株式会社 精工技研 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 121.33億円
• 営業利益: 27.56億円
• 当期純利益: 22.34億円
• 1株当たり当期純利益: 250.03円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の精工技研は、売上・利益ともに大幅増で、営業・最終利益率が二桁ポイント改善した非常に強い決算です。売上高は121.33億円で前年同期比+33.9%、営業利益は27.56億円で+167.6%、当期純利益は22.29億円で+188.6%と高成長を達成しました。営業利益率は22.7%（=27.56/121.33）で、前年同Qの約11.4%（当社推計）から約1,130bp拡大しました。純利益率は18.4%で、前年同Qの約8.5%（当社推計）から約990bp拡大しました。粗利益率は44.0%と高水準で、売上急増下でも粗利率の維持・改善が確認できます。経常利益は28.54億円と+172.8%で、営業外収益1.16億円（受取利息0.24億円等）の寄与は限定的ながら追い風です。ROICは14.1%とベンチマーク（>8%）を大きく上回り、資本効率の高い成長を実現しています。デュポン分解ベースROEは7.5%で、総資産回転率0.338、財務レバレッジ1.20倍と、低レバレッジで効率改善が効いています。一方、営業キャッシュフローは11.42億円に留まり、営業CF/純利益は0.51倍と品質警告ライン（<0.8）を下回りました。売上成長に伴う運転資本の積み上がり（売掛金54.16億円、棚卸資産9.77億円、買掛金16.17億円）による一時的なキャッシュ吸収が主因と見られます。流動比率536%・当座比率516%・負債資本倍率0.20倍と財務安全性は極めて高く、満期ミスマッチやデフォルト耐性の面での懸念は限定的です。EPSは250.03円、期中平均株式数8.92百万株で、1株当たり純資産は約3,335円と厚めの資本バッファがあります。営業外収入比率は5.2%で、本業の稼ぐ力が収益を牽引している点は評価できます。概ね、数量/ミックス/稼働率改善と固定費吸収による営業レバレッジが利益拡大の主因です。今後は高成長下での運転資本回転の正常化と、粗利率・販管費率の維持が持続可能性の鍵になります。ROIC>WACCの状態を維持できるか、成長投資の回収プロファイルとキャッシュ創出の同期性が注目点です。データの欠落（投資CF、支払利息、配当総額等）があり、FCFやカバレッジの完全評価には制約があります。総じて、利益の伸びと資本効率の改善はポジティブだが、短期的なキャッシュ創出の遅れと運転資本膨張のマネジメントが主要論点です。

収益性分析

ステップ1: 2026年度Q2のROEは7.5%で、純利益率18.4% × 総資産回転率0.338 × 財務レバレッジ1.20 ≒ 7.5%に分解されます。ステップ2: 変化の最も大きい要素は純利益率（営業利益率の改善に起因）で、前年比で約+990bp（当社推計）拡大しました。ステップ3: 利益率改善の主因は、売上+33.9%に対する販管費の固定費性による営業レバレッジ、および粗利率44.0%の維持・改善により限界利益が厚くなったことです。また、金利受取等の営業外収益もわずかに追い風です。ステップ4: 需給環境や製品ミックスが良好であれば一定の持続性は見込めますが、上期は高稼働による一時的な固定費吸収効果が大きく、為替や原材料価格、受注タイミング次第では来期以降の反動も想定されます。ステップ5: 懸念として、売上+33.9%に対し販管費の詳細が未開示で、販管費の持続的なコントロール状況は検証しにくい点、また上期の運転資本増加によりキャッシュ創出が利益に追随していない点が挙げられます。

成長性評価

売上成長は+33.9%と加速し、昨年同期売上は約90.6億円（当社推計）で、トップラインの拡大が確認されます。営業利益は+167.6%で、前年約10.3億円から27.6億円へと大幅増、営業利益率は約11.4%→22.7%へ改善しました。純利益は+188.6%で、純利益率は約8.5%→18.4%へ上昇し、営業外の追い風は限定的（営業外収入比率5.2%）なため、本業ベースの改善が中心です。粗利率44.0%と高水準で、価格決定力や製品ミックスの改善が示唆されます。短期的には受注残や稼働率の高さが支えとなり得ますが、半導体・精密装置需要の循環性、為替の変動、原材料・部材のコスト変動がボラティリティ要因です。研究開発費や受注内訳が未記載で、成長の再現性評価には制約があります。今後は、粗利率の維持、受注の質（利益率の高い案件比率）、サービス・アフターのストック収益拡大が持続性の鍵です。

財務健全性

流動比率536.1%、当座比率515.7%と極めて良好で、短期支払い能力に懸念はありません。負債資本倍率0.20倍、純資産298.1億円、総資産359.0億円と厚い自己資本を保持し、D/Eは低位で警戒水準に該当しません。流動資産256.5億円に対し流動負債47.8億円でギャップは十分にプラス、満期ミスマッチリスクは限定的です。現金預金145.28億円は流動負債を大幅に上回り、緊急時の流動性バッファが大きいです。有利子負債の内訳が未記載でインタレストカバレッジは算出不可ですが、営業利益規模と現金水準を踏まえると利払い耐性は高いと推定されます。のれん4.60億円、無形資産4.82億円は自己資本に比べ小さく、減損ショック耐性は相対的に高いです。オフバランスの情報（リース、保証等）は未記載で、潜在債務の完全な把握には制約があります。

キャッシュフロー品質

営業CFは11.42億円で、当期純利益22.29億円に対する営業CF/純利益は0.51倍と品質警告域です。主因は売上急増に伴う運転資本の積み上がり（売掛金増、棚卸資産の増加、買掛金とのタイミング差）と推定されます。設備投資は2.68億円で、当社試算のフリーキャッシュフローは約8.74億円（=営業CF11.42−設備投資2.68、参考値）とプラスです。財務CFは-3.08億円で、配当支払や軽微な自己株買い等の資本還元が示唆されます（配当総額は未記載）。運転資本回転の正常化が進めば、営業CFは利益水準に近づく余地がありますが、受注の季節性や出荷タイミングによる変動リスクには留意が必要です。投資CFの詳細（M&A、有価証券取得・売却等）が未記載のため、キャッシュアロケーション全体の評価には制約があります。

配当持続性

配当金総額は未記載ながら、配当性向（計算値）27.2%は保守的で、利益からの支払い余力は十分と評価できます。営業CFが利益に未達（0.51倍）である点は短期的な注意点ですが、当社試算のFCFはプラスで、上期配当のキャッシュカバレッジは概ね確保されていると見られます。今後の持続可能性は、運転資本の正常化と投資需要（増産投資・開発投資）の強度に依存します。資本政策は低レバレッジでの内部留保活用が基本とみられ、増配余地は業績・FCF次第で存在しますが、成長投資とのバランスが前提になります。DOEは未算出で、株主資本効率の観点からはROE改善と連動した配当方針が望まれます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要循環リスク（半導体・精密装置等の景気・設備投資サイクルの影響）
• 製品ミックス変動による粗利率のブレ
• サプライチェーン制約や部材コスト上昇による納期・コスト圧力
• 為替変動（輸出入比率不明だが収益・資産評価に影響）

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.51倍とキャッシュ創出の遅れ
• 売掛金・棚卸資産の増加に伴う運転資本負担と信用リスク
• 金利上昇局面での金融収支変動（受取利息の変動、負債内訳未開示）
• 投資CF内訳不明による資本配分の透明性リスク

主な懸念事項:

• 高成長局面における運転資本のコントロールとキャッシュ回収の確実性
• 販管費の内訳未開示によるコスト構造の可視性不足
• 持分法適用会社・投資有価証券の評価変動（投資有価証券5.15億円）
• データ欠落（投資CF、支払利息、配当総額）のための分析精度制約

投資示唆

重要ポイント:

• トップライン+33.9%、営業利益+167.6%で営業レバレッジが強く効いた決算
• 営業利益率22.7%、純利益率18.4%へ改善し、ROIC14.1%と資本効率が高水準
• 営業CF/純利益0.51倍とキャッシュ創出が利益に未追随（運転資本増が主因）
• 流動性・資本構成は極めて健全で、成長投資・株主還元の柔軟性が高い
• 営業外収入比率5.2%で、本業収益が収益成長を牽引

注視すべき指標:

• 受注残とブックトゥビル、粗利率の持続性
• 販管費率のトレンド（固定費・変動費の構成）
• 営業CF/純利益の回復度合い（>1.0倍目標）
• 売掛金回転・在庫回転（DSO/DIO）
• 為替感応度と原材料コストのパススルー
• ROICと投下資本の増減（成長投資の回収速度）

セクター内ポジション: 同業の装置・精密加工関連と比較して、今期は利益率・ROICとも優位だが、需要循環および運転資本の吸収という典型的な装置産業の課題に直面。低レバレッジと豊富な現金により下方耐性は相対的に高い。

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