ニチコン株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 807.32億円
• 営業利益: 15.41億円
• 当期純利益: 42.46億円
• 1株当たり当期純利益: 24.12円

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AI財務分析

総括

ニチコン株式会社（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高807.3億円（前年同期比-4.5%）と需要調整局面の影響を受ける一方、粗利益率は16.1%と一定の価格・コストコントロールを維持しました。営業利益は15.41億円（同-12.3%）で、売上の減少に比べて利益の落ち込みが大きく、固定費負担による営業レバレッジの影響が表面化しています。経常利益は23.53億円、当期純利益は16.20億円（同-60.1%）と純利益の落ち込みが顕著で、金融収支や税負担、特別要因の影響が示唆されます。デュポン分析によるROEは1.40%（純利益率2.01%×総資産回転率0.422×財務レバレッジ1.65）で、資本効率は低位にとどまります。EBITDAは55.97億円、EBITDAマージンは6.9%で、減価償却負担（40.56億円）が営業利益率を圧迫しています。営業CFは78.89億円と純利益の約4.9倍で、運転資本の解放や引当金の動きなどにより利益に対して強いキャッシュ創出を示しました。流動比率210%、当座比率181.3%と流動性は良好で、短期支払い能力に懸念は限定的です。総資産1,911.9億円に対し純資産1,158.4億円、負債合計787.7億円で、負債資本倍率0.68倍と資本構成は保守的です。インタレストカバレッジは25.7倍と金利負担耐性は高く、財務リスクは抑制されています。売上低下に対して営業利益の減少幅が拡大しており、固定費の吸収や売価・ミックスの調整が今後の鍵です。純利益の大幅減は一過性要因の可能性もありますが、通期見通しに対する慎重姿勢を促します。営業CFが強い一方、投資CFや現金残高・資本的支出の開示は限定的で、FCFの持続力評価にはデータ制約があります。配当は年間0円（配当性向0%）で、株主還元は抑制的なスタンスを継続しているとみられます。業績面では自動車・産業向けのサイクル感応度、原材料価格・為替の変動、顧客在庫調整の長期化が主要な外部要因です。全体として、財務体質は堅実でキャッシュ創出は現局面で良好ながら、収益性の低下とROEの低位が課題で、下期の需要回復、価格設定力、固定費吸収率の改善が改善ドライバーとなります。なお、一部指標は中間期ベースでの推計・算出に依存しており、未開示項目が多い点は評価の前提条件です。

収益性分析

ROE分解では、純利益率2.01%×総資産回転率0.422×財務レバレッジ1.65=ROE1.40%と、利幅と回転の弱さが主因です。営業利益率は1.9%（営業利益15.41億円/売上807.32億円）で、粗利率16.1%からの落差が大きく、販管費・減価償却の負担が重い構図です。経常利益率は約2.9%（23.53/807.32）、金融収支で営業段階からの持ち上がりが見られます。EBITDAマージン6.9%は同業中位程度だが、減価償却負担40.56億円が営業段階の圧迫要因。実効税率は、経常利益ベースで概算すると約27–28%（法人税等6.52億円/税前利得に近似）と解釈でき、利益水準の低下が純利益率を押し下げています。営業レバレッジは、売上-4.5%に対し営業利益-12.3%で、DOL（営業レバレッジ）約2.7倍と算定、固定費吸収の逆風が明確です。費用面では支払利息0.6億円と軽微で、金融コストは収益性の主要な制約ではありません。総じて、現状の低ROEは利幅・回転の双方に起因し、改善には粗利率の底上げ（価格・ミックス・歩留まり改善）と費用の変動化によるレバレッジ低減が必要です。

成長性評価

売上は-4.5%と調整局面。顧客在庫調整の長期化や一部エンドマーケットの弱含みが示唆されます。粗利率16.1%を維持しており、価格・ミックスは一定の耐性。営業利益-12.3%は固定費吸収悪化の表れで、数量回復が重要。純利益-60.1%は税・非営業要因の影響を含む可能性が高く、基礎的稼ぐ力は営業段階が示唆します。EBITDA55.97億円とキャッシュ創出力は売上に対し一定の安定性。下期は需要の季節性、価格調整、為替（円安が海外売上/外貨換算に追い風）によって持ち直し余地。中期的には車載・産業インフラの電子部品需要の底堅さが支えとなり得ますが、装置投資や新製品立ち上がりの収益化には時間差。見通しは慎重ながら、在庫正常化と固定費の弾力化が進めば利益の回復弾力性は高まります。データ制約（受注残、ブック・トゥ・ビル未開示）により、売上の持続可能性評価は不確実性が残ります。

財務健全性

流動資産1,082.5億円に対し流動負債515.6億円、流動比率210%、当座比率181.3%で短期安全性は高い。運転資本566.9億円と余裕が厚く、短期資金繰りの柔軟性が確保。自己資本比率の数値は未開示扱いだが、総資産1,911.9億円、純資産1,158.4億円から見て実質的なエクイティバッファは大きい。負債資本倍率0.68倍とレバレッジは保守的。支払利息0.6億円、インタレストカバレッジ25.7倍で金利上昇耐性は高い。棚卸資産147.7億円は売上対比約18%で、在庫水準は適正レンジに見え、在庫圧縮余地は限定的ながらキャッシュ創出への寄与は期待可能。金融機関依存度は低く、格付け的にも安定的な資本構成が示唆されます。

キャッシュフロー品質

営業CFは78.89億円で純利益16.20億円の約4.87倍、利益に対して強いキャッシュ創出を確認。これは運転資本の解放（売上減局面での在庫・債権縮小）や非現金費用（減価償却40.56億円）の寄与が主因と推察。投資CF・現金残高・設備投資の詳細は未開示で、FCFの持続性評価には制約あり。EBITDA55.97億円に対する営業CF78.89億円は良好で、短期的にはキャッシュ化効率が高い。一方、サイクル反転局面では運転資本の再積み上げが逆流となり得る点に留意が必要。運転資本は566.9億円と厚く、売上反転時にはCFOのボラティリティが高まる可能性。今後はCapEx、水準別の在庫・債権回転の推移、CFO-to-EBITDAの持続性が品質評価の焦点。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で、内部留保重視の方針。現局面の営業CFは厚く、潜在的な配当原資は生成できているものの、FCFや現金残高・投資計画が未開示のため、持続的な分配余力評価は困難。財務体質は健全でデットコベナンツ上の制約は限定的とみられ、将来的な還元再開の余地はある。配当方針の見通しは、需要回復と営業利益率・ROEの改善、ならびに投資負担（新製品・自動化・省エネ投資）とのバランスに依存。短期的には保守的方針の継続可能性が高い。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要サイクル（車載・産業向け）の減速継続・在庫調整長期化
• 原材料（アルミ、銅、樹脂）価格上昇による粗利率圧迫
• 為替変動（円高転換時の売上・利益押し下げ）
• 価格競争・顧客集中によるASP下押し
• 新製品立ち上げ遅延・歩留まり悪化による固定費吸収悪化
• 海外サプライチェーン混乱・地政学的リスク

財務リスク:

• 売上反転時の運転資本再積み上げによる営業CFの逆回転
• 設備投資需要発生時のFCF悪化（CapEx未開示）
• 金利上昇局面での資金調達コスト増（現状影響は軽微）
• 減価償却負担の高止まりによる営業利益圧迫

主な懸念事項:

• ROE1.40%と資本効率の低位
• 営業レバレッジ約2.7倍で売上減に対し利益感応度が高い
• 純利益-60.1%の大幅減による通期着地不確実性
• FCF・CapEx・現金残高の未開示で還元余力評価が難しい

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は-4.5%だが、粗利率16.1%と価格・ミックスは堅調
• 営業利益は-12.3%で固定費吸収が課題、DOL約2.7倍
• ROE1.40%と資本効率は改善余地大
• 営業CF/純利益4.87倍とキャッシュ創出は現局面で強い
• 流動比率210%、当座比率181.3%で短期安全性は高い

注視すべき指標:

• 受注・出荷・ブックトゥビルのトレンド
• 粗利率と価格/製品ミックスの変化
• 販管費比率および固定費の変動化進捗
• 運転資本回転（売上債権・棚卸・買入債務の回転日数）
• CapExと研究開発費、CFO対EBITDAの維持
• 為替（USD/JPY、EUR/JPY）と原材料価格（アルミ/銅）の感応度

セクター内ポジション: 財務体質は保守的で金利耐性・流動性は良好。一方、利益率・ROEは同業平均と比べて低位で、固定費吸収・費用弾力性の改善が同業比の課題。需要回復局面ではキャッシュ創出面での立ち上がりは早い可能性があるが、収益性の底上げが相対評価を左右する見通し。

免責事項

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