株式会社平山ホールディングス 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 92.76億円
• 営業利益: 4.90億円
• 当期純利益: 2.12億円
• 1株当たり当期純利益: 40.44円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q1の平山ホールディングスは、増収増益で滑り出し、営業利益が大幅に伸長した好決算でした。売上高は92.76億円で前年同期比+4.9%、営業利益は4.90億円で+62.5%、経常利益は4.96億円で+52.0%、当期純利益は3.09億円で+46.2%と、トップラインの伸びを大きく上回る利益成長を実現しました。営業利益率は5.28%（=4.90/92.76）と推計され、前年同期の約3.41%（逆算）から約187bp改善しました。純利益率は3.33%で、前年同期の約2.39%（逆算）から約94bpの改善とみられます。総資産回転率0.741、財務レバレッジ2.47倍のもと、デュポン分解ROEは6.1%と報告値と整合しています。粗利益率は16.5%と開示されていますが、損益小計間（売上総利益−販管費と営業利益）の整合に一部不一致があるため、営業利益などの報告小計を優先して評価しています。資本効率面では、指標上のROICが-96.2%と異常値ですが、四半期ベースの算出や定義の不一致に起因するノイズの可能性が高く、そのままの解釈は適切ではありません。流動比率220.2%、当座比率220.2%と潤沢な流動性、インタレストカバレッジ143倍と低金利負担が確認でき、短期の支払能力に懸念は限定的です。営業外収支は収益0.29億円、費用0.04億円と軽微で、本四半期の増益は本業の改善が主因と評価されます。一方、キャッシュフローは未開示で、営業CF/純利益などの品質指標が算出不能なため、利益の裏付けとなるキャッシュ創出力の検証は今後の開示待ちです。配当は総額・四半期配当とも未記載ですが、計算上の配当性向132%は持続可能性に懸念を示唆する水準で、算定基礎（四半期EPS対通期配当）による見かけ上の過大評価の可能性に留意が必要です。貸借対照表では現金預金61.64億円、売掛金39.08億円が厚く、運転資本58.38億円と手元流動性の厚みが今期の事業運営の安定を支えています。短期借入金0.50億円、長期借入金7.14億円と有利子負債は軽量で、負債資本倍率1.47倍も許容レンジに収まっています。営業拡大とともに販管費の伸び管理が鍵となりますが、今期は営業レバレッジが効いた格好で、効率改善が収益性を押し上げました。四半期時点のROE6.1%は改善の兆しを示す一方、通期での持続性検証が必要です。将来に向けては、売上の安定成長に対し、粗利率の維持・改善、費用規律、そして営業CFの追随が重要なチェックポイントとなります。データ制約（CF・減価償却・セグメント詳細未開示）により、一部の結論は暫定評価です。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）: ROE 6.1% ≒ 純利益率3.33% × 総資産回転率0.741 × 財務レバレッジ2.47倍。ステップ2（変化の大きい要素）: 今期は純利益率の改善が最も寄与度大、次いで総資産回転の安定が寄与。レバレッジは大きな変化要因ではないと推定。ステップ3（ビジネス上の理由）: 営業利益が+62.5%と大幅増で営業利益率が約187bp改善しており、販管費の伸び抑制や単価/ミックス改善、稼働率上昇による固定費吸収（営業レバレッジ）が主因と考えられる。営業外は小幅黒字で純利益率をわずかに押し上げ。ステップ4（持続性評価）: 需要環境が急変しない前提で、費用規律と稼働の安定により一定のマージン改善は持続可能。ただし四半期単独の改善幅（+187bp）は通期で平均化される可能性が高く、次四半期の粗利率/販管費率のトレンド確認が必要。ステップ5（懸念トレンド）: 損益小計の一部不整合（売上総利益と販管費・営業利益の関係）がみられ、コスト認識の期ズレまたは区分表示の影響が疑われる。販管費詳細（人件費・賞与）の未開示により、賃上げや採用強化が進む局面では販管費成長率が売上成長率を上回るリスクが残る。

成長性評価

売上は+4.9%と底堅い成長で、アウトソーシング/人材サービスとしては堅調な需要を反映。利益は営業+62.5%、当期+46.2%と大幅伸長で、費用効率と営業レバレッジが成長を牽引。前年同期の逆算値に基づく営業利益率改善は約+187bp、純利益率改善は約+94bp。営業外の寄与は限定的（営業外収入0.29億円、費用0.04億円）で、成長の質は本業主導と評価。四半期売上に対する売掛金水準から概算DSOは約38日前後と想定され、売上成長の裏付けとして与信・回収は良好な範囲。ただし粗利率16.5%と営業利益4.90億円の整合性に乖離があるため、ライン別成長の内訳（高付加価値案件比率の上昇など）の確認が必要。見通しとしては、受注環境と稼働率の維持、価格転嫁の浸透が確保されれば、通期でも営業利益率の改善余地は残る。一方、人件費上昇や採用・教育投資の前倒し、季節性に伴う賞与増加がコスト上振れリスク。

財務健全性

流動比率220.2%、当座比率220.2%と流動性は非常に良好。短期借入金0.50億円に対し現金預金61.64億円と、短期の満期ミスマッチリスクは極めて低い。固定負債26.00億円、長期借入金7.14億円とレバレッジは抑制的で、負債資本倍率1.47倍は許容レンジ内。総資産125.26億円に対し純資産50.69億円（自己資本比率約40.5%と逆算）で資本の厚みも十分。インタレストカバレッジ143倍（営業利益/支払利息ベース）と金利耐性は非常に高い。オフバランス債務の開示はなく、与信・保証などの偶発債務情報は不明。短期負債48.57億円に対し流動資産106.95億円で、運転資本は58.38億円のプラス、満期ミスマッチは低い。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFは未開示のため、営業CF/純利益やFCFによる利益の質評価は現時点では不可能。売掛金39.08億円と現金61.64億円から、運転資本は厚く、短期のキャッシュ需要は十分に賄える。運転資本操作の兆候（売上急伸に伴う売掛金過大や在庫積み上がり）を検証するために、営業CF開示と売掛回転の推移が必要。設備投資・M&A支出、のれん計上の有無が不明で、CFの持続性評価は保留。

配当持続性

配当総額・四半期配当は未開示。計算上の配当性向132%はベンチマーク（<60%）を大きく上回り警戒シグナルだが、四半期EPS（40.44円）対通期配当を用いた場合に見かけ上過大となることがあるため、通期EPS・通期配当方針に基づく再評価が必要。FCFカバレッジはCF未開示により算出不可。自己資本の厚みと有利子負債の軽さから短期の支払余力は高いが、持続的な増配には営業CFの成長・安定が前提となる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 人件費上昇や採用競争激化に伴う販管費率の上振れ
• 主要顧客の発注動向・生産稼働低下による稼働率悪化
• 価格転嫁の遅れによる粗利率の低下
• 季節性（賞与・採用期）に伴う費用先行

財務リスク:

• 営業CF未開示に伴う利益とキャッシュ創出の乖離リスク把握困難
• 配当性向が高止まりとなる場合の資本配分の硬直化
• 与信拡大による売掛金回収リスクの潜在的増加

主な懸念事項:

• 損益小計（売上総利益・販管費・営業利益）に一部不整合があり、コスト計上タイミングや区分表示の影響の可能性
• ROIC -96.2%という指標は定義・期間の不一致によるノイズの可能性が高く、資本効率の実態把握には通期・TTMベースの再計測が必要
• キャッシュフロー情報未開示により、利益の質と配当持続性の検証ができない

投資示唆

重要ポイント:

• 増収に対し営業利益が+62.5%と大幅伸長、営業レバレッジが顕在化
• 営業利益率は約5.28%（前年約3.41%）へ約+187bp改善
• 流動性・金利耐性は非常に良好（流動比率220%、ICR 143倍）
• 営業外の寄与は限定的で、本業主導の収益改善
• CF未開示と配当性向の見かけ上の高さが評価の不確実性

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（>1.0の維持）
• 粗利益率と販管費率の四半期推移
• 売掛金回転とDSOの変化
• 通期配当方針と通期EPS見通し
• TTMベースROIC/ROEの推移

セクター内ポジション: 同業の人材・製造請負領域に比して、今期は利益成長率・金利耐性で良好なポジショニング。ただし、CF未開示とコスト内訳未開示により、利益の質評価は同業比で情報不足。

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