株式会社エフテック 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,420.94億円
• 営業利益: 28.48億円
• 当期純利益: 5.95億円
• 1株当たり当期純利益: 16.12円

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のエフテックは、売上が前年同期比2.5%減と縮小する中でも、コスト改善と販管費の抑制で営業利益が45.9%増加し、営業段階の改善が鮮明でした。売上高は1,420.94億円、営業利益は28.48億円、経常利益は18.24億円（+103.5%）と、非営業費用の重さを吸収しつつも利益水準を引き上げています。営業利益率は2.00%（=28.48/1,420.94）で、前年約1.34%から約+66bp改善しました。粗利益率は8.3%と薄利構造が続く一方、販管費率は6.33%まで低下し、コストディシプリンが寄与しました。営業外費用（13.82億円、うち支払利息10.49億円）の負担が重く、経常段階でのマージンは1.28%にとどまりました。税引前利益19.99億円に対して法人税等14.03億円と実効税率は70.2%と異常に高く、最終利益は2.99億円（純利益率0.21%）にとどまっています。包括利益が-15.23億円と大幅なマイナスで、その他包括損失（為替換算差額や有価証券評価差など）が自己資本を押し下げています。営業CFは63.96億円と純利益（2.99億円）の21.4倍を確保しており、キャッシュ創出は利益計数を大きく上回る高品質でした。減価償却費63.66億円の寄与が大きく、投資前FCFは概算で約11.6億円（営業CF63.96−設備投資52.40）と小幅ながらプラスです。流動比率101.3%、当座比率92.7%と短期流動性のクッションは薄く、短期借入金291.6億円のリファイナンス・金利上昇耐性は注意領域です。負債資本倍率1.75倍、Debt/EBITDA 5.88倍、インタレストカバレッジ2.71倍と、資本構成はややタイトで金利負担が利益の伸長を抑制しています。ROEは0.5%（純利益率0.2%×総資産回転率0.833×レバレッジ2.75）と極めて低く、ROICは1.4%と資本効率に明確な課題が残ります。営業段階の改善は確認できるものの、実効税率の高さと金利負担、OCI悪化が最終利益・自己資本を圧迫しており、収益の質と資本効率の回復が今後のキーです。今後は税率の正常化、金利負担軽減（デレバレッジ）、為替影響の安定化、そして薄利構造の継続的な改善（ミックス・歩留まり・原価低減）が持続改善の前提となります。売上は-2.5%と需要逆風または顧客ミックス変化の影響が示唆され、OEM需要・車種構成（EV/HEV比率）・海外子会社の為替の影響の見極めが必要です。配当は開示不足ながら、計算上の配当性向125.2%は持続性リスクを示唆し、FCF水準との整合が問われます。総じて、営業改善は評価できる一方、金利・税率・OCIの逆風と流動性の薄さがボトルネックで、資本効率の反転と負債管理が主要な経営課題です。

収益性分析

ROEは約0.5%で、純利益率0.2%、総資産回転率0.833、財務レバレッジ2.75倍の積に分解されます。現状のボトルネックは純利益率の低さで、営業利益率2.00%に対して非営業費用（主に支払利息10.49億円）が経常利益率を1.28%へ圧縮し、さらに実効税率70.2%が最終利益率を0.21%まで引き下げています。総資産回転率0.833は自動車部品業のレンジ内ながら、薄利では十分なROEを生みにくい水準です。財務レバレッジ2.75倍はROEをテコ入れする一方、金利負担増を通じて逆に純利益率を毀損しており、効率の悪いレバレッジになっています。営業段階では粗利率8.3%、販管費率6.33%で、前年より営業利益率が約+66bp改善しており、原価・販管費のコントロールが奏功。今後の持続性は、(1)原価低減と価格転嫁の継続、(2)製品ミックス改善、(3)金利負担の低減（デレバレッジ・借換え）、(4)実効税率の正常化に依存します。注意点として販管費の伸びは抑制されているものの、売上が-2.5%で縮小する中での改善であり、需要弱含みが続くと営業レバレッジは逆回転し得ます。

成長性評価

売上高は1,420.94億円で前年比-2.5%、数量・単価・為替のいずれか（または複合）で逆風。特に主要OEM向けプログラムのフェーズやモデルサイクルの影響が推察されます。営業利益は28.48億円で+45.9%、主因は粗利率改善と販管費の抑制。経常利益は+103.5%だが、なお金利負担が重く非営業段階での伸びは限定的です。最終利益2.99億円は実効税率の高さにより見かけ上の成長が出にくい状態。短期見通しは、在庫水準（棚卸資産65.53億円と軽量）、運転資本効率（当座比率92.7%）の改善余地、ならびに価格転嫁・生産性向上のトラックレコードを前提に、営業段階のモメンタム継続がカギ。中期的にはEV/電動化シフトによる製品ポートフォリオ転換の進捗、海外拠点の為替リスク管理、金利環境が成長曲線を左右します。

財務健全性

流動比率101.3%は下限ギリギリ、当座比率92.7%は100%を下回り、短期の満期ミスマッチに注意が必要です。流動資産774.96億円に対し流動負債765.39億円、運転資本は9.57億円とクッションが薄い状況。短期借入金291.6億円に対し現金131.61億円で手元流動性は相対的に不足気味です。固定負債319.83億円、長期借入金250.32億円を加えた総借入依存は重く、負債資本倍率1.75倍とやや高め。インタレストカバレッジ2.71倍は安全域>5倍を下回り、金利上昇や利益の変動に脆弱です。オフバランスの開示は限定的で、リース・保証・コミットメント等の潜在債務は不明です。自己資本は621.58億円だが、包括利益-15.23億円が自己資本を毀損しており、市況・為替に伴う評価変動リスクが残ります。D/E>2.0の警告閾値は超えていませんが、短期負債偏重によるリファイナンス・金利リスクは顕在です。

キャッシュフロー品質

営業CFは63.96億円で純利益2.99億円の21.4倍と高水準。主因は減価償却費63.66億円で、非現金費用の寄与が大きい一方、利益計数が低く見える点に留意が必要です。投資CFは未開示だが、設備投資額は52.40億円で、概算FCF（営業CF−設備投資）は約+11.6億円と小幅プラス。運転資本の積み増し/解放は詳細不明ながら、棚卸資産が65.53億円と軽量で、在庫圧縮によるCF押上げ余地は限定的に見えます。営業CF/純利益>0.8の基準は大幅に上回り、キャッシュフローの質は良好と評価。ただし金利支払いの継続と高い税負担がFCFの外部流出を通じて自己資本蓄積を阻害しており、デレバレッジに充てる余力の確保が重要です。財務CFは-23.22億円で、借入金の純返済や配当支払い等の外部流出を示唆します（配当金額は未開示）。

配当持続性

配当実績は未開示ながら、計算上の配当性向125.2%は最終利益ベースでは過大で、持続性に懸念が残ります。概算FCFは約+11.6億円のため、仮に配当総額がFCFを上回る場合は追加の負債や手元資金の取り崩しが必要となります。利益が税率と金利負担で圧縮される局面では、配当方針の維持には営業CFの安定性、CapExの抑制、税率の正常化、金利負担軽減が前提条件になります。中期的な持続可能性の観点では、(1)ROIC>WACCへの引き上げ、(2)Debt/EBITDAの段階的低下、(3)配当と投資のバランス再設計が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 主要OEM向け需要減速・モデルサイクルの谷による売上減少（売上-2.5%）
• 薄利構造（粗利率8.3%、営業利益率2.0%）による損益感応度の高さ
• 電動化・軽量化への対応遅れが製品ミックスと価格決定力を毀損
• 海外拠点の為替変動による収益・OCIの変動（包括利益-15.23億円）

財務リスク:

• 短期負債偏重（短期借入金291.6億円）と当座比率92.7%による満期ミスマッチ・リファイナンスリスク
• インタレストカバレッジ2.71倍、Debt/EBITDA 5.88倍と金利感応度の高さ
• 実効税率70.2%と税費用の変動による最終利益圧迫
• 資本効率の低さ（ROE0.5%、ROIC1.4%）による資本コスト未充足リスク

主な懸念事項:

• 税率の異常値（70.2%）の持続性と要因（繰延税資産評価性引当、海外税負担、不可算項目など）
• OCIマイナスの拡大が自己資本と信用力に与える影響
• 売上減少局面での固定費吸収力と追加的な原価低減余地
• 配当性向>100%示唆とFCFの整合性（配当総額未開示）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上減の中でも営業利益率は約+66bp改善し、コストコントロールの成果が顕在化
• 非営業費用（利息10.49億円）と異常に高い実効税率が最終利益を圧縮
• 営業CFは63.96億円と高水準、概算FCFは約+11.6億円で小幅プラス
• 流動性クッションが薄く（当座比率92.7%）、短期借入金依存が高い
• 資本効率は低位（ROE0.5%、ROIC1.4%）で、デレバレッジと税率正常化が改善の鍵

注視すべき指標:

• 実効税率の推移と一過性項目の有無
• インタレストカバレッジとDebt/EBITDA（借換条件・金利動向）
• 営業利益率と粗利率（価格転嫁・原価低減・ミックス）
• 運転資本指標（当座比率・棚卸回転・売掛回収）
• OCIの変動（為替換算差・有価証券評価）と自己資本への影響

セクター内ポジション: 国内自動車部品セクター内で、利益率・資本効率はセクター平均を下回り、レバレッジは高め。営業改善のモメンタムは見られるが、金利・税率・流動性の制約が同業他社比での相対劣位要因。

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