株式会社タムラ製作所 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 581.89億円
• 営業利益: 28.84億円
• 当期純利益: 3.09億円
• 1株当たり当期純利益: 3.96円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のタムラ製作所は、売上高が2桁成長、営業利益が大幅増益と、営業面は堅調だが、特別損失と実効税率の急騰により最終利益は大幅減益となった複雑な決算である。売上高は581.89億円で前年比+10.9%、営業利益は28.84億円で+73.7%と、量・ミックス改善やコストコントロール効率化が寄与した。営業利益率は4.96%で、前年推計3.17%から約+179bp改善したと試算される（営業利益・売上高の前年比から逆算）。一方、経常利益は25.75億円（+46.1%）で、経常利益率は4.43%と前年推計3.36%から約+107bp改善。営業外収益5.87億円に対し営業外費用8.97億円（うち支払利息4.70億円）が上回り、営業段階の改善を一部相殺した。税引前当期純利益は15.05億円まで圧縮され、法人税等11.95億円の計上で実効税率は79.4%と異常値となり、当期純利益は3.19億円（-66.1%）と大幅減益。純利益率は0.6%と、前年推計1.8%から約-124bp悪化し、最終損益の質は低下した。包括利益は-16.60億円とマイナスで、評価差額金や為替換算調整等のOCI悪化が自己資本に負の寄与を与えた可能性が高い。粗利益率は26.6%で、コスト上昇転嫁や製品ミックスの改善が一定進展したとみられる。インタレストカバレッジは6.14倍と最低限の安全域は確保しているが、金利コストが利益段階に与える圧迫は無視できない。貸借対照表は総資産1,225.50億円、純資産605.42億円、D/E（負債資本倍率）1.02倍、流動比率170.3%、当座比率149.0%と、流動性・資本構成は総じて健全。総資産回転率0.475、財務レバレッジ2.02倍、純利益率0.6%から計算されるROEは0.5%に留まり、資本効率は著しく低い。特にROICは2.1%と、一般的な資本コストを下回る水準であり、投下資本の回収力に警鐘が鳴る。キャッシュフローは未開示が多く、営業CF対純利益の整合性やFCF創出力の評価に不確実性が残る。配当は未記載だが、計算上の配当性向337.3%という参考値は、現行水準が維持される場合に持続性リスクを示唆する。先行きは、営業段階の改善を最終利益に確実に橋渡しするため、営業外損益の抑制、特損の縮小、税率の正常化が重要となる。為替・金利環境の変動、および在庫・売掛金の圧縮による運転資本効率改善が、資本効率とキャッシュ創出のカギである。

収益性分析

デュポン分解：ROE（0.5%）= 純利益率（0.6%）× 総資産回転率（0.475）× 財務レバレッジ（2.02倍）。最大の変化は純利益率の悪化で、営業段階の大幅改善にもかかわらず、特別損失の発生と実効税率79.4%という異常高の影響で最終段階が細ったことが主因。ビジネス上の背景としては、（1）営業外費用の増加（支払利息4.70億円に加え、為替・評価損等の可能性）、（2）特別損失の計上により税引前利益が圧縮、（3）税効果の不完全反映または一過性要因で税率が跳ね上がった、が考えられる。総資産回転率0.475は電子部品・材料企業としては中位だが、運転資本（売掛金277.43億円、棚卸93.68億円、買掛106.50億円）に資金が滞留しやすい構造が示唆される。財務レバレッジ2.02倍は穏当で、ROEの押上げ効果は限定的。営業利益率は4.96%と前年推計3.17%から約+179bp改善、販管費の伸びが売上成長を下回った可能性が高く、営業レバレッジが効いた。一方で純利益率は前年推計1.8%から0.6%へ悪化し、営業改善が最終段階で剥落する脆弱性が露呈。持続性評価として、営業改善（粗利率・販管費効率）は継続余地がある一方、特損・税率高止まりは一過性なら正常化余地があるが、構造的な減損や恒常的な評価損であれば継続リスク。懸念トレンド：営業外損益の振れが大きく、最終利益のボラティリティが高い点、並びにROIC 2.1%の低迷が投下資本の収益性不足を示す。

成長性評価

売上は+10.9%と2桁成長で、製品ミックス改善と価格転嫁の進展を示唆。営業利益は+73.7%と大幅伸長し、営業利益率は4.96%まで回復した。経常利益も+46.1%増だが、営業外費用超過で伸び率は営業段階より鈍化。純利益は-66.1%と急減益で、特損計上と実効税率上振れが主因。利益の質は、営業段階の改善に比し最終段階の脆弱性が大きく、安定性に課題。包括利益が-16.60億円である点は、為替や有価証券評価差額の逆風を示唆。見通しとしては、（1）営業外費用・特損の抑制、（2）税率の正常化、（3）運転資本効率の改善によりキャッシュ創出とROIC改善が実現すれば、純利益の回復余地は大きい。逆に、金利上昇・為替逆風が続けば、営業外コスト増とOCI悪化で最終段階の圧迫が継続する可能性。

財務健全性

流動比率170.3%、当座比率149.0%と流動性は健全域。負債資本倍率1.02倍、長短借入金合計253.08億円（短期162.62・長期90.46）を自己資本で十分カバーできる構造。D/E > 2.0 や流動比率 < 1.0 の警告水準には該当せず、警告なし。満期ミスマッチは、短期借入金162.62億円に対し現金預金180.42億円、当座資産（現金＋売掛など）も厚いことから、短期返済能力は良好。インタレストカバレッジ6.14倍で支払利息耐性は確保されているが、金利上昇局面では負担増リスク。オフバランス債務は開示情報から確認不可（データ制限）。包括利益マイナスにより自己資本の一時的毀損が懸念されるが、期末時点の自己資本比率は未算出のため定量評価は限定的。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFは未開示で、営業CF/純利益の定量評価は不可（データ制限）。純利益3.19億円に対し営業利益28.84億円の乖離は、特損・税負担の影響であり、キャッシュ創出力自体は営業段階で確保されている可能性。運転資本は売掛金277.43億円、棚卸93.68億円、買掛106.50億円と、売掛・在庫の絶対水準が高く、回収・回転の改善余地。FCFの持続性は、（1）営業CFの安定化（在庫圧縮・売掛回収強化）、（2）設備投資のメリハリ、（3）営業外損益のボラティリティ低減が鍵。運転資本操作の兆候は単期データでは判定不可だが、売上の2Q累計規模に対する売掛・在庫比率は慎重なモニタリングが必要。

配当持続性

配当は未記載であるものの、参考計算の配当性向337.3%は現行水準が維持される場合に明確な持続性リスクを示唆（ベンチマーク<60%）。FCFカバレッジは不明で、キャッシュフロー未開示により定量判断はできない。資本効率（ROE0.5%、ROIC2.1%）の低さと最終利益のボラティリティを踏まえると、配当政策は業績連動・自己株式の機動活用等、可変的設計が望ましい局面。税率正常化と特損縮小により当期純利益が回復すれば、配当性向の健全化余地はあるが、短期的には見直しリスクを内包。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 特別損失の発生・評価損の継続に伴う最終利益のボラティリティ
• 原材料価格・為替変動による粗利率の圧迫
• 需要循環（エレクトロニクス・産業機器向け）の鈍化リスク
• 運転資本の高止まりによるキャッシュ創出の遅延

財務リスク:

• 実効税率の高止まりに伴う純利益率の低迷
• 金利上昇局面での支払利息負担増（インタレストカバレッジ低下）
• 包括利益のマイナス継続による自己資本の毀損可能性
• 短期借入依存度に起因するリファイナンス・金利再設定リスク

主な懸念事項:

• ROIC 2.1%と資本コスト割れの資本効率低迷
• 営業外費用超過（営業外収益5.87億円に対し費用8.97億円）による経常段階の圧迫
• 特損・税率異常（実効税率79.4%）により純利益が営業改善を反映できていない
• 包括利益-16.60億円とOCIの悪化

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益率は約+179bp改善し営業面は回復軌道
• 営業外損益・特損・税率が最終利益のボトルネック
• ROIC 2.1%とROE 0.5%は資本効率面で明確な課題
• 流動性は良好だが金利・為替の外部環境に脆弱
• OCI悪化が純資産に逆風、資本政策の柔軟性低下リスク

注視すべき指標:

• 実効税率と特別損失の推移（四半期ベース）
• 営業外損益（特に支払利息と為替・評価損）
• 運転資本回転（DSO・DIO・DPO）と営業CF
• 粗利率と販管費率（営業レバレッジの持続性）
• ROICと投下資本の増減（撤退・選択と集中の進捗）

セクター内ポジション: 同業（電子部品・材料の中堅）対比で、2026年度Q2は売上成長と営業改善は平均以上だが、最終利益のボラティリティとROICの低さが相対的な弱み。流動性とバランスシートの防御力は中位〜やや良好。外部環境（為替・金利）とポートフォリオ再編の進度が相対順位を左右する局面。

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