ドリームベッド株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 56.20億円
• 営業利益: 3.47億円
• 当期純利益: 2.21億円
• 1口当たり当期純利益 (EPU): 54.09円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のドリームベッドは、売上の増加とコスト抑制により、増収・二桁増益で着地した。売上高は56.20億円と前年同期比+4.5%、営業利益は3.47億円で+19.6%と営業レベルでの改善が明確である。営業利益率は6.2%（=3.47/56.20）となり、前年同期の推計5.4%から約+78bp改善した。経常利益は3.32億円（+19.3%）で、営業外費用（主に支払利息0.17億円）がやや重しとなったが、利益成長を阻害するほどではない。当期純利益は2.21億円（+19.3%）で、純利益率は3.9%と前年推計3.4%から約+49bp改善した。粗利率は50.9%と高水準を維持しつつ、販管費率は45.7%で、売上増に対するコストの伸びを抑制したことが営業レバレッジの発現につながった。一方で、営業キャッシュフローは0.31億円にとどまり、純利益2.21億円に対して0.14倍と低く、利益のキャッシュ化が弱い。流動比率は94.8%と1.0倍を下回り、短期借入金20.96億円を含む短期負債47.02億円に対し、現金7.97億円と売掛金14.22億円のバッファではやや脆弱で、満期ミスマッチリスクがある。純有利子負債は概算で約28.99億円（有利子負債推計36.96億円−現金7.97億円）とみられ、Net Debt/EBITDAは約5.6倍でレバレッジはやや高め。ROEは4.7%にとどまり、ROICは3.1%と資本コストを下回る水準で、資本効率面の課題が残る。インタレストカバレッジは約20倍と利払い余力は十分だが、これは損益上の強さであり、キャッシュ面の弱さを相殺しきれない。投資CFの詳細は未記載だが、設備投資は1.31億円の支出で、営業CF0.31億円を上回るため、四半期のフリーキャッシュフローは概算でマイナスと推測される。自社株買いは0.24億円実施し、財務CFは0.51億円のプラスで資金調達に依存した形となった。配当性向は62%（計算値）とやや高めで、FCFが弱い局面では持続可能性に注意が必要。総じて、損益は改善トレンドだが、運転資本起因のキャッシュ創出力の弱さと短期負債偏重の資金構成がボトルネックである。今後は在庫・売掛の圧縮による営業CFの回復、短期借入の長期化、資本効率の改善（ROIC>5%）が重要な論点となる。

収益性分析

ROEの分解は、純利益率3.9%×総資産回転率0.503×財務レバレッジ2.38倍=約4.7%となる。今期は純利益率の改善（約+49bp）がROEの押し上げ要因で、売上増による営業レバレッジと販管費の伸び抑制が寄与した。一方、総資産回転率は0.50倍と低めで大きな改善は見られず、資産効率は課題が残る。財務レバレッジは2.38倍とやや高く、ROEの維持に貢献しているが、裏面では流動性と返済リスクを高める。純利益率の改善要因は、粗利率50.9%の維持と販管費率45.7%の抑制による営業利益率の上昇（約+78bp）で、現状は価格・ミックスや費用コントロールの効果が主とみられる。非営業項目では支払利息0.17億円が純利益率をやや圧迫しているが、規模は限定的である。足元の改善は売上成長が前提のため、成長が鈍化すると利益率改善の持続性は低下しうる。注意点として、販管費の増勢が売上成長を上回る兆候は現時点の数字からは確認されないが、営業CFの弱さから在庫や売掛の積み上がりが利益率の先行指標に対して遅れて重石となるリスクがある。

成長性評価

売上は+4.5%と堅調で、前年からの増収が継続。営業利益は+19.6%と売上成長を上回り、コスト効率化とスケールの効果が確認できる。営業利益率は6.2%まで上昇しており、収益性の底上げが進んだ。一方で、営業CFが純利益の0.14倍にとどまっており、売上成長に伴う運転資本の膨張（在庫・売掛金）でキャッシュ創出が遅行している可能性が高い。投資CFの全体像は未記載だが、設備投資は1.31億円と営業CFを上回り、短期的なFCFはマイナス圏。短期借入金が20.96億円と大きく、成長投資や運転資金需要を借入で賄っている構図がうかがえる。今後の見通しとしては、売上の持続にはチャネル・価格政策の継続が必要で、同時に在庫回転と回収サイト改善によるキャッシュ創出力の回復が成長の質を左右する。費用面では販管費率45.7%の一段の低減余地は限定的と見られ、トップラインの伸びが利益成長の主要ドライバーになりやすい。資本効率はROIC3.1%と低く、選択的投資と不採算領域の見直しが中期的な成長質向上の鍵となる。

財務健全性

流動比率94.8%・当座比率78.2%と、短期支払能力は警戒ゾーンにある。流動負債47.02億円に対し、現金7.97億円・売掛金14.22億円・棚卸資産7.78億円などの流動資産44.57億円ではやや不足し、満期ミスマッチリスクが顕在。短期借入金20.96億円のロールオーバー依存度が高く、金利上昇や与信環境の変化に脆弱である。固定負債は20.58億円、長期借入金16.00億円で、負債全体は67.60億円、負債資本倍率1.44倍とレバレッジはやや高め。自己資本は46.96億円で、レバレッジ効果によりROEは下支えされる一方、金利・流動性リスクが増す構図。オフバランス債務やコミットメントラインの開示は未記載で、追加の資金調達余力や保証債務の有無は不明である。インタレストカバレッジ約20倍と利払い余力は十分だが、現金創出力が弱い局面では安全余裕度は低下し得る。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は0.14倍と明確な品質問題シグナル。営業利益は伸長している一方で、運転資本の増加（売掛・在庫）や税・利払のタイミングの影響でキャッシュ化が大きく遅行している可能性が高い。投資CFは詳細未記載だが、設備投資1.31億円が営業CF0.31億円を上回るため、概算FCFは約▲1.00億円とみられる。財務CFは+0.51億円で、借入増や自己株買い（0.24億円）の実施が示唆され、FCF赤字の補填に資金調達を活用した構図。短期的に運転資本の圧縮（在庫回転改善、回収加速）と投資ペースの調整が求められる。運転資本操作の兆候として、損益が改善する一方で営業CFが極端に弱い点は、売上計上とキャッシュ回収のタイムラグ拡大を示唆する。

配当持続性

配当性向は62%（計算値）と目安の60%をやや上回る水準。足元の概算FCFはマイナスで、キャッシュベースでの配当カバレッジは低いと推定される。配当金総額や年間配当は未記載のため精緻な評価はできないが、当面は営業CFの回復とFCFの黒字化が配当の持続性を左右する。自己株買い0.24億円を実施しており、株主還元ポリシーは維持されているが、流動性・レバレッジ水準を踏まえると、還元より財務健全性を優先する局面があり得る。今後は配当性向の弾力的運用（可変配当）や内部留保の厚み確保が望ましい。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上成長鈍化に伴う営業レバレッジの逆回転による利益率低下
• 価格競争・原材料コスト（木材・ウレタン等）の上昇による粗利率圧迫
• 在庫積み上がりによる評価損・廃棄リスクと保管コスト増
• 販売チャネルミックス変化による販管費率の上振れ

財務リスク:

• 流動比率<1.0の流動性リスクと短期借入ロールオーバー依存
• 営業CF/純利益0.14倍の低さによる資金繰りの不確実性
• 金利上昇に伴う利払い負担増（短期借入比率が高い）
• ROIC3.1%と資本コスト未達による投下資本回収リスク

主な懸念事項:

• 運転資本の膨張が継続し、FCFの赤字が常態化する懸念
• 短期負債>流動資産の満期ミスマッチによる再調達リスク
• 資本効率の低位固定化に伴う財務柔軟性の低下
• 非営業項目（利息）による最終利益の圧迫余地

投資示唆

重要ポイント:

• 増収・二桁増益で営業利益率は約+78bp改善し6.2%へ
• 営業CF/純利益0.14倍と利益のキャッシュ化が弱い
• 流動比率94.8%・短期借入20.96億円で流動性に注意
• ROIC3.1%、ROE4.7%と資本効率は課題
• インタレストカバレッジ約20倍で利払い余力は十分

注視すべき指標:

• 営業CFおよび営業CF/純利益倍率の回復（目安≥1.0倍）
• 在庫回転日数・売掛回転日数（運転資本の圧縮）
• 短期借入金の推移と長期化の進捗
• 粗利率と販管費率（営業利益率の持続性）
• ROIC（目標5%超→中期的に8%を志向）

セクター内ポジション: 損益は改善基調だが、同業内で見るとキャッシュ創出力と流動性は弱め、資本効率も低位で、財務健全性の観点で保守性に欠けるポジショニング。

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