株式会社Ａ＆Ｄホロンホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 303.81億円
• 営業利益: 31.56億円
• 当期純利益: 17.17億円
• 1株当たり当期純利益: 62.25円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のＡ＆Ｄホロンホールディングスは、売上高横ばいの中で営業減益・経常増益・最終減益と強弱混在の決算でした。売上高は303.81億円（前年比+0.0%）と足踏み、営業利益は31.56億円（-3.6%）で伸び悩みました。営業外収益3.47億円と営業外費用1.74億円の差引+1.73億円が寄与し、経常利益は33.30億円（+4.6%）と増益を確保しました。一方、当期純利益は17.04億円（-3.7%）と減益で、実効税率38.1%の高さが利益水準を圧迫したとみられます。粗利益率は45.1%と高水準を維持しつつも、販管費105.53億円（売上比34.7%）が重く、営業レバレッジは限定的でした。営業利益率は10.39%で、前年約10.78%から約39bp縮小しました。純利益率は5.6%で、前年約5.82%から約26bp縮小しました。経常段階は営業外の下支えで増益ながら、最終段階では税負担増で逆風という構図です。財務面では総資産693.0億円、純資産441.98億円で財務レバレッジ1.57倍、D/E（負債資本倍率）0.57倍と保守的な資本構成を維持しています。流動資産511.70億円に対し流動負債224.14億円で流動比率228.3%、当座比率179.4%と流動性は厚く、短期借入金104.62億円に対して現金預金138.19億円とネットキャッシュ基調です。インタレストカバレッジは21.62倍と金利耐性は十分です。一方、ROEは3.9%と低位で、ROICは4.8%と警戒ライン（<5%）に接近しており、資本効率の改善余地が大きいです。営業外収入比率20.4%と、非コア収益への一定の依存が見られ、収益の質の面での慎重な見極めが必要です。キャッシュフロー情報が未記載のため、営業CF対純利益の整合やFCFの持続可能性は確認できません。運転資本は売掛金134.67億円・棚卸109.63億円・買掛金38.68億円と厚く、概算のCCCは約158日と長めでキャッシュ回収の効率化が中期テーマです。配当性向は計算値で65.4%とやや高く、FCFデータ不在のなかでは慎重スタンスが妥当です。総じて、足元はコア利益率の小幅悪化を営業外で補った決算で、税率の正常化・運転資本効率・ROIC引き上げが今後のカタリストになります。

収益性分析

DuPont分解: ROE(3.9%) = 純利益率(5.6%) × 総資産回転率(0.438) × 財務レバレッジ(1.57)。変化の寄与: 前年比で売上横ばい、営業利益-3.6%、当期純利益-3.7%であることから、最も影響が大きいのは純利益率の縮小（約26bp）と判断。背景: 粗利率は維持（45.1%）ながら販管費比率が高止まりし、営業利益率が約39bp縮小、また実効税率が38.1%と高く最終利益率を押し下げ。営業外は純増（+1.73億円）で経常段階を支えたが、コアの改善には至らず。持続性評価: 税率の高さは一過性要因（繰延税金資産評価や地域ミックス）で低下余地がある一方、販管費は賃上げ・物流費・開発販促の構造的上昇が残る可能性。総資産回転率は売上横ばいと厚い運転資本により伸びにくく、短期的な改善は限定的。懸念トレンド: 売上成長0%に対し販管費の絶対額は高水準で、営業レバレッジが効きにくい構図。ROICは4.8%と資本コスト（仮に7-8%）を下回り、投下資本の生産性向上（稼働率改善、在庫圧縮、選択的投資）が急務。

成長性評価

売上は303.81億円で横ばい、コア需要の伸び悩みもしくは価格改定効果の一巡が示唆されます。粗利率45.1%は優良だが、販管費34.7%が利益成長を阻害。営業外収益（受取利息2.80億円を含む）により経常段階は増益、金利環境の追い風を享受。純利益は税率高止まりで減益、税率正常化が来期以降の上振れ要因。非有機的要素（有価証券売却益等）は不記載で判別不能、成長の質評価には限界。運転資本の厚み（売掛・棚卸）により供給能力はあるが、回転効率がボトルネック。短期見通しは、販管費抑制と価格政策の徹底で営業利益率の底打ちを想定。中期では、在庫最適化と高粗利プロダクトミックスの深耕によりROIC改善が鍵。外部環境として為替・金利の変動は営業外損益と輸出採算に影響し得る。

財務健全性

流動性は流動比率228.3%、当座比率179.4%と厚く、警告水準（<1.0）には非該当。短期借入金104.62億円に対し現金138.19億円、売掛金134.67億円と短期負債のカバーは十分で満期ミスマッチリスクは低い。総負債251.01億円、純資産441.98億円で負債資本倍率0.57倍、財務レバレッジ1.57倍と保守的。固定負債26.87億円と長期借入2.54億円は小さく、リファイナンスリスクは限定的。オフバランス債務は開示不在で評価不可。金利耐性はインタレストカバレッジ21.62倍と強固。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、FCFは未記載のため、営業CF/純利益やFCFカバレッジの直接評価は不可。運転資本の観点では、概算で棚卸回転日数≈120日（109.63÷166.71×182日）、売掛回収日数≈81日（134.67÷303.81×182日）、買掛支払日数≈42日（38.68÷166.71×182日）で、CCCは約158日と長め。期中の在庫積み上がりや与信拡張は営業CFのボラティリティを高める潜在リスク。非現金要素（減価償却費）未記載につきEBITDAや現金創出力の精緻評価は不可。営業外収益（利息収入）への依存は一時的にCFを下支えする可能性があるが、コア事業のキャッシュ創出力の把握には追加開示が必要。

配当持続性

配当性向は計算値で65.4%と、当社ベンチマーク（<60%）をやや上回り慎重領域。FCFデータ未記載のため、配当のキャッシュカバレッジは評価不可。ネットキャッシュ基調と高い流動性が短期の分配余力を支える一方、ROICが4.8%と低位であることから、成長投資と株主還元の配分最適化が課題。税率正常化や在庫圧縮による営業CF改善が見られない限り、増配余地は限定的とみるのが妥当。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要伸長の鈍化による売上横ばい継続
• 高止まりする販管費（人件費・物流費・開発販促費）による利益圧迫
• 運転資本の膨張（在庫・売掛）に伴う回転効率低下
• 税率の高止まり（実効税率38.1%）による最終利益率の毀損

財務リスク:

• 非コア収益（利息収入等）への依存度上昇による損益ボラティリティ
• 金利環境の変化による受取利息減少/支払利息増加のリスク
• キャッシュフロー開示不足によるFCF持続性の不透明感
• 為替変動による収益性・在庫評価への影響

主な懸念事項:

• ROICが4.8%と資本コストを下回る資本効率の低さ
• 営業利益率の縮小（約39bp）と純利益率の縮小（約26bp）
• CCC約158日と長いキャッシュ回収サイクル
• 配当性向65.4%とやや高水準で、FCFカバレッジ不明

投資示唆

重要ポイント:

• 売上横ばい・営業減益ながら営業外収益で経常増益を確保
• 実効税率の高さが最終減益の主因、税率正常化が上振れ余地
• 流動性・金利耐性は強固で、財務余力は十分
• ROIC4.8%と資本効率が課題、在庫と売掛の圧縮が改善鍵
• 配当性向65.4%でやや高め、CF未開示で持続性評価は慎重

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（目安>1.0）
• 在庫・売掛回転（CCC短縮）
• 営業利益率のモメンタム（価格政策とミックス改善）
• 実効税率の推移（30%台前半への低下余地）
• ROICの改善（目安>7-8%）
• 非コア収益（利息収入等）の持続性

セクター内ポジション: 同業内では流動性と金利耐性は優位だが、売上成長停滞とROICの低さが相対劣後要因。コア収益力の底上げと運転資本効率化が進めば評価ギャップ縮小余地。

免責事項

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