株式会社イメージ・マジック 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 68.78億円
• 営業利益: 4.97億円
• 当期純利益: 2.96億円
• 1株当たり当期純利益: 122.82円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q3の株式会社イメージ・マジック（単体）は、増収増益で着地し、営業力の改善が利益成長を牽引した四半期でした。売上高は68.78億円で前年同期比+23.2%、営業利益は4.97億円で+36.4%、経常利益は4.99億円で+33.4%、当期純利益は2.96億円で+18.4%と、トップラインから最終利益まで増加しました。営業利益率は7.23%（=4.97/68.78）で、前年の概算6.52%（逆算）から約+71bp拡大しています。純利益率は4.30%で、前年概算4.48%（逆算）から約-18bpの小幅縮小です。粗利益率は31.2%と開示され、収益性の底上げが示唆されます。販管費は17.79億円で売上対比25.9%に抑制され、営業レバレッジの発現も確認できます。財務面では総資産32.46億円、自己資本20.29億円、負債12.14億円と、負債資本倍率0.60倍で保守的な資本構成を維持しています。流動比率192.8%、当座比率183.9%と流動性は厚く、短期支払能力に懸念は見当たりません。支払利息は0.02億円と軽微で、インタレストカバレッジ216倍と金利耐性は極めて高いです。デュポン分解によるROEは14.6%（=純利益率4.3%×総資産回転率2.119×レバレッジ1.60）で、効率性と適度なレバレッジが貢献しています。ROICは26.8%と高水準で、投下資本からの価値創出力が示されています。営業外収入比率は4.0%と小さく、中核事業で稼いだ営業利益主導の稼得構造です。もっとも、キャッシュフロー計算書が未開示で営業CF/純利益やFCFが不明なため、利益の現金裏付けや配当・投資の持続可能性評価には不確実性が残ります。売掛金4.54億円・棚卸0.86億円など運転資本はタイトに管理されており、総資産回転率2.119は効率性の高さを裏付けます。配当性向は計算値で25.7%と保守的で、利益成長と自己資本の積み上げの両立が可能な水準です。総じて、収益性・効率性・財務健全性の三拍子が揃い、来期に向けても安定成長と高ROICの持続が示唆されますが、キャッシュフロー未開示による利益品質評価の不確実性と、販管費の伸び管理・粗利率の維持がフォローアップの要点です。

収益性分析

ROEは14.6%で、純利益率4.3%×総資産回転率2.119×財務レバレッジ1.60倍の積に整合します。前年からの変化では、営業利益の伸び（+36.4%）が売上高（+23.2%）を上回り、営業利益率が約+71bp改善した点が最も寄与度大とみられます（純利益率は約-18bpと小幅悪化）。ビジネス上の要因としては、粗利益率31.2%の水準維持（あるいは改善）と、販管費率25.9%のコントロールにより営業レバレッジが効いた可能性が高い一方、実効税率32.9%や一部費用認識により最終利益率は伸び悩んだ公算です。総資産回転率2.119は高く、売上高拡大と運転資本の効率的運用（棚卸0.86億円・売掛4.54億円）により効率性が維持されています。財務レバレッジは1.60倍と保守的で、ROEの押し上げ要因ではあるものの過度な依存は見られません。これらの改善の持続性は、①粗利率の維持（価格改定と製造・調達効率）、②販管費のスケールメリット（人件費・広告宣伝費・IT費用の伸び管理）、③高回転モデルの継続可能性に依存します。懸念として、今後の成長局面で販管費成長率が売上成長率を上回ると営業レバレッジが逆回転するリスクがあり、引き続き販管費率のトレンド監視が必要です。

成長性評価

売上高は+23.2%と高成長で、オンデマンド生産・EC/法人向け需要の拡大が寄与した可能性があります。営業利益は+36.4%と売上を上回る伸長で、ミックス改善やスケールメリットが示唆されます。営業外収入比率は4.0%と小さく、成長の質は営業主導で健全です。純利益の伸びは+18.4%とやや鈍化しており、税負担（実効税率32.9%）や下期に向けた費用計上の影響を織り込む必要があります。総資産回転率2.119と高い効率性が売上拡大を下支えしています。持続可能性の観点では、粗利率31.2%の維持、価格転嫁の継続、需要の季節性・プロモーション費用の管理が鍵です。開示制約により減価償却費・R&D・設備投資の水準が不明で、成長投資の規模感と中期の成長持続性評価には不確実性があります。

財務健全性

流動比率192.8%・当座比率183.9%と短期流動性は良好で、流動負債9.71億円に対し現金預金9.41億円とほぼ同水準のキャッシュを保有しており、満期ミスマッチは限定的です。負債資本倍率0.60倍、自己資本20.29億円に対し負債12.14億円と保守的なレバレッジです。長期借入金は1.55億円と小さく、固定負債2.43億円の水準も低位です。インタレストカバレッジ216倍で金利上昇耐性は極めて高いです。オフバランス債務の情報は未開示で、リース負債や保証債務等の有無は不明です。警告基準（流動比率<1.0、D/E>2.0）には該当せず、財務健全性は高いと評価します。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFが未開示のため、営業CF/純利益やFCFカバレッジの定量評価はできません。利益の質の観点では、営業利益主導である点はポジティブですが、現金回収面の裏付けは確認不可です。売掛金4.54億円・棚卸0.86億円と運転資本は抑制的で、総資産回転率2.119の高さから大規模な運転資本膨張の兆候は限定的です。設備投資額が未開示のため、成長投資と維持投資のキャッシュ需要、並びに配当との両立可能性の判断には不確実性があります。短期的には現金9.41億円の保有がクッションとなる一方、営業CF/純利益<0.8などの潜在的な品質問題の有無は次回開示での確認が必要です。

配当持続性

配当性向は計算値で25.7%と保守的で、利益成長と内部留保を両立できる水準です。FCF・営業CFが未開示のため、配当のキャッシュカバレッジ（FCFベース）は評価不能ですが、現在の利益水準とネットキャッシュに近い資金状態（現金9.41億円、長短借入開示乏しいが利払い0.02億円）から、短期的な持続性は高いとみられます。配当方針（DOEや連結ベースの還元方針）が未開示であり、将来の配当性向ターゲットや自己株式取得のスタンスは不透明です。今後はFCFの安定度、設備投資計画と運転資本需要の変動、ROIC維持との整合性を注視すべきです。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利益率の変動リスク（価格転嫁の遅れ、原材料・資材・外注費の上昇）
• 販管費の増勢（人件費・広告宣伝費・IT投資）が売上成長を上回るリスク
• 需要変動（EC需要、法人販促・イベントの景気感応度、季節性）
• 製造・ロジスティクス能力の制約による納期遅延・歩留り悪化リスク

財務リスク:

• キャッシュフロー未開示に伴う利益品質の不確実性（営業CF/純利益の確認不可）
• 将来的な運転資本増加に伴うキャッシュ消費リスク（売掛増、在庫積み増し）
• 金利上昇局面での調達コスト増（現時点の影響は軽微だが累積的影響に留意）
• オフバランス債務（リース、保証等）情報未開示に伴う潜在債務リスク

主な懸念事項:

• 純利益率が前年から約18bp低下と示唆され、最終利益率のテコ入れ余地
• 成長局面での販管費率コントロールがROE・ROIC維持の鍵
• キャッシュフロー（営業CF・FCF）の未開示により配当・投資の持続可能性検証が未了
• 高回転モデル維持に必要な生産・IT投資の水準と収益還元の整合性

投資示唆

重要ポイント:

• 増収率+23.2%、営業利益+36.4%で営業レバレッジが発現、営業利益率は約+71bp改善
• 純利益率4.30%は前年から約-18bpと小幅低下、税負担や費用の影響が示唆
• ROE14.6%は効率性（総資産回転率2.119）と適度なレバレッジ（1.60倍）が寄与
• ROIC26.8%と高水準で投下資本収益性は優良
• 流動比率192.8%、D/E0.60倍、インタレストカバレッジ216倍と財務健全性は高い
• CF未開示により利益の現金裏付け・FCFの持続性評価に不確実性

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（目安>1.0）とフリーCF推移
• 粗利益率と価格改定・ミックスの動向
• 販管費率（特に人件費・広告宣伝費・IT費用）のトレンド
• 総資産回転率と運転資本（売掛回転・在庫回転）
• ROICの維持水準と新規投資の投下資本回収期間
• 実効税率・税負担の変動要因

セクター内ポジション: 中小型の成長企業としては収益性・効率性・財務健全性のバランスが良好で、営業主導の成長と高ROICが強み。一方、キャッシュフロー開示不足がクオリティ評価の相対的ハンディとなる。

免責事項

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