株式会社　ヤギ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 395.41億円
• 営業利益: 13.79億円
• 当期純利益: 16.75億円
• 1株当たり当期純利益: 199.49円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のヤギは、売上横ばいの中で利益が大幅増加し、マージン改善が鮮明な良好な四半期でした。売上高は395.41億円で前年比+0.6%と小幅増にとどまった一方、営業利益は13.79億円で+26.6%、経常利益は17.14億円で+58.6%、当期純利益は16.75億円で+134.4%と大幅な伸長を示しました。営業利益率は3.49%（=13.79/395.41）で、前年の約2.77%から約+72bp改善しました。経常利益率は4.33%（=17.14/395.41）で、前年の約2.75%から約+158bp改善し、非営業収益（受取配当金2.38億円、受取利息0.32億円等）の寄与が大きかったとみられます。純利益率は4.24%（=16.75/395.41）で、前年の約1.82%から約+242bpの大幅改善となりました。粗利率は28.4%と良好で、販管費率は24.95%（=98.63/395.41）に抑制され、コストコントロールの進展が窺えます。実効税率は11.3%と低水準で、税負担の軽減が純利益急増を後押ししました。ROEは3.7%と低位にとどまり、総資産回転率0.497、財務レバレッジ1.78倍と合わせると、資本効率改善余地が大きい状況です。営業外収入比率は24.5%と高く、非コア収益への依存が利益変動性を高める可能性があります。一方で営業キャッシュフローは-13.22億円となり、営業CF/純利益は-0.79倍と収益品質に懸念が残ります。流動比率234.6%、当座比率184.5%と流動性は十分で、負債資本倍率0.78倍とバランスシートは保守的です。ただしDebt/EBITDAは6.71倍とやや重く、資本効率（ROIC 2.5%）は商社ベンチマークを大きく下回っています。総じて、コア・非コア双方の収益寄与で利益は大幅改善したものの、キャッシュ創出とROICの弱さが次の改善テーマです。今後は運転資本の最適化による営業CFの正常化と、非営業依存度の低下を伴う持続的な利益体質への転換が焦点となります。資源・為替など外部環境の影響は限定的な開示に留まり、引き続き非営業収益のボラティリティと税率の持続可能性に注意が必要です。

収益性分析

ステップ1: ROEの分解＝純利益率(4.2%)×総資産回転率(0.497)×財務レバレッジ(1.78倍)＝約3.7%で整合。ステップ2: 今期の改善寄与が最も大きいのは純利益率で、売上+0.6%に対し純利益+134.4%とマージン主導の伸長。ステップ3: 純利益率改善のビジネス要因は、(a) 営業利益率の改善（3.49%、前年比+約72bp）＝粗利率28.4%維持と販管費の伸び抑制、(b) 非営業収益（受取配当金2.38億円、受取利息0.32億円等）による経常段階の押し上げ、(c) 実効税率11.3%の低下効果。ステップ4: 持続性評価では、販管費効率化による営業利益率の改善は一定の持続可能性がある一方、配当金など非営業収益および低税率は市況・一過性要因に左右されやすい。ステップ5: 懸念トレンドとして、(i) 営業CFがマイナスで利益計上との乖離が大きい点、(ii) ROICが2.5%と低位で、資本回転（総資産回転率0.497）の鈍さが構造的課題、(iii) 営業外収入比率24.5%と非コア依存が高い点を指摘。

成長性評価

売上高は+0.6%と横ばいで、数量/単価/製品ミックスの詳細は未開示ながら、増収寄与は限定的。営業利益+26.6%、経常利益+58.6%、純利益+134.4%と利益の伸びはマージン改善と非営業収益、低税率に依存。営業利益率は約+72bp改善し、コスト規律の効果が示唆される。純利益率は約+242bp改善したが、非営業収益・税率の寄与が大きく、再現性には注意。ROICは2.5%と低位で、今後の成長の質は投下資本効率の改善（在庫・売掛金の回転改善、選択的投資）に左右される。非営業収益の継続性（受取配当の原資となる投資先の配当方針）と税率の平常化が来期以降の減益要因となる可能性あり。短期的には販管費コントロール継続で営業段階のモメンタム維持は可能。中期的には総資産回転率の改善がROE改善の鍵。

財務健全性

流動比率234.6%、当座比率184.5%と高水準で短期流動性は健全。総負債348.14億円、株主資本447.61億円で負債資本倍率0.78倍と保守的な資本構成。短期借入金33.11億円に対し現金69.41億円、売掛金233.23億円、在庫114.64億円を有し、満期ミスマッチは限定的。長期借入金82.45億円が残る一方、Debt/EBITDAは6.71倍とやや重く、将来的な金利上昇局面では負担増のリスク。インタレストカバレッジ49.25倍（EBIT/支払利息）と利払い余力は厚い。オフバランス債務の開示はなく評価不可。自己資本比率は未記載だが、総資産795.76億円に対する純資産447.61億円から推計すると約56%で堅牢。

キャッシュフロー品質

営業CFは-13.22億円で、営業CF/純利益=-0.79倍と品質面の警戒シグナル。売上・利益が伸長する中で営業CFがマイナスであるため、運転資本の増加（売掛金・在庫など）による資金吸収が主因である可能性が高いが、期首比の増減は未開示で詳細は不明。投資CFは未記載だが、設備投資額-2.76億円から、FCFは少なくとも営業CFがマイナスの範囲では弱含み。財務CF-18.04億円は借入返済や配当・自己株関連と推測されるが、内訳は不明。運転資本操作（期末近傍の与信条件変更や在庫積み増し）の有無は判定不能。今後は売掛回収・在庫回転の改善により営業CFの正常化が必要。

配当持続性

配当性向は49.1%（計算値）とベンチマーク<60%の範囲で、利益ベースでは妥当。もっとも、営業CFがマイナスでFCFが把握できないため、キャッシュベースの持続性評価は不十分。投資CF・配当金総額・自己株買いの開示がなく、総株主還元と内部資金創出のバランス評価は限定的。短期的には高いインタレストカバレッジと潤沢な流動資産により配当継続余力はあるが、中期的な持続性は営業CFの改善（運転資本効率化）に依存。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 非営業収益（受取配当・利息等）依存度の上昇による利益変動
• 販管費の固定費化に伴う需要減速時の利益感応度上昇
• 繊維・アパレル関連需要の循環性と在庫評価損リスク（商品性劣化・需給変動）
• 海外取引に伴う為替変動リスク（円安・円高双方の影響）
• 主要取引先の与信悪化による貸倒リスク

財務リスク:

• 営業CFマイナス継続による資金繰り圧迫リスク（運転資本の膨張）
• Debt/EBITDA 6.71倍と相対的に重いレバレッジの持続リスク
• 低税率の反転（実効税率平準化）による純利益減少
• 金利上昇による資金調達コスト増（短期借入金/長期借入金合計115.56億円）

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が-0.79倍と収益品質の警告水準
• ROIC 2.5%と資本効率が目標水準（7-8%）を大幅に下回る
• 営業外収入比率24.5%と非コアへの依存度の高さ
• 在庫・売掛金の回転情報未開示による運転資本の実態不透明

投資示唆

重要ポイント:

• 売上横ばいの中で営業・経常・純利益が大幅増、特に純利益率が+約242bp改善
• 非営業収益と低税率の寄与が大きく、再現性に注意
• 営業CFがマイナスで収益品質に課題、運転資本の是正が急務
• 流動性は厚く、レバレッジは資本対比では保守的だが、Debt/EBITDAは高め
• ROIC 2.5%と資本効率に課題、資産回転の改善が中期テーマ

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益と運転資本回転日数（売掛・在庫）
• 営業利益率と販管費率のトレンド
• 非営業収益（受取配当・利息）比率の推移
• 実効税率の平準化動向
• ROICと総資産回転率の改善度合い
• Debt/EBITDAとインタレストカバレッジの維持

セクター内ポジション: 専門商社（繊維系）として、流動性・自己資本は堅調だが、ROE・ROICは同業平均を下回り、利益の一部が非営業に依存。資本効率・キャッシュ創出力での改善余地が大きい一方、コストコントロールの進展で営業段階の収益性は底上げ中という位置付け。

免責事項

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