株式会社アイスコ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 307.76億円
• 営業利益: 7.04億円
• 当期純利益: 4.48億円
• 1株当たり当期純利益: 114.80円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のアイスコ（単体）は、売上成長を背景に営業増益を達成し、マージンも改善するなど、総じて堅調な四半期でした。売上高は307.76億円で前年同期比+5.7%、営業利益は7.04億円で+27.7%、経常利益は7.08億円で+20.6%、当期純利益は4.48億円で+17.2%と、利益の伸びが売上を上回りました。粗利益は50.77億円、粗利益率は16.5%で、販管費45.26億円を吸収して営業利益率は2.29%（前年約1.89%）へ約+40bp改善しています。純利益率は1.46%と低位ながら、営業外収支（純額+0.36億円、営業外収入比率12.2%）の寄与もあり底上げされました。デュポン分解ベースのROEは10.5%で、純利益率1.5%、総資産回転率1.516、財務レバレッジ4.77倍の組み合わせが示す通り、資産効率の高さと高めのレバレッジが寄与しています。ROICは9.4%と社内外ベンチマーク（7–8%）を上回り、投下資本収益性は良好です。一方、流動比率93.6%・当座比率93.6%と1.0倍を下回り、運転資本が-6.63億円、買掛金81.50億円が突出するなど、短期資金繰り・満期ミスマッチのリスクシグナルが点灯しています。負債資本倍率3.18倍とレバレッジはやや高めですが、インタレストカバレッジ67.5倍と利払い能力は極めて強固です。営業キャッシュフローは14.72億円で純利益の3.29倍とキャッシュ化は良好、減価償却費1.73億円を踏まえるとキャッシュ創出力は利益を十分に上回っています。設備投資は4.20億円と抑制的で、営業CFベースでは成長投資と配当（配当性向25.4%）の両立余地が示唆されます。営業外収益・販管費の明細、投資CF・配当金支払の現金額、在庫水準などの重要開示が未記載で、詳細なマージン・運転資本要因分析には制約があります。四半期の改善は販管費効率化と売上拡大の複合効果とみられますが、低い当座比率と高い買掛金依存は、景気後退局面や仕入条件変化時の影響増幅を示唆します。資本構成はやや攻めである一方、Debt/EBITDA 2.37倍は中庸で財務耐性は確保。今後は販管費の伸び抑制を継続しつつ、総資産回転率の維持・改善がROEの安定に重要です。投資CFの全体像と在庫推移が判明すれば、FCFの持続可能性はさらに高い確度で評価可能です。総括すると、収益性とキャッシュ創出は良好だが、短期流動性は警戒を要するバランスで、運転資本の健全化が次の改善ドライバーとなります。

収益性分析

ROE（10.5%）は、純利益率1.5% × 総資産回転率1.516 × 財務レバレッジ4.77倍の積で説明され、資産効率とレバレッジの寄与が大きい構造です。今期の改善は営業利益率の上昇（約+40bp）が主因で、売上成長（+5.7%）に対し販管費の伸びが相対的に抑制されたことが示唆されます。ビジネス面では、粗利率16.5%の確保に加え、費用コントロール（販管費率14.7%）が奏功しており、営業外では純収益+0.36億円が経常段階を下支えしました。営業効率の改善はコスト最適化の継続で持続可能性がある一方、マクロ需要や仕入れ価格・物流費動向に影響されやすい点は一時性も内包します。懸念点としては、構造的に純利益率が1–2%台と薄く、販管費の増勢が売上成長を上回る局面では、営業レバレッジが逆回転しやすいことです。

成長性評価

売上は+5.7%増と堅調で、トップラインの拡大が利益成長を牽引しました。営業利益は+27.7%と伸びが上回り、営業利益率は2.29%へ改善し、利益の質（本業寄与）は高まりました。粗利率16.5%の安定と販管費率14.7%のコントロールが寄与していますが、価格転嫁や商品構成（ミックス）効果の詳細は未開示のため寄与度分解は限定的です。営業外収益比率12.2%は一定のボラティリティを内包するため、持続的成長の観点では営業利益への依存度を高めることが望ましいです。ROIC 9.4%は成長投資の採算性がベンチマークを上回る水準で、今後の投資回収確度は相対的に高いと評価できます。ただし投資CF全体が未記載で、非設備投資（M&A/出資）の有無が不明な点は成長の持続性評価に制約となります。

財務健全性

流動比率93.6%、当座比率93.6%と1.0倍を下回り、短期流動性に警戒が必要です。運転資本は-6.63億円で、買掛金81.50億円が突出し、短期負債（流動負債103.32億円）が流動資産96.69億円を上回る満期ミスマッチがあります。負債資本倍率3.18倍とレバレッジは高めで、自己資本の薄さが示唆されます。一方、利息負担は小さく、インタレストカバレッジ67.5倍、長期借入金20.82億円と返済耐性は良好です。現金14.71億円と売掛金50.16億円で短期支払いをカバーしていますが、在庫水準未記載のため当座性の正確な把握に制約があります。オフバランス債務やコミットメントラインの情報は未記載で、包括的な資金繰り耐性評価には限界があります。

キャッシュフロー品質

営業CF14.72億円は純利益4.48億円の3.29倍で、利益のキャッシュ化は非常に良好です。減価償却費1.73億円を踏まえると、運転資本の回収や費用現金支出の抑制が営業CFを押し上げた可能性があります。投資CFは未記載ながら、設備投資は4.20億円にとどまり、営業CF−設備投資ベースの簡便FCFは約10.5億円と推定され、配当（配当性向25.4%）と成長投資を両立できる余地が示唆されます。営業CF/純利益が1.0倍を大きく上回るため、今期の利益の質は高いと評価します。ただし、投資CFの全体像（有価証券取得・M&A・貸付等）と運転資本の内訳（在庫）の未開示により、FCFの持続性評価には一定の不確実性が残ります。運転資本操作の兆候は数値から直ちには特定できませんが、買掛金の大きさと営業CFの強さは支払条件の影響を受けやすい点に留意が必要です。

配当持続性

配当性向は25.4%と保守的で、利益水準・営業CFからみて当期の配当負担は十分にカバー可能です。投資CFが未記載でFCFカバレッジの厳密計測はできないものの、営業CF−設備投資ベースで見た簡便FCFはプラスで、配当原資の確保は良好と判断します。財務CFは+0.04億円とネットで小幅資金調達にとどまり、配当依存の借入は示唆されません。中期的には、流動比率の低さと負債資本倍率の高さが配当余力の上限要因になり得るため、運転資本の健全化と内部留保の厚み確保が継続的な増配余地の鍵となります。配当方針（連結/単体基準、DOE指標の採用有無）は未記載のため、方針面の確度は限定的です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 低マージン構造（純利益率約1.5%）により、売上減速・コスト上昇時の利益感応度が高い
• 仕入価格・物流費の変動による粗利率圧迫リスク
• 営業外収益依存度（12.2%）に伴う非繰延的利益の変動
• 顧客需要の季節性・天候要因による売上の変動

財務リスク:

• 流動比率93.6%・運転資本マイナスによる短期流動性・満期ミスマッチリスク
• 負債資本倍率3.18倍と自己資本薄型による資本構成リスク
• 買掛金依存度の高さに伴う仕入先与信・条件変更リスク
• 投資CF未記載により大型投資・オフバランス取引の有無が把握困難

主な懸念事項:

• 在庫水準・回転の未開示で当座性と運転資本の持続性を評価しにくい点
• 投資CF・配当支払額未記載によりFCF実力値のレンジが広い点
• 薄利多売モデル下での販管費上振れ時の営業レバレッジ逆回転
• 金利上昇局面での借入コスト上昇（現状の利払い負担は低いが将来感応度は存在）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+5.7%、営業利益+27.7%で営業利益率は約+40bp改善
• ROE 10.5%、ROIC 9.4%と資本効率は良好
• 営業CF/純利益3.29倍で利益の質は高い
• 流動比率93.6%、運転資本マイナスで短期流動性に警戒
• Debt/EBITDA 2.37倍・インタレストカバレッジ67.5倍で返済耐性は強固

注視すべき指標:

• 販管費率とその伸び率（売上成長率とのギャップ）
• 粗利率の推移（仕入・物流コスト環境の反映）
• 在庫回転日数・買掛金回転日数（運転資本の健全性）
• 投資CFの全体像（M&A・金融投資の有無）
• 流動比率・当座比率の改善進捗

セクター内ポジション: 収益性（ROIC・ROE）は同業小売・卸の中で中位〜やや上位、キャッシュ創出力は良好。一方で短期流動性と資本厚みは相対的に弱く、運転資本と資本政策の改善が評価分岐点。

免責事項

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