株式会社フロンティアインターナショナル 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 144.73億円
• 営業利益: 11.23億円
• 当期純利益: 3.28億円
• 1株当たり当期純利益: 132.13円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のフロンティアインターナショナルは、売上高+67.3%、営業利益+169.4%とトップライン・利益ともに大幅増で、力強い四半期となった。売上高は144.73億円、営業利益は11.23億円、当期純利益は5.87億円で、いずれも前年比で大幅伸長を示した。営業利益率は約7.8%（11.23/144.73）まで改善し、概算で前年同期から約+294bpの拡大とみられる。純利益率は4.1%（5.87/144.73）で、前年同期比でも約+28bpの改善と推計される。粗利率は11.2%と低位だが、販管費のコントロールと営業効率改善により営業段階のレバレッジが効いた。デュポン分解では、総資産回転率0.861倍、財務レバレッジ1.76倍、純利益率4.1%からROEは6.2%を確保。流動比率249.6%、負債資本倍率0.57倍、インタレストカバレッジ652倍と、流動性・支払能力は極めて健全で財務余力が大きい。一方で、営業キャッシュフローは0.72億円にとどまり、営業CF/純利益は0.12倍と低水準で、収益の現金化に課題がある。現金預金は74.99億円と潤沢で短期債務（流動負債47.53億円）を十分にカバーするが、運転資本の増加や売掛金回収タイミングの影響が強い可能性が高い。設備投資は0.35億円と軽微で、キャッシュアウトの主因は運転資本とみられる。実効税率は35.8%と高めで、税費負担が純利益率の頭打ち要因。配当性向（計算値）は77.9%と高く、営業CFの弱さと相まって配当の持続可能性には注意が必要。EBITDAは11.35億円（マージン7.8%）で、実態としては販管費の効率化と規模の経済が収益押し上げに寄与。会計開示には一部不整合（例えば売上原価と売上総利益の整合性、税前利益と純利益の関係）が見られ、精緻なマージン分析には制約がある。総じて、売上拡大に伴う営業レバレッジで利益が急伸した一方、キャッシュ面の裏付けが弱く、下期に向けて運転資本の是正が重要な課題となる。中期的には、受注基盤や案件ミックスの改善が続けば営業利益率の底上げが期待できるが、粗利率の低位と高い税負担は構造的な制約。強固なバランスシートはボラティリティ緩衝材となるが、キャッシュコンバージョンの改善がROEのさらなる押し上げに不可欠。次四半期の鍵は、売上の継続性（案件継続/新規獲得）と運転資本回収、ならびに税率の平準化。なお、未記載項目が多く、XBRLのデータ欠損により一部推計・近似を用いている点に留意されたい。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: ROE 6.2% = 純利益率4.1% × 総資産回転率0.861 × 財務レバレッジ1.76。変動の寄与度では、売上+67.3%に対し営業利益+169.4%と伸びが大きく、営業利益率の改善（約+294bp、7.76%対前年約4.82%推計）が主要ドライバー。ビジネス上の背景は、規模拡大による営業レバレッジ（固定費の希薄化）と案件ミックスの改善、販管費コントロールが想定される。純利益率は4.1%で、増益に対し税負担（実効税率35.8%）が上限要因となり、純利益率の改善幅は限定的（約+28bp）にとどまった。総資産回転率0.861倍は売上の急増で押し上げられたが、期末資産の積み上がり（現金・運転資本）で一部相殺。財務レバレッジ1.76倍は保守的水準で、ROEへの寄与は限定的。販管費成長率は未開示だが、営業利益の伸長からみて売上成長率を下回った可能性が高く、短期的なオペレーティングレバレッジが効いたと評価。持続性については、固定費吸収の効果は売上鈍化局面で逆回転しやすく、案件ミックス改善が継続しない限り一時的要素を含む。粗利率11.2%の低位は価格競争・外注費比率の高さを示唆し、中期的なマージン拡大の上限を形成するリスクがある。

成長性評価

売上は144.73億円（+67.3%）と高成長を実現。営業利益は11.23億円（+169.4%）で、売上成長を大きく上回る伸長。トップラインは大型案件の獲得・継続、またはプロジェクト単価の上昇が背景と推定されるが、受注残や解約率の開示がなく持続性の判定には不確実性が残る。利益の質は、営業CF/純利益0.12倍と低く、会計利益に対する現金裏付けが弱い。期末現金74.99億円と流動性は潤沢で、短期的な成長投資や運転資金融資に余力はある。先行指標としては、売上の継続性（リピート/ストック比率）、案件ミックス（粗利率の高いソリューション比率）、価格転嫁状況の確認が必要。見通しとしては、規模効果の継続で営業利益率7%台は維持可能だが、粗利率の低位と税率の高さが純利益率の上値を抑える公算。運転資本が正常化すれば、増益に対するキャッシュ創出の改善余地は大きい。

財務健全性

流動比率249.6%、当座比率249.6%と流動性は非常に健全。負債資本倍率0.57倍でレバレッジは低く、長短借入金合計2.5億円規模と有利子負債依存は極小。インタレストカバレッジ652倍と支払能力は極めて強固。満期ミスマッチの観点では、流動負債47.53億円に対し現金・預金74.99億円、流動資産118.62億円が大幅に上回り、短期資金繰りリスクは低い。のれん5.59億円・無形資産5.68億円は自己資本95.45億円に対して小さく、減損耐性は十分。オフバランスの情報は未開示で、リース債務や保証債務の有無は確認不可。自己資本比率は未算出だが、資産168.13億円に対する純資産95.45億円から概算で約57%相当と健全水準。

キャッシュフロー品質

営業CFは0.72億円にとどまり、営業CF/純利益は0.12倍と品質面で要注意（基準>1.0倍、警戒<0.8倍）。今期は売上急伸に伴う売掛金増・前払費用・仕掛計上など運転資本の資金吸収が主因と推定。投資CFは未記載だが、設備投資額は0.35億円と軽微で、構造的なCF悪化要因ではない可能性が高い。財務CFは-1.89億円で、借入返済や配当支払い等によるキャッシュアウトが示唆される（配当金総額は未記載）。フリーキャッシュフローは未算出（投資CF欠損）が、営業CFの改善なくして配当と投資を自走で賄うのは難しい。四半期内の運転資本操作（支払サイト延伸・前倒し計上等）の有無は不明だが、売上急拡大局面では一時的な乖離が起こりやすい。次期は売掛回収・前受/未収の正常化により営業CFの反転が焦点。

配当持続性

配当性向（計算値）は77.9%と当社ベンチマーク（<60%）を上回り高め。営業CFが純利益を大幅に下回る（0.12倍）状況下では、短期的には潤沢な現金残高で補えるものの、中期的な持続性には懸念が残る。FCFカバレッジは投資CF未開示のため評価不能。配当方針が安定配当重視であれば、キャッシュ創出力の回復（運転資本の正常化）または利益成長が必要。自己株買いは未記載で、資本政策の全体像把握に制約がある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件ミックス/価格競争に起因する粗利率の低位（粗利率11.2%）
• 大型案件依存や需要変動による売上のボラティリティ（売上+67.3%の反動）
• 高い実効税率（35.8%）による純利益率の抑制
• 業界固有：広告・プロモーション/イベント需要の景気感応度とクライアント予算削減リスク

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.12倍と低いキャッシュコンバージョン
• 運転資本増加による資金吸収の継続リスク
• 配当性向高止まり（77.9%）に伴うキャッシュアウト増加と財務柔軟性の低下懸念
• データ未開示によりオフバランス債務の有無が確認できない

主な懸念事項:

• 売上急伸後の反動減リスクと営業レバレッジの逆回転
• 粗利率の構造的低さが中期的なマージン上限になる可能性
• 税率の高さがROEの頭打ち要因
• 会計数値間の不整合（原価・税前/純利益）に伴う分析精度の制約

投資示唆

重要ポイント:

• トップライン拡大により営業レバレッジが顕在化、営業利益率は概算で約+294bp改善
• ROE6.2%は純利益率の回復と資産回転率の改善が牽引、レバレッジ寄与は限定的
• 営業CF/純利益0.12倍の低水準が最大の課題、運転資本正常化が急務
• 流動性とバランスシートは極めて健全で短期耐性は高い
• 配当性向が高く、キャッシュ創出力の改善が伴わない場合の持続性に注意

注視すべき指標:

• 営業CFと売掛金/前受金の推移（キャッシュコンバージョン）
• 受注残や案件継続率（売上の持続性）
• 粗利率と案件ミックスの変化（原価率・外注費比率）
• 販管費率と営業利益率（オペレーティングレバレッジの持続性）
• 実効税率の推移（純利益率の改善余地）
• 配当総額・資本政策（自己株買いの有無）

セクター内ポジション: 同業内では収益成長と財務健全性が際立つ一方、キャッシュコンバージョンの弱さと粗利率の低位が評価ディスカウント要因。持続的な案件ミックス改善と運転資本管理の実効性が相対的な評価の分水嶺となる。

免責事項

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