盟和産業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 111.21億円
• 営業利益: 2.17億円
• 当期純利益: 1.10億円
• 1株当たり当期純利益: 31.47円

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総括

2026年度第2四半期は、売上が微増にとどまる一方でコストコントロールが奏功し営業段階は黒字拡大、ただし純利益は大幅減益と強弱混在の決算です。売上高は111.21億円で前年比+0.9%、営業利益は2.17億円で+199.1%と大幅改善しました。営業利益率は1.95%（=2.17/111.21）で、前年の推定0.66%前後から約+129bpの改善とみられます。売上総利益は16.37億円、粗利率は14.7%で、付加価値の伸びは限定的ながら販管費の伸びを抑えたことが寄与しました。販管費は14.20億円で売上比12.77%と、収益性改善の一因となっています。経常利益は1.56億円（+294.6%）まで伸長したものの、営業外費用1.04億円が営業外収益0.44億円を上回り、金利負担（支払利息0.63億円）の重さがボトルネックとなりました。当期純利益は1.10億円で前年比-60.3%と大幅減益となり、稼いだ営業利益が金利負担と税負担（0.46億円）で削られた形です。包括利益は-3.86億円と赤字で、評価換算差額などのOCIマイナスが純資本を押し下げる方向に作用しています。インタレストカバレッジは3.44倍とベンチマーク（>5倍）を下回り、金利上昇局面や資金繰りタイト化への耐性は十分とは言えません。流動比率は139.2%、当座比率116.4%で短期流動性は概ね許容範囲ですが、短期借入金44.69億円の厚みは継続借換え依存のリスク要因です。ROEは0.9%、ROICは1.1%と資本効率は低位で、資本コストを下回る水準が続いています。総資産回転率0.473倍、純利益率1.0%と、利益率・効率性の双方に課題が残ります。営業外収入比率は39.7%と非営業の影響度が相対的に高く、安定的な営業キャッシュ創出力の強化が求められます。営業キャッシュフローは未開示のため利益の質（営業CF/純利益）を検証できず、四半期末にかけた運転資本の積み増しや回収進捗の評価に不確実性があります。売掛金48.67億円・棚卸21.10億円の水準から逆算したCCCは約86日と推計され、資金回転の更なる短縮が自由現金創出に直結します。総論として、コスト改善により営業段階は持ち直しつつあるものの、金利負担・OCI悪化・資本効率低迷が下押し要因で、今後は利払い負担の軽減（デレバレッジ）と運転資本圧縮がカギになります。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）: ROE（0.9%）= 純利益率（1.0%）× 総資産回転率（0.473）× 財務レバレッジ（2.04倍）。ステップ2（変化の大きい要素）: 当期は純利益率の低さがROEを最も抑制しており、次点で総資産回転率の低さが効いています（財務レバレッジは2.04倍と中立的）。ステップ3（ビジネス上の理由）: 粗利率14.7%に対し販管費率12.77%とコスト構造がタイトで営業利益率は1.95%にとどまり、さらに支払利息0.63億円等の営業外費用が経常段階の利益を圧迫、税負担（実効税率29.6%）で最終利益率が1.0%に薄まっています。ステップ4（持続性の評価）: 営業段階の改善（営業利益+199%）はコスト低減の継続により一定の持続可能性がある一方、金利負担は短期で大きくは減らしづらく、純利益率の回復はデレバレッジや価格改定・ミックス改善が伴わない限り限定的と評価します。ステップ5（懸念トレンド）: インタレストカバレッジ3.44倍と利払い余力が脆弱で、非営業の影響度（営業外収入比率39.7%）が高い点は、営業の稼ぐ力に対して外部環境（金融費用・評価損益）への感応度が高いことを示唆します。

成長性評価

売上高は+0.9%と横ばい圏で、市況や顧客需要は安定も成長ドライバーは限定的です。営業利益は2.17億円と大幅増益で、主因はコストサイド（販管費率の抑制）にあり、トップライン起点のオペレーティングレバレッジは弱めです。純利益は-60.3%と落ち込み、金融費用増や評価影響が重石となりました。包括利益-3.86億円から評価性のマイナス（有価証券・為替換算等）の逆風が示唆され、中期的な資本増勢を阻害します。短期的見通しとしては、価格転嫁・製品ミックス改善と生産性向上による営業利益率2%台半ばへの定着が重要で、金利負担の軽減（期間長期化・借換え利率の見直し）も純利益回復の前提となります。運転資本の効率化（売掛回収・在庫回転）はフリーCF創出と成長投資原資の確保に直結し、成長持続性の鍵です。データ制限（CF未開示、部門別情報なし）により成長の質（資源・非資源、製品別ミックス）の分解はできていません。

財務健全性

流動比率139.2%、当座比率116.4%と短期流動性はおおむね良好（>100%）ですが、理想的な>150%にはやや届きません。負債資本倍率（D/E）1.04倍は保守的レンジ内（<1.5倍）で資本構成は中庸です。短期借入金44.69億円が流動負債92.90億円の中で大きく、満期ミスマッチは一定の注意が必要ですが、現金28.68億円、売掛金48.67億円、棚卸21.10億円等の流動資産129.28億円で当面の支払いはカバー可能です。インタレストカバレッジは3.44倍とやや脆弱で、金利上昇や利益変動時のバッファが薄い点に注意。固定負債26.77億円・長期借入金7.84億円と長期資金は抑制的で、借入の短期偏重が見られます。オフバランス債務に関する情報は未開示のため評価不能です。自己資本比率は未記載ですが、純資産115.29億円/総資産234.96億円から約49%程度と推計され、資本の厚みは一定水準にあります。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフローは未開示のため、営業CF/純利益やFCFの算定は不可能で、利益の質評価には制約があります。運転資本の回転を指標化すると、売掛金48.67億円・棚卸21.10億円・買掛金17.89億円から推計したCCCは約86日（売掛約80日、在庫約41日、買掛約34日）で、資金拘束はやや長めです。営業利益は改善したものの、利払い0.63億円が恒常的に発生し、運転資本増減がマイナスに振れるとフリーCFを容易に侵食し得ます。配当・設備投資水準が不明なためFCF対株主還元・投資の持続性は判断不能ですが、短期借入依存度を考慮すると、フリーCF創出の安定化（回収強化・在庫適正化）が優先課題です。運転資本の季節性や四半期末に向けた調整の有無は開示不足で検証できません。

配当持続性

配当情報は未開示ながら、計算上の配当性向159.2%は利益規模に対し高水準で、平常時の持続可能レンジ（<60%）を大きく超過しています。営業CF・FCFが未開示のため、配当の現金カバレッジは評価できません。純利益が薄く利払い負担がある構造では、安定配当を維持するには運転資本効率化とデレバレッジが前提となります。利益変動時に柔軟な可変配当や自己株買い抑制等で資本配分を調整する余地が必要です。短期的には、投資計画とネットデット動向、配当方針（連結配当性向目標の有無）を確認することが重要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 利益率の低さ（営業利益率1.95%）に起因する収益耐性の脆弱性
• 製品ミックス・価格転嫁の遅れによる粗利率の圧迫（粗利率14.7%）
• サプライチェーン・需要変動による稼働率低下リスク（売上成長+0.9%の低成長）
• 評価性損益の変動に伴う包括利益のボラティリティ（包括利益-3.86億円）
• 業界固有：自動車・産業資材向け需要サイクル、原材料（樹脂・金属）価格変動のマージン圧迫

財務リスク:

• 短期借入金44.69億円への依存によるリファイナンスリスク
• インタレストカバレッジ3.44倍と利払い余力の脆弱化
• ROIC1.1%と資本コスト未満の資本効率による価値毀損リスク
• OCI悪化に伴う純資産の変動と自己資本比率低下リスク
• 営業CF未開示に伴うキャッシュ創出力の不確実性

主な懸念事項:

• 純利益率1.0%とROE0.9%の低迷が継続する可能性
• 評価影響（為替・有価証券）のマイナスが再発しうる点
• 運転資本回転（CCC約86日）の長期化がフリーCFを圧迫する懸念
• 金利上昇局面での利払い増負担
• データ制限により利益の質（営業CF/純利益）の検証ができない点

投資示唆

重要ポイント:

• 営業段階は改善（営業利益+199%）するも、純利益は金利・税負担で伸び悩み-60%
• 営業利益率1.95%（+約129bp YoY推計）と採算は持ち直し傾向
• インタレストカバレッジ3.44倍、短期借入金44.69億円と金利感応度が高い
• ROIC1.1%、ROE0.9%と資本効率が資本コストを大幅に下回る
• 包括利益-3.86億円で資本の毀損圧力が残存

注視すべき指標:

• 営業CFおよび営業CF/純利益（目安>1.0倍）
• インタレストカバレッジ（目安>5倍）と平均借入金利・期間構成
• CCC（売掛・在庫・買掛回転日数）と在庫水準
• 営業利益率の持続性（価格改定・ミックス改善の進捗）
• ROICの改善（目安>5%へ）と投下資本の回収状況
• OCI要因（為替換算・有価証券評価）の感応度

セクター内ポジション: 同業内での売上成長は横ばい、利益率と金利耐性は相対的に弱く、資本効率は下位レンジ。短期流動性は許容だが、短期借入偏重が相対的なリスク要因となる。

免責事項

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