株式会社サン・ライフホールディング 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 67.88億円
• 営業利益: 5.12億円
• 当期純利益: 3.19億円
• 1株当たり当期純利益: 52.02円

損益計算書

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度第2四半期は、売上・利益ともに増加し、営業利益率が小幅に改善した安定決算と評価します。売上高は67.88億円で前年同期比+3.9%、営業利益は5.12億円で+6.3%、経常利益は5.88億円で+10.2%、当期純利益は3.18億円で+2.3%でした。営業利益率は7.54%（=5.12/67.88）と、前年同期の約7.38%から+16bp拡大しました。経常利益率も8.66%（=5.88/67.88）で、前年同期の約8.18%から+48bp拡大しています。一方、純利益率は4.69%で、前年同期の約4.76%から-7bpと僅かに低下しました。粗利率は23.7%とまずまずで、販管費は10.99億円に抑制され、営業レバレッジが効いた形です。営業外収益は0.94億円（売上比1.4%）と利益成長に貢献し、とりわけ受取利息0.27億円が金利環境の追い風を反映しています。営業外収入比率は29.4%と高めで、事業利益への依存度が十分ではない構図が確認されます。資産面では総資産361.64億円に対し現金預金97.03億円と潤沢で、流動比率は471.5%と極めて健全です。もっとも、負債合計293.74億円・純資産67.90億円から算出される負債資本倍率は4.33倍と高レバレッジで、資本構成の脆弱さが意識されます。営業CFは4.80億円で、純利益3.18億円に対する営業CF/純利益は1.51倍と利益の質は良好です。実効税率は41.4%と高く、純利益率の伸長を一定程度阻害しています。ROEは4.7%に留まり、資産回転の弱さ（総資産回転率0.188）とレバレッジ依存の構図が顕著です。さらにROICが-10.3%とベンチマーク（>7-8%）を大きく下回っており、投下資本効率の改善が経営課題です。短期の資金繰りは強固ですが、中長期では高レバレッジと営業外依存度の高さを是正し、事業ベースの収益力強化が求められます。今後は営業利益率の持続的な改善、営業外収益のボラティリティ管理、税負担の最適化、ROIC改善に向けた資産・資本配分の見直しが示唆されます。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、純利益率4.7% × 総資産回転率0.188 × 財務レバレッジ5.33倍 = 約4.7%です。足元での変化が最も大きいのは総資産回転率ではなく、営業レバレッジ（営業利益成長+6.3%が売上+3.9%を上回る）と非営業収益の寄与により、経常段階のマージンが+48bp改善した点です。営業利益率は7.54%（前年約7.38%）と+16bp改善し、販管費のコントロールと粗利維持が背景とみられます。非営業収益（受取利息0.27億円等）の押し上げは、金利環境由来の一時色があり、構造的持続性は限定的と評価します。売上成長（+3.9%）に対し販管費の伸びは把握不能（内訳未記載）ながら、営業利益の伸びが上回っているため、現時点では販管費成長率 > 売上成長率の懸念は顕在化していません。一方、総資産回転率0.188は低位で、規模拡大に対する資産効率の改善余地が大きいです。実効税率41.4%は純利益率の頭を抑える要因であり、税効率の改善がROE押し上げのレバーになり得ます。総じて、現状のROEはレバレッジに依存しがちで、基礎的な事業収益力（営業利益率と資産回転）を引き上げない限り大きな改善は見込みにくい構図です。

成長性評価

売上は+3.9%と堅調、営業利益は+6.3%でマージン改善が成長の質を下支えしました。受取利息の増加等により経常利益は+10.2%と営業を上回る伸びですが、金利・金融環境に左右されるため持続性には注意が必要です。純利益は+2.3%と伸びが鈍化し、主因は高い実効税率（41.4%）とみられます。営業利益率は7.54%と前期比で小幅改善、粗利率23.7%は安定的ですが、原価や賃金インフレの影響次第で今後の圧力要因となり得ます。総資産回転率0.188の低位は、成長に対する資産の重さを示唆し、ノンコア資産圧縮や稼働率改善によるテコ入れが成長の質向上に有効です。営業外収入比率29.4%は、成長の一部が事業外要因に依存していることを示し、持続可能性の観点で事業利益の拡大が課題です。見通しとしては、価格改定・ミックス改善・稼働率向上により営業利益率の一段の改善余地はある一方、金利環境の変化と税負担の高さがボトルネックとなる可能性があります。

財務健全性

流動資産115.75億円・流動負債24.55億円で流動比率は471.5%、当座比率も同水準と短期流動性は非常に良好です。現金預金は97.03億円と厚く、短期の資金需要に対する耐性が高いです。一方で、総負債293.74億円・純資産67.90億円からD/Eは4.33倍と高レバレッジで、明確に警戒シグナルです。固定負債269.19億円と長期性負債が厚く、資産の多くが固定化（固定資産245.89億円）しているため、満期ミスマッチは短期では小さいものの、長期の返済能力はキャッシュ創出力次第となります。有利子負債の内訳や金利条件が未開示のため、利払い負担・金利上昇耐性は評価に不確実性があります。オフバランス債務の情報は未記載のため、追加のコベナンツやリース等の潜在的債務は把握できていません。自己資本比率（計算ベース）は約18.8%と低めで、財務クッションは限定的です。

キャッシュフロー品質

営業CFは4.80億円で純利益3.18億円に対し1.51倍と、利益のキャッシュ化は良好です。運転資本の詳細は開示不足ですが、営業CF/純利益が1.0倍を上回ることから、期中に売掛・在庫の積み上がりによる大きなキャッシュ消費は生じていない可能性が高いです。投資CF・設備投資額・配当支払の情報が未記載のため、フリーキャッシュフローと株主還元のカバレッジ評価には制約があります。財務CFは-1.07億円で、純返済または配当支払が示唆されますが、明細が不明なため解釈には留意が必要です。営業外収益の寄与が高く（営業外収入比率29.4%）、金利収入の変動がキャッシュ創出に影響し得る点は留意点です。総じて、今期の利益の質は高い一方、投資CF未開示ゆえにFCFの持続性評価は保留です。

配当持続性

配当方針の詳細と年間配当金額は未記載ですが、計算上の配当性向は70.8%とベンチマーク（<60%）を上回り、高めの水準です。営業CFが純利益を上回っている点は還元の下支えになりますが、FCFと配当のカバレッジ（FCFカバレッジ）は算定不能で、持続性評価には限界があります。高レバレッジ（D/E 4.33倍）と自己資本比率の低さを踏まえると、キャッシュ創出力や投資需要とのバランス次第で配当余力が変動しやすい構造です。今後は、投資計画・負債返済計画に整合した配当の範囲が重要で、配当性向を中期的に60%以下へ漸進させるか、利益成長で実質負担を低減するアプローチが望まれます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 営業外収入比率が高く、金利動向に業績が左右されるリスク
• 総資産回転率の低位による資産効率悪化と収益性停滞リスク
• 人件費や原価上昇による粗利率・営業利益率の圧迫
• 税負担の高さ（実効税率41.4%）による最終利益の伸び悩み

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E 4.33倍）による財務柔軟性低下
• 固定負債269.19億円の長期返済負担と金利上昇耐性
• 自己資本比率の低さ（約18.8%）によるショック吸収力の乏しさ
• 有利子負債内訳・金利条件未開示によるリスク把握の不確実性

主な懸念事項:

• ROICが-10.3%とベンチマークを大幅下回り、投下資本効率に構造問題
• 事業外要因への依存度が高く、コア事業の稼ぐ力の見極めが難しい
• 投資CF未開示のためFCF持続性と還元余力の精緻評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+3.9%、営業利益+6.3%で営業利益率は+16bp改善、収益性は小幅前進
• 経常利益率は+48bp改善も非営業の寄与が大きく持続性に注意
• 営業CF/純利益1.51倍で利益の質は良好
• D/E 4.33倍・自己資本比率約18.8%と資本構成は脆弱、財務健全性は課題
• ROIC -10.3%と投下資本効率が低位、資産圧縮や資本配分見直しが必要

注視すべき指標:

• 営業利益率と粗利率の推移（価格改定・コストコントロール）
• 総資産回転率とノンコア資産圧縮の進捗
• 営業外収入比率（受取利息等）の低下と事業利益依存度の高まり
• 実効税率の低減策（税効果会計、制度活用）の進展
• 有利子負債の金利条件・期間構成、インタレストカバレッジ

セクター内ポジション: 短期流動性は同業比較でも強固だが、資本効率（ROE/ROIC）と資本構成（高レバレッジ）は見劣り。非営業依存度を引き下げ、事業ベースの収益力と資産効率を引き上げられるかが相対評価の分水嶺。

免責事項

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