東京ラヂエーター製造株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 173.64億円
• 営業利益: 12.53億円
• 当期純利益: 11.18億円
• 1株当たり当期純利益: 111.42円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の東京ラヂエーター製造は、売上の緩やかな増加に対して利益が大幅に伸長し、力強いレバレッジ効果が表れた四半期となりました。売上高は173.64億円（前年比+3.8%）に対し、営業利益は12.53億円（+68.8%）、経常利益は13.67億円（+63.4%）、当期純利益は10.53億円（+82.7%）と利益の伸びが顕著です。営業利益率は7.21%まで改善し、前年の約4.44%から約+277bp拡大しました。経常利益率は7.87%で、前年の約5.00%から約+287bpの改善です。純利益率も6.06%となり、前年の約3.45%から約+261bp拡大しています。粗利益率は15.5%（26.97億円/売上）で、コストコントロールと価格条件の改善が寄与したとみられます。営業外収益は1.22億円（受取利息0.48億円、受取配当金0.40億円等）で、経常段階の押し上げに寄与しましたが、利益の大半は営業段階での改善に起因しています。インタレストカバレッジは164.9倍と非常に高く、金利負担は実質的に軽微です。流動比率は291.1%、当座比率278.8%と流動性は極めて良好で、運転資本は137.86億円の余剰です。総資産は323.13億円、純資産は240.01億円で財務レバレッジは1.35倍と保守的です。デュポン分解によるROEは4.4%（=純利益率6.1%×総資産回転率0.537×レバレッジ1.35）で、収益性の改善が主要ドライバーです。営業CFは未開示であり、営業CF/純利益やFCFのカバレッジを確認できない点は利益の質の評価上の制約となります。配当性向は約44.9%（計算値）で一見持続可能な水準ですが、FCF不明のため最終判断は保留です。ROICは7.3%と社内目標レンジ（7–8%）に到達しており、資本効率の改善が示唆されます。現金預金は87.79億円と潤沢で、短期的な支払い能力は極めて高いです。総じて、コスト最適化とミックス改善により利益率が大幅に改善した一方、キャッシュフローの裏付けデータが不足しており、今後は営業CF・在庫・受取債権回収の動向確認が重要です。次四半期以降は、原材料・エネルギー価格、為替の変動、主要顧客の生産計画に対する感応度が利益率の持続性を左右すると見ます。

収益性分析

ROE（4.4%）= 純利益率（6.1%）× 総資産回転率（0.537）× 財務レバレッジ（1.35倍）。最も改善が大きいのは純利益率で、営業利益の伸長（+68.8%）と有利な実効税率（11.5%）が効きました。営業利益率は7.21%と前年の約4.44%から約+277bp拡大し、販管費効率化や原価低減・価格条件の見直しが主因と考えられます。総資産回転率は0.537と低下・改善の判断材料が不足しますが、期中の売上規模と潤沢な現金・売掛金の水準を踏まえると大幅な改善余地が残る一方、守りのバランスシートが回転率を抑制している側面があります。財務レバレッジは1.35倍と保守的で、ROEに対するレバレッジ寄与は限定的です。これらの変化のうち、コスト構造の改善は一定の持続性が見込める一方、原材料・エネルギー価格や為替環境の反転は粗利率を圧迫しうるため一部は循環的です。懸念すべきトレンドとして、売上成長（+3.8%）に対し利益成長が先行しており、次期以降に販管費（不記載内訳）のリバウンドや価格政策の逆風があればマージンが反落するリスクがあります。

成長性評価

売上は+3.8%と緩やかな増収で、数量回復または価格要因の寄与が限定的にあったと推定されます。利益は営業段階で+68.8%と大幅増益で、粗利率改善と販管費の適正化が効いています。営業外収益（受取利息・配当）は安定的な補助要因で、営業外収入比率は11.6%と一定の寄与を維持。マージンは営業+277bp、経常+287bp、純利益+261bpの改善と定量的に評価可能です。今後の持続性は、主要顧客の生産水準、原材料・エネルギー価格、為替（円安是正の方向性）に左右されます。ROICは7.3%と目標レンジ内で、追加のマージン改善または資本の最適化（余剰現金の活用）により8%超への余地があります。設備投資・研究開発費は未開示のため、成長投資の強度・タイミングは不明で、数量拡大の持続性評価に制約があります。短期的には高い現金残高と低レバレッジが下支えとなり、外部ショック耐性は高いとみられます。

財務健全性

流動比率291.1%、当座比率278.8%と流動性は極めて健全です。負債資本倍率0.35倍で資本構成は保守的、D/E>2.0の警告水準には遠く及びません。短期負債72.14億円に対し現金87.79億円・売掛金55.47億円・棚卸資産8.89億円を保有しており、満期ミスマッチリスクは低いと評価します。固定負債は10.98億円と小さく、金利上昇耐性も相対的に高いです。有利子負債の詳細（短長別）は未記載ですが、支払利息0.08億円・インタレストカバレッジ164.9倍からみて金利負担は軽微です。オフバランス債務（リース債務等）の開示はなく、潜在的コミットメントの把握は困難である点は留意事項です。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFが未記載のため、営業CF/純利益やFCFの品質評価は定量確認不可です。一般論として、今期の大幅な利益率改善が運転資本の増減（売掛金・棚卸）によってどの程度相殺されているかは重要な論点です。売掛金55.47億円、棚卸8.89億円は売上規模に照らし過大ではありませんが、回転日数は未算出であり、期末の回収タイミング次第で営業CFの変動があり得ます。現金87.79億円と低い金利負担により短期の配当・運転資金需要は十分にカバー可能です。FCFが不明なため、配当や潜在的な設備投資の持続性判断は次回開示を待つ必要があります。運転資本操作の兆候は数値からは読み取れませんが、営業CFデータ欠落が分析上の制約です。

配当持続性

配当性向は計算値で約44.9%と健全レンジ（<60%）内です。現金残高87.79億円と低レバレッジを踏まえると、短期的な配当継続余力は高いと見られます。一方でFCFカバレッジは未算出で、設備投資額や自己株取得の有無も不明なため、中期的な持続性評価には限界があります。利益の増勢が主にマージン改善に依存している点を考慮し、原材料・為替の逆風局面での減益耐性と併せて次四半期以降のCF動向確認が必要です。方針面の言及（配当性向目標等）が未開示のため、将来の配当政策の確度評価は控えめに見積もります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・エネルギー価格上昇による粗利率圧迫
• 主要顧客の生産計画変動に伴う需要ボラティリティ
• 為替変動（円高進行時の収益圧迫）
• 販売価格改定の遅れによる原価高転嫁リスク
• サプライチェーン混乱（物流・部材調達）

財務リスク:

• 営業CF未開示によるキャッシュ創出力評価の不確実性
• 運転資本の季節変動による短期CFボラティリティ
• 金利上昇による金融収支の目減り（受取利息の変動含む）
• 潜在的オフバランス債務（リース・保証）の情報不足

主な懸念事項:

• 利益率改善の一部がマクロ要因（原材料・為替）に左右されやすい点
• 営業外収益（利息・配当）への一定の依存（経常段階の11.6%寄与）
• CFデータ未開示のため、配当・投資の持続性評価が制約される点

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+3.8%に対し営業利益+68.8%で、営業レバレッジが強く発現
• 営業利益率7.21%（+277bp）、純利益率6.06%（+261bp）に改善
• ROE4.4%は主に純利益率の上振れが牽引、レバレッジ寄与は限定的
• ROIC7.3%で目標レンジ到達、8%超への改善余地あり
• 流動比率291%、現金87.8億円でバランスシートは極めて堅固
• 営業CF未開示が利益の質評価のボトルネック

注視すべき指標:

• 営業CFおよび営業CF/純利益（>1.0の維持）
• 売上総利益率と価格転嫁進捗
• 受取債権・棚卸の回転日数
• 原材料・エネルギー価格と為替（円相場）
• ROIC（8%超の定着）
• 設備投資と減価償却のバランス（更新・成長投資配分）

セクター内ポジション: 同業部品メーカーと比較して財務の健全性と短期耐性は高水準。収益性は今期改善が顕著だが、持続性は原材料・為替・顧客生産動向への感応度次第で、業界中位〜上位への遷移局面にある。

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