ジャパンクラフトホールディングス株式会社 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 32.09億円
• 営業利益: -87百万円
• 当期純利益: -2.19億円
• 1株当たり当期純利益: -3.37円

損益計算書

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AI財務分析

総括

2026年度Q1は売上が横ばい（32.09億円、前年同期比-0.0%）ながら、販管費の重さが続き営業赤字（-0.87億円）・最終赤字（-1.25億円）となり、収益性は脆弱な滑り出しです。粗利益は18.51億円で粗利率57.7%と高水準を維持した一方、販管費は19.77億円（売上比61.6%）と粗利を上回り、営業段階で2.71%のマイナスマージンを余儀なくされています。営業外では純支出0.19億円（費用0.21−収益0.02）と金利等の負担がのしかかり、経常損失は-1.03億円、税前損失は-1.93億円に拡大しました。最終損益は-1.25億円で純利益率-3.9%、EPSは-3.37円です。利益率の構造面では、粗利率57.7%に対し販管費率61.6%でスプレッドが-3.9pp（-390bp）と逆ざやが解消できていません。営業段階のマージンは-271bp、営業外純負担は-59bpと、金利高止まりが赤字の拡大要因になっています。総資産114.35億円に対する売上の総資産回転率は0.281と低く、在庫40.05億円（総資産の35%）が資金を拘束しています。財務面ではD/E 2.29倍と高レバレッジ、インタレストカバレッジ-6.33倍と債務耐性は弱く、短期借入金28.80億円のロールリスクが意識されます。流動比率129.1%は一見確保されるものの、当座比率59.9%と低く、在庫依存の流動性構造です。ROEは-3.6%（純利益率-3.9%×総資産回転率0.281×レバレッジ3.29倍）で資本効率は低迷し、ROICも-1.9%と資本コストを下回っています。営業CFは未開示のため利益の現金裏付けは検証できず、在庫水準の高さから運転資本流出が潜在的リスクです。売上は維持されているものの、販管費の絶対水準と金利負担のコントロールが急務で、当面はコスト適正化と在庫圧縮が損益改善の主軸となります。短期借入の圧縮や借入期間の長期化による金利・ロールオーバーリスク低減も並行して進める必要があります。配当は未開示で、赤字およびFCF不明のなかで還元余力の評価は困難です。持分法投資利益の開示がなく、投資収益による収益下支えは限定的とみられます。将来に向けては、在庫適正化による総資産回転率の改善、販管費率の300–400bp圧縮、金利負担の軽減がROE改善のレバーです。短期的にはコスト主導の損益改善、 中期的には在庫回転・店舗生産性の改善によりROICを5%以上へ引き上げられるかが焦点です。

収益性分析

デュポン分解: ROE -3.6% = 純利益率 -3.9% × 総資産回転率 0.281 × 財務レバレッジ 3.29倍。最も重いブレは純利益率で、粗利率57.7%にもかかわらず販管費率61.6%と金利負担（営業外純負担-59bp）が利益を圧迫。ビジネス上の背景は、在庫積み上がりによる売上成長停滞下での固定費負担（賃借料・人件費等）高止まりと、短期借入中心の資金調達による金利費用増。総資産回転率0.281は在庫40.05億円の滞留が主要因で、店舗網・SKU数の多さが回転を鈍化させている可能性。これらの変化の持続性については、販管費の構造（賃借料・人員）は短期に硬直的で、一時的な削減効果は限定的だが、在庫圧縮と値入れ管理強化により中期的改善余地はあると評価。懸念されるトレンドとして、売上成長率≈0%に対し販管費は名目横ばい以上とみられ、営業レバレッジが逆回転（負の営業レバレッジ）。ROIC -1.9%は資本コストを相当下回り、投下資本の収益性不足が顕在化している。

成長性評価

売上は32.09億円で前年並みだが、トップラインの横ばいは在庫・品揃えの最適化や価格施策の見直しが必要であることを示唆。利益の質は、粗利率57.7%と値入れ水準は一定確保される一方、販管費・金利負担を吸収しきれておらず、黒字転換には販管費率の300bp超の改善か在庫回転改善による売上効率向上が必要。見通しとしては、短期はコスト対策（店舗コスト是正、人員配置最適化、プロモ効率）と在庫圧縮、 中期はSKU合理化・サプライチェーン強化で回転率改善を進めることがROE/ROICの回復ドライバー。

財務健全性

流動比率129.1%はベンチマーク150%を下回り、当座比率59.9%は在庫依存の高い流動性構造を示す。短期借入金28.80億円が流動負債57.89億円の過半を占め、現金22.18億円＋売掛金7.64億円では短期負債を十分に賄えず満期ミスマッチのリスクがある。負債資本倍率D/E 2.29倍は警戒水準超で明確にレバレッジ高、インタレストカバレッジ-6.33倍は債務返済耐性に懸念。長期借入5.21億円と比べ短期依存が強く、金利上昇や与信環境変化の影響を受けやすい。オフバランス債務の開示はなく不明だが、テナント賃借料等のリース関連負債が実質債務性を持つ可能性に留意。

キャッシュフロー品質

営業CF未開示のため営業CF/純利益は算定不可で、利益の現金裏付け評価は保留。高水準の棚卸資産（40.05億円、総資産の35%）と売上横ばいは、運転資本の資金拘束・在庫回転低下を示唆し、営業CFの下押し要因となり得る。FCF、配当・設備投資の現金カバレッジも不明で持続可能性の評価は限定的。潜在的な運転資本操作の兆候として、在庫の積み上がりが利益認識（粗利）とキャッシュ創出の乖離を拡大するリスクに留意。

配当持続性

配当関連は未開示、計算上の配当性向-89.6%は赤字期の指標として解釈不能。FCF不明のため配当のキャッシュカバレッジは評価不可。現状の赤字・高レバレッジ・短期借入依存を踏まえると、安定配当継続には黒字化と運転資本の縮小による営業CF改善が前提。方針・通期見通しの追加開示待ち。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 在庫高止まりによる値引き圧力・粗利毀損
• 売上横ばいによる固定費の吸収不足（負の営業レバレッジ）
• 店舗賃借料・人件費の構造的コスト上昇
• 商品トレンド変化に伴う陳腐化リスク（クラフト・ホビー商材特有）
• サプライチェーン遅延による品切れ・過剰在庫の両面リスク

財務リスク:

• D/E 2.29倍の高レバレッジ
• インタレストカバレッジ-6.33倍の債務返済耐性低下
• 短期借入金28.80億円への依存とロールオーバーリスク
• 当座比率59.9%の低さに起因する流動性リスク
• 在庫に偏重した資産構成による資金繰り変動

主な懸念事項:

• ROIC -1.9%と資本コスト未達の長期化
• 粗利率57.7%にもかかわらず販管費率61.6%で逆ざや継続
• 営業CF未開示で利益のキャッシュ裏付け不透明
• 金利負担の増加が損益を直接圧迫
• 通期計画・コスト削減の定量目標が不明瞭

投資示唆

重要ポイント:

• 売上横ばい下で販管費と金利負担が重く、営業赤字・純損失を計上
• 在庫40.05億円が総資産回転率0.281を押し下げ、ROE/ROICを毀損
• D/E 2.29倍、インタレストカバレッジ-6.33倍と財務耐性に警戒感
• 粗利率57.7%は確保されており、販管費率・在庫回転改善がレバー
• キャッシュフロー未開示で利益の質評価は保留

注視すべき指標:

• 在庫回転日数と在庫水準（40.05億円の縮減進捗）
• 販管費率（現状61.6%）と固定費の削減幅（bpベース）
• インタレストカバレッジ（>2倍への回復）
• 総資産回転率（0.281→0.35以上への改善）
• 短期借入金残高と平均金利、借入期間の長期化進捗
• 営業CF/純利益（1.0倍超の回復）

セクター内ポジション: 専門小売（クラフト・ホビー）内では粗利率は相対的に高い一方、在庫比率・レバレッジ・短期資金依存が高く、収益・財務の防御力はセクター平均を下回る。短期はコスト・在庫最適化の実行力が差別化要因。

免責事項

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