サン電子株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 47.01億円
• 営業利益: -1.44億円
• 当期純利益: 44.42億円
• 1株当たり当期純利益: 199.85円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のサン電子は、売上減速と営業赤字にもかかわらず多額の営業外・特別要因により純利益が大幅黒字となるアンバランスな決算でした。売上高は47.01億円で前年同期比-18.9%と二桁減、粗利率は25.8%で販管費13.57億円を賄えず、営業損失は-1.44億円に転落しています。一方で営業外収益23.65億円（営業外収入比率53.2%）に加え、経常を上回る税前利益44.20億円から、特別利益の計上が示唆され、当期純利益は44.42億円（純利益率94.5%、EPS199.85円）と営業実態に比して突出した水準です。経常利益は21.86億円で前年比+772.1%と急増しましたが、これは本業ではなく非営業要因に大きく依存した増益です。営業利益率は-3.1%（売上総利益率25.8%）と悪化しており、コア収益力の弱さが露呈しています。bpでの利益率比較は前年同期の詳細が未開示のため算出不能ですが、営業赤字・EBITDAマイナス（-0.27億円）から実務的には実質マージンが大幅に悪化したと評価します。キャッシュ面では営業CF8.73億円とプラスながら、純利益44.42億円に対する営業CF/純利益は0.20倍と低く、利益の質に懸念が強いです。インタレストカバレッジは-10.19倍と低下しており、営業段階のキャッシュ創出力が金利負担を十分にカバーできていません（もっとも有利子負債水準は小さく、資本厚みで全体の信用力は維持）。BSは総資産529.33億円に対し純資産468.92億円、負債資本倍率0.13倍と極めて健全で、流動比率239.5%と短期流動性は高水準です。投資有価証券111.80億円を含む金融資産が厚く、今回の利益牽引の一因となった可能性が高い一方、市況変動に対する収益の感応度は上がっています。ROEは9.5%と一見良好ですが、デュポン分解では純利益率の異常高が主因で、総資産回転率0.089倍、財務レバレッジ1.13倍と資産効率・レバレッジ寄与は限定的です。ROICは-0.3%と資本コストを下回り、営業赤字と整合的でコア事業の投下資本収益性は課題です。財務CFは-28.65億円で、そのうち自社株買い-20.61億円が主因とみられ、資本政策は株主還元を強化していますが、足元のFCF（営業CF-設備投資の簡易近似で+8.19億円）を超える規模の還元は非営業益が平準化した場合の持続性に留意が必要です。税金等は-0.22億円と実効税率-0.5%で、特別要因・評価性引当との関係が示唆されます。総合すると、2026年度Q2は非営業・特別要因に支えられた“高純利益・低品質”の決算で、営業の底上げとROIC改善が今後の最大テーマです。先行きは、投資有価証券評価益・売却益などの市況要因への依存を緩め、売上回復と販管費コントロールによる営業黒字化が実現できるかが焦点です。なお、前期比較の詳細内訳（営業外収益の内訳、特別損益の明細）は未開示で、持続性の評価には追加開示が不可欠です。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）：ROE 9.5% ≒ 純利益率94.5% × 総資産回転率0.089 × 財務レバレッジ1.13。ステップ2（変化の大きい要素）：当期は純利益率の異常な高さがROEのほぼ全てを説明し、資産回転とレバレッジの寄与は限定的。ステップ3（理由）：営業損失（-1.44億円）にもかかわらず、営業外収益23.65億円および税前利益が経常を大幅に上回る特別利益の計上により純利益が膨らんだため、見かけ上の純利益率が跳ね上がった。ステップ4（持続性評価）：非営業・特別要因は再現性に乏しく、コアの営業利益率がマイナスである現状では高ROEは一時的とみるのが妥当。継続的なROE維持には粗利率改善と販管費の適正化、並びに売上ボリューム回復による総資産回転率の底上げが必要。ステップ5（懸念トレンド）：売上-18.9%と縮小する中で販管費13.57億円が高止まりし、営業損失・EBITDAマイナス化。営業外収益依存（営業外収入比率53.2%）の高まりは利益のボラティリティを増す。

成長性評価

売上は47.01億円で前年同期比-18.9%と二桁減。需要軟化または案件の遅延が想定され、短期的なトップラインの勢いは弱い。粗利益率25.8%は一定水準を維持するも、販管費が吸収しきれず営業赤字。利益の質は、営業外および特別要因に大きく依存しており、平常化すれば純利益の反動減リスクが高い。先行きは、(1) 売上ボリュームの回復、(2) 粗利率の改善（製品/サービスミックス改善、価格改定、原価低減）、(3) 販管費の弾力的な調整による営業黒字転換が鍵。非営業益の持続性は不透明で、投資有価証券評価・売却依存は市場環境に左右されやすい。中期的にはROIC改善が最重要テーマで、低成長事業の資本圧縮と収益性の高い領域への再配分が必要。

財務健全性

流動比率239.5%、当座比率239.5%と短期流動性は厚い。総資産529.33億円、負債60.41億円、純資産468.92億円で負債資本倍率0.13倍と保守的な資本構成。短期借入金26.20億円に対し現金預金31.53億円、売掛金14.04億円などの流動資産138.62億円が上回り、満期ミスマッチリスクは限定的。長期借入金1.93億円と固定負債2.53億円は小規模で、デフォルトリスクは低い。インタレストカバレッジは-10.19倍と営業力不足を示すが、総じてBSの健全性が緩衝材。投資有価証券111.80億円の価格変動リスクは自己資本の変動要因。オフバランス債務は開示情報から特定できず、追加開示待ち。

キャッシュフロー品質

営業CFは8.73億円でプラスだが、純利益44.42億円に対する営業CF/純利益は0.20倍と低品質シグナル（<0.8）。営業損失にもかかわらず営業CFがプラスである点は、運転資本の取り崩し（売掛金回収・在庫圧縮など）の寄与が推測され、持続性には疑義。設備投資は0.54億円と軽微で、簡易FCF（営業CF−設備投資）は約+8.19億円。もっとも投資CFの全体像（M&A、有価証券売買）は未開示のため、真のFCF評価は不完全。財務CFは-28.65億円で、自社株買い-20.61億円が主要因。運転資本操作の詳細内訳（棚卸・前受・未払）は未開示につき、操作性の判断は限定的だが、利益との乖離から短期的な運転資本の解放が示唆される。

配当持続性

配当情報は未開示だが、配当性向（計算値）54.0%とされ、一般的な持続可能範囲内。ただし当期純利益は非営業・特別要因に強く依存しており、同水準の配当を維持するにはコア利益の創出が前提。簡易FCF（+8.19億円）は自社株買い規模（-20.61億円）に対して不足しており、総還元の持続性は利益平準化局面で低下しうる。配当原資の安定性評価には投資CF（有価証券売買、M&A）の把握が不可欠。今後は配当と自己株買いのバランス調整、コア事業のFCF創出力強化が鍵。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上の二桁減少による固定費負担増・営業赤字の常態化リスク
• 販管費の硬直性により減収局面での利益感応度が高いこと
• 投資有価証券依存による事業ポートフォリオの分散効果はあるが、非連続な収益計上の可能性

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.20倍と利益のキャッシュ化不全
• インタレストカバレッジ-10.19倍（営業力不足を示唆）
• 投資有価証券111.80億円の評価変動によるPL・純資産のボラティリティ
• 大規模な自己株買いに伴う流動資産の減少と市場環境悪化時の緩衝力低下

主な懸念事項:

• 純利益の大半が非営業・特別要因に起因し、再現性が低いこと
• ROIC-0.3%と投下資本収益性の低迷
• 売上回復の道筋が未示で、粗利率改善・費用最適化の進捗不透明
• 特別損益・営業外収益の内訳未開示により持続性評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 表面上のROE 9.5%は非営業・特別要因に依存、コアROEは低位
• 営業赤字・EBITDAマイナスでROIC-0.3%、構造的な収益性改善が必要
• 営業CFと純利益の乖離が大きく、利益の質に注意
• 資本構成は堅固で流動性は厚いが、投資有価証券の時価変動に収益が左右されやすい
• 総還元（特に自己株買い）は積極的だが、FCFと整合的な水準かの検証が必要

注視すべき指標:

• 営業利益率とEBITDAマージンの反転（四半期推移）
• 営業CF/純利益比率の正常化（目安≥1.0倍）
• 投資有価証券の評価・売却益の内訳と再現性
• 販管費対売上比率の低下（コスト弾力性）
• ROICの改善（目安5%以上への回復）
• 受注・バックログや主要製品/サービスの数量動向（売上回復の先行指標）

セクター内ポジション: 財務健全性は上位だが、収益のコア強度とキャッシュ化の観点では同業内で見劣り。非営業益の寄与が高く、景気・市場感応度の高い収益構造。

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