ＤＮホールディングス株式会社 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 77.22億円
• 営業利益: -2.52億円
• 当期純利益: -1.17億円
• 1株当たり当期純利益: -25.23円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

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株式情報

配当情報

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AI財務分析

総括

2026年度Q1のＤＮホールディングスは売上高が+3.6%増と増収ながら、販管費を吸収できず営業赤字が拡大し、最終損失も継続した四半期です。売上高は77.22億円で、粗利21.89億円（粗利率28.3%）に対し販管費23.10億円が上回り、営業損失は-2.52億円（前年同期比-8.0%）でした。営業外収益0.10億円・営業外費用0.11億円で、経常損失は-2.54億円（同-5.9%）と非営業項目の影響は軽微です。税引前損益は-1.23億円と経常損失から改善しており、特別損益の黒字（推定+1.31億円相当）が寄与した可能性があります。当期純損失は-2.05億円（同-7.4%）で、EPSは-25.23円でした。営業利益率は-3.3%（= -2.52/77.22）で、前年同期からのbp変化は開示不足のため定量把握困難です。粗利率は28.3%と一定の水準を維持する一方、販管費率が高止まりしており、営業レバレッジがマイナスに作用しています。総資産は276.51億円、純資産146.96億円で、四半期ROEは-1.4%（デュポン計算値）とマイナスです。総資産回転率は0.279（四半期ベース）で効率性は低く、レバレッジ1.88倍がROEに与える改善効果は限定的です。流動比率は173.4%と十分ですが、短期借入金52.50億円に対し現金27.71億円で、短期資金への依存が続いています。インタレストカバレッジは-32.24倍と極めて低く、金利負担耐性に課題が残ります。営業キャッシュフローは未開示のため、利益の質（営業CF/純利益）評価はできません。ROICは-1.4%と資本コストを明確に下回り、投下資本の収益性改善が最重要課題です。四半期内で特別損益が下支えした可能性がある一方で、基本収益力は販管費吸収前で赤字に陥っており、構造的なコスト最適化または売上総利益の積み上げが不可欠です。今後は販管費の伸び抑制、単価・ミックス改善による粗利率の上振れ、稼働率改善による総資産回転率の引き上げがROE回復のカギとなります。短期借入の積み増し回避と金利上昇局面での耐性確保に向け、運転資本効率とCFOの可視化が求められます。配当は未開示のため、今期の赤字継続下での方針（安定/利益連動/総還元）の明確化が投資家との対話上の論点となります。データ未開示の多さ（CFO, CAPEX, 配当詳細）が分析の粒度を制約しており、次四半期の開示拡充が必要です。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、純利益率(-2.6%) × 総資産回転率(0.279) × 財務レバレッジ(1.88倍) ≒ -1.4%です。3要素のうち最もボラティリティが高いのは純利益率で、営業赤字(-3.3%マージン)が主因です。粗利率28.3%は一定ながら、販管費率が高く営業レバレッジがマイナスに作用し、純利益率を押し下げています。非営業項目は軽微で、経常→税前の改善は特別損益の寄与とみられ、恒常性は低い可能性が高いです。総資産回転率は四半期ベース0.279と低位で、需要環境や案件進捗の季節性/期ズレの影響が示唆されますが、改善には売上成長と資産圧縮の両輪が必要です。財務レバレッジ1.88倍は中程度で、ROEの押上げ効果は限定的です。販管費成長率 > 売上成長率かは未開示のため断定不可ですが、販管費が粗利を上回る構造は懸念で、固定費の高止まりが推測されます。結論として、ROE改善は(1)販管費の絶対額コントロール、(2)粗利率の改善（価格・ミックス・仕入最適化）、(3)総資産回転率の引き上げ（在庫・売掛の回転改善）に依存します。

成長性評価

売上高は+3.6%増の77.22億円で、外形的には緩やかな成長軌道です。一方で営業損失は-2.52億円（-8.0%悪化）と、成長が利益に結びついていません。粗利率28.3%は維持されているものの、販管費が粗利を上回るため、売上規模の拡大だけでは黒字化が難しい構造です。非営業/特別損益は一時的要素の可能性が高く、コア利益の持続性は弱いと評価します。先行きは、需要環境の回復や価格改定の浸透、DX・自動化による間接費低減が見通し改善の前提となります。短期的には、案件獲得の季節性やコスト計上時期の平準化が損益ブレを抑制するカタリストになり得ます。中期的には、ROICが資本コストを下回っているため、投資選別と不採算領域の整理が成長の質を高める鍵です。データ未開示（CFO、CAPEX、受注・バックログ）が多く、成長持続性の定量評価には制約があります。

財務健全性

流動資産185.70億円に対し流動負債107.09億円で、流動比率173.4%と短期流動性は良好です。短期借入金52.50億円に対し現金27.71億円で、差引ネット短期債務は約24.79億円相当と短期資金依存が窺えます。有利子負債は短長合計57.02億円、純資産146.96億円で負債資本倍率は0.88倍と過度ではありません。インタレストカバレッジは-32.24倍と極めて低く、金利負担耐性に警戒が必要です。満期ミスマッチは、流動負債比率が高く短期借入への依存がある一方、流動資産が厚く当面の返済原資は確保されていますが、CFO未開示で実力の裏付けが不明です。オフバランス債務（リース、保証等）は未開示のため評価不能です。D/E>2.0や流動比率<1.0の閾値は超えておらず、定量指標上の即時警報はインタレストカバレッジのみです。

キャッシュフロー品質

営業CFが未開示のため、営業CF/純利益やFCFの算定ができず、利益の質の定量評価は不可です。営業損失の一方で税前利益が経常より改善していることから、特別損益の一過性寄与が示唆され、キャッシュ創出との乖離リスクに留意が必要です。運転資本は78.61億円のプラスで、四半期売上規模に対しては十分なクッションがありますが、売掛金8.24億円以外の回転情報（在庫、買掛）は未開示で操作の兆候は判定不能です。配当・設備投資に対するFCFの持続可能性もCFO/投資CF未開示により評価不可です。次四半期での営業CF開示と、特別損益の現金性の開示が品質評価の前提となります。

配当持続性

配当は未開示で、配当性向（計算値）-328.6%は赤字による名目値で実務上の意味は限定的です。営業CF・FCFが不明なため、配当のキャッシュカバレッジも評価できません。現状の損益水準とインタレストカバレッジの低さを踏まえると、安定配当方針の維持にはCFO創出力の可視化と短期債務管理が前提となります。今後は(1)配当方針（利益連動/安定/総還元）の明確化、(2)年間見通しと連動した配当決定ロジック、(3)自己株買いの優先順位付け（レバレッジとの整合）を確認する必要があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費が粗利を上回るコスト構造による恒常的赤字リスク
• 総資産回転率の低迷による収益性不足（案件進捗・季節性の影響）
• 特別損益に依存した損益平準化の一過性リスク
• 価格改定・ミックス改善の遅れによる粗利率低下リスク

財務リスク:

• インタレストカバレッジ-32.24倍による金利負担耐性の低下
• 短期借入金52.50億円への依存とリファイナンスリスク
• 営業CF未開示に伴うキャッシュ創出力の不確実性
• ROIC -1.4%による資本コスト乖離と価値毀損リスク

主な懸念事項:

• CFO/FCF未開示で利益の質を検証できない点
• 税前利益と経常損失の乖離を生む特別損益の持続性
• 在庫・買掛の未開示により運転資本の健全性を判断できない点
• 金利上昇局面における短期債務の再調達コスト上振れ

投資示唆

重要ポイント:

• 増収も販管費が粗利を上回り営業赤字が継続
• ROE -1.4%、ROIC -1.4%と資本効率が資本コストを下回る
• 流動比率は健全だが短期借入依存と金利耐性の弱さが課題
• 特別損益の寄与が示唆され、コア利益の持続性は限定的
• CFO/FCF未開示により配当持続性や投資余力の評価が困難

注視すべき指標:

• 営業CFおよび営業CF/純利益比率（>1.0を目標）
• 販管費率と固定費の絶対額、売上総利益率の推移
• 総資産回転率（売上/総資産）の改善度合い
• インタレストカバレッジ（>2倍回復が目安）と純有利子負債
• 特別損益の反復性・現金性の開示
• ROIC（>5%への早期回復）

セクター内ポジション: 同業内での収益性・資本効率は低位で、流動性は相対的に良好だが、短期債務依存と金利耐性が弱いポジション。収益構造の転換（粗利拡大と固定費圧縮）が実現すれば見劣りは縮小し得るが、現時点ではコア収益力の弱さが相対評価の重石。

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