清和中央ホールディングス株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 371.96億円
• 営業利益: 74百万円
• 当期純利益: -26百万円
• 1株当たり当期純利益: 12.64円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

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配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q3の清和中央ホールディングスは、減収ながら損益は小幅ながら改善し、経常段階での黒字拡大が確認できる四半期でした。売上高は371.96億円で前年比-6.0%と減少した一方、営業利益は0.74億円と前年比+747.2%と大幅に改善しました。営業利益率は約0.20%（0.74/371.96）で、前年は極小水準（推定約0.02%）だったため約+18bpの改善とみられます。経常利益は1.66億円（+65.1%）で、経常利益率は約0.45%と前年の約0.25%から約+19bp改善しました。粗利益率は9.5%と提示されており、低採算の売上構成に起因する低い総合マージンが続いています。販管費は35.11億円で売上対比約9.4%の水準、固定費抑制は一定効いているものの、営業余力は依然として薄いです。営業外収入は0.97億円で営業利益（0.74億円）を上回り、利益貢献の重心が営業外に偏重しています（営業外収入比率197.5%）。支払利息は0.04億円にとどまり、インタレストカバレッジは16.74倍と良好です。純利益は0.49億円で、実効税率が127.1%と異常値（税効果の取り崩しや一時的な税調整の可能性）により当期純利益は抑制されました。ROEは0.3%、ROICは0.3%と資本効率は極めて低水準で、付加価値創出の弱さが示唆されます。バランスシートは総資産338.12億円、純資産158.98億円、負債資本倍率1.13倍と保守的で、流動比率144.3%と短期流動性は概ね良好です。運転資本は71.10億円で、売掛金68.78億円・買掛金73.84億円の規模感から、サプライヤークレジット依存と回収・支払のタイミング管理が資金繰りの鍵となります。キャッシュフローは未記載で、営業CF対純利益やFCFの健全性は検証できません。配当性向（計算値）は80.5%と高く、低利益水準下では持続可能性に留意が必要です。総じて、減収下でも費用コントロールと営業外収益で損益は下支えされましたが、営業力（コア収益力）と資本効率の弱さ、税負担の異常値がボトルネックです。今後は営業外依存からの脱却、粗利改善（商品ミックス・価格転嫁）、運転資本の効率化と税負担の正常化が利益質の向上に直結します。商社的な視点ではROIC0.3%は警戒領域（<5%）であり、投下資本の見直しとリスクセンシティブな案件配分が必要です。非開示が多く（CF、持分法利益、投資有価証券等）、数字の裏付けに限界がある点は留意ください。

収益性分析

デュポン分析（ROE=純利益率×総資産回転率×財務レバレッジ）: 1) ROE 0.3% ≒ 0.1%（純利益率）× 1.10（総資産回転率）× 2.13（レバレッジ）。2) 期中の変化が大きい要素は純利益率（税負担の異常高で純利益が圧縮）と、営業外収益による経常段階の持ち直しです。3) 事業上の背景として、低い粗利率（9.5%）と薄い営業利益率（~0.2%）がコアの収益創出力を抑制し、受取配当金等の営業外収益（0.97億円）が経常段階を下支え、最終利益は税効果の影響で圧縮されたと解釈できます。4) 営業外収益の寄与は持続性に不確実性があり、税負担の正常化余地はある一方、コアの営業力が弱い限り純利益率の改善は限定的になりやすいです。5) 懸念されるトレンドとして、売上減少（-6.0%）に対し販管費の絶対額が大きく、営業レバレッジが逆回転しやすい点、また営業外依存（営業外収入比率197.5%）が高い点を指摘します。

成長性評価

売上は前年比-6.0%で、需要環境や価格競争、取扱い商品ミックスの変化のいずれかが影響した可能性があります。営業利益は小幅ながら改善し、営業利益率は約+18bp改善と推定されますが、絶対水準は0.2%と脆弱で、減収局面では再び利益が圧迫されやすい構造です。経常利益は営業外収益の寄与で+65.1%と伸長、ただしこの伸長は持続性に懸念が残ります。純利益は税負担の異常高で伸び悩み、EPSは12.64円にとどまりました。今後の成長ドライバーは、(1) 粗利率改善（高付加価値商品の比率引き上げ・価格転嫁）、(2) 物流・間接費の効率化、(3) 運転資本の最適化による資本回転改善、の3点が中心になります。CF情報・持分法利益の非開示により、投資・撤退の循環や事業ポートフォリオのダイナミクス評価は限定的です。短期的には減収のボトムアウトと税負担の正常化が鍵、中期的にはROIC引き上げ（>5%→目標7-8%）が必須です。

財務健全性

流動比率144.3%、当座比率144.3%で短期流動性は概ね良好です（<1.0の警告には該当せず）。負債資本倍率1.13倍は許容範囲で、D/E>2.0の警告水準にも該当しません。短期負債160.40億円に対し流動資産231.51億円で満期ミスマッチは相応に管理可能ですが、現金20.20億円は買掛金73.84億円を十分にカバーせず、売掛金回収・在庫回転に依存した資金繰りとなります。短期借入金3.20億円と支払利息0.04億円からみて金利負担は軽微、インタレストカバレッジ16.74倍は強固です。長期借入金・有利子負債の内訳は未記載で、オフバランス債務（保証・リース等）も不明です。自己資本は156.84億円で、財務クッションは一定程度確保されています。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CFが未記載のため、営業CF/純利益やFCFの健全性を定量検証できません。営業外収益への依存度が高いことから、営業キャッシュ創出力は慎重評価が必要です。運転資本は71.10億円で、売掛金・買掛金のボリュームが大きく、四半期間での運転資本変動がCFに与える影響は相対的に大きいと推測されます。配当・設備投資に対するFCFカバレッジは不明で、CF非開示は品質評価上の制約です。営業CF/純利益<0.8のリスク判定は現時点ではできませんが、低営業利益率構造を踏まえると、期末の運転資本増加局面ではCFが毀損しやすい点に注意が必要です。

配当持続性

配当性向（計算値）80.5%はベンチマーク（<60%）を上回り、低利益水準下では持続可能性に慎重姿勢が求められます。配当総額・FCFは未記載のため、FCFカバレッジは算定不能です。今期の純利益が税負担要因で抑制されている点を勘案すると、税負担の正常化が進めば表面上の配当性向は低下する可能性がありますが、コア利益（営業利益）と営業CFでの配当原資確認が重要です。資本政策としては、(1) 配当は安定性重視のレンジ運用、(2) 自社株買いはROIC>WACCの案件創出が困難な場合に限定、が妥当と考えられます（数値裏付けはCF非開示により限定的）。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 低マージン体質（粗利率9.5%、営業利益率~0.2%）により、外部ショックで損益が急速に悪化しやすい
• 営業外収入依存（営業外収入比率197.5%）により、非反復的要素の変動が利益に与える影響が大きい
• 減収（-6.0%）継続時の営業レバレッジ悪化リスク
• 価格転嫁や商品ミックス改善の遅れによる粗利の停滞

財務リスク:

• 運転資本のボラティリティ（売掛金・買掛金の規模依存）による営業CFの変動
• 税負担の異常高（実効税率127.1%）が純利益を圧迫するリスクの継続
• CF非開示に伴う資金繰り・投資余力の不確実性
• 短期負債への依存度（流動負債160.40億円）と現金20.20億円のギャップ

主な懸念事項:

• ROIC0.3%と資本効率の著しい低迷（警戒閾値<5%）
• ROE0.3%と株主資本生産性の低さ
• 税効果会計の影響（繰延税金資産の評価性引当等の可能性）による純利益の不安定化
• CF情報・持分法投資利益の非開示により、商社型ビジネスの実力評価が難しい

投資示唆

重要ポイント:

• 減収下でも経常段階は改善したが、改善の主因は営業外収益でコア利益は脆弱
• 実効税率127%と異常値が純利益を圧迫、正常化が来期以降のEPS回復の鍵
• ROIC0.3%と資本効率は警戒水準、投下資本の見直しと高採算案件への再配分が急務
• 流動性は概ね良好だが、現金水準に対し買掛金が大きく、運転資本管理が資金繰りの肝
• 配当性向（計算値）80.5%は高く、低利益局面では持続性に注意

注視すべき指標:

• 営業利益率（目安: 1%以上への引き上げ）
• 粗利率の改善度（商品ミックスと価格転嫁）
• 営業外収益の持続性（受取配当・有価証券関連損益の比率）
• 運転資本回転（売掛金回収日数・買掛金支払日数）
• 有利子負債・インタレストカバレッジの推移
• 実効税率の正常化進捗
• ROIC（目標7-8%）と事業別資本回収

セクター内ポジション: 同業卸・商社の中では財務安全性は中立〜やや良好（低利払、適正レバレッジ）だが、収益性と資本効率は明確に劣後。営業外への依存度が高い点も質的に見劣り、再評価にはコア営業力の立て直しが不可欠。

免責事項

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