株式会社伸和ホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 32.26億円
• 営業利益: 41百万円
• 当期純利益: 30百万円
• 1株当たり当期純利益: 22.17円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の伸和ホールディングスは、売上は増収（+5.4%）ながら、コスト上昇により営業利益が大幅減益（-61.0%）と、収益性の悪化が目立つ決算でした。売上高は32.26億円、営業利益は0.41億円、経常利益0.51億円、純利益0.30億円と、最終利益まで減益が波及しています。営業利益率は1.27%（=0.41/32.26）で、前年の約3.43%（逆算）から約216bp縮小し、コスト圧力が顕著です。粗利率は61.1%と高水準を維持する一方、販管費率は59.8%（=19.29/32.26）まで上昇しており、粗利の大半を販管費が吸収した構図です。営業外収益・費用差し引きでは経常利益が営業利益を上回っており、営業外収入への依存が収益下支えとなりました。純利益率は0.9%と低位で、ROEは4.3%にとどまり資本コスト上回りは不透明です。営業キャッシュフローは0.33億円で、純利益0.30億円に対して1.11倍と、キャッシュ化は辛うじて良好です。もっとも、設備投資0.51億円を踏まえた簡便FCF（営業CF-設備投資）は▲0.18億円とマイナスで、投資・株主還元の同時両立には慎重姿勢が求められます。バランスシートは総資産21.16億円に対し現金9.27億円と流動性は厚く、流動比率177.7%・当座比率160.2%と短期耐性は良好です。反面、負債資本倍率（D/E）は2.01倍と、当社ベンチマーク（<1.5倍）を上回るレバレッジで、資本構成には警戒感が残ります。インタレストカバレッジは11.25倍と余力はあるものの、利益率低下が続くと金利上昇局面での耐性低下に留意が必要です。税負担は実効税率40.7%と高めで、純利益の伸びを抑制しています。商社的な持分法利益の開示はなく、ROICは7.0%と目標レンジ下限を確保しているものの、営業外収入比率が高い点は利益の質の観点で注目点です。総じて、トップラインは堅調ながら販管費の伸びが利益を圧迫しており、短期的にはコスト抑制と価格転嫁の進捗が業績回復のカギです。先行きに向けては、販管費効率化・営業利益率の回復、FCFの黒字化、D/Eの引き下げが評価の焦点となるでしょう。

収益性分析

【デュポン分解】ROE 4.3% = 純利益率0.9% × 総資産回転率1.525 × 財務レバレッジ3.01倍。最も大きく変化した要素は純利益率で、営業利益率の悪化（約216bpの縮小）が純利益率を直接的に圧迫したと評価します。ビジネス要因としては、販管費の絶対額が19.29億円まで増加し、売上伸長（+5.4%）を上回るコストインフレーション（人件費・広告宣伝・賃借料等）や価格転嫁の遅れが考えられます。営業外収益の寄与で経常利益は下支えされた一方、営業外起因の収益は持続的とは限らず、営業段階のマージン低下は構造的課題となり得ます。持続性の評価として、販管費の一過性費用が含まれるなら半期後の回復余地はある一方、恒常的な人件費上昇・賃料上昇であれば改善には価格政策・ミックス改善・生産性向上が必須です。懸念トレンドとして、販管費成長率が売上成長率を上回っている可能性があり（販管費率59.8%の高さ）、営業レバレッジは逆回転しています。

成長性評価

売上は32.26億円で前年比+5.4%と堅調ですが、粗利率61.1%にもかかわらず販管費負担が重く、売上成長が利益成長に結び付いていません。営業利益は0.41億円（-61.0%）と大幅減、経常利益0.51億円（-52.7%）、純利益0.30億円（-60.5%）と各利益段階で伸び悩み。利益の質は、営業段階の弱さを営業外でカバーする構図で、持続性に課題。見通しとしては、- 原価は許容範囲（粗利率高位）で、短期の重点は販管費効率化（採算の低い案件見直し、販促効率、間接費削減）- 価格改定と商品・顧客ミックス改善で営業利益率の早期2%台回復が焦点- 為替・金利の外部変数よりも内部のコストマネジメントが主因、の3点。KPIとして営業利益率、販管費率、売上総利益率の3点セットの改善トレンドを要監視。

財務健全性

流動比率177.7%、当座比率160.2%で短期支払能力は良好。現金9.27億円に対し短期借入金0.50億円・買掛金2.53億円で、満期ミスマッチリスクは限定的。長期借入金5.20億円を含む負債合計14.14億円、純資産7.02億円でD/Eは2.01倍とレバレッジはやや高め（警告閾値>2.0に接近/超過）。インタレストカバレッジは11.25倍と現状の利払い負担は十分カバー可能。オフバランス債務（リース等）の開示はN/Aで確認困難。自己資本比率は未記載だが、概算で約33%（=7.02/21.16）とみられ、財務の柔軟性は一定程度保持。

キャッシュフロー品質

営業CFは0.33億円で純利益0.30億円に対し1.11倍と、収益のキャッシュ化は基準値（>1.0倍）を上回り品質は許容。投資CFは未記載ながら、設備投資0.51億円が示されており、簡便的にFCF（営業CF-設備投資）を▲0.18億円と推計でき、投資・配当の同時実行余地は限定的。運転資本については、売上増に伴う売掛・棚卸の積み上がりはバランスシート上軽微（売掛2.63億円、棚卸1.40億円）で、営業CFプラスは一部で運転資本の安定が寄与した可能性。営業CF/純利益が0.8倍未満の品質問題は該当せず。もっとも、営業外への依存度が高い局面では、営業CFの持続性を担保するために営業利益の回復が必要。

配当持続性

配当情報は未記載ながら、計算上の配当性向は187.9%と示されており、当期利益規模に対しては高水準で持続性に難がある水準。FCF推計（▲0.18億円）ベースでは、配当および投資の両立は困難となりがちで、原資は手元流動性または追加負債に依存する可能性。方針としては、利益回復ないし投資配分の再最適化が見られるまで、配当の安定性に不確実性が残る。今後は配当性向<60%、FCFカバレッジ>1.0のレンジ復帰が望ましい。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費インフレの継続によるマージン圧迫（人件費・賃借料・販促費）
• 価格転嫁遅延・競争激化による営業利益率の低下
• 営業外収益への依存度上昇による利益の質低下
• 需要変動（小売・卸売に近い業態の場合の消費動向）

財務リスク:

• D/E=2.01倍とレバレッジがやや高いことによる財務柔軟性低下
• FCFマイナス（推計）に伴う自己資金調達余力の制約
• 金利上昇局面での利払い負担増（利益率低下時の耐性低下）
• 税負担高止まり（実効税率40.7%）による内部留保圧迫

主な懸念事項:

• 営業利益率の約216bp縮小というスピード感ある収益性悪化
• 配当性向187.9%と示唆される株主還元の持続性懸念
• 営業外収入比率が高いとの指標（53.4%）にみられる構造的依存リスク
• データ未開示項目が多く、費用内訳・投資CFの透明性不足

投資示唆

重要ポイント:

• 増収もコスト上振れで営業減益、営業利益率は1.27%へ低下（約216bp縮小）
• ROEは4.3%で資本コスト超過は不透明、ROICは7.0%と最低限の目標レンジを確保
• 営業CFは純利益を上回るが、設備投資後の簡便FCFは赤字圏
• D/E=2.01倍とレバレッジに警戒、短期流動性は厚い
• 配当性向は187.9%と示唆され、持続性に慎重さが必要

注視すべき指標:

• 販管費率（目安: <55%）と営業利益率（目安: >2%）の回復度合い
• 営業CF/純利益比率（維持>1.0）と在庫・売掛の回転
• FCF（営業CF-設備投資）の黒字化と投資配分
• D/Eおよび純有利子負債/EBITDA、インタレストカバレッジ
• ROIC（>8%目標）と非営業依存度の低下

セクター内ポジション: 小型株の国内同業（卸売・小売・サービス近接領域）と比較すると、売上成長は中位、利益率は下位、レバレッジはやや高め、流動性は上位という位置づけ。収益性の底打ちとFCFの黒字化が相対的評価改善のカタリスト。

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