田中商事株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 198.62億円
• 営業利益: 5.18億円
• 当期純利益: 3.34億円
• 1株当たり当期純利益: 41.32円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の田中商事は、売上増に支えられ営業・経常・最終利益は横ばい〜小幅増にとどまり、採算はやや重いがキャッシュフローは堅調という評価です。売上高は198.62億円で前年同期比+7.4%、営業利益は5.18億円で+4.4%、経常利益5.14億円は+0.2%、当期純利益3.34億円は+0.1%と成長率が鈍化しました。営業利益率は2.61%（=5.18/198.62）で、前年同期推計2.68%から約-7bpの縮小とみられます。純利益率は1.68%（=3.34/198.62）で、前年推計1.80%から約-12bp縮小し、税負担・営業外費用の影響を受けた形です。粗利率は15.1%と開示されており、売上総利益は29.91億円、販管費は24.72億円で販管費率は12.4%（前年比較は不明）です。営業外収益0.14億円、営業外費用0.18億円と非業務収支の影響は軽微で、本業収益の伸びが利益を左右しました。総資産は279.07億円、自己資本は150.92億円で、財務レバレッジは1.85倍、デュポン分解ROEは2.2%と低位です。営業CFは5.71億円で純利益3.34億円の1.71倍、利益の現金化は良好です。流動比率140%、当座比率115.7%と短期流動性は一定の余裕がある一方、ベンチマークの>150%にはわずかに届きません。短期借入金39.00億円が流動負債に厚く、満期ミスマッチは売掛金75.92億円・現金30.48億円により概ね吸収可能と評価します。ROICは2.1%と目標水準（7-8%）を大きく下回り、資本効率の改善が最重要課題です。インタレストカバレッジ28.38倍と金利耐性は強固で、財務安全性は総じて堅調です。配当性向は26.4%と保守的で、利益の範囲内での株主還元継続が可能と見られます。今期は売上成長に対し利益率が伸び悩み、営業レバレッジが十分に働いていない点が課題です。今後は粗利の質改善（価格転嫁・製品ミックス）と販管費の効率化、運転資本回転の強化によるROIC・ROEの底上げが示唆されます。非資源・卸売型のビジネス特性上、持分法利益依存は低く（開示N/A）、本業のマージン管理と回転率が成否を左右します。データの制約により投資CF・配当金総額・設備投資の把握はできず、FCFの厳密な持続可能性評価は限定的です。総合的には、売上拡大と現金創出は評価できる一方、ROICと利益率の改善が中期的な株主価値向上のカギとなります。

収益性分析

ROEは2.2%で、デュポン式ではROE=純利益率(1.7%)×総資産回転率(0.712)×財務レバレッジ(1.85)で説明されます。3要素のうち、今回最も逆風となったのは純利益率で、当期1.68%は前年推計1.80%から約-12bp縮小しました。ビジネス上の背景としては、売上の伸び（+7.4%）に対し営業利益の伸び（+4.4%）が相対的に小さく、粗利の希薄化や販管費の伸長、実効税率35.2%の影響が純利益率を圧迫した可能性があります。総資産回転率0.712は卸売業としては中位水準で改善余地があり、売掛金75.92億円・棚卸資産25.88億円の回転効率向上がテコになります。財務レバレッジ1.85倍は保守的で、ROE押し上げ効果は限定的です。利益率の低下は短期的（原材料・仕入価格や価格転嫁のタイムラグ、販促・人件費の先行計上）である可能性もありますが、構造的に薄利多売の業態である点から、継続的なマージン改善にはミックス転換や付加価値サービスの拡充が必要です。懸念されるトレンドとして、販管費の伸びが売上成長を上回る兆し（前年比内訳は未開示ながら、営業レバレッジの弱さに示唆）があり、利益成長の阻害要因となり得ます。

成長性評価

売上は+7.4%と堅調で、需要環境（電設資材・設備更新）や単価上昇が寄与した可能性があります。一方、営業利益+4.4%、純利益+0.1%と利益成長は鈍化し、営業利益率は約-7bp、純利益率は約-12bp縮小しました。営業外の寄与は限定的（営業外収入比率4.2%）で、成長ドライバーは本業です。利益の質は営業CF/純利益=1.71倍と良好で、売上の現金化に大きな問題は見られません。先行きは、(1) 価格転嫁の浸透、(2) 高付加価値商材比率の引き上げ、(3) 運転資本効率化による在庫・売掛の回転改善が実現すれば、営業レバレッジの再強化が見込めます。逆に、仕入価格上昇や競争激化で粗利率がさらに圧迫される場合、売上増が利益増に結びつかないリスクが残ります。

財務健全性

流動比率140.0%、当座比率115.7%で短期流動性は健全域（>100%）にあり、ただしベンチマーク>150%にはわずかに届かず注意は必要です。負債資本倍率0.85倍で資本構成は保守的、レバレッジ過多の懸念は限定的です。短期借入金39.00億円が厚いものの、現金30.48億円と売掛金75.92億円で短期負債106.70億円に対する流動資産149.35億円のクッションは十分で、満期ミスマッチリスクは管理可能と評価します。インタレストカバレッジ28.38倍と金利支払耐性は高いです。オフバランス債務は開示N/Aにつき評価は限定的です。

キャッシュフロー品質

営業CFは5.71億円で純利益3.34億円の1.71倍と高品質（>1.0倍）です。運転資本の詳細内訳は不明ながら、売掛金・棚卸資産が厚い卸売モデル特性上、四半期ごとの在庫・回収の振れが営業CFに影響しやすい点には留意が必要です。投資CF・設備投資額が未開示のため、厳密なFCFは算出不可ですが、財務CFが-2.56億円（主に借入返済や配当）であることから、期中における資金余力は維持されていると推測されます。営業CF/純利益<0.8の品質問題の兆候は見られません。運転資本操作の兆候は、開示制約により判定困難です。

配当持続性

配当性向は26.4%と保守的で、利益ベースの持続可能性は高いと評価します。FCFカバレッジは投資CF未開示により算出不可ですが、営業CFが純利益を上回っている点はポジティブです。財務CFは-2.56億円で、仮に配当と借入返済を実施していても、過度な資金流出には見えません。今後はROIC改善と運転資本効率向上により、配当余力の中期的拡大が期待されますが、大型投資や在庫積み増しが発生する局面ではFCFが圧迫される可能性に注意が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率の希薄化リスク（仕入価格上昇・価格競争・価格転嫁の遅れ）
• 需要循環（建設・設備更新サイクル）による売上のボラティリティ
• 売掛金・在庫の回転遅延によるキャッシュ創出の変動
• 主要仕入先・販売先への依存度上昇による交渉力低下

財務リスク:

• ROIC 2.1%と資本効率の低位定着リスク（資本コスト割れ）
• 営業利益率の薄さ（2.61%）に伴う採算悪化耐性の弱さ
• 短期借入金依存（39.00億円）に伴う金利上昇・借換えリスク
• 総資産回転率0.712の伸び悩みがROE/ROICを抑制

主な懸念事項:

• 売上増に対して利益率が縮小（OPM約-7bp、NPM約-12bp）
• 投資CF・設備投資未開示でFCF持続性の評価が限定的
• ROE 2.2%・ROIC 2.1%と株主価値ドライバーの弱さ
• 運転資本の厚み（売掛・在庫）が景気後退局面でCFを毀損するリスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+7.4%と堅調だが、利益率は小幅悪化しROE/ROICが低位
• 営業CF/純利益=1.71倍と利益の現金化は良好、短期的な資金繰りは安定
• 流動性・金利耐性は十分（当座比率116%、ICR 28倍）で財務健全性は高い
• 課題は資本効率（ROIC 2.1%）と営業レバレッジ、ミックス・価格転嫁・販管費効率が改善の鍵

注視すべき指標:

• 粗利率と販管費率（四半期ベースのbp変化）
• 在庫回転日数・売掛回転日数（総資産回転率の改善度）
• 営業CFとFCF（投資CF開示後の持続性）
• 短期借入金残高と平均金利（金利上昇局面の感応度）
• ROIC（>5%回復の進捗）とROE

セクター内ポジション: 卸売・専門商社としては財務健全性は良好だが、採算・資本効率は業界上位に劣後し、中位〜下位レンジの資本回転・利益率プロファイル。改善余地は大きい。

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