ＣＲＧホールディングス(7041) 2026年度第1四半期決算

クイックビュー

Executive Summary

2026年度第1四半期決算は、売上高43.6億円（前年同期比-1.0億円 -2.4%）と微減収、営業利益1.2億円（同+0.1億円 +12.6%）、経常利益1.1億円（同+0.2億円 +16.5%）と営業段階では増益を確保したが、当期純利益は0.3億円（同-0.5億円 -57.0%）と大幅減益となった。売上減少局面において営業段階での収益性改善が見られる一方、実効税率69.2%の高い税負担により税引後利益が大きく圧縮された。

業績変動要因

【売上高】前年同期比2.4%減の43.6億円。事業別では、HR関連事業が34.0億円（前年35.5億円から-4.2%減）、製造関連事業が9.5億円（同7.6億円から+24.8%増）となり、HR関連の減収を製造関連の成長が一部カバーする構図。前年Q1に存在した「その他」セグメント（フィナンシャル事業）1.5億円が連結除外により消失したことも売上減少の一因。セグメント再編により製造関連を新設した結果、事業ポートフォリオの重心が変化している。【損益】売上総利益10.7億円で粗利率24.5%を維持し、前年水準と概ね同等。販管費は9.4億円で販管費率21.6%に抑制され、結果として営業利益率は2.9%（前年2.5%）へ0.4pt改善。営業段階での増益要因は販管費抑制によるコスト統制効果。一方、営業外では支払利息0.2億円が計上され、営業外純損失は0.1億円。経常利益は1.1億円で営業利益との乖離は小さい。税引前利益1.1億円に対し法人税等が0.8億円と重く、実効税率の上昇が純利益を大きく圧迫。この結果、当期純利益は前年0.8億円から0.3億円へ57.0%減となった。経常利益と純利益の乖離率は73.2%と極めて大きく、税務要因が利益水準の変動を増幅している。特別損益は合計0.0億円で中立的。以上により、減収増益（営業段階）かつ減収減益（純利益段階）という混在型の損益構造となった。

セグメント別分析

HR関連事業は売上高34.0億円（前年35.5億円）、営業利益0.5億円（同0.3億円）で利益率1.6%。製造関連事業は売上高9.5億円（前年7.6億円）、営業利益0.9億円（同0.3億円）で利益率9.8%と高収益性を示した。全体構成では売上高ベースでHR関連78.1%、製造関連21.9%、利益ベースでHR関連38.5%、製造関連61.5%となり、製造関連が主力の利益源となっている。製造関連の利益率はHR関連の約6倍で、製造関連の成長が全社利益率改善に寄与。前年に存在したフィナンシャル事業（その他）は連結除外により当期はゼロ。セグメント利益調整額は-0.2億円で全社費用による減算があるが、前年の-0.1億円からわずかに増加。

主要財務指標

【収益性】ROE 1.2%（前年3.0%から低下）、営業利益率2.9%（前年2.5%から+0.4pt改善）。売上総利益率24.5%は前年水準を維持し、営業段階での収益性改善を確認。一方、実効税率69.2%の税負担により税引後利益率0.8%（前年1.9%）へ低下。デュポン分解では純利益率0.8%×総資産回転率0.476倍×財務レバレッジ3.15倍でROE 1.2%となり、税負担と資産効率の低さがROE水準を押し下げている。インタレストカバレッジは6.5倍で金利負担は許容範囲だが、税負担係数0.304は収益の現金化効率低下を示す。【キャッシュ品質】現金預金34.1億円は前年比-1.0億円減少、短期負債57.5億円に対する現金カバレッジは0.59倍で流動性マージンは限定的。売掛金19.2億円は前年16.3億円から+2.9億円増加し、DSO 161日と回収サイクルが長期化。運転資本はマイナス1.4億円で資金拘束が発生。【投資効率】総資産回転率0.476倍は前年0.494倍から低下。ROIC 1.8%は資本効率の低さを示す。【財務健全性】自己資本比率31.8%（前年32.2%）、流動比率97.6%は100%を下回り短期流動性に注意信号。有利子負債39.5億円（うち短期借入金35.0億円）で負債資本倍率2.15倍、Debt/Capital比率57.6%と負債依存型資本構成。短期負債比率88.8%で短期借入への依存が高く、リファイナンスリスクが存在。

キャッシュフロー分析

現金預金は前年35.1億円から当期34.1億円へ-1.0億円減少し、当期純利益0.3億円に対して現金減少が生じている。BS推移からは、売掛金+2.9億円増加による運転資本への資金拘束、短期借入金-2.4億円返済による財務資金流出が確認できる。売掛金増加はDSO 161日、CCC 153日の延長を示し、運転資本効率の悪化により営業キャッシュ創出力が制約されている。一方、買掛金は1.4億円で前年とほぼ同水準、在庫は0.6億円と少額で資金拘束は限定的。短期借入金の一部返済により資金流出があった一方、現金積み上がりは限定的で、利益創出と運転資本悪化のバランスが現金水準を決定している。流動負債57.5億円に対する現金カバレッジ0.59倍は短期流動性の脆弱性を示し、運転資本管理とリファイナンス戦略の改善が資金繰り安定化の鍵となる。

収益の質

経常利益1.1億円に対し営業利益1.2億円で、営業外純損失は約-0.1億円。営業外の主要因は支払利息0.2億円であり、金融費用が営業段階の利益を小幅に圧縮。持分法投資利益0.1億円がプラス寄与し、金融収益との合計で営業外収益0.1億円を計上したが、営業外費用0.2億円が上回る。営業外収益は売上高の0.2%と限定的で、収益構成は事業本業に依存。営業CFの詳細データは四半期では開示されていないが、売掛金増加と運転資本悪化により、純利益に対するキャッシュ裏付けは弱含みと推察される。実効税率69.2%は繰延税金や過年度税務調整の影響を示唆し、経常的税率との乖離が大きいため、収益の質には一時的要因が混在している。

業績予想・ガイダンス

通期業績予想は売上高180.0億円（前期比+9.6%）、営業利益3.0億円（同+7.4%）、経常利益2.5億円（同+18.6%）、当期純利益1.0億円。Q1の通期進捗率は売上高24.2%、営業利益41.9%、経常利益45.2%、純利益34.0%。営業段階での進捗は標準を上回り順調だが、純利益の進捗は標準を下回る。これは税負担の高さが通期見通しに織り込まれている可能性を示す。予想修正は当四半期では無し。セグメント再編により製造関連の成長が通期増収をけん引する見通しだが、Q1の売上微減と運転資本悪化は通期達成のリスク要因。通期配当予想は期末9.0円で配当性向は18.0%と計画値は適正だが、Q1実績ベースでの配当性向147.1%は進捗のばらつきを示し、下半期での大幅な利益改善が前提となっている。

株主還元

年間配当は期末9.0円（前年期末配当実績も9.0円と想定）で前年並み維持の方針。Q1実績ベースでの配当性向は147.1%と極めて高く、当期純利益0.3億円に対し配当総額約0.5億円となり、純利益を上回る配当支払いとなる。ただし通期予想純利益1.0億円に対する配当0.5億円では配当性向は50.0%となり、通期ベースでは適正水準。Q1の配当性向の高さは純利益の季節変動と税負担の偏在により生じている。自社株買いの記載はなく、総還元は配当のみ。現金預金34.1億円に対する配当負担は軽いが、流動比率97.6%と短期流動性が脆弱な中での配当継続は、運転資本管理と資金繰りのバランスに依存する。

リスク要因

1. 短期流動性リスク: 流動比率97.6%、短期借入金35.0億円で短期負債比率88.8%の高依存構造。現金カバレッジ0.59倍と短期負債に対する現金不足が顕在化しており、借換タイミングや金融機関との関係が資金繰りに直結。定量的には短期借入の約40%に相当する約14億円が現金不足分となり、営業CFまたはリファイナンスでの補填が必要。
2. 売掛金回収遅延リスク: DSO 161日、前年比+29日延長により運転資本-1.4億円と資金拘束が発生。売掛金残高19.2億円のうち回収遅延による追加拘束は約3億円と推定され、キャッシュ創出力を圧迫。取引先の信用状況や業界慣行の変化が影響している可能性。
3. 税負担の高止まりリスク: 実効税率69.2%は繰延税金や一時的調整を示唆するが、構造的要因であれば通期でも純利益率が圧迫される。税引前利益1.1億円に対し法人税等0.8億円の重さは、税務戦略の見直しや利益構成の最適化が必要な水準。税務要因により純利益のボラティリティが高まり、予想達成の不確実性が増大。

業種ベンチマーク（参考・当社調べ）

【業種内ポジション】（参考情報・当社調べ） IT・通信業種における2025年Q1比較（中央値ベース）では、当社の営業利益率2.9%は業種中央値5.3%を下回り、収益性は業種内で劣後。ROE 1.2%は業種中央値0.2%を上回るが、財務レバレッジ3.15倍が業種中央値1.45倍の約2倍と高く、レバレッジ効果によるROE押し上げがある。自己資本比率31.8%は業種中央値68.9%を大きく下回り、財務健全性では業種内で低位。総資産回転率0.476倍は業種中央値0.18倍を上回り、資産効率では相対的に高い。売上高成長率-2.4%は業種中央値+25.5%と対照的で、成長性では業種内で停滞。純利益率0.8%は業種中央値0.6%と概ね同水準。当社はHR関連と製造関連のハイブリッドモデルでIT・通信業種との直接比較は限定的だが、レバレッジ依存と成長鈍化が業種内での相対的特徴となる。（業種: IT・通信（3社）、比較対象: 2025年Q1、出所: 当社集計）

決算上の注目ポイント

決算上の注目ポイントとして、第一に営業段階での増益と純利益段階での大幅減益の乖離が挙げられる。営業利益率改善は販管費統制の成果だが、実効税率69.2%の税負担が純利益を大きく圧縮しており、税務要因の動向が通期利益達成の鍵となる。第二に、セグメント再編により製造関連事業の利益貢献が顕在化し、利益率9.8%の高収益事業へのシフトが確認できる点。HR関連の減収を製造関連の成長で補完する構図が今後も継続するかが注目される。第三に、短期流動性の脆弱性と運転資本効率の悪化が資金繰りリスクとして浮上している点。流動比率97.6%、DSO 161日、現金カバレッジ0.59倍は、短期的な財務安定性に対する警戒信号であり、売掛金回収改善と借入構成の見直しが優先課題となる。

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本レポートはXBRL決算短信データをAIが分析して自動生成した決算解析資料です。特定銘柄への投資を推奨するものではありません。業種ベンチマークは公開決算データを基に当社が集計した参考情報です。投資判断はご自身の責任において、必要に応じて専門家にご相談の上、行ってください。

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AI財務分析

総括

2026年9月期第1四半期は、売上高が前年同期比2.4%減の43.57億円となる一方、製造関連事業の伸長と粗利率改善により営業利益は同12.6%増の1.25億円となった。売上減少下で営業増益を確保しており、収益性の改善はポジティブである。売上総利益は10.65億円で、前年同期の10.63億円から小幅ながら増加した。粗利益率は24.5%と、前年同期の23.8%から約63bp上昇した。販売費及び一般管理費は9.40億円で前年同期比1.3%減となり、売上高販管費率は21.6%と前年同期の21.3%から約25bp上昇したものの、粗利率の改善がこれを上回った。営業利益率は2.9%で前年同期の2.5%から約38bp改善したが、なお5%未満であり、利益バッファーは限定的である。経常利益は営業増益により16.5%増の1.13億円となった。一方、支払利息は0.19億円で前年同期の0.12億円から57.5%増加しており、金融費用の増加は経常利益の伸びを抑制した。当期純利益は0.34億円と前年同期比57.0%減少した。純利益の減少は、本年の実効税率が69.2%と高水準であることに加え、前年同期には税金費用が△0.67億円となっていたことが主因である。前年同期には特別損失0.84億円があったため税引前利益は0.13億円にとどまったのに対し、当期は特別損失0.01億円で税引前利益は1.12億円へ回復している。従って、当期の最終減益は営業面の悪化というより、税負担の前年差による影響が大きい。年換算ROEは4.7%であり、一般的な資本効率の目安である8%を下回る。流動比率は97.6%、運転資本は△1.40億円で、短期資金への依存度が高い資本構成である。短期借入金35.03億円に対し現金預金は34.11億円であり、借換え環境と運転資金の動向が重要となる。通期計画に対する営業利益進捗率は41.7%、経常利益進捗率は45.2%と第1四半期の標準進捗率25%を大きく上回る。製造関連事業の増収増益が持続し、HR関連事業の採算改善を維持できるかが、通期計画の達成確度を左右する。

収益性分析

年換算ROE 4.7%は、純利益率0.8%×総資産回転率1.905回×財務レバレッジ3.15倍に分解される。3因子のうち、資産回転率は人材・製造請負を中心とする事業モデルとして一定の水準にある一方、ROEを最も制約しているのは0.8%にとどまる純利益率である。営業利益率は前年同期の約2.5%から2.9%へ約38bp改善し、粗利益率の約63bp改善が主因となった。売上高が2.4%減少するなかで営業利益が12.6%増加しており、売上原価の抑制と事業構成の改善による営業レバレッジが確認できる。ただし、売上高販管費率は前年同期比約25bp上昇しており、販管費の固定性を踏まえると、売上減少が続く場合には利益率改善の持続性に制約がある。CFA5因子では、EBITマージン2.9%、金利負担係数0.895、税負担係数0.304である。金利負担係数は0.90をわずかに下回り、支払利息の増加が税引前利益を圧迫している。税負担係数0.304、実効税率69.2%は高税負担警告に該当し、通常の税率水準へ収れんするかが純利益率とROEの回復に重要である。財務レバレッジ3.15倍はROEを押し上げる一方、低い事業利益率の下では負債コスト上昇時の下振れ耐性を低下させる。のれんは3.75億円、純資産比12.9%であり、M&A価値への過度な依存を示す水準ではない。

成長性評価

通期売上高計画180.00億円は前期比9.6%増、営業利益計画3.00億円は同7.4%増である。第1四半期の売上高進捗率は24.2%で標準的な25%をほぼ満たす。営業利益進捗率は41.7%で標準進捗率を16.7ポイント上回り、経常利益進捗率45.2%も標準を20.2ポイント上回る。親会社株主に帰属する当期純利益の進捗率は34.0%であり、標準進捗率を9.0ポイント上回る。営業・経常利益の進捗超過は、第1四半期の粗利率改善と製造関連事業の高成長を反映する。HR関連事業の売上高は33.99億円で前年同期比4.2%減少したが、セグメント利益は0.54億円で同109.9%増加した。製造関連事業の売上高は9.54億円で同24.8%増加し、セグメント利益も0.93億円で同228.7%増加しており、成長と採算改善を同時に実現している。今後の持続性は、製造関連事業の増収継続、HR関連事業における売上回復または利益率維持、ならびに高い税負担の正常化に依存する。

財務健全性

流動比率97.6%は1.0倍を下回るため、流動性警告に該当する。当座比率も96.4%で100%を下回り、短期債務を流動性の高い資産のみで十分にカバーする余力は限定的である。流動資産56.14億円に対して流動負債は57.54億円であり、運転資本は△1.40億円となっている。短期借入金は35.03億円、有利子負債は39.47億円で、負債資本倍率は2.15倍と2.0倍を超えるレバレッジ警告に該当する。Debt/Capital比率は57.6%で、60%の注意水準に近い。負債のうち短期負債比率は88.8%と高く、短期借換え・資金繰りへの依存が大きい。現金預金34.11億円は短期借入金35.03億円に対して0.97倍であり、現金のみでは短期借入金を完全には覆えていない。これはリファイナンスリスク警告の根拠であり、金融機関との借換え条件、借入金利、売掛金回収の安定性を継続的に確認する必要がある。一方、インタレストカバレッジは6.53倍で5倍を上回っており、現時点の営業利益による利払い負担のカバー力は維持されている。のれんは純資産比12.9%、無形資産は総資産比5.2%にとどまり、のれん・無形資産に起因するオフバランス性の高い価値毀損リスクは相対的に限定的である。

B/S変動のポイント

その他流動負債: +3.10億円（+83.8%）- 短期債務・未払債務等の増加を示し、流動負債の高止まりと運転資本△1.40億円の背景として注視が必要。賞与引当金: △0.57億円（△48.5%）- 賞与支給・引当時期の影響を反映した減少であり、四半期末の運転資本変動要因となる。未払法人税等: △0.37億円（△56.0%）- 納税および税額計上時期の変動を反映する。契約負債: +0.06億円（+39.8%）- 前受収益等の増加を示すが、残高は0.21億円と総資産に占める影響は限定的。その他固定負債: +0.25億円（+123.0%）- 固定負債内のその他項目の増加であり、長期借入金が0.43億円減少する一方で固定負債構成が変化している。

キャッシュフロー品質

配当持続性

2026年9月期の配当金は現時点で未定である。したがって、配当性向および配当のフリーキャッシュフロー・カバレッジの定量評価は行わない。資本配分の観点では、流動比率97.6%、運転資本△1.40億円、短期負債比率88.8%という資金構成の下、配当方針の具体化に際しては短期資金の安定性と有利子負債の管理が重要となる。

リスク評価

ビジネスリスクとして、人材サービス需要リスク：HR関連事業は売上高33.99億円、前年同期比4.2%減であり、採用需要、派遣需要、顧客企業の人員計画の変動が売上成長を左右する。、製造請負・製造関連の景気循環リスク：製造関連事業は売上高が前年同期比24.8%増と成長しているが、顧客の生産調整、設備投資、製造業の在庫循環が受注量と稼働率に影響する。、人材確保・労務コストリスク：人材・請負事業では人件費、採用費、賃金上昇および労働関連規制への対応が、粗利率と営業利益率に直接影響する。、事業ポートフォリオ変更リスク：フィナンシャル事業は連結子会社株式の一部譲渡を経て「その他」区分となっており、事業構成の変更に伴う収益の再現性と比較可能性を注視する必要がある。が挙げられます。

財務リスクとしては、流動性リスク：流動比率97.6%、当座比率96.4%、運転資本△1.40億円であり、短期債務への対応余力は限定的である。、借換えリスク：短期負債比率88.8%、短期借入金35.03億円、現金/短期負債0.97倍であり、借換え条件の悪化または金融市場の逼迫は資金繰りに影響し得る。、レバレッジ・金利上昇リスク：負債資本倍率2.15倍、有利子負債39.47億円であり、金利上昇は既に前年同期比57.5%増となった支払利息をさらに押し上げる可能性がある。、税負担変動リスク：実効税率69.2%は通常の収益力に対する最終利益の変換率を低下させており、税務要因の変動がEPSを大きく左右する。が挙げられます。

主な懸念事項としては、最優先は短期資金・借換えリスクである。発生可能性は中位、影響度は高位であり、流動負債57.54億円への対応と資金調達の安定性が重要となる。、次いで、営業利益率2.9%という低収益性が重要である。発生可能性は中位、影響度は高位であり、売上減少や人件費上昇が生じた場合の利益下振れ余地が大きい。、高税負担は発生可能性が中位、影響度が中位の懸念である。税負担が継続すれば、営業・経常増益が純利益およびROEの改善に結び付きにくい。、製造関連事業の急拡大は成長機会である一方、顧客集中、製造業の生産変動、労務管理の複雑化を伴うため、成長の利益貢献が持続するかを確認する必要がある。が挙げられます。

投資示唆

重要ポイントとして、売上高前年同期比2.4%減にもかかわらず、営業利益は12.6%増、営業利益率は約38bp改善した。、製造関連事業は売上高前年同期比24.8%増、セグメント利益同228.7%増となり、連結利益の主力となった。、通期営業利益計画に対する第1四半期進捗率は41.7%、経常利益進捗率は45.2%で、標準進捗率を上回る。、一方、実効税率69.2%により当期純利益は前年同期比57.0%減となり、営業増益が最終利益へ十分に転換されていない。、流動比率97.6%、負債資本倍率2.15倍、短期負債比率88.8%は、収益成長とは独立した財務リスクとして重要である。が挙げられます。

注視すべき指標は、HR関連事業の売上高成長率とセグメント利益率、製造関連事業の売上高成長率、セグメント利益率、顧客需要の持続性、連結営業利益率と粗利益率、実効税率および税負担係数、短期借入金、現金預金、流動比率、運転資本、支払利息とインタレストカバレッジです。

セクター内ポジションについては、人材・製造請負型の高回転ビジネスとして総資産回転率は年換算1.905回を確保しているが、営業利益率2.9%、年換算ROE4.7%は一般的な収益性ベンチマークを下回る。製造関連事業の利益成長は相対的な強みである一方、短期借入依存度の高い資本構成は財務面での相対的な制約となる。