株式会社交換できるくん 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 54.32億円
• 営業利益: -1.41億円
• 当期純利益: -1.01億円
• 1株当たり当期純利益: -14.16円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q2は売上が堅調に増加する一方、引き続き赤字で、損失幅は縮小したが黒字化には至っていない四半期だった。売上高は54.32億円で前年比+14.8%と2桁成長を維持。粗利益は11.16億円、粗利率は20.5%と開示値で、販管費12.58億円を賄い切れず営業損失は-1.41億円。営業損失は前年の-1.82億円（推計）から縮小し、営業利益率は-3.84%から-2.60%へ約124bp改善。経常損失は-1.37億円、純損失は-1.01億円で純利益率は-1.9%。EPSは-14.16円。総資産は46.13億円、純資産は16.30億円、デュポン分解ベースのROEは-6.2%と資本効率は低水準。ROICは-7.4%と目標レンジ7-8%を大きく下回り、投下資本の回収に課題。営業CFは-1.20億円で純損失-1.01億円に対する営業CF/純利益は1.19倍と形式上は1.0倍超だが、いずれもマイナスでキャッシュ創出力は不足。流動比率は112%と最低限の安全域だが、短期余力は厚くない。財務CFは+4.07億円と外部資金に依存しており、金利負担の上昇余地とともにインタレストカバレッジは-30.69倍と警戒水準。販管費率は約23.2%（販管費/売上）で規模の経済が未達、トップライン拡大に対し費用の逓減が遅れている。純損失縮小と売上成長から、収益性のモメンタムは改善方向だが、粗利率の維持・改善と販管費の伸び抑制が次の焦点。貸借対照表では無形固定資産11.92億円（のれん5.02億円を含む）の比率が高く、将来の減損リスクにも留意が必要。短期負債22.36億円に対し流動資産25.04億円で満期ミスマッチは限定的だがバッファは薄い。今後は売上総利益率の改善、販管費の効率化、運転資本の最適化により営業CF黒字化をどれだけ早期に実現できるかが鍵。業績改善の方向性は見えるが、資本効率と金利耐性の弱さが当面の制約となる可能性が高い。

収益性分析

ROEは-6.2%で、デュポン分解は純利益率-1.9%×総資産回転率1.178×財務レバレッジ2.83倍。最大のネガティブ寄与は純利益率で、営業赤字が主因。総資産回転率は1.18倍と一定の効率性を示すが、マージン劣化を相殺できず。営業面では粗利率20.5%に対し販管費率23.2%が重く、スケール効果が未顕在化。前年の営業損失-1.82億円（推計）から-1.41億円へ改善しており、営業利益率は約+124bp改善、費用対効果の改善と売上増が寄与。一方、減価償却0.34億円に対しEBITDAは-1.07億円と営業キャッシュ創出基盤は未整備。改善の持続性は、売上成長の継続とともに販管費の伸び抑制が前提で、短期的には改善余地があるが、粗利率の改善が伴わなければ一過性に留まるリスク。懸念されるトレンドとして、現状は販管費率>粗利率で負の営業レバレッジが残存している点を指摘する。

成長性評価

売上は+14.8%と堅調で、市場浸透・新規案件獲得が進展している可能性。売上総利益率20.5%は一定の価格決定力を示すが、コスト要因（物流・人件費・広告費など）の吸収が課題。営業利益は赤字ながら前年から改善し、成長投資の回収フェーズに移行しつつある兆し。今後の持続性は、客単価/プロダクトミックス改善と受注残の質、ならびにマーケティング効率の向上に依存。短期見通しは増収基調継続、利益は徐々に改善するシナリオだが、マクロ減速や原価上昇が粗利率を圧迫するリスクを内包。具体的なKPI（受注、解約率、獲得単価、在庫回転）の非開示により定量評価に限界がある。

財務健全性

流動比率112%・当座比率112%で最低限の流動性は確保するが、余裕は厚くない。負債資本倍率1.83倍でレバレッジはやや高め、自己資本のクッションは限定的。短期負債22.36億円に対し流動資産25.04億円で満期ミスマッチは小さいが、運転資本の季節性が強い場合は流動性タイト化のリスク。長期借入金5.65億円・短期借入金2.00億円で金利負担の上振れ余地があり、インタレストカバレッジ-30.69倍は警戒シグナル。のれん5.02億円・無形固定資産11.92億円の計17億円弱が純資産16.30億円に対し相対的に大きく、減損が生じれば自己資本の毀損リスク。オフバランスのリース債務等の情報は未開示で評価に限界がある。

キャッシュフロー品質

営業CFは-1.20億円で純損失-1.01億円に対する営業CF/純利益は1.19倍と定義上は1.0倍超だが、両者マイナスで品質評価は限定的。売掛金8.14億円・買掛金8.33億円からは、増収に伴う運転資本需要が示唆される一方、棚卸資産が未開示でワーキングキャピタルの全体像は不明。投資CFの開示がなく、設備投資や無形投資の水準は把握困難。財務CFは+4.07億円で外部資金調達に依存、FCF（営業CF+投資CF）は未算出。短期的には資金繰りは保たれているが、営業CF黒字化が遅れれば追加調達依存が続く。運転資本の操作（買掛金の積み上げや前受金の増加等）の有無はデータ不足で判定不可。

配当持続性

配当関連の開示はなく、当期は純損失・営業CFマイナスであり、仮に配当があれば持続可能性は低いと評価。FCF、配当金総額、資本政策の開示が不足しており定量評価は困難。優先課題は黒字化と営業CFの安定的黒字転換で、当面は内部留保による成長投資・運転資金確保が合理的。将来の配当方針は収益性（営業利益率の黒字定着）とレバレッジの低下が前提となろう。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率の低下リスク（仕入・施工費・物流費の上昇）により営業赤字が長期化する可能性
• 販管費の固定費比率が高く、売上鈍化時に損益が悪化しやすい運営レバレッジ
• 無形資産・のれん比率の高さに起因する減損リスク
• 需要の景気感応度（住宅リフォーム等）による受注変動

財務リスク:

• インタレストカバレッジ-30.69倍と金利耐性の弱さ
• レバレッジ（負債資本倍率1.83倍）上昇に伴う財務柔軟性低下
• 営業CF赤字の継続による外部資金依存と希薄化・借入枠制約のリスク
• 短期流動性バッファが薄い中での運転資本需要変動

主な懸念事項:

• ROIC-7.4%と資本効率の低水準が継続
• 販管費率が粗利率を上回り構造赤字となっている点
• 投資CFの非開示によりFCFや成長投資効率の評価が困難
• のれん5.02億円の減損発生時の自己資本毀損リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+14.8%と増収、営業赤字は-1.41億円へ縮小し営業利益率は約+124bp改善
• 粗利率20.5%に対し販管費率23.2%で営業レバレッジは未発現
• ROE-6.2%、ROIC-7.4%と資本効率は警戒域、改善にはマージン拡大が必須
• 営業CFは-1.20億円でキャッシュ創出が未達、財務CF+4.07億円で外部資金に依存
• 流動比率112%と最低限の流動性は維持も、インタレストカバレッジは-30.69倍で金利耐性が脆弱

注視すべき指標:

• 粗利益率（価格改定・ミックス改善の進捗）
• 販管費率（広告宣伝費・人件費の伸び抑制）
• 営業CFおよび運転資本回転（売掛・買掛・在庫日数）
• 受注・解約率などの需要KPI
• レバレッジ（負債資本倍率、ネットデット/EBITDA）と金利費用
• 減損兆候（のれん・無形資産の減損テスト結果）

セクター内ポジション: 同業の成長企業と比較して売上成長は良好だが、販管費負担と資本効率で見劣り。短期の改善モメンタムはあるものの、キャッシュ創出力と金利耐性で守りが弱い。

免責事項

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