株式会社 共和電業 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 116.22億円
• 営業利益: 8.96億円
• 当期純利益: 6.56億円
• 1株当たり当期純利益: 25.49円

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総括

共和電業の2025年度Q3累計は、売上高116.22億円（前年比+4.4%）、営業利益8.96億円（+1.6%）、当期純利益6.76億円（+3.2%）と、増収ながら増益率は鈍化しました。粗利益は43.73億円で粗利率は37.6%と高水準を維持していますが、営業利益率は7.7%（=8.96億円/116.22億円）にとどまり、売上の伸びに対して営業段階でのレバレッジが弱含みです。経常利益は9.27億円と営業利益を上回り、営業外損益の寄与は限定的ながらプラスです。実効税率は約34.0%（=法人税等3.15億円/経常利益9.27億円）と標準的で、税負担が純利益率の押し下げ要因となっています。デュポン分析では、純利益率5.82%、総資産回転率0.506回、財務レバレッジ1.32倍が掛け合わさってROEは3.88%と算出され、資本効率は堅実だが控えめです。総資産229.65億円に対し純資産174.11億円、負債59.42億円という強固な財務体質で、負債資本倍率0.34倍、自己資本比率の実力値は約75.8%（=純資産/総資産）とみられます。流動資産165.13億円、流動負債40.78億円により流動比率404.9%、当座比率371.4%と潤沢な流動性を確保しています。棚卸資産は13.65億円で売上高比約11.7%と適正レンジに収まり、供給体制の維持と需要変動へのクッションを両立している印象です。利払いは709.6万円にとどまり、インタレストカバレッジは126.3倍と極めて高く、金利上昇耐性は高いです。SG&Aは概算で347.72億円（=粗利43.73億円−営業利益8.96億円）ではなく34.77億円で、売上比約29.9%と確認され、費用コントロールが収益性の鍵です。営業成長率（+4.4%）に対して営業利益成長率（+1.6%）が下回る点は、固定費や人件費、研究開発投資の先行が示唆され、短期的には営業レバレッジがマイナス寄与となっています。ROAは約2.95%（=純利益6.76億円/総資産229.65億円）で、保守的バランスシートが資本効率の抑制要因です。EPSは25.49円で、増益にもかかわらず配当は未実施（年間配当0円、配当性向0.0%）となっており、内部留保重視の姿勢がうかがえます。営業CF、投資CF、財務CFは未記載であるためキャッシュ創出力の実証はできませんが、強固な純現金体質を背景に資金繰りリスクは限定的とみられます。総じて、堅実な財務体質と高い流動性を強みに、緩やかな売上成長を確保する一方、費用面の圧力により利益レバレッジが抑制されている局面です。中期的な課題は、粗利率の維持・改善とSG&A効率化を通じた営業利益率の底上げ、ならびに資本効率（ROE）の改善です。データ面では、減価償却費やキャッシュフロー、発行済株式数等の一部が未記載であり、一部指標は推計値・概算である点に留意が必要です。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、純利益率5.82%×総資産回転率0.506回×財務レバレッジ1.32倍=約3.88%と一致し、主因は資産回転率と低レバレッジの組み合わせによる控えめな資本効率です。営業利益率は7.7%（8.96億円/116.22億円）で、粗利率37.6%からSG&A比率約29.9%を差し引いた水準に整合します。経常利益率は約8.0%（9.27億円/116.22億円）で、営業外収益の寄与は軽微ながらプラスです。実効税率は約34.0%で税負担が純利益率（5.82%）を制約しています。営業レバレッジは、売上+4.4%に対し営業利益+1.6%と伸びが鈍く、短期的には負の営業レバレッジが示唆されます。コスト面では、売上原価率62.1%（=6,756百万円/11,622百万円）で横ばい～やや上昇の可能性を示す一方、SG&Aの絶対額は347.7百万円ではなく3,477.2百万円と推定され費用増が利益率を圧迫。インタレストカバレッジ126.3倍と財務費用は利益率の阻害要因ではありません。ROAは2.95%、ROEは3.88%と、財務レバレッジ1.32倍の保守性が資本効率を抑制。今後は、粗利率の改善（ミックス高度化、価格転嫁、原価低減）とSG&A効率化がROE押し上げの主要ドライバーになります。

成長性評価

売上高は+4.4%と堅調で、主力市場の需要は底堅いとみられます。営業利益の伸び+1.6%、純利益+3.2%は、コスト上昇や先行投資の影響で利益成長が売上に劣後していることを示します。粗利率37.6%の維持は価格決定力と製品ミックスの健全性を示唆しますが、SG&A比率約29.9%が引き上がっている可能性があります。総資産回転率0.506回は成長の資産効率面での制約を示し、在庫・運転資本の効率化が成長持続性を高める余地です。期中の受注残やブックトゥビルは未記載のため、成長の先行指標は確認できません。為替や設備投資サイクル、土木・インフラ関連需要の動向が売上の持続性に影響する見込みです。中期的には、海外展開や高付加価値センサー群へのシフトが売上単価と粗利率を押し上げる潜在力があります。短期見通しは、費用コントロールの進捗次第で営業利益率の改善余地がある一方、原材料価格や人件費上昇が逆風となるリスクも残ります。

財務健全性

流動比率404.9%、当座比率371.4%と、短期流動性は極めて良好です。運転資本は124.35億円で、短期債務の返済余力は十分です。総資産229.65億円、純資産174.11億円、負債59.42億円により、負債資本倍率0.34倍の低レバレッジ構造です。実質的な自己資本比率は約75.8%と推計され、支払能力は非常に高いです。利払い709.6万円に対し営業利益8.96億円でインタレストカバレッジ126.3倍と、金利上昇耐性も強いです。借入依存が低いため、財務面のショック吸収力は高い一方、ROEはレバレッジ効果が限定的で控えめです。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CFは未記載のため、利益とキャッシュの連動性やフリーキャッシュフロー（FCF）の確からしさは検証できません。営業利益水準（8.96億円）や税負担（3.15億円）、利払いの軽さ（0.07億円）からは、平時の営業CF創出力は堅調と推測されますが、減価償却費が未記載であるためEBITDAおよびキャッシュ創出の厚みは評価困難です。運転資本は潤沢で、棚卸資産は13.65億円（売上比約11.7%）と適正レンジながら、在庫回転や売上債権回転の定量評価はデータ不足です。投資CF未記載のため、設備投資（成長投資・維持投資）の水準やFCF対投資余力の妥当性評価は保留となります。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0.0%で、現段階では内部留保を優先する方針が示唆されます。EPSは25.49円で増益を確保しているため、原資自体はあるものの、配当方針は慎重とみられます。FCFカバレッジは未算定（CF未記載）であるため、キャッシュベースでの持続可能性評価は不可です。強固な財務体質（純資産174.11億円、負債資本倍率0.34倍）は将来的な株主還元の柔軟性を担保しますが、投資・成長機会との配分方針が重要です。今後の方針見通しとしては、利益成長の持続と投資計画の明確化を前提に、安定配当への移行余地はあり得ます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 主要顧客業界（設備投資、インフラ、車載・計測）のサイクル変動による需要影響
• 原材料・部材価格や人件費の上昇に伴う粗利率圧迫
• 製品ミックス変化や価格競争による粗利率の変動
• サプライチェーン制約によるリードタイム長期化・在庫積み増しリスク
• 海外売上・調達比率に起因する為替変動リスク
• 技術進化（センシング、データロガー、計測ソフト）への投資遅延リスク

財務リスク:

• 営業CF未記載により利益とキャッシュ創出の乖離が把握困難
• 減価償却費未記載に伴うEBITDA・設備投資負担の評価不確実性
• 低レバレッジによるROE抑制と資本効率の課題
• 在庫・売上債権の回転悪化に伴う運転資金膨張リスク

主な懸念事項:

• 売上成長+4.4%に対し営業増益+1.6%と営業レバレッジが弱い
• SG&A比率約29.9%と費用圧力が続いている可能性
• キャッシュフロー情報が未記載でFCFの定量確認ができない

投資示唆

重要ポイント:

• 堅固な財務基盤（負債資本倍率0.34倍、流動比率405%）で耐性が高い
• 粗利率37.6%は健全だが、費用増で営業利益率は7.7%にとどまる
• ROE3.88%は資本効率の改善余地を示唆（資産回転率0.506回、レバレッジ1.32倍）
• 金利負担は軽微（インタレストカバレッジ126倍）で金融環境の逆風影響は限定的
• 配当未実施だが、財務余力は将来的な還元柔軟性を示す

注視すべき指標:

• 受注・受注残とブックトゥビル（売上の先行指標）
• 粗利率のトレンド（価格転嫁・ミックス・原価低減）
• SG&A比率と実額の推移（費用コントロール）
• 在庫回転率・売上債権回転日数（運転資本効率）
• 為替感応度と海外売上比率
• 設備投資額と減価償却費（EBITDA/FCF把握）

セクター内ポジション: 国内計測・センシング同業と比較して財務の健全性と流動性は上位水準、利益率は中位、資本効率（ROE）はやや控えめで、保守的バランスシートが強みである一方、成長局面での営業レバレッジ発現が課題。

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