動性・返済能力は高水準。ROEは4.4%にとどまり、資本効率は抑制的で、ROICも6.4%と目標レンジ（7–8%）には届いていない。配当性向は85.4%と高めで、足元の旺盛な営業CFがあっても、平常時のキャッシュ創出力（FCF）次第では持続性に留意が必要。営業減益は価格政策、ミックス、稼働率、または販管費の硬直化等による営業レバレッジの負の作用が示唆され、短期的な収益性の回復にはコスト最適化や価格転嫁の進展が鍵。将来に向けては、強いバランスシートと豊富な流動性をテコに、ROIC改善に資する選択的投資・再編・自己株式取得など資本配分の巧拙が評価軸となる。運転資本の大幅な改善が一過性である場合、来期以降のCFは平準化する可能性があるため、FCF水準の確認が重要。非中核の営業外要因への依存度は限定的で、事業の基礎体力強化が収益回復の主たるドライバー。資源・持分法依存の大きい総合商社とは異なり、同社では持分法投資利益の開示がなく、事業オペレーションの改善が直接的にROIC/ROEに反映される構図。総じて、短期はマージンの回復力と運転資本の持続性が焦点、中期はROIC改善と資本効率の引き上げが課題となる。

収益性分析

ROEは4.4%で、デュポン分解は純利益率13.1%×総資産回転率0.234×財務レバレッジ1.43倍の積に整合する。足元のROE低下（推定）に最も寄与したのは利益率要因で、売上▲6.0%に対し営業利益▲22.9%と減益幅が拡大しており、営業利益率が前年比約371bp縮小（20.67%→16.96%）。総資産回転率は0.234と低位で、現金の積み上がりにより分母が厚くなっていることが資産効率を押し下げている公算が大きい。財務レバレッジは1.43倍と控えめで、ネットキャッシュ体質によりテコ効果は限定的。営業外収支は▲1.00億円と小さく、ROE変動の主因は本業のマージン劣化にある。マージン低下のビジネス要因としては価格転嫁の遅れ、プロダクト/サービスミックス悪化、固定費の硬直化に伴う負の営業レバレッジが考えられる。今期のマージン圧力が持続的か一時的かは、受注動向と単価是正、そして販管費の変動化（可変費化）進捗次第で、現時点では一時要因と構造要因が混在している可能性。懸念すべきトレンドとして、売上減の局面で販管費率が20.56%まで上昇（分子横ばい/分母縮小の影響）しており、売上成長率を上回る販管費負担が利益を圧迫している点が挙げられる。ROICは6.4%で依然として資本コスト水準を上回る改善余地が大きく、利益率の回復と投下資本のスリム化（過剰現金の活用含む）がカギとなる。

成長性評価

売上は164.59億円で前年比6.0%減、数量・単価・ミックス要因のいずれかが逆風となった可能性が高い。営業利益は22.9%減と弾性高く下落し、負の営業レバレッジが顕在化。現時点で持分法投資利益は未開示で、収益構成は営業利益が主体（営業外収入比率5.6%）。減価償却費は8.34億円、EBITDAは36.27億円（22.0%マージン）で、キャッシュ創出力は一定だが、営業CFの急伸（187.05億円）は運転資本解放の寄与が大きい可能性があるため平準化に留意。成長ドライバーは価格改定、ミックス改善、コスト最適化、選択的M&A/事業再編によるROIC改善。逆風としては需要軟化や競争環境の強化に伴う単価下落リスク。見通しは、短期的にはマージン回復の確認待ち、中期的には強いバランスシートを活かした成長投資と資本政策により収益性/資本効率の改善余地がある。

財務健全性

流動比率301%、当座比率299.9%と極めて良好で、短期支払能力に問題はない。総資産702.75億円に対し負債合計210.87億円、負債資本倍率0.43倍でレバレッジは低い。有利子負債は109.07億円（短期14.00、長期95.07）に対し現金預金249.64億円でネットキャッシュ約140.57億円と盤石。インタレストカバレッジは17.57倍と強固で、金利上昇耐性も高い。満期ミスマッチは、短期借入14.00億円に対し流動資産305.09億円で過不足なく、流動性リスクは極小。オフバランス債務（リース、保証等）は開示情報からは特定できず、潜在的なコミットメントの有無は追加確認が必要。自己資本比率は未記載だが、純資産491.88億円からみて実質的に高水準と判断できる。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は8.68倍と極めて高水準で、利益の現金裏付けは厚い。もっとも、減価償却8.34億円に対し営業CFが187.05億円と突出しており、運転資本の大幅な解放（売掛金・前払費用の減少、仕入債務の増加等）が主因で一過性の可能性がある。投資CFと設備投資は未記載でFCFの算定は不可。財務CFは▲82.50億円で、借入返済や配当、自己株取得等の資本還元の可能性があるが明細は不明。現金水準は大きく、短期的な資金需要は十分に賄える。運転資本操作の兆候としては、営業CFと利益の乖離が大きい点が挙げられ、今後の四半期で逆流（運転資本再積み上げ）に注意が必要。FCFの持続可能性評価は、投資CFの不明点が多く結論留保。

配当持続性

配当性向は85.4%と高く、当社ベンチマーク（<60%）を上回るため慎重な評価が必要。今期は営業CFが非常に厚く短期的な配当余力は潤沢だが、営業CFの一過性が疑われるため平常時FCFでのカバレッジ確認が不可欠。配当総額、年間配当、自己株買いは未記載で、総還元性向の評価は困難。バランスシートはネットキャッシュであることから支払い能力上の制約は小さい一方、資本効率（ROE 4.4%、ROIC 6.4%）が低位であるため、中期的には内部留保の投資活用か配当/自己株の適正バランスが論点。現行水準の配当は、平準化後のFCFが十分であることが条件となる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上減少局面での固定費負担増によるマージン圧迫（負の営業レバレッジ）
• 価格転嫁の遅れやミックス悪化による粗利率/営業利益率の低下
• 受注・案件の変動に伴う運転資本の振れ（営業CFのボラティリティ）
• 競争環境激化に伴う単価下落・シェア低下リスク

財務リスク:

• 営業CFの一時的な膨張反動（運転資本の再積み上げ）によるCF縮小リスク
• 高配当性向（85.4%）の継続に伴う資本余力低下の可能性
• 金利上昇による財務費用増加（現状のカバレッジは十分だが長期的影響は注視）

主な懸念事項:

• 営業利益率の前年比約371bp低下が構造的か一時的かの判別
• ROIC 6.4%と資本コスト上回り余地の不足（7–8%目標レンジ未達）
• 営業CFの高水準が運転資本一巡によるものかの検証（持続性の不確実性）
• 投資CF・配当/自社株等のキャッシュアロケーション開示不足による評価不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• トップライン減速下で営業利益率が約371bp悪化、短期収益性に課題
• OCF/純利益8.68倍とキャッシュ創出は極めて強いが一過性の可能性
• ネットキャッシュ約140.57億円、流動性・返済能力は盤石
• ROE 4.4%、ROIC 6.4%と資本効率に改善余地
• 配当性向85.4%は高めで、平準化FCFでの持続性確認が必要

注視すべき指標:

• 営業利益率（価格転嫁・コスト最適化の進捗）
• 運転資本回転（売掛金・買掛金・在庫の推移）
• 投資CFと設備投資額（成長投資/維持投資のバランス）
• FCF（OCF−CAPEX）と総還元性向
• ROIC/ROEのトレンドと過剰現金の活用（自己株、選択的M&A等）

セクター内ポジション: 同社は総合商社型の持分法収益ドリブンではなく、オペレーション由来の利益と強固なバランスシートが特徴。短期の収益性は劣後する一方、流動性とネットキャッシュで財務健全性は同業平均を上回る可能性がある。資本効率とマージン改善の実行度合いが相対評価の分岐点となる。

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