日本シイエムケイ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 472.12億円
• 営業利益: 4.48億円
• 当期純利益: 26.29億円
• 1株当たり当期純利益: 20.95円

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総括

日本シイエムケイ（6958）の2026年度第2四半期は、売上高が472億円（前年比+2.0%）と増収を確保した一方、営業利益は4.48億円（同-74.6%）と大幅減益となり、価格転嫁や製品ミックス、固定費吸収の逆風で営業レバレッジが負に作用しました。粗利率は16.1%にとどまり、前年より縮小した可能性が高く（比較数値は未開示）、売上総利益75.95億円に対して販管費が約71.47億円（売上比15.1%）と重く、限界利益の減少を吸収できませんでした。営業外では持分法・為替等の寄与が示唆され、経常利益は10.92億円と営業段階から改善しました。当期純利益は14.92億円（同-42.5%）で、普通利益を上回っている点から特別利益の計上や税効果の影響が推測されます（実効税率の開示値は0.0%とされるが、これは不記載扱いの可能性）。デュポン分解では、純利益率3.16%、総資産回転率0.339回、財務レバレッジ1.82倍からROEは1.95%にとどまり、資本効率は低位です。営業キャッシュフローは57.26億円と純利益の3.84倍で、利益に比してキャッシュ創出は堅調でした。流動比率185.2%、当座比率155.1%と流動性は良好で、負債資本倍率0.88倍と資本構成は保守的です。一方、インタレストカバレッジは2.4倍と低めで、低収益環境が続く場合は金利負担耐性が課題となり得ます。棚卸資産は101.41億円で、在庫の積み上がりは利益率の圧迫要因となり得るため、在庫回転改善が鍵です。減価償却費は28.78億円、EBITDAは33.26億円（マージン7.0%）と投下資本の回収力はなお限定的です。通期の配当は0円とされ、減配もしくは無配継続の姿勢がうかがえますが、足元のOCFは強く、業績の底打ちとFCFの可視化が進めば方針見直しの余地はあります。総じて、増収下でもミックス悪化・価格下押し・固定費の重さで営業段階が弱い一方、キャッシュフローと流動性は防御的というコントラストが明確です。今後は粗利率の回復、販管費の適正化、在庫の正常化が損益の立て直しの主要ドライバーとなります。非営業・特別要因への依存が見られるため、コア収益の回復度合いを重視する必要があります。データには不記載項目（例：投資CF、現金同等物、自己資本比率、発行株式数など）が含まれるため、資本政策・1株指標・FCFの精緻な評価には限界があります。とはいえ、P/L、主要B/S合計、営業CF、主要比率は提供されており、コア分析には一定の妥当性があります。全体として、収益性のボトム付近での踏ん張りとバランスシートの健全性を併せ持つ局面と評価します。

収益性分析

デュポン分析では、純利益率3.16% × 総資産回転率0.339回 × 財務レバレッジ1.82倍 = ROE 1.95%となり、現状の低ROEは主として低マージンに起因します。営業利益率は0.95%（4.48億円/472.12億円）と薄く、粗利率16.1%に対し販管費率が15.1%と接近しているため、コスト構造に対する売上のバッファが乏しい状態です。EBITDAマージンは7.0%（33.26億円/472.12億円）で、減価償却負担（売上比6.1%）が実力営業利益率を圧縮。営業外収益の寄与により経常段階へは持ち直すものの、コア収益力の弱さは解消していません。営業レバレッジは負に作用しており、売上+2.0%に対して営業利益が-74.6%と大幅悪化していることから、ミックス悪化（低マージン案件・製品比率上昇）、価格下落、固定費硬直化（人件費・エネルギー・減価償却）などが示唆されます。ROAは1.07%（14.92億円/1,394.09億円）と低位。インタレストカバレッジは2.4倍で、金利上昇または利益のさらなる弱含みが継続すると、財務余力が圧迫され得ます。

成長性評価

売上は+2.0%と小幅増。スマホ・車載・産業機器向けの需要動向次第だが、在庫調整の長期化と価格競争が足かせです。利益面はコアマージンの劣化が顕著で、非営業・特別因子の寄与が相対的に大きい四半期。利益の質を高めるには、製品ミックスの高度化（高付加価値HDI/ビルドアップ、車載向け高信頼品）、歩留まり改善、エネルギー効率改善が要諦。短期見通しとしては、在庫正常化の進展と稼働率の回復が粗利率の改善に寄与し得る一方、原材料（銅・樹脂基板）価格と為替の変動は上下双方向に作用。受注/売上のブック・トゥ・ビル、受注残の質、価格改定の進捗が持続性の判断材料。中期的には自動車電動化・ADASの追い風は構造的需要を支えうるが、同時に競争激化と価格プレッシャーが続く想定。研究開発・設備投資の適切な配分と稼働率の最適化が成長の質を左右します。

財務健全性

流動比率185.2%、当座比率155.1%と短期流動性は良好。運転資本は286.96億円で、手元流動性の厚みが示唆されます（現金等の数値は不記載のため水準の推定は困難）。負債資本倍率0.88倍と過度なレバレッジはかかっていません。総資産1,394.09億円、純資産764.56億円から財務レバレッジは1.82倍。インタレストカバレッジ2.4倍はやや脆弱で、営業利益の低迷が続く場合は金利コストが負担。自己資本比率の個別数値は不記載ですが、純資産と総資産から推測する限り約54.9%相当であり、資本の厚みは維持されているとみられます。総じて、資本構成は健全だが、収益力の弱さが金利耐性と投資余力を制限。

キャッシュフロー品質

営業CFは57.26億円で、純利益14.92億円に対して実に3.84倍と高いキャッシュ転換を示し、引当金や運転資本のプラス寄与があった可能性。減価償却費28.78億円を踏まえると、EBITDA水準との整合性は良好。投資CFは不記載（0表記）であり、実際の設備投資水準は評価不能。フリーキャッシュフローも0表記で信頼できないため、FCFの持続性判断には限界があります。運転資本面では棚卸101.41億円が重く、在庫回転の改善余地がある一方、運転資金の取り崩しがOCFを押し上げた可能性も否定できません。今後は在庫・売掛・買掛の日数（DIO/DSO/DPO）と引当金の動向を確認し、利益に先行するキャッシュの一過性を見極める必要があります。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%と、現状は内部留保を優先。純利益は確保しているが、コア収益力が弱く、かつFCFが不記載で可視性に欠けるため、配当原資の持続性判断は慎重を要します。営業CFの水準は良好で、在庫正常化と投資規律が維持されれば、将来的な再開余地はあるものの、短期では利益の安定性（営業利益率の回復、インタレストカバレッジの改善）が前提条件となります。配当方針の見通しは、収益の平準化とCAPEX計画の確度に依存。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 自動車・スマホ等エンドマーケットの需要変動と在庫調整長期化
• 価格競争激化による粗利率圧迫（顧客の購買力強化）
• 原材料（銅箔・樹脂・ラミネート）とエネルギーコスト上昇
• 製品ミックス悪化（低付加価値比率上昇）と歩留まり低下
• 海外工場の稼働率変動・地政学リスク（中国・ASEAN）
• 為替変動（円安・円高に伴うコスト/価格のズレ）
• 技術進化（高多層・HDI・FPC等）への投資遅れ
• 主要顧客依存・取引条件見直しによる価格/数量リスク

財務リスク:

• インタレストカバレッジの低下（2.4倍）による金利耐性の脆弱化
• コア収益低迷に伴う内部資金創出の不足
• 在庫評価損・陳腐化リスクの顕在化
• 為替換算差・デリバティブの損益変動
• 大規模CAPEX実行時のレバレッジ上昇・財務負担増

主な懸念事項:

• 営業利益率が0.95%と極薄で、固定費吸収の余地が小さい
• 経常→当期での上振れは一過性（特別益・税効果）の可能性
• 粗利率16.1%と販管費率15.1%の接近で利益ボラティリティが高い
• 投資CF・FCF・現金残高が不記載で、手元資金と投資余力の把握が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 増収下でも大幅減益、コア収益力の回復が最優先課題
• 営業CFは強く、短期流動性は健全だが、利払い耐性は限定的
• 在庫の正常化とミックス改善が粗利率回復の鍵
• 非営業・特別要因への依存を低減し、持続的ROE引き上げが必要

注視すべき指標:

• 粗利率と営業利益率（四半期推移、価格改定の進捗）
• ブック・トゥ・ビル、受注残、稼働率
• 在庫回転日数（DIO）と売掛・買掛の回転日数（DSO/DPO）
• EBITDA/利払い（インタレストカバレッジ）の改善度
• CAPEXと減価償却の関係（成長投資vs維持投資）
• 為替感応度と原材料価格のヘッジ状況

セクター内ポジション: 国内プリント配線板（PCB）大手内では、バランスシートの健全性は中上位だが、直近の利益率は上位同業（例：高付加価値比率の高い大手）に劣後。車載を中心とした安定需要が下支えする一方、価格圧力・コスト高の影響を受けやすく、ミックス転換と稼働率の平準化での巻き返しが必要。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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