フィードフォースグループ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 23.71億円
• 営業利益: 9.16億円
• 当期純利益: 7.06億円
• 1株当たり当期純利益: 28.83円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のフィードフォースグループは、売上・利益ともに2桁成長で過去最高水準の収益性を示し、総じて強い決算です。売上高は23.71億円で前年同期比+13.7%、営業利益は9.16億円で+37.4%、当期純利益は7.06億円で+76.3%と大幅な増益を達成しました。粗利益率は70.7%と高水準、営業利益率は38.6%に上昇し、前年の31.9%から約+670bpの改善です。純利益率も29.8%と前年の19.2%から約+1,060bp拡大し、税負担の最適化と営業レバレッジの進展を示唆します。デュポン分解では、ROEは20.1%（純利益率29.8%×総資産回転率0.297×財務レバレッジ2.28倍）と優良水準で、主に利益率の改善が牽引しました。CFA型5因子では、税負担係数0.758、金利負担係数1.017、EBITマージン38.6%と、財務費用負担は軽微で本業の収益力が高いことが確認できます。一方、営業CFは5.48億円で、営業CF/純利益は0.78倍と品質面に注意信号が灯っています。現金転換率（OCF/EBITDA）も0.55倍と、運転資本の増加や回収タイミングに起因するキャッシュ創出の遅れが見られます。CAPEXは0.23億円と小さく、減価償却0.74億円に対して0.31倍と投資抑制姿勢が続いています。財務安全性は良好で、流動比率200%、当座比率200%、Debt/EBITDA 2.32倍、インタレストカバレッジ70-76倍と、短期の支払能力は強固です。短期負債比率は56.5%と高めながら、現金/短期負債3.33倍によりリファイナンスリスクは当面限定的です。資本政策では、期中に自社株買い4.0億円を実施し、配当は年間10円想定（配当性向34.6%）と株主還元を強化、ただし当期のOCFだけでは配当+自社株買いを全額賄えていません。情報通信（SaaS/サブスク）ベンチマークでみると、売上成長率13.7%＋営業利益率38.6%＝Rule of 40は52.3%と良好で、粗利率も70%超とSaaS水準です。総じて、収益性は大幅改善、財務は健全、ただしキャッシュ転換と投資水準に改善余地があり、成長投資とキャッシュ創出のバランス最適化が次の焦点になります。今後は運転資本の効率化、回収強化、投資配分の再加速がROIC・持続的成長の鍵となるでしょう。

収益性分析

ROEは20.1%で、純利益率29.8%×総資産回転率0.297×財務レバレッジ2.28倍に分解されます。期中の改善寄与が最も大きいのは利益率で、営業利益率が31.9%→38.6%（+670bp）、純利益率も19.2%→29.8%（+1,060bp）へ拡大しました。利益率の改善は、高粗利プロダクトの構成比上昇と販管費の伸び抑制による営業レバレッジ進展が主因と考えられます（売上+13.7%に対し営業利益+37.4%）。金利負担は軽微（金利負担係数1.017、支払利息0.13億円、インタレストカバレッジ70倍超）で、本業の収益力がROEを左右しています。総資産回転率は0.297と低位で、潤沢な現金（43.26億円）と売掛金（19.33億円）の積み上がりが効率を押し下げています。利益率の改善は、コスト構造の固定費比率低下やスケールメリットに依拠しており、一定の持続性はあるものの、売上成長が鈍化すれば伸びは頭打ちになり得ます。販管費の絶対額は7.60億円（売上比32.1%）とコントロールされている一方、今後の成長投資（R&D、人材、販売）をどこまで再加速できるかが中期的な課題です。懸念すべきトレンドとして、現金転換が弱く（OCF/EBITDA 0.55倍）、売上や利益成長に対して運転資本の増勢が速い可能性が挙げられます。

成長性評価

売上高は+13.7%と堅調で、粗利率70.7%・営業利益率38.6%の高収益モデルが成長を下支えしています。構成面の詳細（サブスクリプション比率、ARR/MRR、NRR、解約率、ARPU）は未開示のため、リカーリング収益の持続性評価には制約があります。Rule of 40は52.3%と、成長と収益性のバランスは良好です。営業利益+37.4%、純利益+76.3%は、営業レバレッジと税・金融費用の軽さが寄与しました。売掛金の増加が示唆される中（売掛金19.33億円、OCF/NI 0.78）、キャッシュ回収の強化が成長の質を高める鍵となります。CAPEXは0.23億円（売上比約1.0%）と軽量で、無形資産6.44億円・のれん1.92億円のモニタリングが必要です。投資有価証券0.20億円と小さく、持分法収益は未記載で、外部投資の寄与は限定的とみられます。中期的には、リカーリングKPI（ARR、NRR、解約率、LTV/CAC）の開示拡充がバリュエーションの透明性を高めるでしょう。為替や大口顧客動向、広告・EC関連市況の変動が成長率に影響し得ます。人材採用・R&D投資の水準は未記載で、成長の先行投資トレンド把握に制約があります。

財務健全性

流動比率200%、当座比率200%と流動性は十分です。総資産79.76億円に対して現金43.26億円、売掛金19.33億円と流動資産が厚く、短期借入金13.0億円・買掛金14.07億円を十分にカバーしています。負債資本倍率1.28倍、Debt/Capital 39.6%と資本構成は許容範囲で、D/Eが2.0を下回るため過度なレバレッジではありません。Debt/EBITDA 2.32倍は投資適格レンジ内、インタレストカバレッジ70-76倍と支払能力は極めて強固です。短期負債比率56.5%と満期の前倒しはリスクですが、現金/短期負債3.33倍が緩衝材となっています。満期ミスマッチは存在するものの、当面の資金繰り耐性は高いと評価します。オフバランス債務の開示はなく、リース等の潜在債務は不明です。自己資本は35.05億円で、BPSは143.33円です。

キャッシュフロー品質

営業CFは5.48億円で、純利益7.06億円に対して0.78倍とやや弱い水準です。OCF/EBITDAは0.55倍に留まり、運転資本（主に売掛金）増加や回収タイミングがキャッシュ創出を圧迫しています。アクルーアル比率は2.0%と低く、利益の会計的な積み上げは抑制的で、収益認識の健全性は高いと評価できます。CAPEXは0.23億円、減価償却0.74億円に対して0.31倍と投資抑制の姿勢です。投資CFの全体は未記載のため、厳密なFCFは算出不能ですが、単純化すればOCF−CAPEXは約+5.25億円と推計されます。財務CFは−4.11億円で、自社株買い4.0億円が主因です。期中のOCFでは配当金（推定約2.45億円）と自社株買いを合算するとやや不足し、現預金取り崩しで賄ったとみられます。運転資本の改善（請求・回収プロセスの最適化、与信・回収条件の見直し）がキャッシュ転換のカギです。

配当持続性

期中配当は中間5円、期末5円で年間10円想定、配当性向は34.6%と持続可能レンジ内です。推定配当総額は約2.45億円で、OCF 5.48億円でカバー可能です。ただし、同時に自社株買い4.0億円も実施しており、配当+自社株買いの合計はOCFを上回ります。現金保有43.26億円が厚いため短期的な持続可能性は高いものの、中期的にはキャッシュ転換の改善または還元ペースの最適化が望まれます。DOEは未算出ですが、ROE 20.1%とBPS 143.33円から見て、自己資本効率は高水準です。配当方針の安定性は高いと評価しつつ、投資余力とのバランスに留意が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• サブスクリプション/リカーリングKPI未開示による成長持続性の不確実性（ARR、NRR、解約率）
• 広告・EC関連市況の変動による需要減速リスク
• 大口顧客依存やチャーン上振れによる売上ボラティリティ
• 技術陳腐化とプロダクト競争力低下リスク（SaaS/マーケ技術領域）
• 人材採用・定着の難易度上昇による開発・販売力の毀損

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.78倍、OCF/EBITDA 0.55倍にみられるキャッシュ転換の弱さ
• 短期負債比率56.5%と満期集中（リファイナンス環境の変化影響）
• 投資不足（CAPEX/減価償却0.31倍）による成長鈍化・競争力低下の懸念
• 売掛金19.33億円の回収遅延リスク（ワーキングキャピタル増）
• のれん1.92億円・無形資産6.44億円の減損リスク

主な懸念事項:

• 品質アラート3点（OCF/NI、現金転換率、投資不足）の同時発生
• 配当と自社株買いの合計が期中OCFを上回る資本配分の持続性
• 総資産回転率0.297の低迷による資本効率の頭打ち

投資示唆

重要ポイント:

• 収益性は大幅改善（営業利益率38.6%、純利益率29.8%）、ROE 20.1%で優良
• キャッシュ転換は弱く（OCF/NI 0.78、OCF/EBITDA 0.55）、運転資本最適化が課題
• 投資水準は抑制的（CAPEX/減価償却0.31）、中期の成長投資再加速余地
• 流動性は厚く、財務耐性は強固（現金/短期負債3.33倍、インタレストカバレッジ70倍超）
• 株主還元は積極化（配当性向34.6%、自社株買い4億円）も、OCF内での均衡が論点

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益とOCF/EBITDA（≥1.0/≥0.9を目標）
• 売掛金回転・DSO、総資産回転率
• 短期負債比率と借入満期プロファイル
• ARR/MRR、NRR、解約率、ARPU（開示拡充期待）
• CAPEXおよびR&D比率、採用計画（成長投資の再加速）
• EBITDAとDebt/EBITDAのトレンド

セクター内ポジション: 情報・通信（SaaS/ITサービス）同業内では、粗利率・営業利益率・Rule of 40は上位だが、キャッシュ転換効率と投資水準は下位〜中位で、資本効率の改善余地が残るバランス型。

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