株式会社 平賀 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 48.98億円
• 営業利益: 77百万円
• 当期純利益: 71百万円
• 1口当たり当期純利益 (EPU): 24.91円

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の平賀は、売上は微増ながら、利益は大幅減益で着地した四半期と評価します。売上高は48.98億円で前年比+0.9%とほぼ横ばいでした。売上総利益は10.26億円、粗利率は20.9%とまずまずですが、販管費7.82億円の負担が重く、営業利益は0.77億円にとどまり前年比-68.3%と急減しました。営業利益率は1.57%（=0.77/48.98）で、前年の約5.01%から約344bp縮小したと推計されます。経常利益は1.14億円（前年比-59.3%）、経常利益率は2.33%で、前年の約5.77%から約344bp縮小しました。当期純利益は0.71億円（前年比-62.5%）で、純利益率は1.45%となり、前年の約3.89%から約244bp低下しています。営業外収益0.50億円が業績を下支えした一方、営業外費用0.14億円も発生し、非営業項目への依存度が高まりました。税引前当期純利益2.80億円に対し当期純利益0.71億円・法人税0.90億円という開示から、未開示の特別損益や調整の存在が示唆され、利益の持続性評価に不確実性があります。営業キャッシュフローは3.06億円で純利益の4.31倍と高く、短期的には利益の質はキャッシュ面で裏付けられています。財務面では現金22.56億円、流動比率170.6%、当座比率168.5%、負債資本倍率0.72倍、インタレストカバレッジ26.61倍と流動性・信用力は良好です。もっとも、ROEは1.7%、ROICは2.1%と資本効率は低位で、資本コストを下回るリターンが続いている点は構造的な課題です。営業利益の大幅減少は、売上停滞下での販管費負担や粗利率の圧迫が要因とみられ、負の営業レバレッジが顕在化しました。非営業・特別損益の寄与が高い構図は、業績ボラティリティのリスクを高めます。今後は、粗利率の改善、販管費の抑制、事業ポートフォリオの見直しによるROIC引き上げが焦点です。短期的には受取配当や営業外収益が底上げ要因ですが、持続的成長には本業の収益力回復が不可欠です。配当性向は計算値で226.2%と示され、現状の利益水準が続く場合は持続可能性に慎重姿勢が必要です。

収益性分析

ROEは1.7%で、純利益率1.4%×総資産回転率0.685×財務レバレッジ1.68倍の積と整合しています。三要素のうち、今期は純利益率の悪化が最も大きくROEを押し下げました（売上+0.9%にもかかわらず、営業利益-68.3%）。売上総利益率は20.9%と確保したものの、販管費率は15.96%（=7.82/48.98）まで上昇し、営業利益率は1.57%へ低下、前年約5.01%から約344bpの大幅悪化となりました。総資産回転率0.685は、売上横ばい・資産71.54億円の水準から見て安定的で、ROE変動の主因ではありません。財務レバレッジ1.68倍も中庸で、レバレッジ縮小がROE低下を招いた形跡は限定的です。ビジネス面では、売上伸び鈍化のなかで賃金や固定費の上昇、案件ミックスの変化等により営業レバレッジが悪化し、利益率を圧迫したと解釈されます。非営業項目（営業外収益0.50億円・営業外費用0.14億円）の純寄与が経常段階を下支えしましたが、構造的な収益力の改善とは言い難く、持続性は限定的です。販管費の伸びが売上成長を上回った可能性が高く、コスト規律の強化が必要です。

成長性評価

売上成長は+0.9%と横ばいで、需給環境は弱含みないし横ばいと推察されます。営業利益は-68.3%と大幅減益で、単価や案件構成の悪化、固定費上昇の影響が示唆されます。経常段階は非営業収益の寄与（受取配当0.11億円等）で持ち直したものの、本業の収益力は低下しています。税引前利益2.80億円と経常利益1.14億円の乖離は、未開示の特別損益の存在を示し、今期限りの一過性要因が混在している可能性があります。短期見通しは、コスト最適化と粗利率回復が鍵です。中期ではROIC 2.1%と資本効率が低く、案件選別や価格転嫁、稼働率改善等を通じた投下資本効率の引き上げが必要です。非営業依存度の高さ（営業外収入比率70.4%の示唆指標）は、持続的成長の観点からは質的な弱さとなり得ます。

財務健全性

流動比率170.6%、当座比率168.5%と流動性は十分で、明示的な警告水準（<100%）を大きく上回ります。負債資本倍率0.72倍、インタレストカバレッジ26.61倍と支払能力は強固です。現金22.56億円に対し有利子負債合計は短期4.00億円・長期1.52億円で、実質的にネットキャッシュの状態です。運転資本は16.47億円で、流動負債23.34億円に対し現金・売掛金の合計34.81億円が十分にカバーしており、満期ミスマッチリスクは低位です。オフバランス債務の開示はなく、判定不能ですが、現状のバランスシートからは過度なレバレッジは見られません。

キャッシュフロー品質

営業CFは3.06億円で純利益0.71億円の4.31倍と高水準（>1.0倍）で、利益のキャッシュ裏付けは良好です。減価償却費1.46億円の非現金費用が営業CFを下支えしたほか、運転資本の改善（売上横ばい・棚卸資産0.48億円の軽量構造）も寄与した可能性があります。投資CF・設備投資・配当金支払額が未開示のため、フリーキャッシュフローや株主還元のキャッシュカバレッジは評価不能です。営業CF/純利益が高い一方、税引前利益と当期純利益の大きな乖離は、一過性損益や評価損益の混在を示唆し、キャッシュ創出の持続性判断には追加開示が必要です。運転資本操作の明確な兆候はデータ不足で判定不可ですが、受取債権12.25億円・棚卸0.48億円の水準は保守的に見えます。

配当持続性

年間配当・配当総額は未開示ですが、配当性向（計算値）226.2%は現下の利益水準に対して過大で、持続可能性に懸念が生じます。FCFカバレッジは投資CF未開示のため算出不能で、慎重評価が必要です。営業CFは潤沢で一時的な還元原資はあるものの、ROIC 2.1%・ROE 1.7%の低資本効率を踏まえると、内部留保による効率改善投資と配当バランスの最適化が望まれます。今後は、配当方針（安定配当か累進配当か）と利益基盤の回復度合い、ならびに一過性損益の排除後の実力EPSが重要な判断材料となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上伸び悩み下での固定費負担増による利益率悪化（負の営業レバレッジ）
• 案件ミックスや価格競争の激化による粗利率低下
• 非営業・特別損益への依存度上昇に伴う業績ボラティリティ
• 人件費・外注費・原材料費のインフレ圧力

財務リスク:

• ROIC 2.1%と資本コスト乖離による価値毀損リスク
• 投資有価証券6.87億円の評価変動リスク（含み益・損の振れ）
• 配当性向（計算値）226.2%の継続時における還元持続性リスク
• 税引前利益と当期純利益の乖離に起因する一過性損益の不透明性

主な懸念事項:

• 営業利益率の前年からの約344bp悪化
• 純利益率の約244bp低下
• 営業外収入比率の高さ（本業依存度の低下）
• ROE 1.7%・ROIC 2.1%の低位停滞

投資示唆

重要ポイント:

• 売上横ばいの中で販管費負担が重く、営業利益が急減（OPM約1.6%）
• 非営業・特別損益の寄与が大きく、利益の持続性評価に不確実性
• 流動性・信用力は強固（流動比率171%、Net Cash基調）
• 資本効率は低位（ROE 1.7%、ROIC 2.1%）で構造改善が必要
• 営業CFは堅調（NIの4.31倍）で短期の資金繰りは安定

注視すべき指標:

• 粗利率と案件ミックス（四半期ごとのbp変動）
• 販管費率（人件費・外注費の伸びと生産性）
• 営業利益率の回復度（前年水準との差）
• ROIC（>5%回復の道筋）と稼働率
• 非営業・特別損益の内訳開示（再現性の見極め）
• 受取債権・棚卸回転日数（運転資本効率）
• 株主還元の実行額とFCFカバレッジ

セクター内ポジション: 同業内での流動性・レバレッジは健全だが、収益性・資本効率は見劣り。非営業・特別損益依存が相対的に高く、本業の再現性ある利益成長の実証が必要。

免責事項

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