株式会社バルコス 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 38.94億円
• 営業利益: 38百万円
• 当期純利益: 67百万円
• 1株当たり当期純利益: 20.62円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のバルコスは、売上成長を確保しつつも利益水準が大幅に悪化し、収益の質にも懸念が残る決算となりました。売上高は38.94億円で前年比+10.8%と2桁成長を維持しました。粗利益は24.37億円、粗利益率は62.6%と高水準を維持しています。一方で販売費及び一般管理費は22.83億円と売上対比で58.6%まで上昇し、営業利益は0.38億円（-75.0%）に大幅減益となりました。営業利益率は約1.0%で、前年は約4.3%（試算）だったことから、営業利益率は約330bp程度の大幅な縮小です。経常利益は0.47億円（-67.4%）で、営業段階の落ち込みが非営業損益で一部補われた形です。税引前利益は1.73億円と、経常利益を大きく上回り、特別利益等の一過性要因が利益を押し上げた可能性が高いです。当期純利益は0.24億円（-63.1%）に留まり、実効税率は61.2%と高止まりしており、税効果の非効率や一過性損益の影響が示唆されます。ROEは3.2%と自社資本コストを下回る水準で、財務レバレッジ（5.35倍）の高さでかろうじて維持されている状態です。貸借対照表では総資産40.17億円に対し純資産7.51億円と、負債資本倍率4.35倍の高レバレッジ体質が続いています。流動比率は143.9%と最低限の安全域は確保する一方、短期借入金6.00億円と長期借入金16.82億円に対する利払い負担が重く、インタレストカバレッジは1.96倍と警戒水準です。無形固定資産13.32億円とのれん6.44億円の計19.76億円が総資産の約49%を占め、償却・減損リスクが営業利益・ROIC（0.7%）を押し下げる構造が見て取れます。営業キャッシュフローは未開示のため利益の裏付けは検証不能で、営業CF/純利益を起点とした利益の質評価に不確実性が残ります。総じて、トップラインは堅調ながら、コスト吸収力の弱さと一過性益依存が目立ち、利益の持続可能性に課題がある四半期でした。今後は販管費効率化、在庫回転改善（未開示）、チャネルミックス最適化による営業利益率の回復が焦点です。また、高水準の無形資産に対する減損リスク管理と、利払い負担の軽減（レバレッジ低下）も中期的な重要テーマです。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）：ROE 3.2% = 純利益率0.6% × 総資産回転率0.969 × 財務レバレッジ5.35倍。ステップ2（変化要因）：今期のボトルネックは純利益率で、営業利益の大幅減少と高実効税率が純利益率を圧迫。ステップ3（理由）：販管費率の上昇（売上対比58.6%）や無形資産の償却負担が営業利益率を押し下げ、非営業・特別要因で一部補填されたものの、利息負担（支払利息0.19億円）と高税率が純利益段階での回復を阻害。ステップ4（持続性評価）：販管費効率化は経営努力により改善余地がある一方、償却・利払い負担は短期での逓減が難しく、純利益率の改善は段階的。特別利益依存は一過性で持続性は低い。ステップ5（懸念トレンド）：売上成長（+10.8%）に対し営業利益が-75%と、明確なネガティブ・オペレーティングレバレッジ。加えて、営業外収益・特別利益への依存増大は収益のボラティリティを高める。

成長性評価

売上は38.94億円で2桁増収と、ブランド力・販路拡大が寄与した可能性が高い一方、コスト吸収が不十分で利益成長に結び付いていません。営業利益率は約1.0%まで低下（前年約4.3%）し、約330bpの圧縮と試算され、価格改定・製品ミックス・販促費増のいずれか（または複合）による圧迫が示唆されます。経常段階では非営業収益0.14億円と非営業費用0.22億円で純増効果は限定的、税前段階は特別利益により1.73億円まで伸長するも、持続性は低いとみられます。粗利率62.6%は相対的に高いものの、販管費率58.6%と拮抗しており、固定費の高さが稼ぐ力を相殺しています。中期的な成長の鍵は、チャネル別収益性の最適化、在庫回転の改善（未開示のため検証不可）、および無形資産活用の投下資本効率改善です。マクロ環境（消費意欲・為替）や季節性の影響も受けやすく、短期の利益見通しは不確実性が高いと言えます。

財務健全性

流動比率は143.9%で、100%を上回り短期支払能力は一応確保されるが、ベンチマーク150%をやや下回ります。負債資本倍率は4.35倍と高レバレッジで明確な警戒シグナル。短期借入金6.00億円に対し現金預金2.96億円、流動負債13.57億円に対し流動資産19.52億円で、満期ミスマッチは顕在化していないが、借換依存は高め。長期借入金16.82億円を含む有利子負債依存度が高く、金利上昇・信用環境の変化が収益・CFに与える影響は大きい。インタレストカバレッジ1.96倍は警戒域で、利払い耐性は脆弱。無形固定資産（13.32億円）とのれん（6.44億円）が資産の約49%と大きく、将来の減損が自己資本を毀損するリスクに留意が必要。オフバランス債務は開示なしで評価困難。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフローは未開示のため、営業CF/純利益やFCFの水準は評価不能です。税前利益が特別利益で押し上げられている点から、今期の利益品質には慎重姿勢が必要です。販管費や無形資産償却により営業利益が低水準であるため、営業CFの創出力は限定的である可能性があります。在庫・売掛金の運転資本増減は未開示で、決算期特有の運転資本振れ（季節性・販促）の有無は判断不能。配当や設備投資に対するFCFカバレッジも算出不可で、資金余力の評価には次回のCF開示が必須です。

配当持続性

配当関連データ（年間配当、配当金総額、FCF）は未開示のため、定量的な持続可能性評価はできません。今期純利益0.24億円、ROE 3.2%、高レバレッジ、インタレストカバレッジ1.96倍という状況を踏まえると、内部留保優先・レバレッジ抑制が財務健全性の観点では望ましい局面です。配当方針の確認と、営業CFの安定性が確認できるまでは、配当余力の判断に不確実性が伴います。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費比率の上昇による営業利益率の低下（58.6%まで上昇）
• 高水準の無形資産・のれんによる償却・減損リスク
• 需要変動・季節性・プロモーション費用の変動による利益ボラティリティ
• チャネルミックス・製品ミックスの変化による粗利・在庫回転の悪化

財務リスク:

• 負債資本倍率4.35倍の高レバレッジ
• インタレストカバレッジ1.96倍と低利払い耐性
• 短期借入金6.00億円を含む借換リスク
• 高実効税率（61.2%）による純利益圧迫

主な懸念事項:

• 特別利益等の一過性要因に依存した税前利益（1.73億円）
• 営業CF未開示により利益の質の検証が不能
• 無形資産・のれんが総資産の約49%と高い資産リスク
• ROIC 0.7%と資本コスト下回りが継続

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+10.8%と堅調だが、営業利益は-75%で営業レバレッジが逆回転
• 営業利益率は約1.0%（前年約4.3%）へ約330bp縮小
• 税前利益は特別利益で押し上げられた可能性が高く、持続性は低い
• 負債資本倍率4.35倍、インタレストカバレッジ1.96倍と財務余力は限定的
• 無形資産・のれんが資産の約半分を占め、減損リスクが資本効率を圧迫
• ROE 3.2%は高レバレッジで支えられており、基礎収益力の改善が必須

注視すべき指標:

• 営業CFおよび営業CF/純利益比率（>1.0倍の回復）
• 販管費率の改善（目安：売上対比50%未満）
• 在庫回転日数・滞留（在庫明細開示があれば要注目）
• インタレストカバレッジの改善（>3–5倍）
• 無形資産・のれんの減損テスト結果と償却負担の推移
• ROICの改善（目標：>5%、中期的に>7–8%）

セクター内ポジション: 売上成長は同業内で見劣りしない一方、利益率・ROIC・レバレッジの観点で弱含み。利益の質（非営業・一過性益依存）と財務耐性が同業比での課題。

免責事項

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