ティアック株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 72.38億円
• 営業利益: -2.26億円
• 当期純利益: -2.02億円
• 1口当たり当期純利益 (EPU): -7.01円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

投資口情報

分配金情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のティアックは、売上成長は堅調ながらもコスト高と販管費の重さで赤字を継続し、収益・キャッシュフロー両面で脆弱さが残る四半期でした。売上高は72.38億円で前年同期比+7.5%と伸長し、粗利は30.01億円、粗利率は41.5%でした。販管費は31.67億円と粗利を上回り、営業損失は-2.26億円（前年同期比+2.9%改善）にとどまりました。税引前損失は-2.41億円、当期純損失は-2.02億円で、純損失幅は+23.3%改善しました（赤字縮小）。EBITDAは0.23億円と辛うじて黒字ですが、EBITDAマージンは0.3%と極めて低水準です。利益率面では、営業利益率は-3.1%、純利益率は-2.8%であり、現状の売上規模では固定費吸収が不十分です。YoYのbp変化は前期の詳細が未開示のため厳密な比較は不可ですが、粗利率41.5%に対し販管費率43.7%が上回る構図は継続しているとみられ、構造的な営業赤字の要因となっています。営業CFは-0.34億円にとどまり、純損失-2.02億円に対する営業CF/純利益は0.17倍と低く、利益の質に懸念が残ります。フリーキャッシュフローは-1.17億円で、配当支払0.29億円を内部資金で賄えていません（FCFカバレッジ-4.04倍）。貸借対照表では総資産109.14億円、純資産33.29億円、自己資本比率30.5%とレバレッジが高く、D/E2.28倍は警戒域です。棚卸資産は41.57億円と流動資産の中で厚く、在庫の資金拘束と評価減リスクが意識されます。デュポン分解に基づくROEは-6.1%で、主因は純利益率のマイナスにあり、レバレッジ3.28倍が損失を拡大させています。ROICは-5.7%と資本コストを大きく下回り、投下資本効率の立て直しが急務です。短期的にはコスト削減、価格改定、製品ミックス改善により販管費率の引下げと粗利率の維持・向上が必要です。中期的には在庫圧縮と運転資本回転の改善を通じて営業CFの黒字化がカギです。外部環境として為替や部材コスト、需要の振れが大きいエレクトロニクス業界特性を踏まえると、需要回復に依存しない固定費のスリム化が持続的改善の前提になります。結論として、売上は伸びたものの、収益性・キャッシュフロー・レバレッジの三点で改善余地が大きく、当面の注目点は在庫回転と販管費のコントロールです。

収益性分析

ROE分解は以下の通りです。（1）ROE = 純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジ = -2.8% × 0.663 × 3.28 ≈ -6.1%。（2）三要素のうち、ROEを最も押し下げているのは純利益率のマイナスです（営業損失-2.26億円が主因）。（3）ビジネス上の要因は、粗利率41.5%に対して販管費率43.7%と固定費負担が重く、売上規模の不足で固定費吸収が進んでいない点にあります。加えて、EBITDAマージン0.3%と営業レバレッジが効かない収益構造です。（4）この収益性の低さは一過性要因よりも構造的要因（固定費過大、ミックス、価格設定力）に起因する可能性が高く、コスト最適化や製品ミックス改善なしには自動的な正常化は期待しにくいと評価します。（5）懸念トレンドとして、販管費が粗利を上回る状態（31.67億円 > 30.01億円）が続いており、売上成長（+7.5%）に対して営業利益が赤字のまま（営業利益率-3.1%）で、営業レバレッジが負に働いています。

成長性評価

売上は+7.5%と拡大し、需要や価格改定が寄与した可能性がありますが、粗利の絶対額（30.01億円）を販管費（31.67億円）が上回るため、成長が利益に転化していません。EBITDAが0.23億円と極薄で、規模の経済が未発現です。利益の質は、営業CF/純利益0.17倍と低く、損益計上に対して現金創出が伴っていない点で弱いです。将来の持続性は、（1）粗利率の維持・改善（製品ミックスや価格）と（2）販管費率の低下（固定費削減、変動費効率化）に依存します。短期見通しは慎重で、在庫圧縮と回転改善、需給の正常化が伴えば下期改善余地はある一方、在庫評価と需要ブレが下押しリスクです。

財務健全性

総資産109.14億円、純資産33.29億円、負債合計75.85億円でD/Eは2.28倍と警戒域（>2.0）です。自己資本比率は30.5%と薄く、損失継続時の資本耐性は限定的です。流動資産は86.91億円あり現預金14.64億円（期末残高）で当面の支払い余力はあるものの、流動負債の内訳が未開示のため流動比率・当座比率は算出不能です。在庫41.57億円が厚く、短期負債との満期ミスマッチが生じるリスクに注意が必要です。利払い情報が未開示でインタレストカバレッジは算出不能ですが、EBITがマイナスのため、実質的な利払い余力は低いと推定されます。オフバランスのコミットメントやリース債務の詳細は未開示で評価に限界があります。

キャッシュフロー品質

営業CFは-0.34億円で、純損失-2.02億円に対する比率は0.17倍と品質面に問題がある可能性が高いです。FCFは-1.17億円（営業CF-0.34 + 投資CF-0.83）で、配当支払0.29億円を賄えず、外部資金（財務CF+0.27億円）に依存しています。運転資本では在庫41.57億円と売掛金28.55億円が厚く、買掛金13.36億円との差からも在庫・売掛の資金拘束が強いと推測されます。営業CFのマイナスは在庫積み上がりや回収遅延が一因の可能性があり、下期に在庫圧縮・回収改善がなければ継続的な資金流出リスクがあります。減価償却2.49億円の非資金費用があるにもかかわらずEBITがマイナスで、キャッシュ創出力は構造的に弱い状態です。

配当持続性

当期は純損失下で配当支払0.29億円が行われ、計算上の配当性向は-14.3%（参考値）と意味を成しません。FCFが-1.17億円でFCFカバレッジは-4.04倍と配当は内部資金で賄えていません。高いレバレッジ（D/E2.28倍）と低い営業CFは、配当の持続可能性を低下させます。今後は利益回復とFCFの黒字転換が配当維持の前提であり、当面は配当方針の見直し（安定重視から利益連動や保守的水準）を検討する余地があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要変動リスク（オーディオ機器・業務用機器のサイクル）
• 価格競争・ミックス悪化による粗利率低下
• 為替変動（円安・円高）による売上・コスト影響
• 部材・物流コスト高の継続
• 在庫評価減・陳腐化リスク（在庫41.57億円）
• 新製品開発の遅延・R&D効率の低下

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E2.28倍）による財務柔軟性低下
• 営業赤字・低EBITDAによる利払い余力低下
• 営業CFマイナス継続による外部資金依存
• 満期ミスマッチ（流動負債内訳未開示のため潜在リスク）
• 契約上の財務制限条項違反リスク（詳細未開示）

主な懸念事項:

• 販管費が粗利を上回る構図（31.67億円 > 30.01億円）で構造的赤字
• 営業CF/純利益0.17倍と利益の質が低い
• ROIC-5.7%と資本コストを大幅に下回る投下資本効率
• 在庫厚めによる運転資本の資金拘束と評価減リスク
• インタレストカバレッジ算出不能（EBIT赤字）で返済耐性に不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+7.5%と成長も、販管費過多で営業赤字継続
• 粗利率41.5%に対し販管費率43.7%で固定費吸収不全
• 営業CF/純利益0.17倍、FCF-1.17億円とキャッシュ創出力が弱い
• D/E2.28倍・自己資本比率30.5%とレバレッジが高い
• ROE-6.1%、ROIC-5.7%と資本効率が低水準
• 在庫41.57億円の圧縮と回転改善が改善の最優先課題

注視すべき指標:

• 粗利率と価格改定進捗
• 販管費率（売上比）と固定費削減の進捗
• 在庫回転日数・売掛金回転日数
• 営業CF/純利益およびFCFの黒字化タイミング
• D/E、自己資本比率、利払い（インタレストカバレッジ）
• EBITDAマージンとブレークイーブン売上水準

セクター内ポジション: 国内エレクトロニクス・音響機器同業と比べ、収益性（営業利益率・EBITDAマージン）と資本効率（ROIC）が劣後し、レバレッジも高い。成長は同等だが、固定費吸収とキャッシュ創出力で相対的に弱いポジション。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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