株式会社スプリックス 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 351.27億円
• 営業利益: 21.70億円
• 当期純利益: 10.92億円
• 1株当たり当期純利益: 61.73円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2025年度Q4通期のスプリックスは、売上・利益ともに2桁増で着地し、営業利益はほぼ倍増と力強い回復を示しました。売上高は351.27億円で前年比+10.3%、営業利益は21.70億円で+98.5%、経常利益は22.18億円で+95.6%、当期純利益は10.87億円で+117.4%と、収益段階の各KPIが軒並み大幅増です。粗利益は110.15億円で粗利益率31.4%、販管費は88.45億円（販管費率25.2%）に抑制され、営業利益率は約6.2%まで改善しました。前年の売上・利益成長率から逆算すると、営業利益率は約3.4%→約6.2%へ約+275bp改善、純利益率も約1.6%→約3.1%へ約+152bp改善と見られます。営業外収益0.62億円・費用0.15億円と営業外の寄与は限定的で、増益は主としてコア事業の改善に起因します。営業CFは35.80億円と純利益10.87億円の約3.29倍で、利益の現金化は非常に良好です。投資CFは-16.08億円（うち設備投資-7.01億円）と積極投資を継続しつつ、フリーCFは19.72億円と潤沢な水準を確保しました。貸借対照表は総資産224.85億円、純資産99.81億円、負債合計125.04億円で、負債資本倍率1.25倍は許容範囲です。一方で流動比率101.1%、当座比率97.9%と短期流動性のバッファは薄く、流動負債111.48億円に対し流動資産112.76億円と、満期ミスマッチ・資金繰りタイト化リスクは注視が必要です。インタレストカバレッジは166.9倍と極めて厚く、金利負担耐性は高いです。のれん20.38億円・無形資産30.14億円と無形資産依存が相応に大きく、将来の減損リスクは継続監視事項です。実効税率は41.8%と高めで、税負担が純利益率の上限を制約しています。商社型の利益構造ではなく、持分法投資利益は0.17億円（利益の寄与0.9%）と小さく、収益は自社運営ビジネスの改善に依存しています。ROEは10.9%と二桁に回復し、ROICは29.4%と投下資本効率は非常に良好です。配当性向（計算値）は62.8%でやや高めながら、FCFカバレッジ2.89倍とキャッシュ面の耐性は十分と評価できます。総じて、コア収益性の改善と現金創出力の強化が顕著で、短期流動性の薄さ・高い実効税率・無形資産の減損リスクが主な留意点です。今後は販管費効率の維持、価格・ミックス改善の継続、季節性に左右されやすい学習需要の平準化、ならびに短期負債のロールオーバー管理が持続的成長の鍵となります。

収益性分析

ステップ1: ROE分解（デュポン）— ROE 10.9% = 純利益率3.1% × 総資産回転率1.562 × 財務レバレッジ2.25倍。 ステップ2: 変化の大きい要素— 売上+10.3%に対し営業利益+98.5%、純利益+117.4%から、最大のドライバーは純利益率（コア収益性）の改善と判断（営業利益率が約+275bp改善）。 ステップ3: 変化の理由— 粗利率31.4%と販管費率25.2%の差が拡大し、規模の経済・費用効率化・価格/サービスミックス改善が寄与。営業外の寄与は限定的（営業外収益0.62億円）で、事業の基礎収益力が改善要因。 ステップ4: 持続性評価— 費用効率の改善は一定の持続性が見込める一方、教育需要の季節性・人件費や賃借料の固定費性を考慮すると、増収鈍化局面では逆回転リスクあり。実効税率が高く純利益率の上限を抑える点も構造的制約。 ステップ5: 懸念トレンド— データ不足で販管費成長率は確認困難だが、流動性が薄い中で積極投資（投資CF-16.08億円）を継続しており、売上成長が鈍化した場合の固定費吸収力低下に注意。無形資産比率が高く、減損発生時は一過性の純利益率低下を招く可能性がある。

成長性評価

売上の持続可能性— 増収率+10.3%は堅調で、コア事業（直営・FC・EdTech等）の価格/ミックス改善や稼働率上昇が示唆される。持分法寄与は0.17億円と小さく、成長は自社運営の改善に依存。利益の質— 営業CF/純利益3.29倍、FCF19.72億円とキャッシュ創出が実績で裏付けられ、利益の質は高い。見通し— 設備投資7.01億円を含む投資CF-16.08億円は将来成長投資の継続を示す。短期は販管費効率維持と稼働改善で営業レバレッジが効きやすい一方、需要季節性・人件費上昇・税負担高止まりが利益成長の抑制要因。中期はROIC29.4%の高い投資回収力が継続できるかが焦点。

財務健全性

流動比率101.1%、当座比率97.9%とボーダーライン。D/Eに相当する負債資本倍率1.25倍は保守的。短期負債111.48億円に対し流動資産112.76億円でバッファは限定的。インタレストカバレッジ166.9倍、有利子負債水準は低く、支払能力は強固。オフバランス債務は開示上把握不可。

キャッシュフロー品質

営業CF35.80億円は純利益の3.29倍で高品質。投資CF-16.08億円（うち設備投資-7.01億円）を吸収し、FCF19.72億円を確保。運転資本は1.28億円のプラスで在庫・売掛の負担は小さい。FCFは配当と成長投資の双方を賄える水準。

配当持続性

配当性向（計算値）62.8%はやや高めだが、FCFカバレッジ2.89倍とキャッシュフロー面からは当面の支払い余力がある。今期の増益・強い営業CFを踏まえると現行水準の維持は可能性が高い一方、短期流動性の薄さや成長投資の継続を考慮すれば、配当と投資のバランス管理が重要。実効税率の高さが純利益の伸びを抑える可能性があるため、配当性向を一定に保つとキャッシュアウトが相対的に重くなる点は留意。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 学習需要の季節性・入試サイクルに伴う収益ボラティリティ
• 人件費・賃借料など固定費の上昇による営業レバレッジの逆回転リスク
• 無形資産・のれん比率の高さに伴う減損リスク
• EdTech/学習サービス領域の競争激化と価格下押し
• 教育政策・指導要領変更等の制度リスク（業界固有）

財務リスク:

• 流動比率101.1%、当座比率97.9%と短期流動性の薄さ
• 短期借入金のロールオーバー依存度と資金繰りタイト化の可能性
• 実効税率41.8%の高止まりによる純利益圧迫
• 無形資産偏重による有形純資産のクッション不足

主な懸念事項:

• 営業利益率改善の持続性（販管費効率維持の難易度）
• 需要鈍化局面における固定費吸収力低下
• のれん・無形資産の減損発生時の一時的な利益毀損
• 短期負債の満期集中に対する手元流動性バッファの脆弱性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+10.3%に対し営業利益+98.5%で営業利益率は約+275bp改善、収益性回復が鮮明
• 営業CF/純利益3.29倍、FCF19.72億円で利益の質とキャッシュ創出力は高い
• 流動比率101.1%、当座比率97.9%と短期流動性は薄く、満期ミスマッチ管理が重要
• ROE10.9%、ROIC29.4%と資本効率は高水準
• 無形資産・のれん合計50.52億円による減損リスクに留意

注視すべき指標:

• 販管費率（25.2%）の推移と人件費・賃借料の伸び
• 営業利益率（約6.2%）と価格/ミックス改善の持続性
• 営業CF/純利益比率（3.29倍）と運転資本の変動
• 流動比率・当座比率および短期借入金のロール状況
• 実効税率（41.8%）の動向と税効果の最適化
• 無形資産の減損テスト結果（のれん20.38億円、無形30.14億円）

セクター内ポジション: 教育サービス内では利益の現金化と資本効率が強み。一方、短期流動性の薄さと高い税負担がボトルネックで、景気・季節性ショックに対する耐性は同業上位とは言い難い。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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