株式会社ワークマン 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 471.75億円
• 営業利益: 144.44億円
• 当期純利益: 92.27億円
• 1株当たり当期純利益: 113.06円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

ワークマン（単体）の2026年度Q2は、増益基調を明確に示す力強い内容で、経常・純利益ともに2桁伸長と評価します。営業利益は144.44億円で前年同期比+21.1%、経常利益は148.74億円で+22.1%、当期純利益は92.27億円で+22.5%と、利益段階で揃って高成長を確保しました。売上高は471.75億円で、利益の伸びが売上を上回ったことから、費用効率や売上構成の改善（高採算領域／フランチャイズ関連収益の増加等）が示唆されます。営業外収益は2.69億円（うち受取利息1.55億円）と小幅で、本業の利益成長が主因です。営業利益率は約30.6%（営業利益÷売上高）と極めて高水準ですが、前年からのbp変化は開示不足のため把握できません。純利益率は19.6%と計算され、ROEは6.6%（純利益率×総資産回転率0.277×財務レバレッジ1.22）で、低いレバレッジと総資産回転率がROEの上限を規定しています。実効税率は38.1%とやや高めで、税負担が純利益率を抑制する要因となっています。財務面では現金預金803.81億円、総資産1,703.26億円、負債合計269.28億円と極めて強固なバランスシートを維持し、流動比率546.7%、負債資本倍率0.19倍、インタレストカバレッジ902.75倍と安全性は極めて高い状態です。ROICは14.8%と良好で、投下資本効率は高水準を維持しています。一方、キャッシュフロー（C/F）の定量データが未記載のため、営業CF対純利益の乖離やフリーCFの実力は評価不能です。販管費の内訳（人件費・賃借料等）や粗利率の開示が不足しており、原価・費用の構造的改善の持続性評価には制約があります。配当は配当性向が64.8%とベンチマーク60%をやや上回り、増配志向は示唆される一方で、CFの裏付け確認が不可欠です。総じて、当期は本業主導の利益成長と高ROICが目立つ一方、多額の手元資金が総資産回転率とROEを抑制しており、資本効率の最適化が次のテーマです。営業外収入比率は2.9%と限定的で、収益の質は概ね良好と評価できます。期中平均株式数とEPS（113.06円）からも、一株価値の積み上がりは順調です。今後は、粗利率の見える化、販管費の伸び管理、C/Fの開示充実、および手元資金の資本配分（成長投資/株主還元）方針が、ROEの押し上げ余地を左右します。

収益性分析

ステップ1: ROEは6.6%で、純利益率19.6%×総資産回転率0.277×財務レバレッジ1.22に分解されます。ステップ2: 3要素のうち、ROEを最も制約しているのは総資産回転率（0.277）と低レバレッジ（1.22）で、純利益率は相対的に強いです。ステップ3: 総資産回転率が低い要因は、803.81億円の多額の現金保有により分母の総資産が肥大化していること、直営とフランチャイズの収益認識（ロイヤルティ主体）による売上計上水準の構造的な低さが考えられます。ステップ4: 純利益率は営業外への依存が2.9%と限定的で、本業の収益性改善が寄与している可能性が高く、一定の持続性が見込めます。一方、総資産回転率の低さは手元資金の水準に依存するため、資本配分方針が変わらない限り構造的に続く可能性があります。ステップ5: 懸念されるトレンドとして、販管費の内訳未開示により、販管費の伸びが売上の伸びを上回っていないか確認できない点、実効税率の高さ（38.1%）が純利益率の頭打ち要因となり得る点が挙げられます。

成長性評価

売上の前年同期比は未記載のためトップラインの成長率は評価不能ですが、営業利益+21.1%、経常利益+22.1%、純利益+22.5%とボトムラインの拡大が上回っており、ミックス改善や費用効率化が示唆されます。営業外収益は2.69億円と小さく、利益成長は本業中心とみられ、収益の質は概ね良好です。ROIC14.8%は過去一般的な目安（7–8%）を上回り、投下資本の生産性が高い点は成長投資の再現性にプラスです。一方、粗利率・販管費内訳・在庫関連のデータが不足しており、原価上昇（円安・物流コスト）や店舗オペレーションコストの影響度は定量化できません。短期的には既存店動向、PB比率、天候要因の平準化、価格施策が売上持続性のカギです。中期的にはフランチャイズ出店の生産性、非ワーク分野（アウトドア等）の拡大と収益性維持、デジタル販促効率が焦点となります。

財務健全性

流動比率546.7%、当座比率546.7%と極めて高く、短期支払能力は万全です。負債資本倍率0.19倍でレバレッジは低く、自己資本の厚み（純資産1,394.71億円）が安全性を担保しています。短期借入金は13.50億円にとどまり、利払い負担は軽微でインタレストカバレッジ902.75倍は非常に強固です。満期ミスマッチは、流動資産1,210.66億円に対して流動負債221.45億円と大幅な資金余力があり、リスクは限定的です。オフバランス債務の情報は未記載のため評価不能です。警告水準（流動比率<1.0、D/E>2.0）はいずれも該当しません。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CF、フリーCFが未記載のため、営業CF/純利益やFCFカバレッジの定量評価は不可能です。一般に同社の現金商売比率は高く売掛金31.18億円と小さい一方、買掛金62.55億円が上回っており、運転資本は保守的でキャッシュ創出にプラスに働く構造が示唆されます。ただし棚卸資産が未記載で、在庫積み上がりや期ズレによる運転資本操作の有無は判定できません。配当や設備投資に対するFCFの持続性は、C/F未開示ゆえに結論保留とします。

配当持続性

配当性向は64.8%と目安の60%をやや上回り、成長投資や不測時のバッファ確保という観点ではやや高めです。一方で手元資金803.81億円、低有利子負債という強固な財務体質が短期的な配当継続余力を補完します。FCFカバレッジは未記載で評価不能ですが、ROIC14.8%の高さは中期的な内部資金創出力を示唆します。総じて、現時点の配当は持続可能性は高いとみられるものの、C/Fの裏付けと将来の成長投資計画との整合を注視する必要があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要の天候依存（酷暑・暖冬等）による季節品の販売変動
• 価格競争・プロモーション強度の変化による粗利率圧迫
• PB（プライベートブランド）比率の上昇に伴うサプライチェーンリスク（品質・納期）
• 新規出店の投資回収・既存店のカニバリゼーション
• 円安や物流コスト上昇による仕入原価上昇（為替感応度）

財務リスク:

• 高水準の現金保有による資本効率低下（総資産回転率・ROEの抑制）
• 実効税率の高さ（38.1%）による純利益率の頭打ち
• 金利上昇局面での預金利回り変動・評価損益（有価証券保有の有無は未記載）

主な懸念事項:

• 粗利率・販管費内訳・C/Fが未記載で、利益の質と持続性の検証に制約
• 棚卸資産未記載により在庫関連のリスク（滞留・評価損）の把握が困難
• 配当性向が目安を上回る中、FCF裏付けの不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 利益は2桁増で本業主導、営業外依存は限定的（営業外収入比率2.9%）
• ROIC14.8%と投下資本効率が高い一方、現金厚めで総資産回転率0.277・ROE6.6%が抑制
• 流動性・財務安全性は極めて高く、外部環境ショックへの耐性は強い
• 税負担が重く純利益率の伸びを制約、税率のモデリングが必要
• C/F未開示でFCFの持続性判断は保留、次期の開示で確認が必要

注視すべき指標:

• 既存店売上高と客数・客単価のトレンド
• 粗利率（商品ミックス、為替・原価動向）
• 販管費率（とくに人件費・賃借料）の伸びとレバレッジ効果
• 在庫回転日数・滞留在庫（棚卸資産の開示）
• 営業CF/純利益、FCF、配当カバレッジ
• 資本配分（成長投資、自己株式、配当方針）の更新

セクター内ポジション: 国内アパレル・専門小売の中では、手元流動性とROICの高さ、営業外依存の低さで品質は上位。反面、現金厚めによるROEの伸び悩みとC/F開示の乏しさが相対的な課題。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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