株式会社メガチップス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 213.28億円
• 営業利益: 10.28億円
• 当期純利益: 3.77億円
• 1口当たり当期純利益 (EPU): 24.04円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のメガチップスは売上と利益がともに減速し、営業・最終利益率が大幅に圧縮した厳しい四半期でした。売上高は213.28億円で前年同期比-14.2%、営業利益は10.28億円で-42.2%、経常利益は7.10億円で-63.4%、当期純利益は3.98億円で-87.0%と急減しています。営業利益率は4.8%（=10.28/213.28）まで低下し、前年の概算営業利益率7.2%（推計）から約-234bpのマージン圧縮が生じたとみられます。最終利益率は1.9%にとどまり、前年概算12.3%（推計）から約-1,045bpの大幅な縮小と推定されます。粗利益率は18.0%と低位で、製品ミックスの悪化や価格競争、稼働率低下による固定費負担の増加が示唆されます。営業外費用が4.65億円と営業外収益1.47億円を上回り、経常段階での減益幅を拡大させました（営業外収入比率36.9%と非営業への依存が相対的に高い構造）。純利益の急減に対し、包括利益は584.32億円と非常に大きく、投資有価証券（1,907.01億円）に係る評価差額がOCIを通じて膨らんだ可能性が高い点は特記すべきです（ただしキャッシュ創出には直結しない）。一方、営業キャッシュフローは-29.66億円とマイナスで、純利益3.98億円に対する営業CF/純利益は-7.45倍と極めて低く、利益の現金化に課題が表れています。流動比率237.5%、当座比率223.0%、負債資本倍率0.40倍とバランスシートの流動性・レバレッジは保守的で、短期の支払能力は高いと評価できます。ROEは0.2%、ROICは0.3%と資本効率は著しく低下しており、巨額の投資有価証券の評価益が自己資本を押し上げる一方、事業収益力の改善が進んでいない構図です。インタレストカバレッジは178.5倍と金利負担は軽微で、財務リスクは限定的です。設備投資は-17.89億円、自社株買いは-51.29億円と対株主還元は積極的でしたが、営業CF赤字の下での継続性には慎重な見極めが必要です。実効税率は46.9%と高く、税効果の剥落や一過性要因が純利益を圧迫した可能性があります。中期的には半導体需要の回復やミックス改善が鍵となりますが、短期は在庫・受注の動向と価格環境の慎重なフォローが必須です。投資有価証券の評価変動が純資産・包括利益を左右するため、マーケット環境の影響度も大きい点に留意が必要です。営業CFの改善が伴わない限り、配当・自社株買いを含む株主還元の持続可能性は制約を受けやすいと見ます。総じて、事業利益の回復とキャッシュ創出力の正常化が最重要課題であり、短期的にはマージンボトムアウトの確認が焦点です。

収益性分析

ROEのデュポン分解は、ROE(0.2%) = 純利益率(1.9%) × 総資産回転率(0.090) × 財務レバレッジ(1.40倍)で説明されます。最も大きく毀損しているのは純利益率で、営業外費用超過や高い実効税率（46.9%）が経常・最終段階の圧迫要因となりました。総資産回転率0.090は、巨額の投資有価証券（1,907.01億円）を含む資産規模に対して売上規模が小さく、事業資産の回転が鈍い構造を反映しています。財務レバレッジは1.40倍と抑制的で、ROEを押し上げる効果は限定的です。営業利益率は4.8%と低水準で、前年推計から約-234bpの圧縮、最終利益率は約-1,045bpの圧縮と推計され、価格・ミックス・固定費吸収の逆風に加え、非営業・税負担の悪化が重なった形です。事業環境（半導体需給サイクル・顧客在庫調整）と製品ミックスの改善がない限り、利益率の自然回復は限定的で短期的には一過性よりも継続性のリスクが勝ると評価します。販管費は28.13億円で、売上減少下でも絶対額での大幅削減は確認できず、売上の減少率（-14.2%）に比べ費用調整のスピードが遅い可能性があります。結果として営業レバレッジは負に働き、粗利率18.0%の低下圧力と相まってROIC0.3%という低資本効率につながっています。

成長性評価

売上は-14.2%の減収で、主に需要鈍化および顧客の在庫調整の影響が示唆されます。営業利益は-42.2%と減益幅が売上減少を大きく上回り、固定費負担とミックス悪化を示します。営業外では受取利息1.21億円が寄与する一方、営業外費用4.65億円が重く、利益成長の阻害要因です。包括利益は584.32億円と膨大ですが、評価差額による見かけ上の増益であり、再現性は低くボラタイルです。足元の回復には、需要ボトムアウト、ASP/ミックス改善、在庫正常化、コスト最適化（販管費と製造間接費の柔軟化）が必要です。外部環境として、為替と半導体エンドマーケット（産機、コンシューマ、車載）サイクルが主要ドライバーで、2026年度下期の需要回復の強度次第で通期の戻りが左右されます。

財務健全性

流動比率237.5%、当座比率223.0%と流動性は非常に厚く、短期債務（流動負債168.89億円）に対して現金125.54億円、売掛金203.92億円、棚卸資産24.52億円が十分にカバーしています。負債資本倍率0.40倍とレバレッジは低く、支払能力は高いです。短期借入金85.00億円はあるものの、満期ミスマッチは限定的で、運転資本（232.21億円）にも余力があります。インタレストカバレッジ178.5倍と金利負担は実質的に無視可能な水準です。投資有価証券が総資産の約81%（1,907.01/2,367.68）を占め、株式市場の変動が純資産と自己資本比率に与える影響が大きい資産構成である点は留意点です。オフバランス債務の情報は開示がなく、確認できません。

キャッシュフロー品質

営業CFは-29.66億円で、純利益3.98億円に対する営業CF/純利益は-7.45倍と深刻な品質低下シグナルです（在庫増・売掛増・前受減など運転資本要因の悪化が示唆）。投資CFが未開示のため完全なFCFは算出できませんが、設備投資-17.89億円と営業CF赤字を勘案すると、実質FCFはマイナスである公算が高いです。財務CFは+13.17億円で、自社株買い-51.29億円の一部は手元資金取り崩しまたは資産売却・資金調達で賄われた可能性があります。運転資本の操作（四半期末の売掛・棚卸調整）を断定はできませんが、PL減益下での営業CF大幅悪化は一時的な需要ショックと在庫調整が重なった兆候と評価します。今後は営業CFの黒字転換と運転資本の正常化が品質改善の必須条件です。

配当持続性

配当情報は未開示ながら、配当性向（計算値）726.5%は利益ベースでは明確に非持続的です。営業CFがマイナスで、FCFもマイナス推定のため、配当および自社株買いは内部創出キャッシュでのカバーが難しい局面です。短期的には潤沢な流動資産と低レバレッジにより実行余地はあるものの、中期的な継続性は事業CFの改善に依存します。還元方針の維持可否は、下期の利益回復と運転資本の正常化、ならびに投資有価証券に依存しない安定CFの確保が鍵となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 半導体需要サイクル悪化・顧客在庫調整の長期化による売上・粗利圧迫
• 製品ミックス悪化・価格下落によるマージン圧縮継続
• 主要顧客依存度の上昇に伴う受注変動リスク
• 新製品立ち上げ遅延・歩留まり悪化によるコスト上振れ

財務リスク:

• 営業CF赤字の長期化による自己資本還元の制約
• 投資有価証券の評価変動による自己資本・包括利益のボラティリティ
• 高い実効税率の継続による純利益の毀損
• 資金還元（配当・自社株買い）の継続が手元資金を圧迫するリスク

主な懸念事項:

• ROIC0.3%、ROE0.2%と資本効率が著しく低位
• 営業CF/純利益-7.45倍と利益の現金化の弱さ
• 営業外費用超過と税負担高止まりによる最終利益率の低迷
• 資産の大半を占める投資有価証券への依存度の高さ

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-14.2%、営業利益-42.2%で営業レバレッジが負に作用、営業利益率は約-234bp圧縮（推計）
• 純利益は-87.0%、最終利益率は約-1,045bp縮小（推計）しROE0.2%まで低下
• 営業CFは-29.66億円で品質面に大きな課題、ROIC0.3%と資本効率も低位
• 流動性・レバレッジは健全だが、投資有価証券の評価変動が資本を左右
• 株主還元は積極的だが、現状のCF水準では持続性に要注意

注視すべき指標:

• 受注・バックログと在庫回転日数の推移
• 粗利益率・製品ミックス（ASP）の改善度合い
• 営業CFと運転資本（売掛・棚卸）の正常化
• 実効税率の平準化（税前利益との乖離縮小）
• 投資有価証券評価差額（OCI）の変動と含み益依存度
• ROICの改善（7-8%目標に対するギャップ）

セクター内ポジション: 財務安全性は高い一方、事業収益力・キャッシュ創出力の弱さが際立つ局面で、需要反転とミックス改善の捕捉が競合比較上のカギ。

免責事項

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