平山ホールディングス(7781) 2026年度第2四半期決算

クイックビュー

Executive Summary

2026年6月期第2四半期累計は増収増益で、営業利益の伸びが売上高の伸びを大きく上回る営業レバレッジの発現が最大のポイントである。売上高は188.0億円（前年比+4.1%）、営業利益は10.6億円（同+42.0%）、経常利益は10.8億円（同+39.8%）、純利益（親会社株主帰属）は6.9億円（同+37.2%）となった。主力のインソーシング・派遣事業で利益率が改善したことが増益の主因である。

業績変動要因

【売上高】売上高は188.0億円（前年比+4.1%）と緩やかな増収となった。セグメント別では主力のインソーシング・派遣事業が153.6億円（+4.8%）と全体の売上の大部分を占め成長を主導した。技術者派遣事業は15.7億円（+1.1%）で概ね横ばい、海外事業は11.7億円（△0.9%）で唯一減収となった。その他事業は8.1億円（+7.0%）と高い成長を示した。

【損益】営業利益は10.6億円（前年比+42.0%）で、売上成長率を大きく上回る伸びとなった。粗利率は20.0%、販管費率は14.4%で、粗利改善または販管費効率化が寄与したとみられる。セグメント利益ではインソーシング・派遣事業が12.6億円（+24.9%）で利益率8.2%（前年6.9%から改善）と全体利益成長の主因となった。経常利益は10.8億円（+39.8%）、特別損失0.3億円（固定資産除却損等）を計上したうえで純利益は6.9億円（+37.2%）となった。増収増益であり、増益率が増収率を大きく上回る点が特徴である。

セグメント別分析

インソーシング・派遣事業は売上153.6億円（前年比+4.8%）、セグメント利益12.6億円（+24.9%）、利益率8.2%（前年6.9%から改善）で、全社セグメント利益の約93%を占める中核事業である。技術者派遣事業は売上15.7億円（+1.1%）、利益0.6億円（+12.3%）、利益率4.1%。海外事業は売上11.7億円（△0.9%）と減収したが、利益は0.3億円（+63.0%）、利益率2.6%（前年1.6%程度から改善）と採算面で改善した。その他事業は売上8.1億円（+7.0%）、利益2.4億円（+25.9%）、利益率29.5%と高い水準を維持している。全社的に主力事業の利益率改善が業績を牽引した一方、海外事業は減収基調が続いている。

主要財務指標

【収益性】営業利益率は5.6%で前年同期の4.1%から改善し、純利益率は3.6%となった。粗利率は20.0%、販管費率は14.4%である。【キャッシュ品質】営業CFは12.3億円で純利益6.9億円の約1.8倍にあたり、会計利益を上回る現金創出力を確認できる。フリーCFは12.1億円で、設備投資0.2億円を十分に吸収している。【投資効率】ROEは12.6%、総資産は130.9億円で総資産回転率は1.44倍程度と資産効率は良好である。設備投資額は減価償却費0.5億円に対して0.2億円と下回っており、投資規模は限定的である。【財務健全性】自己資本比率は41.6%、現金及び預金は67.6億円で総資産の約51.7%を占める。長期借入金は6.2億円と有利子負債は小さく、財務リスクは低い水準にある。

キャッシュフロー分析

営業CFは12.3億円で前年同期比+37.7%と大幅に増加し、純利益6.9億円を上回る現金創出力を示した。投資CFは△0.2億円と小規模で、設備投資額も0.2億円にとどまり、減価償却費0.5億円を下回る水準である。財務CFは△5.1億円で、配当支払や借入金返済が主因とみられる。この結果フリーキャッシュフローは12.1億円となり、配当や設備投資を十分に上回る資金創出を確保している。現金及び預金は67.6億円まで積み上がっており、資金的な余裕は大きい。

収益の質

営業CFが純利益の約1.8倍に達しており、当期の利益は現金の裏付けを伴う質の高いものと評価できる。営業外損益は為替差益0.2億円を含む収益0.3億円に対し費用0.1億円（支払利息0.1億円）と小幅であり、経常的な事業損益が業績の中心をなしている。特別損失は0.3億円で固定資産除却損等が計上されており、一時的要因として経常利益から純利益への押し下げ要因となっているが、規模は限定的である。包括利益は6.9億円で純利益とほぼ同水準であり、為替換算調整額0.1億円を含むものの、両者の乖離は小さい。

業績予想・ガイダンス

通期予想に対する進捗は、売上高が377.7億円予想に対し49.8%、営業利益が13.4億円予想に対し79.1%、経常利益が13.5億円予想に対し80.4%となっている。営業利益・経常利益の進捗率は上期時点の標準的な50%を大きく上回っており、下期の増益ペースが上期を下回っても通期予想達成に近づく計算となる。業績予想の修正は本決算時点で行われておらず、会社側は現行予想を維持している。

株主還元

通期配当予想は53円（第2四半期末18円を含む）で、前年の年間配当実績（前年同期のQ2は16円）から増加している。純利益（親会社株主帰属）を基準とした配当性向は21.8%であり、フリーキャッシュフロー12.1億円に対する配当カバレッジは高く、現金面での配当負担は限定的である。なお、2026年7月1日を効力発生日として1株を2株にする株式分割が決議されており、通期予想の配当額は分割前の数値で示されている。

リスク要因

1. 人材需給・単価転嫁リスク: 主力のインソーシング・派遣事業が全体売上の8割超、セグメント利益の約93%を占める。人件費上昇に対する派遣単価への転嫁の遅れは、当該事業の利益率（現状8.2%）を圧迫しうる。

2. 設備投資水準の低さ: 当期の設備投資0.2億円は減価償却費0.5億円を下回っており、投資額が償却費を下回る状態が続くと、中期的な事業基盤（システム・拠点）の維持力に影響する可能性がある。

3. 海外事業の減収継続: 海外事業は売上11.7億円（前年比△0.9%）と減収が続いており、利益率も2.6%と他セグメントに比べ低水準にある。現地の人材需給や為替動向が業績に影響を与えうる。

業種ベンチマーク（参考・当社調べ）

業種ベンチマーク（manufacturing）

収益性・リターン

自社の収益性は業種中央値を下回っており、利益率面では業種内で下位に位置する。

成長性・資本効率

売上成長率も業種中央値を下回り、トップライン成長は業種内で相対的に緩やかである。

※出所: 当社調べ

決算上の注目ポイント

1. 営業利益が売上高を上回るペースで伸長し（+42.0%対+4.1%）、主力のインソーシング・派遣事業で利益率が前年の6.9%から8.2%へ改善したことが業績の質を示す構造的なポイントである。

2. 通期予想に対する営業利益・経常利益の進捗率がそれぞれ79.1%、80.4%と上期時点で高水準にあり、下期の業績動向を確認するうえでの参照点となる。

3. 設備投資額（0.2億円）が減価償却費（0.5億円）を下回る状態が続いており、現金及び預金67.6億円という潤沢な資金余力とのバランスから、今後の資本配分の方向性が注目される。

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本レポートはXBRL決算短信データをAIが分析して自動生成した決算解析資料です。特定銘柄への投資を推奨するものではありません。業種ベンチマークは公開決算データを基に当社が集計した参考情報です。投資判断はご自身の責任において、必要に応じて専門家にご相談の上、行ってください。

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AI財務分析

総括

2026年度Q2累計は、売上高が前年同期比4.1%増の187.99億円にとどまる一方、営業利益は同42.0%増の10.61億円となり、収益性が大きく改善した。売上総利益は37.65億円で、粗利益率は前年同期の18.2%から20.0%へ179bp上昇した。販管費は27.03億円と前年同期比6.4%増であり、売上成長率を2.3pt上回ったが、粗利増加がこれを十分に吸収した。営業利益率は4.1%から5.6%へ150bp拡大した。親会社株主に帰属する中間純利益は同37.2%増の6.74億円となった。純利益率は2.7%から3.6%へ87bp改善し、営業段階での増益が最終利益にも概ね反映された。経常利益は10.85億円で営業利益を0.24億円上回り、為替差益0.17億円を含む営業外収支が補完した。もっとも、営業外収益は売上高の0.2%にとどまり、収益拡大の主因は営業利益の改善である。特別損失0.26億円は主に事業清算損失であり、税引前利益を限定的に押し下げた。営業CFは12.28億円で、純利益6.74億円の1.82倍となった。営業CFが利益を上回り、アクルーアル比率もマイナス4.2%であるため、当中間期の利益は現金裏付けを伴う。フリーキャッシュフローは12.12億円と高水準であり、投資CFが0.16億円の小幅流出にとどまったことが寄与した。現金預金67.63億円、流動比率222.3%、Debt/EBITDA 0.56倍、インタレストカバレッジ125.28倍であり、流動性と債務返済余力は強い。通期会社予想に対する営業利益進捗率は79.1%、経常利益は80.4%、親会社株主帰属利益は76.3%と、Q2の標準的な進捗率50%を大きく上回る。通期予想は据え置かれているため、下期には利益率低下、賞与・採用費等の費用増加、または季節性を織り込んでいる可能性がある。主力のインソーシング・派遣事業が増収増益を牽引しており、顧客需要の維持と人材採用・定着を両立できるかが、上期の高い利益進捗を通期で維持する鍵となる。

収益性分析

デュポン3因子では、年換算ROE 24.8%は純利益率3.6%×総資産回転率2.873回×財務レバレッジ2.40倍で構成される。ROEは15%超のベンチマークを上回るが、その源泉は低い純利益率を高い資産回転率と一定のレバレッジで補う人材サービス型の収益構造にある。前年同期比で最も大きい改善は営業利益率で、4.1%から5.6%へ150bp拡大した点である。粗利益率の179bp改善が、販管費率の31bp上昇を上回ったことから、増益は売上総利益の改善による営業レバレッジが主因である。CFA5因子では、EBITマージン5.6%、金利負担係数0.999、税負担係数0.636であり、金利負担は極めて軽い一方、実効税率35.3%が最終利益率を抑制している。EBITDAは11.07億円、EBITDAマージンは5.9%であり、減価償却負担が小さいアセットライトな事業特性が示される。販管費の増加率6.4%は売上高の4.1%増を上回るため、粗利率の改善が鈍化する局面では利益率の拡大余地を圧迫し得る。なお、品質アラートのROICマイナス197.4%は、当期の正のEBIT 10.61億円、低いDebt/EBITDA、強い営業CFと整合しない。投下資本の定義または中間期データへの計算処理に起因する可能性が高く、同数値単独を資本効率の実態評価には用いにくい。したがって資本効率の判断では、年換算ROE 24.8%、資産回転率2.873回、営業利益率5.6%を中心に追うべきである。

成長性評価

売上高は187.99億円、前年同期比4.1%増であり、急成長というよりも安定的な増収局面にある。主力事業であるインソーシング・派遣事業の外部顧客売上高は153.58億円、同4.8%増、セグメント利益は12.57億円、同24.9%増となった。同事業は報告セグメントおよびその他の利益合計15.91億円に対して79.0%を占め、利益面でも主力事業である。技術者派遣事業は売上高15.64億円で0.8%増、セグメント利益0.65億円で12.3%増となり、低い増収率ながら採算は改善した。海外事業は売上高11.65億円で0.9%減となったが、セグメント利益は0.30億円で63.0%増となった。その他事業は売上高7.13億円で6.7%増、セグメント利益2.40億円で25.9%増であり、コンサルティング・教育・有料職業紹介等の周辺サービスも増益に寄与した。セグメント利益率はインソーシング・派遣8.2%、技術者派遣4.1%、海外2.6%、その他33.6%であり、その他の高採算性が際立つ一方、金額面の牽引役はインソーシング・派遣である。全社費用は5.76億円で前年同期の5.65億円から1.9%増に抑制され、セグメント利益合計の増加が連結営業利益の42.0%増に結び付いた。会社計画は売上高377.70億円、営業利益13.41億円、親会社株主帰属利益8.83億円である。Q2進捗率は売上高49.8%で標準的な50%とほぼ一致する一方、営業利益79.1%、親会社株主帰属利益76.3%は標準を大幅に上回る。売上進捗と利益進捗の乖離は上期の利益率改善が強いことを意味し、下期の人件費、採用費、稼働率および顧客企業の生産・開発需要が利益計画の達成度を左右する。

財務健全性

財務基盤は健全である。流動資産113.57億円は流動負債51.10億円の2.22倍に当たり、流動比率・当座比率はいずれも222.3%である。運転資本は62.47億円、現金預金は67.63億円であり、短期債務に対する流動性バッファーは大きい。負債合計は76.41億円、純資産は54.45億円で、負債資本倍率は1.40倍である。これはD/E 2.0倍超の警戒水準を下回る。有利子負債に関する信用指標ではDebt/EBITDA 0.56倍、Debt/Capital比率10.3%であり、レバレッジは抑制的である。インタレストカバレッジ125.28倍、EBITDAベース130.68倍は、金利上昇局面においても利払い余力が大きいことを示す。前年同期比では総資産が72.8億円増ではなく7.28億円増、純資産が4.39億円増、負債が2.89億円増となり、利益蓄積を伴う資本増強が進んだ。長期借入金は前年同期の8.05億円から6.22億円へ1.83億円減少している。退職給付に係る負債は14.57億円で前年同期比1.56億円増となっており、負債の中では継続監視を要する項目である。預り金は9.85億円と前年同期比3.48億円増加しており、営業CFの押上げ要因でもあるため、その残高推移と資金の性格を注視したい。

B/S変動のポイント

現金預金: +7.00億円（前年同期比+11.6%）- 営業CF12.28億円が配当および借入金返済を上回り、流動性が一段と改善。純資産: +4.39億円（前年同期比+8.8%）- 利益剰余金の蓄積を主因とする自己資本の増加で、財務余力を強化。長期借入金: -1.83億円（前年同期比-22.7%）- 返済進展によりレバレッジと金利負担が低下。退職給付に係る負債: +1.56億円（前年同期比+11.1%）- 負債残高の中で相対的に大きく、将来の制度・割引率・運用環境の影響を監視。預り金: +3.48億円（前年同期比+54.5%）- 営業運転資本および営業CFを押し上げたが、資金の一時的性格を含め推移の確認が必要。無形固定資産: -0.11億円（前年同期比-14.8%）- 取得額が小さい中で償却が進み、設備投資/減価償却0.51倍という投資不足アラートと合わせて投資動向を注視。

キャッシュフロー品質

営業CFは12.28億円で、親会社株主帰属利益6.74億円の1.82倍であるため、営業CF/純利益0.8倍未満に該当する利益品質上の懸念はない。営業CFはEBITDA 11.07億円の1.11倍であり、利益からの現金転換も良好である。アクルーアル比率はマイナス4.2%で、現金収支に対して会計利益が過度に先行している兆候はみられない。売掛金は39.19億円で前年同期比0.09億円減少しており、売上増加局面で売掛金が膨らんでいない点は回収面で肯定的である。営業CFには預り金の増加3.47億円、買掛金等の増加1.08億円が含まれ、運転資本の改善がキャッシュ創出を補助した。したがって、営業CFの強さには利益成長に加えて負債性運転資本の増加も寄与しており、預り金・買掛金等が反転した場合のCF変動には留意を要する。投資CFはマイナス0.16億円、設備投資はマイナス0.23億円であり、フリーキャッシュフローは12.12億円となった。財務CFはマイナス5.13億円で、配当金支払2.60億円および長期借入金返済2.00億円が主な資金流出である。現金及び現金同等物は期中に7.10億円増加して67.63億円となり、内部資金創出力は高い。品質アラートの設備投資/減価償却0.51倍、およびCapEx/減価償却0.51倍は、設備投資が減価償却費0.46億円を下回ることを示す。人材サービス主体のアセットライトな事業モデルでは設備投資の絶対額は限定的になり得るが、継続すればIT基盤、研修設備、業務効率化投資の更新不足につながる可能性がある。設備投資額が小さいことは短期のFCFを押し上げる一方、中長期の成長投資との均衡を確認する必要がある。

配当持続性

第2四半期配当は1株当たり18.00円である。提示された計算値による配当性向は21.8%であり、配当金のみを純利益で除した指標として60%未満の持続可能な水準にある。自社株買いの実施額は示されていないため、ここでの評価は総還元性向ではなく配当性向に限定される。フリーキャッシュフロー12.12億円に対する配当のFCFカバレッジは8.25倍であり、当中間期の現金創出力からみた配当負担は軽い。通期予想配当53.00円と予想EPS115.33円に基づく予想配当性向は約46.0%であり、中間期実績より高まるものの、なお通常の持続可能性の範囲内である。現金預金67.63億円、低いDebt/EBITDA 0.56倍、強い利払いカバレッジも配当継続の財務余力を支える。もっとも、下期の利益計画には上期より低い利益率が織り込まれている可能性があるため、配当余力は通期利益の実現度と、継続的なIT・人材育成投資との資金配分を合わせて評価する必要がある。

リスク評価

ビジネスリスクとして、高優先度：主力のインソーシング・派遣事業は売上高153.58億円、セグメント利益12.57億円であり、顧客企業の生産・開発活動、設備稼働、外部人材活用方針の変動が連結業績に大きく影響する。、高優先度：人材サービス業固有の採用競争、賃金上昇、離職率上昇は、稼働人員の確保と粗利率の双方を圧迫し得る。販管費が前年同期比6.4%増と売上成長率4.1%を上回っている点は、採用・管理コストの上昇を継続監視すべきことを示す。、中優先度：海外事業は売上高が前年同期比0.9%減である一方、利益は増加している。売上回復の持続性、海外顧客の需要、現地での人材確保が収益の再現性を左右する。、中優先度：その他事業は33.6%の高いセグメント利益率を示すが、売上規模は7.13億円であり、案件構成の変化による利益率の振れが連結粗利の上振れ・下振れ要因となり得る。、中優先度：為替差益0.17億円は営業利益の1.6%にとどまるが、海外事業を持つため、為替相場の変動は営業外損益および海外収益の円換算に影響する。が挙げられます。

財務リスクとしては、低優先度：預り金が前年同期比3.48億円増加し、買掛金等も1.08億円増加したことが営業CFを押し上げた。これらが逆方向に動く場合、利益が維持されても営業CFは縮小し得る。、低優先度：退職給付に係る負債は14.57億円で前年同期比1.56億円増加しており、割引率や制度改定、運用環境の変化が将来の費用・負債に影響する可能性がある。、低優先度：長期借入金は6.22億円へ減少し、Debt/EBITDA 0.56倍、インタレストカバレッジ125.28倍であるため、現時点の金利・借換リスクは限定的である。が挙げられます。

主な懸念事項としては、最優先：通期営業利益予想13.41億円に対しQ2累計で79.1%進捗している。下期に上期並みの採算改善を維持できるか、または保守的な会社計画を上振れ得るかを、月次の稼働率・単価・採用費で確認する必要がある。、高優先度：設備投資/減価償却0.51倍という品質アラートは、更新・成長投資が抑制されている可能性を示す。アセットライト性を踏まえても、IT、研修、人材マッチング基盤への投資計画を確認したい。、中優先度：ROICマイナス197.4%の品質アラートは、正のEBIT、年換算ROE24.8%、低レバレッジと整合しないため、投下資本の算定定義を確認する必要がある。が挙げられます。

投資示唆

重要ポイントとして、売上高4.1%増に対して営業利益42.0%増となり、営業利益率は150bp改善した。、年換算ROEは24.8%で高いが、純利益率3.6%は高資産回転率に支えられる構造である。、営業CF/純利益1.82倍、OCF/EBITDA1.11倍、フリーキャッシュフロー12.12億円で、上期利益の現金裏付けは強い。、流動比率222.3%、Debt/EBITDA0.56倍、Debt/Capital10.3%で、バランスシート上の財務制約は小さい。、通期利益予想に対する高い上期進捗と低い設備投資水準が、今後の利益配分と成長投資評価の中心論点となる。が挙げられます。

注視すべき指標は、主力インソーシング・派遣事業の売上成長率、セグメント利益率、稼働人員および顧客単価、販管費成長率と売上高成長率の差、および連結営業利益率、営業CFにおける預り金・買掛金等の変動と、営業CF/純利益比率、設備投資/減価償却比率と、IT・研修・人材獲得基盤への投資内容、通期営業利益13.41億円、親会社株主帰属利益8.83億円に対する進捗率、退職給付に係る負債14.57億円の増減と関連費用です。

セクター内ポジションについては、同社は資本集約度の低い人材サービス型の事業構造を背景に、高い資産回転率、強い現金転換、低い有利子負債を併せ持つ。一方で営業利益率5.6%、純利益率3.6%は高マージン企業の水準ではなく、収益性の持続性は人材需給、賃金、稼働率、顧客単価の管理に依存する。