アイエーグループ 株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 186.95億円
• 営業利益: 3.76億円
• 当期純利益: 2.90億円
• 1株当たり当期純利益: 187.38円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のアイエーグループは、売上高と利益がともに増加したものの、収益性指標は総じて低位で資本効率の弱さが目立つ四半期でした。売上高は186.95億円で前年同期比+9.9%、営業利益は3.76億円で+8.6%、経常利益は4.18億円で+3.3%、当期純利益は2.72億円で+15.8%と増益を確保しました。粗利益は83.51億円、粗利率は44.7%と比較的高水準を維持し、販管費79.75億円（販管費率42.7%）を吸収して営業黒字を確保しています。営業利益率は約2.0%（3.76/186.95）で、前年同期の約2.03%から約2bp縮小し、売上の伸びに対して利益率はわずかに低下しました。経常利益率は約2.24%、純利益率は1.46%（提供値1.4%）と薄利構造で、実効税率46.6%の高さが最終利益の圧迫要因です。営業外収入比率は25.8%と、非営業項目への依存度が一定程度みられますが、コアな収益力の改善は限定的です。キャッシュフロー面では営業CFが7.59億円と純利益2.72億円の約2.79倍で、利益のキャッシュ化は良好です。設備投資は4.79億円で減価償却費3.67億円を上回り、成長投資色がやや強まっています。流動比率149.9%は健全水準の下限に位置し、当座比率54.2%は在庫依存の高い運転資本構造を示唆します。短期借入金24.77億円に対し現金18.14億円と売掛金17.97億円の組合せで流動性は概ね賄えますが、在庫76.98億円が大きく、需給変動時の資金繰り感応度は高めです。ROEは1.7%、ROICは1.1%と資本効率は低位で、財務レバレッジ1.79倍が効いても収益性と資産回転の弱さがボトルネックです。インタレストカバレッジ17.07倍と支払能力は強固ですが、Debt/EBITDAは6.21倍とやや重めで、キャッシュ創出力の持続的な引上げが課題です。配当性向は計算値で72.6%と高めで、FCF対比の安全余裕は限定的と推測されます。総じて、トップライン成長はポジティブながら、薄利・高在庫構造と高い実効税率が資本効率を抑制しており、在庫回転改善、販管費の効率化、税負担の最適化が次期以降のROIC/ROE改善の鍵です。営業CF対純利益が高い点は利益の質として安心材料で、当面の債務返済能力も十分ですが、投下資本効率の改善が株主価値創出の主戦場となります。今後は在庫回転日数、販管費率、税率の推移、および既存店売上の持続性が重要な先行指標になります。

収益性分析

ROE（1.7%）は、純利益率（1.4%）×総資産回転率（0.652）×財務レバレッジ（1.79倍）の積により説明され、利益率・回転率の低さが主因でレバレッジ効果では補えません。営業利益率は約2.0%で、前年から約2bp縮小したと推計され、売上成長（+9.9%）に対し営業利益の伸び（+8.6%）がやや劣後したことが示唆されます。総資産回転率0.652は、在庫76.98億円を含む運転資本負担を反映し、回転効率の改善余地が大きいです。粗利率44.7%は一定の付加価値を示す一方、販管費率42.7%が営業利益率の頭打ち要因で、賃借料10.75億円など固定費の高さが営業レバレッジを抑制しています。実効税率46.6%は純利益段階の大きなブレーキで、税効果や一時差異、非損金項目の影響が推察されます。ビジネス上の背景としては、高在庫型ビジネスによる回転率低下、固定費（賃借料や人件費）の粘着性、税負担の増加が複合的に作用しています。営業外収入比率25.8%は業績のボラティリティを高める可能性があり、コア収益の底上げが課題です。これらの変化は、在庫・固定費構造に起因する部分が大きく、短期での急改善は限定的で、中期的なオペレーション改善（SKU最適化、サプライチェーン効率化、店舗生産性向上）により持続的な回復が見込まれます。留意点として、足元では売上成長率が販管費成長率を僅差で上回っている可能性があるものの、営業利益率がほぼ横ばい～微減であるため、構造的なコスト改善が進んでいない懸念があります。

成長性評価

売上は+9.9%と堅調で、粗利ベースの成長も確保されていますが、販管費率42.7%の高さから営業利益の伸びは+8.6%にとどまり、営業レバレッジは限定的です。経常利益の伸び+3.3%は営業外の純寄与が限定的だったことを示し、最終利益は税率要因をこなし+15.8%と伸長しました。成長の持続可能性は、在庫回転の改善と既存店売上・客単価の維持に依存し、在庫水準（76.98億円）の最適化がキャッシュ創出力と利益率の双方を押し上げるレバーになります。非営業項目への依存（営業外収入比率25.8%）は、成長の質をやや毀損しうるため、コア事業の利益成長が望まれます。短期的には粗利維持と販管費の効率化で営業利益率2%台前半の安定化を目指し、中期的には在庫回転・店舗生産性の改善によりROIC>5%への引上げが課題です。税負担（実効税率46.6%）の正常化が純利益成長の上振れ余地となります。

財務健全性

流動比率149.9%は健全域の下限で、当座比率54.2%は在庫依存度の高さを示唆します。D/E（負債資本倍率）0.79倍は保守的で、自己資本160.14億円に対して財務のクッションは十分です。短期借入金24.77億円に対し、現金18.14億円と売掛金17.97億円があり、満期ミスマッチリスクは中程度（在庫を含めれば流動資産で十分カバー）。インタレストカバレッジ17.07倍と利払い能力は強固です。一方、Debt/EBITDAは6.21倍とやや高く、キャッシュ創出力に対する有利子負債負担は軽くはありません。オフバランス債務は開示からは確認できません。流動比率<1.0やD/E>2.0には該当せず、直近の支払能力の懸念は限定的です。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は2.79倍で、利益のキャッシュ化は高品質です。設備投資4.79億円に対し減価償却3.67億円で、維持投資をやや上回る成長投資寄りの姿勢です。投資CF全体は未開示のため正確なFCFは算出不可ですが、暫定的にFCF≒営業CF−設備投資＝約2.80億円と推計できます。運転資本面では在庫76.98億円が流動資産の63.8%を占め、在庫回転の遅延が発生すると営業CFのボラティリティが高まるリスクがあります。買掛金24.43億円は在庫の約31.7%で、仕入条件への依存度は限定的です。短期借入金24.77億円の回転資金的活用が示唆され、在庫圧縮がCF改善の主要ドライバーとなります。運転資本操作の意図的な兆候はデータからは特定できませんが、在庫水準の高さはモニタリング要です。

配当持続性

配当性向は計算値で72.6%と高めで、利益成長が鈍化した場合の柔軟性は限定的です。FCFは正式開示N/Aながら、推計FCF約2.80億円からみると、仮に配当総額が純利益の約72.6%（約1.98億円）であれば、FCFカバレッジは概ね1.4倍と一応の余裕があると推測されます。ただし、投資CFの全体像が不明で、M&A・有価証券投資や撤退コスト等があればカバレッジは低下し得ます。Debt/EBITDAが6.21倍と高めであることから、配当維持は営業CFの安定性と在庫回転改善に依存します。方針面の開示が限られるため、来期の投資計画と税率動向に応じた機動的な配当政策が望まれます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 在庫水準の高さによる陳腐化・値下げリスク（在庫76.98億円、流動資産の63.8%）
• 販管費の固定費比率の高さ（賃借料10.75億円）による営業レバレッジ低下
• 非営業収入（営業外収入比率25.8%）への依存による利益ボラティリティ
• 実効税率46.6%の高さによる純利益圧迫と税制変更感応度
• 需要変動（既存店売上・客数）の影響を受けやすい小売関連特性

財務リスク:

• Debt/EBITDA 6.21倍とやや高いレバレッジによる金利上昇耐性の低下
• 短期借入金24.77億円依存と当座比率54.2%による在庫依存型流動性リスク
• 資本効率低下（ROIC 1.1%、ROE 1.7%）に伴う投資リターンの不足

主な懸念事項:

• ROIC 1.1%（警告水準<5%）と資本効率の構造的な弱さ
• 営業利益率約2.0%の薄利構造と販管費率42.7%の高さ
• 高在庫・高固定費の組合せが景気後退時に下方弾性を高める点
• 高い実効税率により税前から純利益への転換効率が低い点

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+9.9%と成長は堅調だが、営業利益率は約2.0%で横ばい～微減
• 営業CF/純利益2.79倍と利益の質は高い
• 在庫依存の運転資本構造が資金繰りと資本効率を抑制
• ROIC 1.1%、ROE 1.7%と資本効率が低位で改善余地が大きい
• Debt/EBITDA 6.21倍で、キャッシュ創出力の底上げが急務
• 配当性向72.6%は高めで、FCFに対する要求水準が上がる

注視すべき指標:

• 在庫回転日数・在庫水準（在庫/売上比率）
• 販管費率（特に賃借料・人件費の動向）
• 営業利益率と粗利率のスプレッド
• 営業CF/純利益とFCF（投資CFの内訳）
• ROICとROEのトレンド（投下資本の最適化進捗）
• 実効税率の推移（税負担の正常化余地）
• 短期借入金のロールオーバー状況と金利感応度

セクター内ポジション: 国内小売・流通系中小型の中では、財務安全性（D/E 0.79倍、インタレストカバレッジ17倍）は比較的良好だが、ROIC・ROEはセクター平均を下回り、在庫回転と固定費効率で見劣り。成長投資は進めているが、コア収益力の改善と運転資本圧縮が競合比での差別化ポイント。

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