セントラルフォレストグループ株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 2,689.11億円
• 営業利益: 16.94億円
• 当期純利益: 12.68億円
• 1株当たり当期純利益: 183.48円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のセントラルフォレストグループは、売上が堅調に拡大する一方で利益率は横ばい〜わずかに低下し、増収効果で最終利益を伸ばした四半期でした。売上高は2,689.11億円で前年同期比+5.5%、営業利益は16.94億円で+2.8%、経常利益は19.59億円で+4.1%、当期純利益は15.00億円で+18.3%と、最終利益の伸びが相対的に高いのが特徴です。営業利益率は0.63%（16.94/2,689.11）で、前年の約0.65%から約1.6bp縮小しました。売上総利益率は8.9%で安定的ですが、販管費率は8.33%（224.07/2,689.11）と高く、低い営業利益率の構造が続いています。非営業損益は+2.34億円（営業外収益2.78−営業外費用0.44）と営業利益の約14%を押し上げ、経常段階での下支えになりました。実効税率は34.1%で、標準水準です。ROEは4.4%（純利益率0.6%×総資産回転率2.404×財務レバレッジ3.31）と、資産効率の高さとレバレッジで利益率の低さを補っている構図です。ROICは5.0%と、商社的な経営ベンチマーク（7–8%以上）に対して物足りず、投下資本効率の改善が課題です。財務面では流動比率119.1%、当座比率105.7%と最低限の流動性は確保する一方、負債資本倍率（D/E）は2.31倍と高く、レバレッジ水準は警戒域です。運転資本は142.70億円のプラス、買掛金の厚み（673.22億円）によりキャッシュ・コンバージョン・サイクルは推定でマイナス（約−28日）とみられ、日常運転の資金回収は良好です。金利負担は軽微でインタレストカバレッジは282倍と極めて高く、短期的な支払余力に問題は見られません。もっとも、営業キャッシュフローの開示がなく営業CF/純利益の検証ができないため、利益のキャッシュ化という観点では判断が保留となります。利益構成では営業外収入比率が18.5%に達しており、非営業要因（受取配当金や受取利息など）への依存が一定程度あります。EPSは183.48円、配当性向は推定32.2%とみられ、利益進捗に沿った株主還元を実施している可能性が高いです。総じて、事業は増収基調で、非営業の下支えにより最終利益を確保する一方、薄利多売構造と高レバレッジのバランス管理が最重要テーマです。営業CFの未開示、持分法利益の不明確さ、減価償却や設備投資のデータ欠落が質評価のボトルネックで、今後の開示拡充が望まれます。今後は販管費の抑制、粗利率改善、資産回転の維持によりROICの底上げができるかが焦点です。レバレッジの段階的低下や運転資本の効率化が持続できれば、ROEの改善余地は残ります。建材・住設等の価格動向や為替の変動による原価・在庫評価への影響もモニターが必要です。

収益性分析

【デュポン分解】ROE 4.4% = 純利益率0.6% × 総資産回転率2.404 × 財務レバレッジ3.31。最も効いているのは高い総資産回転率とレバレッジで、低い純利益率を補完しています。四半期比較では、売上+5.5%に対し営業利益+2.8%で、営業利益率は約1.6bp低下（0.646%→0.630%）し、利益率要因がROEの重しとなりました。事業上の背景としては、粗利率は8.9%で安定ながら、販管費率8.33%が高止まりし、営業レバレッジ効果が限定的だったことが示唆されます。一方、非営業損益（+2.34億円）が経常段階の利益率を押し上げ、純利益は税率安定と合わせて二桁増を確保しました。この非営業寄与は金利環境や投資配当収益に依存する色彩があり、持続性はコア事業に比べて相対的に低いと評価します。懸念トレンドとして、売上成長率（+5.5%）> 営業利益成長率（+2.8%）であり、営業レバレッジの鈍化＝マージン希薄化が進んでいる点は注視が必要です。

成長性評価

売上は+5.5%で堅調、建材・住設などボリュームと価格のミックス改善が想定されますが詳細内訳は未開示です。営業利益の伸びは+2.8%にとどまり、販管費の伸びが粗利増を相殺した可能性が高いです。非営業収益（受取配当金0.98億円、受取利息0.25億円等）を含む経常利益は+4.1%と営業段階を上回り、最終利益は+18.3%と大幅増で、税負担や少数要因の有利なブリッジが示唆されます。利益の質は、営業CF未開示により判断留保ですが、営業外依存度18.5%は安定性の観点でマイナス要素です。先行きは、(1) 粗利率のテコ入れ（価格転嫁、商材ミックス）、(2) 販管費効率化、(3) 資産回転の維持・改善がROIC/ROEの鍵です。外部環境では建材価格と為替（輸入コスト）動向がトップラインと粗利率に直接影響するため、価格転嫁の実効性が成長持続性の分水嶺になります。

財務健全性

流動比率119.1%、当座比率105.7%で、短期流動性は最低限の安全域にあります。D/Eは2.31倍と高く、レバレッジ警告水準を上回るため、過度な債務依存に注意が必要です。総資産1,118.61億円のうち流動資産889.04億円、流動負債746.34億円で、満期ミスマッチは大きくはないものの、買掛金（673.22億円）依存が大きく、取引条件変化には脆弱です。金利負担は0.06億円と軽微で、インタレストカバレッジは282倍と支払余力は極めて良好です。有利子負債や短長期借入金の詳細開示はなく、オフバランス債務（リース等）の情報も欠落しています。運転資本は142.70億円のプラスで、負債の短期集中リスクはやや緩和されています。

キャッシュフロー品質

営業CFの開示がなく、営業CF/純利益比率は算出不可のため、利益のキャッシュ化の評価は保留です。棚卸資産99.88億円、売掛金460.60億円、買掛金673.22億円から推計すると、在庫回転約16日、売掛回収約63日、買掛支払約107日で、CCCはおおむね−28日と見込まれ、運転資本面の資金創出は良好です。FCF、設備投資、配当支出のデータが未開示のため、FCFによる配当・投資のカバレッジ持続性は判断できません。営業外収入（配当・利息）がキャッシュインを補完している可能性はあるものの、持続性は事業CFに劣るため、次四半期以降のCFO開示が重要です。期末現金116.07億円は短期安全弁となる一方、レバレッジの高さを踏まえるとキャッシュ保有政策と負債削減のバランスが論点です。

配当持続性

配当性向は推定32.2%と健全域にありますが、営業CFおよびFCFが未開示のため、キャッシュベースの持続可能性評価はできません。EPS183.48円から逆算する仮定上のDPSは約59円水準が示唆されますが、会社方針や期末配当の確定値は未記載です。レバレッジが高いため、将来的な負債圧縮を優先する局面では配当成長が抑制される可能性もあります。利益成長とROIC改善が進めば、中期的な還元余力は高まりますが、現時点ではキャッシュフロー情報待ちです。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 薄利多売構造（営業利益率0.63%）に起因する利益のボラティリティ
• 建材・住設等の仕入価格上昇時の価格転嫁遅延リスク
• 主要仕入先・販売先条件の変更による買掛・売掛の条件悪化
• 非営業収入（営業外収入比率18.5%）への依存度上昇による利益の質低下

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E 2.31倍）に伴う財務柔軟性低下
• 短期負債依存（流動負債746.34億円、買掛金673.22億円）による満期再契約リスク
• キャッシュフロー未開示に伴う資金繰りの不確実性
• 金利上昇時の金融費用増加（現状は軽微だが将来感応度あり）

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益の検証不可（開示欠落）による利益の質評価の不確実性
• ROIC 5.0%と資本コスト上回り余地の限定（ベンチマーク7–8%）
• 販管費率高止まりによる営業レバレッジの効き弱さ
• 在庫と売掛金の積み上がり時のキャッシュ創出力低下リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 増収ながら営業利益率は微縮小（約−1.6bp）、非営業の下支えで最終利益は大幅増
• ROEは4.4%で資産回転とレバレッジが牽引、ROICは5.0%と物足りない
• 流動性は最低限確保もD/E 2.31倍と高レバレッジ、買掛依存大
• 営業CF未開示で利益の質は判断留保、次期開示が重要イベント
• 価格転嫁と販管費効率化がマージン改善の主要ドライバー

注視すべき指標:

• 営業CFと営業CF/純利益比率（>1.0が目安）
• 粗利率と販管費率の推移（bp単位の改善・悪化）
• ROIC（目標7–8%に対する進捗）
• 運転資本回転（売掛・在庫・買掛の回転日数）
• レバレッジ指標（D/E、純有利子負債）と資本政策

セクター内ポジション: 卸売・流通セクター内では資産回転の高さとマイナスCCCで運転資本効率は良好だが、利益率の薄さとレバレッジの高さが相対的な弱み。非営業依存を抑え、コア事業のマージン改善が進むかで位置づけが変わる局面。

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