日産車体株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,861.88億円
• 営業利益: 55.50億円
• 当期純利益: 37.13億円
• 1株当たり当期純利益: 27.41円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の業績は、売上高+26.8%、営業利益+34.0%とトップライン拡大に伴う収益性の改善が見られ、総じて堅調でした。売上高は1,861.88億円に拡大し、営業利益は55.50億円、経常利益は60.25億円、当期純利益は37.13億円と各段階で増益を確保しました。営業利益率は約2.98%（=55.50/1,861.88）で、前年の約2.82%から約+16bp改善と小幅ながらもマージン拡大を実現しました。純利益率は約2.0%と、前年の約1.74%から約+25bp改善しています。一方、経常利益率は3.24%で、前年の約3.43%から約-19bp低下しており、営業外損益の寄与度は前年比でやや鈍化しました。粗利益は90.59億円、粗利率は4.9%で、薄利構造ながら販管費（35.09億円、売上比1.88%）のコントロールで営業段階のレバレッジを効かせました。EBITDAは109.79億円、EBITDAマージンは5.9%と、減価償却負担（54.29億円）を考慮してもキャッシュ創出能力は一定の強さがうかがえます。営業CFは83.80億円で、営業CF/純利益は2.26倍と高水準であり、利益の現金化は良好です。流動資産1,684.60億円に対し流動負債809.63億円で流動比率208.1%と厚く、短期の満期ミスマッチの懸念は限定的です。総資産2,641.09億円、自己資本1,790.71億円のバランスシートは保守的で、負債資本倍率0.47倍と財務余力があります。ROEは2.1%にとどまり、ROICは3.7%と資本効率はベンチマーク（7-8%）を大きく下回っており、構造的な課題は残ります。営業外収入比率は14.9%と一定の寄与があるものの、成長ドライバーは主としてコア事業の数量とミックス改善、固定費の希釈とみられます。経常段階でのマージン縮小は、受取利息増（1.89億円）に対し、その他営業外収支の逆風や為替評価損益の変動などが影響した可能性があります。売上債権745.07億円が大きく、運転資本に資金が張り付く構造は継続しているため、四半期ごとのキャッシュフロー変動には注意が必要です。配当性向は計算値で47.4%と許容範囲にあり、現時点の利益水準と営業CFからは配当維持の見通しは比較的良好です。今後はモデルサイクル・製品ミックス・コストパススルーの継続が鍵で、資本効率の底上げ（ROIC>5%）が中期的な評価改善に不可欠です。データ未開示項目（投資CF、設備投資、配当金総額等）が多く、FCFの持続可能性評価には不確実性が残ります。

収益性分析

デュポン分析: ROE 2.1% = 純利益率2.0% × 総資産回転率0.705 × 財務レバレッジ1.47倍。最も変化が大きい要素は純利益率で、売上+26.8%に対し純利益+45.1%と伸びが上回り、約+25bpのマージン改善がROEを押し上げました。ビジネス面の要因は、固定費の希釈（販管費率1.88%の低位維持）、生産稼働率改善、製品ミックス（高付加価値車種・架装の比重）による粗利押し上げが中心と推定されます。一方、経常段階のマージン縮小（-19bp）は営業外収支の変動（為替・評価損益・補助金等の一過性要素）に起因した可能性があり、営業段階の改善トレンドとはやや異なる動きです。純利益率の改善は需要環境とコストコントロールに支えられ、短期的には持続性が高いとみられる一方、薄利構造（営業利益率~3%）のため原材料価格や為替の逆風で振れやすい点は留意が必要です。総資産回転率0.705は完成車・車体の運転資本負担を反映し中庸で、売上債権の大きさ（745.07億円）から高回転化の余地は限定的です。販管費の増加率は売上増より低いとみられ、正の営業レバレッジが効いていますが、今後の人件費・エネルギーコスト上昇が続けば逆回転（販管費成長率>売上成長率）のリスクが台頭します。

成長性評価

売上高は1,861.88億円（+26.8%）と大幅増収で、数量面の回復と製品ミックス改善が主要因と推定されます。営業利益は55.50億円（+34.0%）で、伸び率は売上を上回り、固定費の希釈と生産効率改善が寄与しました。経常利益は60.25億円（+19.7%）と増益ながら伸び率は鈍化し、営業外収支の変動が上振れを抑制しました。純利益は37.13億円（+45.1%）で、税率31.1%の下でも最終利益の伸びが顕著です。マージン面では、営業利益率は約+16bp、純利益率は約+25bp改善と、質の伴う増益です。営業外収入比率14.9%は一定の支えですが、収益成長の中核はコア事業にあります。先行指標としては、受注動向、稼働率、主要OEM（特に日産）向けプログラム更新、EV/新型車プラットフォーム移行のタイムラインが重要です。短期見通しは生産正常化の追い風が続く限り堅調ですが、原材料（鋼材）、物流・人件費の再上昇や為替反転は下押し要因です。中期的には薄利構造とROIC3.7%という資本効率の低さが評価の上限要因で、価格転嫁力と生産性投資の実効性が成長持続の鍵です。未開示の投資CF・設備投資額が不明で、成長投資の規模感や減価償却とのバランス（維持更新vs成長投資）の検証は今後の開示待ちです。

財務健全性

流動性は流動比率208.1%、当座比率208.1%と非常に厚く、短期支払能力に問題は見当たりません。負債資本倍率0.47倍でレバレッジは低位、D/E>2.0の警戒ラインから大きく余裕があります。総資産2,641.09億円に対し負債850.38億円、自己資本1,790.71億円と、バランスシートは保守的です。短期負債809.63億円に対し、現金預金747.63億円と売掛金745.07億円などの流動資産1,684.60億円で十分にカバーでき、満期ミスマッチリスクは低いと評価します。インタレストカバレッジは241.3倍と極めて高く、金利上昇局面でも耐性があります。有利子負債の内訳（短長分類）は未記載で精緻な満期プロファイル評価は困難ですが、総体として財務制約は軽微です。オフバランス債務（リース、保証等）は開示不足のため評価不能で、保守的に見積もる必要があります。

キャッシュフロー品質

営業CFは83.80億円で、営業CF/純利益は2.26倍と高く、利益の現金化は良好です。運転資本面では売上債権745.07億円、買掛金412.84億円と規模が大きく、販期や生産スケジュールに応じた四半期変動が発生しやすい構造です。投資CF・設備投資額が未開示のためFCFは算定不能で、配当や自己株買いに対するFCFカバレッジの持続性評価には不確実性が残ります。営業外収支や非現金項目（減価償却54.29億円）が営業CFを下支えしており、営業利益に比してCFの質は高いと判断します。運転資本操作の兆候は現時点で特定できませんが、売上急増局面では在庫・受取債権の増加による一時的なCF悪化が起こりやすいため、次四半期の営業CF推移を注視すべきです。

配当持続性

配当性向は計算値で47.4%とベンチマーク<60%の範囲内で、現状の利益水準からは持続可能と評価します。営業CFが純利益を大きく上回っており、短期的なキャッシュ面の配当耐性は高いと見られます。一方で、投資CF・設備投資額・配当金総額が未開示であるため、FCFベースのカバレッジは評価不能です。中期的な配当の持続性は、①設備投資負担（モデル更新・EV対応投資）、②ROIC改善の進捗、③運転資本の安定性に依存します。会社の配当方針（DOEや連結配当性向目標）の開示が不足しており、ポリシーの一貫性評価は現時点で限定的です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 主要顧客（特に日産）への高い依存による発注・モデルサイクル変動リスク
• 原材料価格（鋼材・樹脂）およびエネルギー・物流コスト上昇によるマージン圧迫
• 為替変動（円高反転時の採算悪化、海外調達・販売の為替差）
• 生産稼働率の変動（半導体・部材供給制約、災害・設備トラブル）
• EV/新規プラットフォーム移行に伴う先行投資・生産立ち上げの不確実性
• 品質・リコール対応の発生によるコスト増・評判リスク（自動車産業固有）

財務リスク:

• ROIC 3.7%と資本効率が低位で、資本コストを下回るリスク
• 薄利構造（営業利益率~3%）によりコスト上昇時の利益感応度が高い
• 運転資本の張り付き（売上債権745.07億円）がキャッシュ創出を毀損する可能性
• 営業外収支の変動（為替・評価損益）により経常段階の利益ぶれが大きくなる可能性
• 投資CF・有利子負債内訳未開示による満期プロファイルの不確実性

主な懸念事項:

• 経常利益率が前年比で約-19bp低下し、営業外寄与が細っている点
• ROE 2.1%、ROIC 3.7%と資本効率の改善余地が大きい点
• データ未開示（投資CF、設備投資、配当総額）が多く、FCF持続性の定量評価ができない点

投資示唆

重要ポイント:

• 増収率+26.8%に対し営業利益+34.0%で正の営業レバレッジを確認
• 営業利益率は約2.98%（前年比+16bp）、純利益率は約2.0%（+25bp）へ改善
• 営業CF/純利益2.26倍と利益の現金化は良好
• 流動比率208%・負債資本倍率0.47倍で財務安全性は高い
• 一方、ROIC 3.7%・ROE 2.1%と資本効率は低位で構造的課題を内包
• 経常利益率は-19bpと営業外収支の寄与は弱含み
• 未開示項目が多く、FCFや投資負担の定量評価は限定的

注視すべき指標:

• 営業利益率と粗利率の推移（コストパススルーの実効性）
• ROIC（>5%回復の進捗）と投下資本回転
• 設備投資額・投資CFおよび減価償却との関係（維持更新vs成長投資）
• 運転資本回転（売上債権・在庫・買掛のバランス）と営業CF持続性
• 主要モデルの受注・稼働率、製品ミックス
• 為替（USD/JPY、EUR/JPY）と原材料（鋼材）価格動向
• 配当総額・自己株買い方針（配当性向・DOE）

セクター内ポジション: 同業国内車体系サプライヤーと比べ、財務安全性は高い一方で、利益率・ROICは低位レンジに位置づけ。成長局面での固定費希釈は確認できるが、構造的マージンは薄く、資本効率の底上げが相対評価改善の必須条件。

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