株式会社今仙電機製作所 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 425.62億円
• 営業利益: 4.86億円
• 当期純利益: 10.04億円
• 1株当たり当期純利益: 45.95円

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総括

2026年度Q2の今仙電機製作所は、減収ながら営業段階の黒字幅を大きく拡大し、収益性の底打ち感を示した四半期でした。売上高は425.62億円で前年同期比-8.5%と縮小する一方、営業利益は4.86億円で+204.9%と大幅増益となりました。粗利益は37.09億円、粗利益率は8.7%で、厳しい原価環境下ながら一定の改善努力がうかがえます。販管費は32.22億円で売上比7.6%とコントロールされ、営業レバレッジが効いた形です。営業外収益2.07億円に対し営業外費用2.98億円とネットではマイナスで、経常利益は3.96億円（+134.5%）にとどまりました。税引前利益は13.76億円と経常から大きく上振れしており、特別要因（特別利益）の寄与が大きかった可能性があります。当期純利益は9.89億円で前年同期比-45.7%と減益で、前期に一過性利益があったか、今期の非支配控除や税効果の影響が考えられます。営業利益率は1.14%で、前年同期の約0.34%からおよそ+80bpの改善と試算されます。経常利益率は0.93%、純利益率は2.3%と報告され、純利益率は特別要因で押し上げられている公算です。営業キャッシュフローは21.98億円と純利益9.89億円の2.22倍で、利益のキャッシュ化は良好です。一方、税引前利益が経常利益を大きく上回る構造は、恒常的収益力の把握を難しくしており、利益の質には留意が必要です。流動比率274.8%、当座比率203.3%と流動性は非常に厚く、負債資本倍率0.43倍、インタレストカバレッジ9.35倍と財務健全性は高い水準を維持しています。ROEは1.9%、ROICは0.9%と資本効率は低位で、資本コストを大きく下回る水準が続いています。営業外収入比率は20.9%と示され、非営業項目への依存が一定程度認められます。設備投資は19.14億円と抑制的で、営業CFから控除した推定FCFは約2.8億円とプラスを確保しています。総じて、コストコントロールとキャッシュ創出は改善している一方、恒常収益力（経常・営業）と資本効率の低位が解決課題です。今後は減収トレンドの底打ち、原価是正と更なる販管費効率化、ならびに特別要因に依存しない利益体質の確立が重要な示唆となります。

収益性分析

デュポン分解: ROE(1.9%) = 純利益率(2.3%) × 総資産回転率(0.567) × 財務レバレッジ(1.43倍)。最大の変化は営業利益の大幅改善に起因する収益性（純利益率の源泉となる営業マージン）の改善で、営業利益は+204.9%と大きく増加しました。売上は-8.5%と縮小し総資産回転率の押し下げ圧力はある一方、販管費抑制と粗利率の下げ止まりにより営業段階が改善、これが純利益率支援に働いたとみられます。他方、経常段階では営業外費用が収益を上回り、恒常収益力の伸びを一部相殺しました。税引前利益が経常を大きく上回った点は特別利益の寄与示唆で、純利益率の一部は一過性要因に依存した可能性があります。こうした構造から、純利益率の改善は足元一時的な要因が混在していると評価します。財務レバレッジは1.43倍と低く、ROE押し上げ効果は限定的です。営業利益率は約1.14%で、前年の約0.34%から+約80bp改善と試算され、販管費増加率が売上減少にもかかわらず抑制されたことが主因です。総資産回転率は0.567と低位で、潤沢な現預金と運転資本の厚みが回転率を押し下げています。持続性の観点では、コスト改善は継続可能性がある一方、特別利益に依存した純利益率は再現性に乏しいため注意が必要です。懸念トレンドとしては、売上のマイナス成長と低い総資産回転率、並びに非営業項目の寄与が相対的に大きい点を挙げます。

成長性評価

売上は-8.5%と逆風で、需要面（自動車生産調整、モデルサイクル、顧客ミックス）や為替の影響が示唆されます。営業利益は+204.9%と改善し、コスト最適化と製品ミックス改善、値上げ浸透の可能性が考えられますが、営業利益率は1%台前半となお薄利です。経常利益は+134.5%と伸長したものの、営業外費用超過で質は限定的です。税引前利益が経常を大幅に上回るため、特別利益の反動で来期以降の減益リスクがあります。EPSは45.95円で、自己株式の存在（発行済の約8.9%）が1株当たり利益を一定程度下支えしています。将来見通しは、減収の底打ち、原価是正、固定費圧縮の継続が鍵で、足元のキャッシュ創出は投資・株主還元を最低限賄える水準にあります。中期的には総資産回転率の改善（在庫・売掛の圧縮、遊休資産の整理）と、付加価値の高い製品へのポートフォリオ転換がROE・ROIC改善に不可欠です。

財務健全性

流動比率274.8%、当座比率203.3%と流動性は非常に健全です。負債資本倍率0.43倍、インタレストカバレッジ9.35倍で支払能力は強固です。短期負債181.23億円に対し現金預金155.48億円、売掛金139.42億円と、流動資産497.96億円で十分にカバーされ、満期ミスマッチリスクは低いと評価します。長短借入金は合計7.94億円と軽微で有利子負債依存は小さい水準です。自己資本は522.49億円と厚く、自己資本比率は未記載ながら高水準と推定されます。オフバランス債務に関する開示はなく、確認できた範囲では特段のリスクは把握できません。

キャッシュフロー品質

営業CFは21.98億円で純利益9.89億円の2.22倍と高品質です。運転資本の取り崩し（在庫・売掛の減少）や減価償却費16.18億円の非現金費用が寄与したと推測されます。投資CFは未記載ですが、設備投資は-19.14億円で、営業CFから控除した推定FCFは約+2.84億円とプラスを確保しています（注：投資CFにはM&Aや有価証券の取得・売却が含まれる可能性があるため厳密なFCFは不明）。財務CFは-16.51億円で、自社株買い-2.83億円や債務返済、配当支払い（未記載）に起因したとみられます。営業CF/純利益>1.0で運転資本操作の過度な兆候は現時点で限定的ですが、来期に在庫水準が反転するとCFが細るリスクには留意が必要です。

配当持続性

配当性向は計算値で47.5%とガイドラインの<60%に収まり、利益水準に見合った還元と評価します。配当金総額は未記載のため、FCFカバレッジは厳密には算出不能ですが、推定FCF約2.84億円がプラスであること、自社株買い-2.83億円を同時に実施している点から、現状のキャッシュ創出能力で平時の株主還元は概ね賄えているとみられます。もっとも、今期純利益には特別要因の影響が示唆されるため、恒常利益ベースでの配当持続可能性確認が必要です。ネットキャッシュ基調と低い有利子負債依存は配当耐性を高めますが、ROICが0.9%と低く、将来的には成長投資と還元のバランス見直しが求められる可能性があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 主要完成車メーカー向け需要変動（生産計画見直し・モデルサイクル）による減収リスク
• 原材料・部材コスト上昇と価格転嫁のタイムラグが利益率を圧迫するリスク
• 製品ミックス悪化（低単価品比率上昇）による粗利率低下リスク
• 為替変動（円高）による輸出採算・競争力悪化リスク
• 品質・リコール対応コストの発生リスク（自動車部品業界特有）

財務リスク:

• ROIC 0.9%の低資本効率が資本コストを下回り企業価値を毀損するリスク
• 非営業・特別要因への利益依存に伴う収益ボラティリティ
• 売上減少下での固定費吸収不足によるマージン劣化
• 運転資本の再積み増しに伴う営業CFの反転リスク

主な懸念事項:

• 税引前利益が経常利益を大幅に上回る構造（特別利益依存の可能性）
• 総資産回転率0.567と回転効率の低さ（現預金滞留・在庫厚め）
• 営業外費用が営業外収益を上回る構図（経常段階の伸び制約）
• 薄い営業利益率（1%台前半）の持続性

投資示唆

重要ポイント:

• 減収局面でも販管費抑制で営業利益率は約+80bp改善、底打ちの兆し
• 営業CFは純利益の2.22倍でキャッシュ創出は良好、推定FCFもプラス
• 一方で税前＞経常の乖離が大きく、利益の質は一過性混在の可能性
• ROE1.9%、ROIC0.9%と資本効率は低位で構造的改善が必要
• 流動性・レバレッジは健全で、短期の財務耐性は高い

注視すべき指標:

• 営業利益率と粗利率の四半期推移（値上げ・コスト是正の浸透度）
• 経常利益と税前利益のギャップ（特別損益の継続性）
• 在庫・売掛金回転の改善度（総資産回転率の引き上げ）
• 営業CFとFCF（投資CF詳細の開示、M&A・有価証券動向）
• 受注動向と主要顧客の生産計画（減収トレンドの底打ち確認）

セクター内ポジション: 財務体質は同業中でも堅牢だが、収益性と資本効率は業界平均を下回る可能性が高い。短期的なキャッシュ耐性は強い一方、中期的なROIC改善と恒常利益の積み上げが同業比較での評価改善の鍵となる。

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