株式会社京写 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 123.51億円
• 営業利益: 3.38億円
• 当期純利益: 1.08億円
• 1株当たり当期純利益: 7.42円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の京写は売上が減少し、利益面で大幅に悪化した弱含みの決算です。売上高は123.51億円で前年比-3.6%、営業利益は3.38億円で-49.1%、経常利益は2.19億円で-51.0%、当期純利益は1.07億円で-60.1%となりました。粗利益は19.14億円、粗利率は15.5%で、価格転嫁や製品ミックスの逆風が示唆されます。営業利益率は2.7%（=3.38/123.51）で、前年の約5.2%（逆算：6.64/128.14）から約244bp低下しました。純利益率は0.9%で、前年の約2.1%（2.68/128.14）から約122bp低下しています。営業外費用が1.74億円と重く、うち支払利息が1.56億円で金利コストが収益を圧迫しました。営業外収入は0.54億円に留まり、金利負担を十分に相殺できず、経常段階の減益幅を拡大させました。包括利益は-6.18億円と大幅なマイナスで、評価差額等の逆風により純資産の毀損リスクが顕在化しています。ROEは1.1%と低水準で、デュポン分解では低い純利益率（0.9%）と低い総資産回転率（0.533）が資本効率を押し下げています。ROICは1.6%と警戒ライン（<5%）を大きく下回り、投下資本に見合うリターンが得られていません。一方、営業キャッシュフローは8.67億円と純利益の8.1倍でキャッシュ創出は堅調ですが、これは減価償却費5.52億円の非現金費用寄与が大きい点に留意が必要です。流動比率は152.7%と健全で、現金49.34億円を保有する一方、短期借入金36.10億円・長期借入金34.60億円と有利子負債の圧力は続きます。インタレストカバレッジは2.17倍と安全域（>5倍）を下回り、金利上昇や収益悪化時の耐性は限定的です。営業キャッシュフローと推計設備投資（6.08億円）を踏まえると、推計フリーCFは約2.6億円と黒字で、当面の資金繰りは保たれています。配当性向は計算値で150.3%と高水準で、現状の利益水準では持続性に懸念が残ります。中期的にはコスト構造の見直し（固定費削減・生産性改善）と、金利負担低減（デレバレッジ）が利益率と資本効率の改善に不可欠です。外部要因としては、エレクトロニクス市況・為替の変動が収益変動性を高める点に留意が必要です。

収益性分析

ROE（1.1%）= 純利益率（0.9%）× 総資産回転率（0.533）× 財務レバレッジ（2.48倍）で説明できます。3要素のうち、最も悪化の寄与が大きいのは純利益率で、営業利益率の低下（約244bp縮小）と金利費用の増加が重なり純利益率を圧迫しました。総資産回転率も0.533と低く（期中平均資産に対する上期売上を反映）、需要軟化と資産規模の相対的な大きさが効率性を低下させています。レバレッジは2.48倍でROEを辛うじて押し上げていますが、金利負担増という負の副作用が顕在化しており、質の良いROE拡大にはつながっていません。ビジネス上の背景としては、エレクトロニクス向けの需要軟化、販売価格の下落またはミックス悪化、固定費の吸収不足が想定され、これにより営業レバレッジが負に働いたと見られます。純利益率の低下は市況とコスト構造の双方要因が絡むため、短期的には一時的要素（市況）もある一方、固定費・金利費用の構造的圧力は持続性が高い点が課題です。警戒すべきトレンドとして、売上成長率（-3.6%）に対し販管費は実額で15.75億円と高止まりし、営業レバレッジがマイナスに作用しています。また、営業外費用の増勢（支払利息1.56億円）が経常段階の稼ぐ力を蝕んでいます。

成長性評価

売上は-3.6%と小幅減で、需要の弱さまたは価格低下の影響が表れました。粗利率15.5%は過年度比で低下した可能性が高く、ミックス悪化やコスト上昇の転嫁遅れが示唆されます。営業利益は-49.1%と大幅減で、原価率上昇と販管費の硬直性が主因です。営業外では支払利息が1.56億円と重く、経常・最終段階での減益を増幅しました。包括利益-6.18億円は評価差額の悪化を示し、外部環境（為替・有価証券評価）の向かい風が強いと推察されます。先行きは、市況反転（エレクトロニクス需要回復、為替の追い風）とコスト施策（固定費削減・歩留まり改善）の進捗が利益回復のカギです。短期は在庫調整の長期化・価格競争の強まりが下押しリスク、中期は高ROIC案件への再配分・不採算領域の縮小が必要です。

財務健全性

流動比率152.7%、当座比率152.7%と短期流動性は健全です。現金49.34億円に対し、短期借入金36.10億円があり、短期の満期集中リスクはあるものの現金でのカバー力はあります。総負債138.33億円、純資産93.48億円で負債資本倍率は1.48倍と上限目安付近（<1.5倍）です。有利子負債は合計70.70億円、ネット有利子負債は約21.36億円（=70.70-49.34）です。インタレストカバレッジは2.17倍と十分とは言えず、金利上昇・業績悪化時の耐性に注意が必要です。固定負債42.19億円により長期の資金調達はある程度整備される一方、短期借入の比率が高く、満期ミスマッチの管理が重要です。オフバランスの債務（保証・リース等）に関する開示は本データでは不明で、追加債務の潜在リスクは評価不可能です。包括利益のマイナスは自己資本の目減りを通じて財務余力を縮小させるため、今後の推移を注視すべきです。

キャッシュフロー品質

営業CFは8.67億円で純利益1.07億円の8.1倍と高水準ですが、減価償却費5.52億円など非現金費用の寄与が大きい点は勘案が必要です。投資CFは未記載ながら、設備投資額は6.08億円で、営業CFから控除した推計フリーCFは約2.59億円と黒字です（公表FCFは未記載）。運転資本の明細は不足していますが、営業CFが純利益を大きく上回ることから、売上債権・仕入債務の循環や在庫の取り崩しが寄与した可能性があります。営業CF/純利益が高すぎる場合、減損や引当の計上、期末の運転資本調整など一時要素が含まれる余地もあり、持続性の検証が必要です。財務CFは-4.02億円で、借入返済や配当支払いの可能性が示唆されます（配当金額は未記載）。金利負担が重い中、デレバレッジに向けたFCFの優先配分が望ましい局面です。

配当持続性

配当性向（計算値）は150.3%と高く、現状の利益水準では持続可能性に懸念が残ります。推計フリーCF（約2.6億円）は黒字で、現金残高も厚いものの、金利負担と投資需要を勘案すると、配当原資の安定性は利益回復に依存します。公式の年間配当・配当総額の開示がないため、FCFによる配当カバレッジは算定不可です。利益のボラティリティが高い局面では、DOEや安定配当方針よりも、利益連動型の配当政策や自己株買いの機動的活用が適合的と考えられます（推奨ではなく一般論）。今後はROICの改善とインタレストカバレッジの引き上げが配当持続性の前提となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• エレクトロニクス市況の悪化や顧客在庫調整長期化による需要減少
• 販売価格下落・製品ミックス悪化による粗利率低下
• 固定費の高止まりによる営業レバレッジの負作用
• 品質・歩留まり問題や新規立ち上げコストによるコスト超過

財務リスク:

• 支払利息1.56億円に見合うインタレストカバレッジ2.17倍の脆弱性
• 短期借入金36.10億円のリファイナンス・満期集中リスク
• 包括利益-6.18億円による純資産目減りと財務余力縮小
• ROIC 1.6%と投下資本回収不足による資本効率リスク

主な懸念事項:

• 営業利益率の大幅低下（約244bp）と純利益率の劣化（約122bp）
• 資本効率の悪化（ROE 1.1%、ROIC 1.6%）
• 営業外費用の増加（特に金利負担）による経常段階の収益圧迫
• データ未記載項目が多く、配当・投資CFの詳細不明による評価不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-3.6%に対し営業利益-49.1%とレバレッジ悪化が顕著
• 営業外費用（支払利息1.56億円）が経常・最終利益を圧迫
• ROE 1.1%、ROIC 1.6%と資本効率が警戒水準
• 営業CFは8.67億円と堅調で推計FCFは約2.6億円の黒字
• 流動比率152.7%・現金49.34億円で短期流動性は確保
• インタレストカバレッジ2.17倍と金利耐性は限定的
• 包括利益-6.18億円で自己資本の毀損圧力が増大

注視すべき指標:

• 受注動向（ブック・トゥ・ビル、顧客在庫水準）
• 粗利率と製品ミックス、価格改定の実行状況
• 販管費の伸びと固定費率（売上対比）
• インタレストカバレッジ、ネットD/EBITDA、短期借入のリファイ条件
• ROIC（NOPAT/投下資本）と資産回転率の改善度合い
• 包括利益（評価差額・為替）と自己資本の推移
• 設備投資計画とFCF創出のバランス

セクター内ポジション: 国内中小型のプリント配線板・EMS同業比較では、収益性・資本効率は下位、流動性は中位、レバレッジ耐性はやや弱め。市況改善の恩恵は受けやすい一方、金利負担と構造コストが回復のフル享受を阻害。

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