株式会社ひとまいる 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 692.21億円
• 営業利益: 9.09億円
• 当期純利益: 3.72億円
• 1株当たり当期純利益: 12.94円

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総括

2026年度Q2の株式会社ひとまいるは、増収増益ながら、低い利益率と高いレバレッジ、タイトな流動性というコントラストが際立つ決算でした。売上高は692.21億円で前年同期比+4.9%、営業利益は9.09億円で+21.1%、経常利益は9.11億円で+27.6%、当期純利益は3.72億円で+31.6%と各段階で増益を確保しています。営業利益率は1.31%（推定）で、前年の約1.14%から約+17bpの改善とみられます。経常利益率は1.32%（推定）で、前年約1.08%から+24bp改善、純利益率は0.54%（推定）で、前年約0.43%から+11bp改善と小幅ながらマージン改善を示しました。粗利益率は24.0%と良好ですが、販管費率が22.7%まで上昇し、オペレーティング・レバレッジの享受は限定的でした。ROEは8.5%で表面上はまずまずながら、デュポン分解では純利益率0.5%、総資産回転率1.85倍、高い財務レバレッジ8.54倍に強く依存しています。営業外収入比率は19.9%と、非業務的要素への依存も一定程度認められます。営業キャッシュフローは16.00億円で純利益の4.30倍と極めて高く、今期の利益のキャッシュ実現性は高い一方、運転資本の増減の寄与は開示不足でトレンドの持続性評価は限定的です。流動比率は84.7%、当座比率も84.7%と100%を下回り、短期資金繰りはタイトです。D/Eは7.54倍、Debt/EBITDAは7.69倍とレバレッジは高水準で、満期ミスマッチ（流動負債262.71億円に対し流動資産222.62億円）が顕著です。実効税率は56.1%と高く、税負担増が最終利益の伸びを抑制するリスクがあります。ROICは4.0%と資本コスト想定（一般的に7-8%）を下回る水準で、投下資本効率は課題です。配当性向（計算値）は312.6%と高く、特殊要因や期ズレの可能性はあるものの、現状の利益水準に対しては持続性に懸念が残ります。総じて、マージンは改善、キャッシュ創出は良好だが、短期流動性とレバレッジ管理、ROICの引き上げが中期の焦点になります。先行きは、販管費効率と税負担の最適化、運転資本回転の維持、非営業依存の低減がROEの質を高めるカギとなるでしょう。

収益性分析

・ROE分解（デュポン）：ROE 8.5% = 純利益率0.5% × 総資産回転率1.849 × 財務レバレッジ8.54。・主要ドライバー：低い純利益率と高い資産回転に対して、ROEは主に高レバレッジで底上げされています。・ビジネス上の背景：粗利率24.0%の一方で販管費率22.7%が重く、営業利益率は1.31%にとどまる構造。非営業収入の寄与（営業外収入比率19.9%）もあり、コア収益力が限定的。・持続性評価：レバレッジ依存によるROEは景気・金利・借換条件の変化に脆弱で、持続性は中立～慎重。販管費効率や税率正常化によるマージン改善は余地があるが、スピードは緩やかと想定。・懸念トレンド：売上+4.9%に比べ販管費水準が粗利を大きく消費（粗利166.03億円に対し販管費156.93億円）し、営業レバレッジ効果が限定的。税負担の重さ（実効税率56.1%）も純利益率の上限を抑制。

成長性評価

・売上成長は+4.9%と安定、数量・単価の内訳は未開示だが総資産回転1.85倍からは高回転モデルを示唆。・営業利益は+21.1%と売上を上回る伸びで、営業利益率は前年から約+17bp改善（推定）。・経常・純利益もそれぞれ+24bp、+11bp程度のマージン改善（推定）で、非営業収益の寄与と費用コントロールの進展が示唆される。・一方で販管費率が高止まりし、粗利の大半を消費しているため、今後の利益成長は販管費効率化が鍵。・非営業依存（営業外収入比率19.9%）の低減が、成長の質改善に有効。・ROICは4.0%で資本コストを下回るため、新規投資の選別と低収益資産の棚卸が必要。・見通しは、運転資本の回転維持による売上の底堅さと、販管費・税率の正常化が実現すれば、緩やかなマージン改善が期待可能。

財務健全性

・流動性：流動比率84.7%、当座比率84.7%で警告水準（<100%）。短期借入金51.70億円、買掛金173.93億円など流動負債262.71億円に対し、流動資産222.62億円で満期ミスマッチが顕著。・レバレッジ：負債資本倍率7.54倍と高水準、Debt/EBITDA7.69倍も重く、バランスシートはレバレッジ依存。・支払能力：インタレストカバレッジは19.34倍と短期的な利払い余力は十分。ただし金利上昇・借換時のマージン拡大に脆弱。・資本：純資産43.83億円と自己資本薄く、のれん8.89億円・無形29.47億円の比率が相対的に高い点も保守的観点では留意。・オフバランス：開示情報の範囲でリース債務・保証債務等のオフバランスは不明（未開示）。

キャッシュフロー品質

・営業CFは16.00億円で純利益3.72億円の4.30倍と高いキャッシュ創出、利益のキャッシュ化は良好。・FCFは未開示（投資CF・設備投資が不明）で持続性評価は限定的。・運転資本：売掛金99.19億円、買掛金173.93億円の規模から、支払サイトの長さ／仕入主導の資金調達効果が示唆されるが期ズレの可能性もあり、来期の反動に注意。・利払い0.47億円に対し営業CFのクッションは十分。・営業CFの強さが短期流動性のタイトさを一部緩和しているが、流動負債の圧力は継続。

配当持続性

・配当性向（計算値）312.6%は利益水準に対し高すぎ、特殊要因（期中基準・特別配当・一過性要因）を除けば持続性に懸念。・配当金総額・年間配当・FCFが未開示のため、厳密なカバレッジ評価は不可能。・営業CF水準は高いが、投資CFや借入返済との配分不明で、ネットFCFベースの配当余力は判断保留。・自社株買いは0.29億円と小規模で、総還元の主軸は配当と推測されるが、財務制約（流動性・レバレッジ）を考慮した柔軟運用が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 低営業利益率（1.31%）と高販管費率による収益ボラティリティ
• 非営業収入比率19.9%への依存に伴う本業収益の脆弱性
• 実効税率56.1%の高止まりによる最終利益圧迫
• ROIC 4.0%と投下資本効率の低さ（価値毀損リスク）

財務リスク:

• 流動比率84.7%・当座比率84.7%と短期流動性のタイト化
• D/E 7.54倍、Debt/EBITDA 7.69倍の高レバレッジ
• 満期ミスマッチ（流動負債262.71億円 > 流動資産222.62億円）
• 金利上昇・借換条件悪化時の利払い増加リスク

主な懸念事項:

• 営業CFの強さが運転資本の一時的要因に起因している可能性（持続性不確実）
• のれん・無形資産の相対的な大きさに伴う減損リスク
• 配当性向（計算値）312.6%に表れる株主還元の持続性
• 開示不足（投資CF、設備投資、配当総額、持分法収益）による評価不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 増収増益、営業・経常・純利益率はいずれも小幅改善（+17bp、+24bp、+11bp、推定）
• ROE 8.5%は高レバレッジと高回転で実現、コア利益率は依然低水準
• 営業CF/純利益4.3倍とキャッシュ創出は強いが、短期流動性は警戒水準
• ROIC 4.0%で資本コストを下回り、投資効率改善が必須

注視すべき指標:

• 販管費率（粗利に対する比率）と営業利益率のトレンド
• 実効税率の正常化進捗
• 運転資本回転（日数ベース：売掛・買掛・在庫、在庫は未開示）
• Debt/EBITDAとD/Eの低下トレンド
• 営業外収入比率の縮小（本業依存度の向上）
• 投資CF・設備投資・FCFの開示と水準

セクター内ポジション: 同業内で高回転・高レバレッジ型。短期効率は高いが、流動性と資本効率（ROIC）の観点で保守性に劣後。持続的な価値創出にはマージン改善とレバレッジ低下が必要。

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