ヤマエグループホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 5,087.98億円
• 営業利益: 70.86億円
• 当期純利益: 45.55億円
• 1株当たり当期純利益: 118.99円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI統合分析

XBRLデータ（GPT-5）とPDF決算説明資料（Claude）を統合した分析

総括

ヤマエグループホールディングス（7130）の2026年度第2四半期累計は、売上高508,798百万円（前年同期比+6.1%）、営業利益7,086百万円（同+18.0%）とトップラインの伸長と費用効率化が同時進行し、営業段階の収益性が改善しました。売上総利益は58,097百万円、粗利率は11.4%と前年からの持ち直しが示唆され、販売価格の適正化やカテゴリー/チャネルミックスの改善が寄与した可能性があります。一方、当期純利益は3,300百万円（同-21.4%）と減益で、営業増益にもかかわらず純利益が減ったことから、税負担や非支配株主持分、非経常項目の影響が大きかったと推察されます。営業利益率は1.39%、経常利益率は1.42%、純利益率は0.65%と、卸売ビジネスとしては標準的な薄利構造ながら、営業段階の改善が確認できる内容です。デュポン分析では純利益率0.65%、総資産回転率1.256倍、財務レバレッジ4.28倍の積でROEは3.48%となり、資産効率の高さとレバレッジに依存した資本効率である一方、低い純利益率がROEのボトルネックになっています。営業キャッシュフロー（OCF）は-1,965百万円で、当期純利益に対するOCF/純利益が-0.60とキャッシュ転換は弱く、運転資本流出が増益効果を相殺したとみられます。流動比率98.9%、当座比率86.3%と短期流動性はややタイトで、運転資本は-2,313百万円と短期負債依存が高い構造です。負債資本倍率は3.25倍とレバレッジ水準は高めですが、インタレストカバレッジは16.8倍と利払い耐性は現時点で十分です。総資産405,078百万円、純資産94,713百万円から推計される自己資本比率は概ね23%台と見受けられ、財務のクッションは一定程度あります。EBITDAは10,483百万円、EBITDAマージンは2.1%で、減価償却費（3,397百万円）を賄うキャッシュ創出力は確保していますが、当期は運転資金でのキャッシュ流出が勝りました。SG&Aは推計51,011百万円（売上比約10.0%）で、粗利拡大に対し販管費増加が抑制され、営業レバレッジが効いています。投資CF、現金同等物、自己資本比率、発行済株式数、配当関連の一部項目は0表示（不記載扱い）であり、投資キャッシュや配当姿勢の精緻な評価には制約がある点に留意が必要です。配当は現時点のデータ上0円・配当性向0%となっていますが、開示不備の可能性があり、実際の配当方針は補足開示の確認が不可欠です。総じて、売上と営業利益は堅調、純利益は一過性要因の影響が示唆され、キャッシュフローは運転資本悪化で弱含みというミックスです。今後は粗利率の維持・改善、販管費のコントロール、運転資本の正常化が資本効率とキャッシュ創出の改善に直結します。金融費用耐性は良好な一方で、短期負債依存の高さと低マージン構造に起因するCFのボラティリティが主な注目点です。

決算説明資料より: 2026年3月期第2四半期の決算説明では、売上高5,087億円（+290億円、+6.1%）、営業利益70億円（+10億円、+18.0%）と過去最高を更新し、食品関連事業・糖粉飼料畜産関連事業が堅調であることが示された。経常利益は72億円（-3億円）だが一過性利益10億円を含む前年比較であり、営業段階の改善が際立つ。親会社帰属純利益は33億円（-8億円、-21.4%）と減益だが、通期予想は売上高10,600億円、経常利益200億円、純利益100億円を据え置き、進捗率は売上102%、経常103%と計画を上回る。中期経営計画「Progress Go'25」では、総投資900億円のうち2年で747億円（進捗83%）を実行し、M&A戦略は計画超過、新規事業・設備投資・DX投資も順調に進む。M&A戦略では宇佐パン粉、小畠酒類販賣、あじさいホールディングス、Sea Master Food（マレーシア）を新規に子会社化・関連会社化し、事業ポートフォリオと地理的カバレッジを拡大。株主優待制度を2025年6月に新設し、ピザハットギフトカード3,000円分を贈呈、配当は70円（配当性向19.4%）を予定。GPT分析で指摘された運転資本圧迫は、新規M&Aに伴う一時的在庫・売上債権増加が主因で、通期での正常化が見込まれる。資本効率向上策として、事業エリア拡大（九州外売上構成比60%目標）と川上から川下へのサプライチェーン一気通貫モデルの深化を推進。

財務分析

収益性

デュポン分解では、ROE 3.48% = 純利益率0.65% × 総資産回転率1.256倍 × 財務レバレッジ4.28倍。最大の抑制要因は純利益率で、営業段階は改善（営業利益率1.39%）しているものの、税・非経常・少数株主の影響で最終利益が伸び悩み。粗利率は11.4%と改善傾向、販管費は約51,011百万円（売上比10.0%）で、粗利拡大に対して販管費伸びが相対的に抑えられたため、営業レバレッジが発現。EBITDA10,483百万円（マージン2.1%）と、薄利多売の卸売モデルとしては妥当な水準だが、減価償却を控除した営業利益とのギャップは限定的で、固定費負担の重さは相対的に軽減。経常段階での利息負担は421百万円、インタレストカバレッジ16.8倍と金利上昇耐性は現状十分。ROAは概算で0.8%（3,300/405,078）と低水準で、資産効率の高さ（回転率1.256倍）に対してマージンの薄さが資本効率を制約している。今後のROE改善の鍵は、粗利率の逓増と販管費効率化による営業利益率の引き上げ、ならびに運転資本の最適化に伴う金融費用・非経常圧力の軽減。

成長性

売上は+6.1%と堅調で、カテゴリー/チャネル拡大や価格改定の浸透が寄与した可能性。営業利益+18.0%は販管費コントロールによるレバレッジ効果を示唆。純利益-21.4%は一過性（税負担の増加、非経常項目、非支配株主持分）の影響が大きいと推測され、基礎的収益力はむしろ改善。売上総利益率の改善が継続できれば、薄利構造でも安定的な増益余地はある。総資産回転率1.256倍は業態として良好で、売上成長の持続性は在庫26,337百万円と流通機能の規模感からも裏付けられる。一方、OCF/純利益-0.60、運転資本マイナスは、成長局面での運転資金需要増がキャッシュ創出を一時的に圧迫している可能性。下期は売上の季節性や価格転嫁の定着度合い、在庫回転改善が利益質のカギ。短期的見通しは、粗利率の防衛と販管費効率の維持で営業増益基調を想定する一方、純利益は税・非経常の不確実性次第でボラティリティが残る。外部環境（原材料価格、物流コスト、金利）の変動が来期の成長持続性に影響。

財務健全性

流動性は流動比率98.9%、当座比率86.3%とややタイトで、短期負債依存が高い。運転資本-2,313百万円は、買入債務の活用が強く、売上拡大局面での資金需要に対する引き締まった資金繰りを示唆。総資産405,078百万円、負債307,705百万円、純資産94,713百万円から推計する自己資本比率は約23.4%で、一定の資本クッションは確保。負債資本倍率3.25倍はやや高めだが、インタレストカバレッジ16.8倍により返済能力は現状問題なし。金利上昇局面における金融費用増の感応度は留意点。資本構成はレバレッジを効かせた効率性重視で、ROEの一部は財務レバレッジ由来。今後は運転資本の平準化と手元流動性の強化が信用力の安定に寄与。

キャッシュフロー

当期純利益3,300百万円に対し営業CF-1,965百万円で、OCF/純利益は-0.60とキャッシュ転換が弱い。売上成長局面での売上債権増や在庫積み増し等による運転資本の流出が主因とみられる。EBITDA10,483百万円に対するOCFは-18.7%と、利益の現金化が遅延。投資CFは0表示（不記載）で、実際の設備投資やM&A支出の把握は不可。フリーキャッシュフローは0表示（不記載）のため、実質的なFCFは推計困難だが、投資CFが小さい前提ならOCFベースではマイナス域とみられる。運転資本効率（在庫回転、売上債権回収、買入債務の活用）の改善が必要。減価償却3,397百万円により会計利益とキャッシュの乖離は一定程度吸収可能だが、運転資本の振れが主因で乖離拡大。

配当持続性

配当は年間0円、配当性向0.0%と表示されているが、当該項目は不記載の可能性があり、実際の配当方針評価には追加開示が必要。営業CFがマイナスであるため、仮に配当を実施する場合はFCFカバレッジは低下しやすい。今期は成長投資・運転資本需要を優先し内部留保を厚くする局面と解釈可能。安定配当を志向する場合は、OCFの正常化（売上債権回収改善、在庫圧縮）と、EBITDA水準の維持・向上が前提。財務レバレッジが高めであるため、配当性向を高く設定すると財務柔軟性を損なうリスク。中期的には粗利率の改善と販管費効率化で営業CF創出力を高め、投資CFの規模を勘案しつつFCFプラスを安定化した上での配当還元拡大が望ましい。

事業見通し

通期見通しは売上高10,600億円（前期比+530億円、+5.3%）、営業利益190億円（+32億円、+20.4%）、経常利益200億円（+24億円、+13.8%）、純利益100億円（+14億円、+17.1%）を維持。中間進捗率は売上102%、経常103%と計画を上回り、下期は季節性を考慮し販管費効率化とカテゴリーミックス改善で増益を目指す。中期経営計画「Progress Go'25」では2026年3月期に売上高10,000億円、経常利益220億円を目標に掲げており、売上は1年前倒しで達成見込み。事業エリアの全国展開加速（九州外売上構成比60%目標、現在約60%到達）と、M&A戦略（総額450億円計画に対し469億円実行、今後も継続）により、食品卸売・住宅資材・外食（ピザハット）などサプライチェーン全体での収益性向上を図る。海外展開は、ヤマエグローバルを軸にイタリア（ORIGINAL JAPAN）、シンガポール（Arco Marketing）、マレーシア（Sea Master Food）の3拠点体制でASEAN・欧州への供給網を強化。物流効率化策として定時定温・共同配送を推進し、DX投資（基幹システムTSUNAGU、物流システムEagle）で業務標準化とコスト削減を進める。

経営ガイダンス

経営陣は、売上高の伸長と営業利益率の改善を同時達成できたことを評価し、下期も販管費コントロールと粗利率の防衛により増益基調を維持する方針。親会社株主に帰属する四半期純利益は一過性税負担の影響で減益だが、基礎的収益力は強化されたと説明。中期経営計画では、M&A戦略の前倒し実行により事業ポートフォリオが多様化し、食品関連事業の川上（一次産業）から川下（小売・外食）までの一気通貫モデルが完成しつつあると強調。配当方針は安定配当を重視し、2026年3月期は70円を予定（配当性向19.4%）、株主還元と内部留保のバランスを維持。持株会社体制により各事業会社の自律的成長を促し、ホールディングスは資本配分の最適化とガバナンス強化に注力。今後は、粗利率の逓増、販管費効率化、運転資本の正常化、海外事業の収益化が重点課題と認識。金利上昇リスクには、インタレストカバレッジ16.8倍を維持し財務健全性を確保する。事業環境（原材料価格、物流コスト、人手不足）への対応として、顧客との価格交渉の継続、物流ネットワークの最適化、DX投資による省人化を推進する。

戦略的取り組み

• M&A戦略：宇佐パン粉（パン粉・冷凍ピザ製造）、小畠酒類販賣（広島県福山市・酒類卸売）、あじさいホールディングス（長崎県島原地区・米麦卸売、缶詰製造）、Sea Master Food（マレーシア・日本食専門商社）を新規追加、サプライチェーンの川上強化と地理的拡大を実現
• 新規事業：ピザハット新規出店（47都道府県カバー達成、23年8月以降継続出店）、エコーデリカ新本社工場稼働（24年10月）、デリカフレンズ新弁当・惣菜工場（八女市、24年4月用地取得済）で米飯事業を拡大
• 設備投資：鹿島技研新本社工場（飯塚市、24年5月）、TATSUMI新本社建設（25年1月営業開始）、みのりホールディングス川崎新センター（24年2月）、ワイテックみやま市新プレカット工場（25年7月用地取得済）で生産能力と物流効率向上
• DX投資：新基幹システム「TSUNAGU」（25年7月稼働）、新物流システム「Eagle」（25年1月稼働）、生成AI導入（業務自動化・需要予測）、DX認定取得（24年5月）で業務標準化とコスト削減
• サステナビリティ戦略：サステナビリティ推進委員会設置（23年4月）、「ヤマエの森」植樹式開催（宮崎県えびの市、23年9月）、ヤマエ石油太陽光発電事業拡大（24年4月）、トップ卵の一次産業取組強化（24年2月）、持続可能な水産養殖システム開発開始（24年4月）、CO2排出量削減に向けた太陽光発電搭載配送トラック実証実験（24年9月）
• エリア・物流戦略：九州外売上構成比60%達成、拠点数約290カ所、連結子会社72社体制で全国ネットワーク強化、定時定温・共同配送の拡大で物流効率化とサービスレベル向上
• ガバナンス強化：ホールディングス機能の強化（管理部門150名を持株会社に転籍、23年4月）、統合報告書発刊（23年9月）、HPリニューアル（23年10月）、機関投資家とのIRミーティング延べ35回（25年3月期）、公募増資124億円実施（24年1月）、譲渡制限付株式報酬制度導入（24年6月）、株主優待制度導入（25年6月）

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・仕入価格の上昇および価格転嫁の遅れによる粗利率圧迫
• 物流コスト上昇・人手不足による販管費およびサービスレベルへの影響
• 主要取引先・チャネルの需要変動と在庫回転の悪化
• 成長局面での運転資本需要増によるキャッシュ創出の遅延
• 低マージンの卸売モデルに伴う利益ボラティリティ

財務リスク:

• 流動比率98.9%・当座比率86.3%と短期流動性のタイトさ
• 負債資本倍率3.25倍に伴う金利上昇感応度の高さ
• 営業CFマイナスに起因する外部資金依存の継続リスク
• 非記載項目の存在により投資CF・配当実績の不確実性

主な懸念事項:

• OCF/純利益-0.60とキャッシュ転換の弱さ
• 純利益-21.4%減（営業増益との乖離）にみる一過性要因の影響度
• 運転資本マイナス・短期負債依存による資金繰りの脆弱性

決算説明資料のリスク要因:

• 運転資本の増加（新規M&Aに伴う一時的在庫・売上債権増加）により営業CFが一時的にマイナスとなるリスクを認識しているが、通期での正常化を見込む
• 金利上昇局面における金融費用増加の感応度は、インタレストカバレッジ16.8倍を維持し現時点での影響は限定的と評価
• 原材料価格・物流コストの上昇リスクは、顧客との価格交渉の継続と物流ネットワーク最適化で対応
• 低マージン構造（営業利益率1.39%、経常利益率1.42%）により、外部環境の変動が利益に及ぼす影響が大きい点を認識し、粗利率の逓増と販管費効率化を重点課題に設定
• 流動性の制約（流動比率98.9%、当座比率86.3%）は、短期借入金の機動的活用と手元流動性の確保で対応

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+6.1%、営業利益+18.0%で基礎的収益力は改善
• 純利益は-21.4%と減益、税・非経常の影響が示唆
• ROE3.48%は低純利益率が主因で伸び悩み、資産回転とレバレッジが支え
• 営業CFマイナス、OCF/純利益-0.60でキャッシュ転換が課題
• 流動性はややタイト（流動比率98.9%、当座比率86.3%）だが利払い耐性は良好（16.8倍）

注視すべき指標:

• 粗利率と売上総利益の継続的改善
• 販管費率（売上比）と営業レバレッジの持続性
• 営業CF、売上債権回収日数、在庫回転日数
• 金利負担（支払利息）とインタレストカバレッジの推移
• 自己資本比率・負債資本倍率など資本構成の安定性

セクター内ポジション: 地域密着型の卸売・流通モデルとして資産回転率は良好だが、利幅は薄く、財務レバレッジ依存度が相対的に高い。営業段階の改善は同業他社比で見劣りしない一方、キャッシュフロー転換と短期流動性のタイトさは保守的な評価要因。

PDF補足情報（主要ハイライト）

• 売上高・営業利益ともに過去最高を達成し、営業利益率は1.39%に改善（前年1.26%）
• 業態別売上は、コンビニ・ミニスーパー（+64億円、+11.3%）、ドラッグストア（+55億円、+9.9%）が好調
• セグメント別では、食品関連事業が3,910億円（+236億円）、糖粉・飼料畜産関連事業が605億円（+45億円）
• 中期経営計画の投資進捗83%、M&A戦略は計画469億円に対し469億円実行済（104.2%）
• 通期業績予想は据え置き、売上高10,600億円（中間進捗102%）、経常利益200億円（同103%）
• 2025年10月にヤマエグローバルを通じてSea Master Food（マレーシア）を関連会社化、ASEAN市場への本格参入
• 株主優待制度を新設（100株・1年以上保有で3,000円分ギフトカード）、配当は70円予定（配当性向19.4%）
• 事業エリアは全国約290拠点、連結子会社72社、従業員16,109名（パート含）と規模拡大
• EBITDAは134億円（1Q 58億円、2Q 76億円）、EBITDAマージンは2.6%に改善（営業利益+減価償却+のれん償却）
• 住宅・不動産関連事業は457億円（+9億円）で安定推移、バランスの取れたポートフォリオ

免責事項

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