伊豆シャボテンリゾート株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 28.39億円
• 営業利益: 6.16億円
• 当期純利益: 4.41億円
• 1株当たり当期純利益: 23.88円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の伊豆シャボテンリゾートは、売上の堅調増（+3.3%）にもかかわらず営業利益が小幅減（-3.8%）となり、コスト上昇の影響を受けつつも純利益は+5.7%と増益を確保したバランス型の決算である。売上高は28.39億円、売上総利益は22.63億円、粗利益率は79.7%と非常に高水準を維持した。販管費は16.47億円で、売上対比58.0%と高めであり、営業利益は6.16億円（営業利益率21.7%）にとどまった。営業外収益0.29億円と営業外費用0.02億円の差引プラスが経常利益6.42億円（-2.5%）を下支えした。純利益は4.41億円（実効税率31.4%）で、EPSは23.88円、包括利益は4.95億円である。デュポン分析では純利益率15.5%、総資産回転率0.385、財務レバレッジ1.23倍の積でROEは7.4%と、資本効率は一定水準を確保した。EBITDAは8.25億円、EBITDAマージン29.1%と、キャッシュ創出力は営業段階で良好な水準にある。営業CFは6.49億円で純利益4.41億円を大きく上回り、営業CF/純利益は1.47倍と利益の質は高い。流動比率は389.6%、当座比率389.6%、負債資本倍率0.23倍と、流動性・財務安全性は極めて健全である。現金預金22.39億円が負債合計13.84億円を上回り、実質的にネットキャッシュ基調で耐久力が高い。ROICは10.4%と投下資本の採算性も良好で、資本コスト上回りの価値創出が示唆される。一方、営業利益率の前年同期比のbp変化は過去データ未提示のため算出できないが、売上+3.3%に対し営業利益-3.8%である点から、単価・客数ミックスまたは人件費・エネルギー費等の固定費/準固定費の上振れが示唆される。のれん6.84億円、無形固定資産7.02億円と、無形資産合計の規模が総資産の約19%に達し、将来の減損リスク監視が必要である。投資CF総額は未記載だが、設備投資は1.71億円で、営業CFからの単純控除ベースの推計FCFは約4.78億円とプラスを確保した。配当性向は計算値で63.0%とやや高めだが、推計FCFは配当原資を十分にカバーするとみられる。総じて、収益性は高い粗利率と良好なCFで質は高いが、販管費の伸び・コスト環境により営業段階の利益成長が抑制されている。今後は費用コントロールと稼働率・客単価の改善、ならびに無形資産の健全性維持が鍵となる。短期的には健全な財務体質が下方耐性を提供し、中期的にはROIC>10%の持続が成長投資と株主還元の両立余地を広げるだろう。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、ROE(7.4%) = 純利益率(15.5%) × 総資産回転率(0.385) × 財務レバレッジ(1.23倍)で説明される。現状のボトルネックは総資産回転率0.385の低さで、強みは高い純利益率（高粗利率79.7%と販管費後でも営業利益率21.7%）と低レバレッジ下でも一定ROEを出せる収益性にある。最も変化が大きい要素の特定には前年データ不足のため定量判定できないが、売上+3.3%に対して営業利益が-3.8%であることから、少なくとも営業段階のマージンが圧迫されている可能性が高く、純利益成長は営業外収支と税負担により補われた公算が大きい。ビジネス上の背景としては、レジャー・観光セクター特有の人件費・エネルギー費・委託費などのコスト上振れ、プロモーション費の先行投資、またはイベント・商品ミックスの変化による原単位の悪化が考えられる。これらのコスト増は足元の外部環境に依存する部分があり一時的要素も含むが、賃金・電力価格の高止まりは構造的で完全な反転は限定的と評価する。懸念されるトレンドとして、販管費の伸び率が売上成長率を上回っている可能性が示唆され、営業レバレッジが逆回転している点に注意したい。レバレッジは1.23倍と低く、ROEの押し上げ余地は運転資本効率や資産回転の改善（稼働率、客単価、在庫・AR管理）に依存する度合いが高い。

成長性評価

売上は+3.3%で28.39億円と堅調だが、営業利益は-3.8%と伸び悩み、トップラインの拡大がボトムラインに十分波及していない。粗利益率79.7%は高水準を維持しており、売上総利益は22.63億円で安定感がある一方、販管費が16.47億円へ増加し、営業レバレッジが効きにくい状態となった。営業外収益0.29億円が経常段階をサポートし、純利益+5.7%と最終利益は増加した。ROICは10.4%と良好で、今後の投資回収力は十分示唆される。設備投資は1.71億円に抑制的で、既存施設の維持更新が中心とみられる（詳細未開示）。今後の売上持続可能性は、来場者数・客単価・稼働率の維持向上と季節変動・天候要因のマネジメントに依存する。利益の質は営業CF/純利益1.47倍と高く、キャッシュ創出は伴っている。見通しとしては、コスト圧力の継続が前提となるため、価格政策、イベントの収益性、効率的な人員配置・エネルギーコスト対策がマージン改善の鍵。財務余力が大きく、選択的な高回転投資やDXによる効率化で総資産回転率の引き上げ余地がある。

財務健全性

流動比率389.6%、当座比率389.6%と非常に高く、短期支払能力は極めて良好である。総資産73.75億円に対し負債合計13.84億円、負債資本倍率0.23倍と保守的な資本構成。現金預金22.39億円が負債合計を上回り、実質ネットキャッシュ基調で利払い負担は軽微。長期借入金は3.01億円、短期借入金は未記載であるが、固定負債7.13億円に対し十分な流動資産26.12億円があり、満期ミスマッチリスクは低い。買掛金0.37億円、売掛金2.00億円と運転資本負担は小さい。オフバランス債務の情報は未記載で、リース等の潜在負債は不明。自己資本は59.77億円で、自己資本比率は未算出ながら実質的に高水準と推測される。インタレストカバレッジ350.8倍と利払耐性は極めて強固。警告基準（流動比率<1.0、D/E>2.0）には全く該当しない。

キャッシュフロー品質

営業CFは6.49億円で純利益4.41億円の1.47倍、収益の現金化は良好で利益の質は高い。投資CF総額は未記載だが、設備投資は1.71億円で、営業CF−設備投資ベースの推計FCFは約4.78億円とプラスを確保。運転資本の詳細内訳（棚卸資産、前受金、未払金等）は未記載であるため、営業CFの増減要因の精査（期ズレ・前受の影響など）は不可能だが、少なくとも期間中に大きな負の運転資本操作は見られない。財務CFは-2.98億円で、返済・配当・自社株取得等の外部流出が示唆される（内訳未記載）。営業CF/売上は約22.9%と高位で、エネルギー・人件費上昇環境でもキャッシュ創出は堅調。営業CF/EBITDAは約78.7%で減価償却2.09億円の非資金性費用を勘案しても妥当な現金化率。

配当持続性

配当性向（計算値）は63.0%と当社ベンチマーク60%をやや上回るが、推計FCF約4.78億円が当期純利益4.41億円（および配当総額の推計）を上回っており、短期的なカバレッジは十分と判断される。期中平均株式数からのEPS23.88円に対し、63%の配当性向を前提とするとDPSは約15円相当の水準に整合的（参考試算）で、FCFベースでのカバー率は概ね1.7倍程度と見込まれる。財務レバレッジが低く流動性が厚いため、還元継続の下方耐性は高い。一方で、投資CFの全体像や中期的な成長投資計画が未開示のため、将来の大型投資が配当余力に与える影響は不確実。基調としては、利益・CFが横ばい～緩やかに成長し、ROIC>10%を維持できる限り、配当方針は安定志向で運用可能とみる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要変動・季節性・天候要因による来場者数の変動リスク
• 人件費・エネルギー費・外注費の上昇によるマージン圧迫
• イベント・商品ミックス変化に伴う客単価・粗利率の変動
• のれん・無形資産（計13.86億円）の減損リスク
• 競合施設や代替余暇活動との競争激化による集客低下

財務リスク:

• 投資CF全体像未開示に伴う将来投資負担の不確実性
• 短期借入金情報未記載に伴う潜在的な満期ミスマッチの不透明感
• 金利上昇環境での調達コスト上振れ（現状影響は軽微）

主な懸念事項:

• 売上+3.3%に対し営業利益-3.8%と営業段階での収益性鈍化
• 販管費率58.0%の高止まりと営業レバレッジの逆回転懸念
• 無形資産比率の相対的高さによる景気後退局面での減損感応度
• 配当性向63%とやや高めで、利益変動時の柔軟性低下リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 高粗利率と強固な営業CFにより利益の質は高い
• 営業利益はコスト上昇で伸び悩み、費用コントロールが最優先課題
• ROE7.4%、ROIC10.4%と資本効率は一定水準だが、改善余地は総資産回転率の引き上げにある
• 流動性・レバレッジは極めて健全で下方耐性が高い
• 推計FCFは配当（配当性向63%）を十分カバーし、短期的な還元の持続性は高い

注視すべき指標:

• 来場者数・客単価（ARPU）・稼働率
• 販管費の伸び率と売上成長率のギャップ（bpでのマージン変化）
• エネルギー費・人件費単価の推移
• 無形資産（のれん含む）の減損テスト結果
• 運転資本回転（日数）と総資産回転率の改善度
• 設備投資計画と投資リターン（ROIC維持/向上）

セクター内ポジション: 国内レジャー・観光関連の小型株において、当社は高粗利率と強固なネットキャッシュを備え、財務健全性と利益の質で上位に位置する。一方で、営業レバレッジが効きにくい費用構造と季節・天候感応度の高さは同業並みで、成長余地は効率化と回転率改善に依存する。

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