太陽誘電株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,776.24億円
• 営業利益: 90.24億円
• 当期純利益: 55.40億円
• 1株当たり当期純利益: 44.37円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の太陽誘電は、売上高+5.8%と増収、営業利益+19.1%と増益で、収益性の改善が鮮明な四半期でした。売上高は1,776.24億円、営業利益は90.24億円、経常利益は81.06億円、当期純利益は55.40億円と、各利益段階で前年同期比増加を達成しています。営業利益率は5.1%（90.24/1,776.24）で、前年同期の約4.5%から約+57bp改善した計算です。経常利益率は4.6%で、前年同期の約4.0%から約+54bp改善、純利益率は3.1%で、前年同期の約2.1%から約+99bpの改善となりました。粗利益率は22.3%と、原価改善またはミックス改善の進展を示唆します。営業外収支は9.83億円の収益に対し19.01億円の費用で▲9.18億円とマイナス寄与ですが、営業段階での改善がこれを吸収しました。営業CFは256.58億円と強く、営業CF/純利益が4.63倍と利益の現金裏付けは極めて良好です。流動性は流動比率337.5%、当座比率298.1%と盤石で、短期資金繰りの懸念は限定的です。インタレストカバレッジは11.55倍と金利負担耐性も高水準です。一方で、ROEは1.7%、ROICは2.0%と資本効率は低位にとどまり、資産回転率0.299の低さがボトルネックです。負債資本倍率0.83倍、長期借入金912.05億円と有利子負債の比重が高く、長期的な資本効率改善が課題です。純資産は3,245.53億円、1株当たり純資産は2,595円水準で財務の厚みはあるものの、収益力とのバランスが取れていません。配当性向（計算値）211.5%は一時的要因や期ズレの可能性が高く、現時点のままでは持続性に懸念が残ります。営業外費用（支払利息7.81億円含む）の増大が経常段階の伸びを抑制しており、財務費用のコントロールが今後の鍵です。売上高の伸長に対して販管費は306.32億円と管理可能な水準に見え、営業レバレッジが効いています。今後は、在庫・売掛の効率化による総資産回転率の改善、設備投資の資本効率（ROIC）改善、営業外費用の抑制が中期的なROE改善の主軸となるでしょう。

収益性分析

【デュポン分析】ROE(1.7%) = 純利益率(3.1%) × 総資産回転率(0.299) × 財務レバレッジ(1.83倍)。最もボラティリティが大きく、現状のROEを制約しているのは総資産回転率の低さ（0.299）です。営業段階では粗利率22.3%、営業利益率5.1%と採算は改善し、前年同期からのマージン拡大（OPM +約57bp、NPM +約99bp）が確認できます。営業利益の伸び（+19.1%）が売上の伸び（+5.8%）を上回っており、正の営業レバレッジが発現しています。一方で、営業外費用（19.01億円、支払利息7.81億円を含む）が経常利益を圧迫し、経常段階のマージン改善幅は限定的です（OP→経常で約▲0.5pt）。この構図のビジネス上の背景は、需要回復による稼働率上昇・製品ミックス改善（粗利率22.3%）と、販管費の伸び抑制による固定費吸収の進展にあります。持続性については、粗利率の改善は需給環境に依存しやすく半ば循環的である一方、固定費逓減による営業レバレッジは一定の持続可能性が期待できます。懸念されるトレンドとしては、営業外費用の増加（利払い含む）が経常段階の利益成長を鈍化させる点、総資産回転率0.299の低位定着がROE改善を阻む点が挙げられます。販管費（306.32億円）の対売上比は約17.2%で、現段階では売上の伸びを上回る販管費増加の兆候は確認されませんが、今後の投資フェーズでは上振れリスクに留意が必要です。

成長性評価

売上高は+5.8%の増収で、需要の緩やかな回復とミックス改善が示唆されます。営業利益は+19.1%と売上成長を大幅に上回り、固定費吸収の進展により営業レバレッジが効いています。経常利益+19.9%、純利益+55.3%は、営業段階の改善に加え、税負担率（実効税率25.3%）の適正化や前年の一過性要因の反動の可能性も示します。粗利益率22.3%、EBITDAマージン18.3%と収益性は改善しており、原価面の最適化や製品構成の見直しが寄与した公算が高いです。営業外では純支出（▲9.18億円）が継続的な利益拡大のブレーキとなるため、金利上昇局面での財務費用抑制が成長持続性の前提となります。成長の質は、営業CF/純利益4.63倍という強いキャッシュ創出で裏付けられています。今後の見通しは、在庫・売掛金（棚卸資産348.93億円、売掛金844.04億円）の回転改善が持続すれば、総資産回転率の引き上げとROE改善に繋がる余地があります。他方、ROIC 2.0%と投下資本効率は低位で、成長投資のハードルレートを上回る収益創出が課題です。中期的には、高付加価値領域の売上構成比拡大と、過大な運転資本の解放が成長の質を高めるカタリストとなります。

財務健全性

流動比率337.5%、当座比率298.1%と流動性は極めて健全で、短期の支払余力に懸念はありません。総資産5,932.48億円に対し、負債合計2,686.95億円、純資産3,245.53億円で財務体質は堅固です。負債資本倍率0.83倍とレバレッジは保守的な水準です。短期借入金104.16億円に対し現金預金906.32億円と、短期の満期ミスマッチ・流動性リスクは低いです。一方で長期借入金912.05億円と固定負債1,801.62億円の比率が高く、長期の金利コストが利益成長の重しとなる可能性があります。インタレストカバレッジは11.55倍と十分ですが、金利上昇局面ではマージン圧迫のリスクあり。オフバランスの債務・コミットメントに関する情報は開示不足（N/A）で、追加的なリース債務等の潜在リスクは評価保留です。自己資本比率はXBRL未記載ですが、負債資本倍率等から見て資本構成は健全域と判断します。警告水準（流動比率<1.0、D/E>2.0）には該当しません。

キャッシュフロー品質

営業CF256.58億円に対し、当期純利益55.40億円で営業CF/純利益は4.63倍と高品質です。これは利益の現金裏付けが強く、減価償却費234.87億円の非現金費用が大きいこと、運転資本の適正化が寄与した可能性を示します。フリーキャッシュフロー、投資CF、配当・自社株買いは未記載のため、総合的な資金余剰の持続性評価は限定的です。運転資本面では、売掛金844.04億円、棚卸資産348.93億円とボリュームが大きく、今後の回収・回転改善がFCFの鍵となります。運転資本の積み増しによる営業CFの一時的押し上げ・引き下げの可能性には留意が必要ですが、現時点で恣意的な運転資本操作を示すデータは不足しています。財務CFは▲5.49億円と小幅な資金流出で、レバレッジ面の大きな変動は見られません。

配当持続性

配当の定量情報は未記載ながら、配当性向（計算値）211.5%は、通期換算や一時的要因を考慮しても高水準で、現状のままでは持続可能性に懸念が残ります。FCFカバレッジは算出不可のため、配当のキャッシュベースでの裏付けは評価保留です。営業CFは潤沢（256.58億円）であり、キャッシュ面での余力はある一方、ROIC 2.0%と資本効率が低い状況では、株主還元と成長投資のバランス設計が重要です。今後は、投資CF・FCFの開示と通期利益の進捗に応じて、配当方針の見直し（通期基準での安定配当または利益連動の度合い調整）の可能性があります。現段階では、配当継続の持続性は中立〜慎重姿勢で評価します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要循環による売上変動（売上+5.8%にとどまる回復のモデストさ）
• 製品ミックス・価格下落による粗利率の変動（粗利率22.3%の持続性不透明）
• 競争激化による販管費増・価格競争圧力
• 為替変動が収益に与える影響（輸出比率が高い業態特性）
• サプライチェーン制約や原材料コスト変動による原価上振れ

財務リスク:

• ROIC 2.0%と低資本効率による価値創造の制約
• 長期借入金912.05億円を中心とした利払い負担（支払利息7.81億円）
• 総資産回転率0.299の低位によるROE改善の遅れ
• 配当性向（計算値）211.5%の継続性リスク（FCF情報未記載）
• 営業外費用の増加が経常利益率を圧迫

主な懸念事項:

• 資本効率（ROE 1.7%、ROIC 2.0%）の低位固定化
• 運転資本（売掛金844億円、在庫349億円）の肥大化リスク
• 金利上昇局面でのインタレストカバレッジ悪化リスク（現状11.55倍→低下余地）
• 非開示（投資CF、FCF、配当実額）の多さによる持続性評価の不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 収益性は改善基調（OPM 5.1%、YoY +約57bp、NPM 3.1%、YoY +約99bp）
• 営業CF/純利益4.63倍で利益の現金裏付けは強い
• 流動性と支払能力は極めて健全（流動比率337.5%、ICR 11.55倍）
• ROIC 2.0%、ROE 1.7%と資本効率は課題
• 長期負債比重が高く、営業外費用が経常段階のボトルネック

注視すべき指標:

• 総資産回転率（現状0.299）の改善推移
• 粗利益率（22.3%）と営業利益率（5.1%）の持続性
• 営業外費用・支払利息の動向（利上げ耐性）
• 運転資本の回転（売掛・在庫の圧縮度合い）
• 投資CF・FCFの開示と配当カバレッジ
• ROICの改善（>5%への回復が中期目標）

セクター内ポジション: 短期の収益性とキャッシュ創出は堅調だが、同業比で資本効率（ROE/ROIC）と資産回転の弱さが際立つディフェンシブ寄りのポジショニング。財務の健全性は高く、景気変動耐性は相対的に良好。

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