ヤマエグループホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 5,087.98億円
• 営業利益: 70.86億円
• 当期純利益: 37.05億円
• 1株当たり当期純利益: 118.99円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

2026年度Q2のヤマエグループHDは、売上高が前年同期比+6.1%の5,087.98億円、営業利益が+18.0%の70.86億円と増収増益で、営業段階の改善が鮮明でした。営業利益率は1.39%と推定前年1.25%から約+14bp拡大し、売上伸長に対して販管費を相対的に抑制できた点が奏功しました。一方、経常利益は72.07億円で-4.8%と減少し、営業外費用の増加やその他非営業要因が重石となりました。当期純利益は33.00億円で-21.4%と大幅減益、純利益率は0.65%と推定前年0.88%から約-23bpの縮小です。粗利益は621.96億円で粗利率12.2%を維持しつつ、販管費551.10億円（売上対比10.8%）により薄利構造は続いています。インタレストカバレッジは10.97倍と金利負担に対する耐性は現状十分です。実効税率は54.2%と高止まりし、税負担の増勢が最終利益を大きく押し下げました。営業外収益11.16億円と営業外費用9.96億円はほぼ相殺で、非営業の純寄与は+1.2億円と限定的です。営業CFは83.20億円で、純利益33.00億円に対して2.52倍と利益の現金化は良好です。設備投資64.11億円を控除した近似的なプレーンFCFは約19.09億円とプラスを確保しています（投資CF詳細未開示のため概算）。一方、流動比率97.1%、当座比率84.4%と短期流動性は警戒水準で、運転資本は-62.70億円とタイトです。負債資本倍率3.28倍、Debt/EBITDA約9.36倍とレバレッジは高水準で、自己資本を大きく上回る総資産を債務で賄う構図です。のれん349.04億円、無形資産409.07億円と無形比率が高く、将来の減損リスクも中期的な留意点です。ROEは3.5%、ROICは2.4%と資本効率は目標レンジを下回り、コストオブキャピタルとの乖離が気がかりです。税負担の正常化とレバレッジ低減、ROIC改善が利益質と資本効率の回復に不可欠です。営業段階の改善は続いているものの、最終利益の減少と流動性の脆弱性が足枷で、短期はバランスシートのガバナンスが焦点となります。将来に向けては、運転資本の最適化、金利上昇耐性の強化、無形資産のモニタリング、税率の平常化が鍵です。

収益性分析

【デュポン分解】ROE(3.5%) = 純利益率(0.7%) × 総資産回転率(1.256) × 財務レバレッジ(4.28倍)。このうち、期間対比で最もボラタイルなのは純利益率で、実効税率の上振れ（54.2%）と非営業費用の比率上昇が主因です。営業利益は前年比+18.0%と改善しているため、営業段階の利益率はむしろ改善（営業利益率は約+14bp拡大）していますが、純利益段階では税負担増と非営業項目で目減りしました。ビジネス上の背景として、薄利多売型の卸売構造下で粗利率（12.2%）の伸び余地が限定的な一方、販管費は売上対比10.8%と高止まりし、減価償却（40.66億円）を含む固定費が営業レバレッジを制約しています。純利益率の低下は、税率の一時的上振れ（繰延税金資産評価性引当や非損金算入の影響の可能性）とみられる側面もあり、税務要因は平常化すれば回復余地があります。一方で財務レバレッジ（4.28倍）は構造的に高く、ROEを押し上げる一方でリスクも増幅しています。懸念されるトレンドとして、販売管理費の伸びが売上成長を上回る兆候はデータ不足で断定できないものの、営業外収入比率33.8%（注：定義は会社開示に依拠）と非コア寄与への依存が示唆され、継続性には注意が必要です。総資産回転率1.256は卸売業としては標準的で、在庫回転や売掛回収の改善余地がROIC引き上げの主要レバーとなります。ROICは2.4%とWACCを下回る可能性が高く、中期的には事業ポートフォリオの見直しと資本回収規律（資産売却・不採算撤退）が求められます。

成長性評価

売上高は+6.1%増の5,087.98億円と堅調で、価格転嫁・数量効果のいずれか（詳細未開示）が寄与した可能性が高いです。営業利益は+18.0%の70.86億円で、売上成長率を上回り営業マージンが改善しました。粗利率12.2%は横ばい圏とみられ、販管費率のコントロールが利益成長の主因です。他方、経常利益-4.8%、純利益-21.4%と営業下での増益が最終ラインに伝わっていないため、非営業・税務のボラティリティが成長の希釈要因になりました。EBITDAは111.52億円（マージン2.2%）とキャッシュ創出力は増勢ですが、絶対水準は薄く、規模の経済の追求と固定費吸収が当面の課題です。持分法投資利益の情報が未開示で、商社的な投資損益の寄与は評価困難です。前提として、税率の平常化と金利費用の管理が進めば、営業段階の改善が純利益の回復に繋がる余地があります。見通しの焦点は、運転資本の効率化、価格交渉力の維持、のれんに係るシナジーの実現です。

財務健全性

流動比率97.1%、当座比率84.4%と短期流動性は警戒水準で、明示的に注意が必要です。流動負債2,171.36億円に対し流動資産2,108.66億円で運転資本は-62.70億円、満期ミスマッチリスク（買掛金1,209.03億円、短期借入金356.52億円）が存在します。現金預金488.00億円は短期借入金を上回るものの、売掛金898.06億円・棚卸275.98億円の回転効率に依存します。負債資本倍率3.28倍は閾値>2.0を超過し、財務レバレッジの高さに警告が必要です。長期借入金686.80億円と固定負債932.28億円の構成から、金利上昇リスクの影響は中期にも及びます。インタレストカバレッジ10.97倍は現状堅調ですが、EBITDAベースのDebt/EBITDA約9.36倍は高レバレッジを示唆します。のれん349.04億円、無形資産409.07億円と無形比率が高く、資本の質（有形純資産の厚み）に留意が必要です。オフバランスの債務（リース、保証等）は未開示のため評価不能です。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は2.52倍と高品質で、利益の現金化は良好です。営業CF83.20億円に対して設備投資64.11億円で、OCF/Capexは約1.30倍と投資を内部資金で概ね賄えています。投資CF・財務CFの詳細内訳が未開示のため、厳密なフリーキャッシュフローは算定不能ですが、近似的にOCF-設備投資=約19.09億円のプレーンFCFはプラスと推計します。運転資本はマイナスで短期負債依存の可能性があり、期末に向けた在庫・売掛・買掛の季節性や調整によって営業CFが変動するリスクがあります。運転資本の過度な圧縮（買掛延伸・在庫圧縮）に頼るCF創出の兆候は現時点で断定できませんが、四半期継続データの確認が必要です。支払利息6.46億円は営業CFの許容範囲内ですが、金利上昇局面ではCFのクッションが薄くなる点に注意が必要です。

配当持続性

配当は総額・CFカバレッジとも未開示で、持続性評価は限定的です。計算上の配当性向は58.9%とベンチマーク60%に近い水準で、利益減少局面では余裕が細ります。近似的プレーンFCF約19.09億円はプラスで、理論上は一定の配当余力を示唆しますが、投資CFの全体像（M&A、投資有価証券など）不明のため確度は中程度です。高レバレッジ環境下では、配当よりも負債削減・ROIC改善への資金配分が求められる可能性があります。今後は配当方針（DOEや連結配当性向目標）の明示と、税率平常化による純利益回復が持続性のカギになります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 薄利多売の卸売モデルに起因する低マージン体質（営業利益率1.39%）
• のれん349.04億円・無形資産409.07億円に伴う減損リスク
• 価格転嫁・仕入れ価格変動への脆弱性（粗利率12.2%）
• 税負担の上振れ（実効税率54.2%）による最終利益のボラティリティ

財務リスク:

• 流動比率97.1%、当座比率84.4%による短期流動性リスクと満期ミスマッチ
• 負債資本倍率3.28倍、Debt/EBITDA約9.36倍の高レバレッジ
• 金利上昇局面での支払利息増加リスク
• 運転資本マイナス（-62.70億円）に依存した資金繰りの脆弱性

主な懸念事項:

• ROIC2.4%と資本コスト乖離による価値毀損懸念
• 営業外項目・税務の変動で経常・純利益が不安定化
• 持分法投資利益や投資CFの開示不足に伴う業績持続性の評価難
• 無形資産比率の高さによる自己資本の質の低下

投資示唆

重要ポイント:

• 営業段階は改善（営業利益+18%、マージン約+14bp）も、純利益は-21%と非営業・税務で希薄化
• 営業CF/純利益2.52倍と利益の現金化は良好、設備投資を賄った上でプレーンFCFはプラス推定
• 流動比率97%・D/E3.28倍・Debt/EBITDA約9.4倍とバランスシートはタイトでレバレッジ高
• ROIC2.4%と資本効率が低位、資産回転・投下資本規律強化が必要
• 無形資産・のれんの厚みは中期的な減損リスクと資本の質低下要因

注視すべき指標:

• 実効税率の推移と要因（翌期の平常化可否）
• 運転資本回転（売掛金・在庫・買掛金の日数）
• Debt/EBITDAおよびネットD/Eのトレンド
• ROICの改善（NOPATと投下資本の双方）
• 粗利率と販管費率のギャップ、価格転嫁進捗
• のれん・無形資産の減損テスト結果
• 金利費用とインタレストカバレッジの持続性

セクター内ポジション: 同業の食品・日用品卸に比べ、営業成長は良好だが、レバレッジの高さとROICの低位が相対的な弱み。営業CFの強さは相対的な強みだが、流動性指標が劣後しており財務の柔軟性で見劣りする。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません