山大(7426) 2026年度第3四半期決算 増収6%

クイックビュー

Executive Summary

売上高は増加したものの営業損失・純損失が継続しており、増収が黒字化には結びついていない。売上高は30.2億円（前年28.4億円、+6.3%）、営業利益は-2.5億円（前年-3.1億円、損失幅21.7%改善）、経常利益は-2.4億円（同20.8%改善）、純利益（親会社株主帰属）は-2.4億円（同20.9%改善）となった。増収の主因は建設事業の伸長だが、粗利率11.7%と低水準にとどまり、販管費6.0億円を吸収できていない。

業績変動要因

【売上高】売上高は30.2億円、前年比+6.3%増加した。セグメント別では建設事業が5.8億円から7.6億円へ+30.8%と大きく伸びた一方、主力の住宅資材事業は22.2億円から22.1億円へほぼ横ばい（-0.2%）、賃貸事業は0.5億円で+7.8%増加した。売上高構成比は住宅資材事業75.5%、建設事業25.1%、賃貸事業1.7%（セグメント間取引調整前）で、依然住宅資材事業が主力である。

【損益】粗利率は11.7%で、販管費率19.8%を下回るため営業段階で赤字が発生している。セグメント損益は住宅資材事業-0.4億円、建設事業-0.5億円、賃貸事業+0.4億円で、増収を主導した建設事業がむしろ損失を拡大させている。全社費用1.98億円を含め営業損失は2.5億円となったが、前年の3.1億円からは改善した。経常利益・純利益も同様の改善幅であり、特別損益や税負担による大きな乖離は見られない。結論として増収減益ではなく、増収による損失縮小、すなわち「増収・損失縮小」の局面にある。

セグメント別分析

住宅資材事業は売上高22.1億円（前年比-0.2%）、セグメント損失0.4億円（利益率-1.6%）で、主力事業ながら採算は改善していない。建設事業は売上高7.6億円（前年比+30.8%）と大きく伸長したが、セグメント損失は0.5億円（利益率-6.3%）に拡大し、増収が工事採算悪化を伴っている点が懸念される。賃貸事業は売上高0.5億円、セグメント利益0.4億円（利益率67.4%）と高収益だが規模が小さく、全社費用1.98億円を吸収するには至っていない。全社費用の規模がセグメント合計損失（-0.5億円）を大きく上回っており、本社費用の配賦・削減が営業損益改善の鍵となる。

主要財務指標

【収益性】営業利益率は-8.1%（前年-11.0%相当から改善）、純利益率は-7.8%で、粗利率11.7%が販管費率19.8%を下回る構造が赤字の主因である。【キャッシュ品質】営業キャッシュフローの開示はないが、売掛金4.2億円、棚卸資産3.2億円に対し買掛金4.4億円・電子記録債務2.7億円が運転資金を支えており、損失改善が実際の現金創出を伴っているかは今後の確認点となる。【投資効率】ROEは-12.5%、デュポン分解では純利益率-7.8%、総資産回転率0.654倍、財務レバレッジ2.43倍で、ROE悪化の主因は財務レバレッジではなく営業赤字に伴う純利益率の低さである。【財務健全性】自己資本比率は41.2%（前年41.4%とほぼ同水平）、有利子負債11.3億円に対し現金及び預金6.0億円、支払利息0.1億円に対し営業利益が赤字のためインタレストカバレッジはマイナスであり、金利負担能力はモニタリングが必要な水準にある。

キャッシュフロー分析

キャッシュフロー計算書の開示はないが、バランスシートの動きから資金動向を読み取ると、現金及び預金は前年の12.3億円から6.0億円へ大幅に減少している。総資産は52.1億円から46.2億円へ縮小し、長期借入金も10.9億円から9.4億円へ減少しており、借入金の返済を含む資金の流出が進んだとみられる。売掛金は4.6億円から4.2億円へ減少した一方、棚卸資産は2.1億円から3.2億円へ増加しており、在庫積み増しが手元資金を圧迫した可能性がある。純資産も21.6億円から19.0億円へ減少しており、損失計上に伴う資本の減少と手元資金の縮小が同時に進行している点は、資金繰りの観点で留意すべき変化である。

収益の質

税引前利益-2.4億円と純利益-2.4億円の乖離は小さく、法人税等の負担も0.0億円程度と限定的であり、特別損益等の一時的要因が純損失を大きく変動させた形跡はない。営業外収益は0.2億円（受取配当金・受取利息等）で売上高の1%未満にとどまり、業績を左右する規模ではなく、営業外費用も支払利息0.1億円が中心である。したがって損益の大部分は本業の営業損益によって説明され、経常的な事業活動の結果として損失が生じている点で収益の質は損なわれていない。ただし営業キャッシュフローが開示されておらず、会計上の損失改善が実際の現金創出を伴っているかどうかは確認できない。

業績予想・ガイダンス

通期予想は売上高44.9億円（前年比+8.6%）、営業利益-4.0億円、経常利益-3.9億円、EPS予想-357.86円である。第3四半期累計の進捗率は売上高67.3%、営業損失60.7%、経常損失60.1%、純損失59.7%で、売上高の進捗は標準的な75%を7.7ポイント下回る一方、損失額の進捗は計画を下回るペースで推移している。これは下期に売上高の積み増しを見込みつつ、損失を計画内に抑制する構図を示すが、通期予想自体が赤字である点は変わらず、黒字化ではなく赤字幅の抑制が評価の軸となる。

株主還元

第2四半期配当は0円で、年間配当予想は1株30円とされている。通期の親会社株主帰属純利益は-3.97億円の予想であり、配当性向は純利益がマイナスのため通常の意味では算出できない。赤字予想下での配当実施は、利益やフリーキャッシュフローの裏付けよりも手元資金や配当方針への依存度が高いと考えられ、資金源の確認が重要となる。自社株買いに関する情報はなく、総還元性向の評価は行っていない。

リスク要因

1. 金利負担リスク: インタレストカバレッジはマイナスで、営業利益で支払利息0.1億円を賄えていない。有利子負債は11.3億円に達し、赤字が長期化すれば借入金の返済・借換条件が財務上の制約となる可能性がある。

2. 建設事業の採算悪化リスク: 建設事業は売上高が前年比+30.8%増加した一方、セグメント損失は0.5億円に拡大した。増収が工事採算悪化を伴っており、受注量よりも採算管理が課題である。

3. 低粗利構造リスク: 粗利率11.7%と低水準で、売上原価が売上高の88%超を占める。原材料価格や仕入条件の変動を販売価格に転嫁できない場合、増収局面でも赤字が残存する可能性がある。

業種ベンチマーク（参考・当社調べ）

業種ベンチマーク（trading）

収益性・リターン

自社の収益性指標は業種中央値を大きく下回り、業種内では最下位圏に位置する。

成長性・資本効率

売上成長率は業種中央値をわずかに上回り、トップライン面では平均的な水準にある。

※出所: 当社調べ

決算上の注目ポイント

1. 増収と損失縮小が同時に進んでいるが、増収を主導した建設事業のセグメント損失が拡大している点は、売上成長と採算改善が両立していないことを示している。

2. 全社費用1.98億円がセグメント合計損失を上回る規模であり、本社費用の構造が営業損益に与える影響が大きい。費用構造の見直しの有無が今後の注目点となる。

3. 現金及び預金が前年の12.3億円から6.0億円へ半減し、有利子負債に対する金利負担能力（インタレストカバレッジ）もマイナスであることから、損失改善の持続性とあわせて資金動向のモニタリングが重要である。

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本レポートはXBRL決算短信データをAIが分析して自動生成した決算解析資料です。特定銘柄への投資を推奨するものではありません。業種ベンチマークは公開決算データを基に当社が集計した参考情報です。投資判断はご自身の責任において、必要に応じて専門家にご相談の上、行ってください。

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AI財務分析

総括

2026年度第3四半期累計は、増収と粗利率改善により営業損失・純損失とも前年同期から縮小したが、なお赤字が継続した。売上高は30.24億円で前年同期比6.3%増となった。売上総利益は3.53億円と前年同期の2.84億円から0.69億円増加した。粗利益率は11.7%となり、前年同期の10.0%から約170bp改善した。販売費及び一般管理費は5.98億円で前年同期比ほぼ横ばいであり、売上増に対して固定費の増加が抑制された。販管費率は19.8%と前年同期の21.0%から約120bp低下した。営業損失は2.45億円で、前年同期の3.13億円から0.68億円改善した。営業利益率はマイナス8.1%であり、前年同期のマイナス11.0%から約290bp改善した。経常損失は2.36億円、親会社株主に帰属する四半期純損失は2.37億円となり、純利益率はマイナス7.8%と前年同期のマイナス10.6%から約270bp改善した。営業外収益0.20億円は売上高の0.7%にとどまり、受取利息・受取配当金も小さく、損益改善は主として営業段階での粗利改善と販管費抑制による。住宅資材事業の損失縮小と賃貸事業の増益が改善に寄与した一方、建設事業の損失は拡大した。通期会社予想に対する第3四半期累計の売上進捗率は67.3%で、標準的な75%を7.7ポイント下回る。もっとも、営業損失の進捗率は60.7%、純損失の進捗率は59.8%であり、通期赤字予想に対しては損失額が標準進捗を下回っている。年間配当予想は1株当たり30円であるが、通期純損失予想397百万円の下では利益を原資とする配当持続性は低い。現金預金の大幅な減少、棚卸資産の積み増し、利益剰余金の減少を踏まえると、今後は第4四半期の売上回復、粗利率の維持、ならびに運転資本の正常化が焦点となる。

収益性分析

年換算ROEはマイナス16.6%であり、デュポン分解では純利益率マイナス7.8%、総資産回転率0.872回、財務レバレッジ2.43倍から構成される。前年同期の年換算ROEは、前年同期の純損失・売上高・総資産・純資産からみて約マイナス18.6%であり、当期は約200bp改善した。最も大きな改善要因は純利益率であり、前年同期のマイナス10.6%からマイナス7.8%へ約270bp改善した。総資産回転率も前年同期の約0.728回から0.872回へ改善しており、増収が資産効率の改善に寄与した。財務レバレッジは前年同期の約2.42倍から2.43倍とほぼ不変であり、ROE改善はレバレッジ拡大ではなく損失率縮小による。粗利益率は約170bp上昇しており、売上原価率の低下が営業赤字縮小の第一の要因である。販管費は前年同期比約0.1%増に抑えられ、売上成長率6.3%を下回ったため、営業レバレッジは改善方向にある。営業利益率はマイナス8.1%で、品質アラートの基準である5%を大幅に下回る。年換算ROICはマイナス13.4%であり、資本コストを上回る収益創出には至っていない。金利負担係数は0.964と0.90を上回るが、これは営業損失下で営業外収支が経常損失をわずかに改善させた結果であり、収益性の健全性を意味しない。インタレストカバレッジはマイナス25.03倍で、EBITが支払利息を賄えていない。粗利益率11.7%も20%未満という品質アラートに該当し、住宅資材・建設関連の低マージン構造の下で、追加的な粗利率改善が黒字化の前提となる。損失縮小は販管費の抑制を伴っており一定の持続性がある一方、建設事業の赤字拡大により、全社黒字化の確度はなお限定的である。

成長性評価

売上高は前年同期比6.3%増であり、主な増収源は建設事業である。建設事業の外部売上高は7.59億円と前年同期比30.8%増加したが、セグメント損失は0.48億円と前年同期の0.37億円から拡大した。したがって、建設事業の増収は現時点で利益成長に結び付いていない。住宅資材事業の外部売上高は22.13億円で前年同期比0.2%減と横ばい圏であるが、セグメント損失は0.36億円と前年同期の0.70億円から縮小した。賃貸事業の外部売上高は0.53億円で前年同期比7.8%増、セグメント利益は0.36億円で同20.9%増となった。賃貸事業のセグメント利益率は67.4%で、前年同期の60.1%から改善しており、全セグメントで唯一の黒字かつ最大の営業利益寄与事業である。一方、賃貸事業は連結売上高の1.7%程度にとどまり、全社赤字を補う規模ではない。全社費用は1.98億円と前年同期の2.37億円から16.5%減少しており、損失削減に寄与した。通期売上高予想44.92億円に対し、第3四半期累計の進捗率は67.3%で、標準進捗率75%を7.7ポイント下回る。通期営業損失予想4.04億円に対して累計営業損失は2.45億円であり、損失進捗率は60.7%と標準進捗を14.3ポイント下回る。第4四半期に売上を約14.68億円積み上げる必要があり、売上計画の達成には期末需要の取り込みが重要となる。通期損失予想が維持されていることから、収益改善の方向性は示されているものの、黒字転換よりも損失縮小を前提とした見通しと評価される。

財務健全性

流動比率は150.4%、当座比率は127.4%であり、短期負債に対する流動性は基準上は健全圏にある。運転資本は7.11億円のプラスであり、流動資産21.20億円は流動負債14.09億円を上回る。現金預金は6.04億円で、短期負債に対する現金比率は3.13倍である。負債資本倍率は1.43倍で、警戒水準である2.0倍を下回る。Debt/Capital比率は37.3%で、40%未満の投資適格目安に収まる。有利子負債は11.33億円で、そのうち短期借入金は1.93億円、長期借入金は9.40億円であり、借入金の大半は長期性である。短期負債比率は17.0%で、借入金の満期が短期に集中するリスクは相対的に抑制されている。ただし、現金預金は前年同期の12.34億円から6.04億円へ6.29億円、51.0%減少した。棚卸資産は前年同期比56.2%増の3.25億円、買掛金は同60.6%増の4.38億円となっており、運転資本構成は在庫と仕入債務への依存を強めている。電子記録債務は前年同期の4.80億円から2.73億円へ減少しており、買掛金増加を考慮しても仕入先関連債務の構成変化を伴っている。利益剰余金は前年同期比30.3%減の5.99億円で、累積赤字が自己資本の内部留保を毀損している。純資産は19.04億円、自己資本比率は41.2%であり、直ちに過度なレバレッジ状態ではないが、営業赤字が継続すれば自己資本と流動性の双方に圧力がかかる。のれんは0.14億円、純資産比0.7%にとどまり、M&A由来資産への依存およびのれん減損リスクは限定的である。退職給付に係る負債は2.17億円であり、固定負債13.09億円の一部を構成する。

B/S変動のポイント

現金預金: 6.04億円、前年同期比▲6.29億円（▲51.0%）- 流動比率は健全圏を維持するが、現金バッファーの大幅な縮小であり、赤字継続下の運転資金・配当余力を監視する必要がある。棚卸資産: 3.25億円、前年同期比+1.17億円（+56.2%）- 売上増を上回る在庫積み上がりであり、需要動向次第では資金拘束、在庫回転悪化、評価損のリスクとなる。買掛金: 4.38億円、前年同期比+1.65億円（+60.6%）- 仕入規模または支払条件の変化を示唆する。電子記録債務の減少と併せ、仕入債務の構成変化および運転資本への影響を注視する必要がある。利益剰余金: 5.99億円、前年同期比▲2.60億円（▲30.3%）- 累積赤字による内部留保の減少を反映しており、赤字継続時の自己資本耐性と配当方針に影響する。電子記録債務: 2.73億円、前年同期比▲2.07億円（▲43.1%）- 買掛金増加とは逆方向の変動であり、仕入先への決済手段・債務構成の変化が運転資本に与える影響を確認する必要がある。

キャッシュフロー品質

配当持続性

第2四半期配当は無配である一方、通期会社予想は1株当たり30円の配当である。期中平均株式数1,110,839株を基準に単純試算した年間配当総額は約0.33億円となる。通期親会社株主に帰属する当期純損失予想は3.97億円であるため、配当金のみを純利益で除する配当性向は算定上意味を持たず、利益による配当カバーはない。利益剰余金は5.99億円で前年同期比30.3%減少しており、赤字継続下の配当は内部留保および資金余力への依存を強める。現金預金も前年同期比51.0%減少しているため、30円配当の実施可能性は資本余力だけでなく第4四半期の資金創出と損失抑制に左右される。自己株式取得に関する情報はなく、総還元性向は評価対象としていない。

リスク評価

ビジネスリスクとして、高優先度：住宅資材事業は売上高が前年同期比0.2%減にとどまる一方で0.36億円のセグメント損失を計上しており、住宅着工・リフォーム需要の停滞や価格競争が続く場合、主力売上基盤の採算回復が遅延するリスクがある。、高優先度：建設事業は売上高が30.8%増加したにもかかわらず、セグメント損失が0.37億円から0.48億円へ拡大した。工事採算、原価管理、案件ミックスの改善が進まなければ、増収が損失拡大を伴うリスクがある。、中優先度：粗利益率は11.7%と低く、木材・建材等の調達価格、物流費、人件費の上昇を販売価格へ十分転嫁できない場合、利益率改善が反転するリスクがある。、中優先度：賃貸事業は高利益率であるが、連結売上高に占める比率が小さいため、同事業の増益のみで住宅資材・建設事業の赤字を吸収することは難しい。が挙げられます。

財務リスクとしては、高優先度：インタレストカバレッジはマイナス25.03倍であり、営業利益が支払利息0.10億円を賄えていない。借入金11.33億円を保有する中、赤字継続は資金調達条件と利払い余力を悪化させ得る。、高優先度：現金預金は前年同期比6.29億円減少して6.04億円となった。流動比率は150.4%と健全圏であるものの、現金減少が継続した場合には運転資金および配当原資の余力が低下する。、中優先度：棚卸資産は前年同期比56.2%増加しており、需要回復が想定を下回る場合、在庫回転の悪化、評価損、追加的な資金拘束につながる可能性がある。、中優先度：利益剰余金は前年同期比30.3%減少しており、通期純損失予想3.97億円が実現すれば、自己資本の内部留保低下が続く。が挙げられます。

主な懸念事項としては、品質アラートであるEBITマージンマイナス8.1%は、売上成長だけでは固定費と低粗利構造を吸収できていないことを示す。、品質アラートである年換算ROICマイナス13.4%は、投下資本が収益を生まず、資本効率が資本コストを大きく下回っていることを示す。、品質アラートである粗利益率11.7%は、原価変動や価格競争に対する利益バッファーが小さいことを示す。、品質アラートであるマイナスのインタレストカバレッジは、現時点の収益構造では債務返済・利払いを営業利益で支えられないことを示す。、通期売上予想への進捗率が67.3%と標準進捗を下回るため、第4四半期の売上計画達成と建設事業の採算改善が通期着地の主要な確認点となる。が挙げられます。

投資示唆

重要ポイントとして、増収、粗利益率改善、全社費用削減により、営業損失は前年同期比0.68億円縮小した。、年換算ROEはマイナス16.6%、年換算ROICはマイナス13.4%であり、資本効率はなお大幅なマイナス圏にある。、住宅資材事業の損失縮小は前向きだが、建設事業では増収にもかかわらず損失が拡大している。、流動性指標とDebt/Capital比率は現時点で一定の耐性を示す一方、現金預金の51.0%減少と在庫増加は資金効率上の注意点である。、通期では営業損失4.04億円、純損失3.97億円が予想されており、評価上は黒字転換ではなく損失縮小の実現性が中心論点となる。が挙げられます。

注視すべき指標は、住宅資材事業の売上成長率、セグメント損益および粗利率、建設事業の受注採算、売上成長に対するセグメント損失の改善状況、連結粗利益率と販管費率、現金預金、棚卸資産、買掛金および電子記録債務の推移、営業利益による支払利息のカバー状況、通期売上高44.92億円、営業損失4.04億円、純損失3.97億円に対する第4四半期の着地、年間1株当たり30円の配当予想の維持可能性です。

セクター内ポジションについては、流動比率150.4%、当座比率127.4%、Debt/Capital比率37.3%は短期流動性と資本構成に一定の安定性を示す。一方で、営業利益率マイナス8.1%、年換算ROEマイナス16.6%、年換算ROICマイナス13.4%、インタレストカバレッジマイナス25.03倍は、収益性・資本効率・債務返済余力で業界ベンチマークを大きく下回る位置付けである。